Bank sentral India sedang menghabiskan jumlah amunisi keuangan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk mencegah rupiah anjlok. Kontrak penjualan dolar berjangka Bank Reservasi India telah melampaui angka $110 miliar, mencapai perkiraan $110-115 miliar pada awal Juni 2026, rekor untuk buku dolar neto-pendek institusi tersebut.
Pikirkan seperti ini: alih-alih menjual dolar dari gudangnya hari ini dan menyaksikan cadangan menurun secara real time, RBI sedang menulis janji bayar untuk menjual dolar pada tanggal tertentu di masa depan. Ini adalah cara untuk membela mata uang sekarang sambil menunda dampak terhadap cadangan. Masalahnya adalah janji bayar ini semakin menumpuk cepat, dan jalan tersebut tidak menjadi lebih panjang.
Angka-angka di balik intervensi
Rupee anjlok di atas 96 per dolar AS pada Mei 2026, menyentuh level terendah sepanjang sejarah yang memaksa RBI bertindak. Pelemahan semacam itu membuat impor minyak menjadi lebih mahal, berkontribusi pada inflasi, dan menggoyahkan investor asing yang memegang aset yang berdenominasi rupee.
Untuk melawan, RBI menerapkan strategi dua arah. Di satu sisi, ia meningkatkan penjualan dolar spot menjadi rekor $53,13 miliar untuk seluruh tahun fiskal 2026. Di sisi lain, ia sangat mengandalkan kontrak berjangka, meningkatkan posisi net-short-nya dari $88,8 miliar pada Februari 2025 menjadi lebih dari $110 miliar pada pertengahan 2026.
Biaya telah terlihat pada neraca. Cadangan devisa India turun dari $728,49 miliar pada Februari 2026 menjadi sekitar $688 miliar pada akhir Maret. Itu adalah penurunan $40 miliar dalam satu bulan, dengan lebih dari $11 miliar menghilang dalam hanya satu minggu.
RBI juga memberlakukan pembatasan pada beberapa derivatif rupee luar negeri dan mendorong perusahaan minyak, di antara konsumen dolar terbesar dalam perekonomian India, untuk menggunakan jalur kredit khusus yang disediakan oleh bank sentral daripada membeli dolar di pasar terbuka.
Mengapa rupee terus melemah
India mengimpor sekitar 85% kebutuhan minyak mentahnya, membuatnya sangat sensitif terhadap fluktuasi biaya energi. Ketika minyak menjadi lebih mahal, India membutuhkan lebih banyak dolar untuk membayarnya, yang melemahkan rupee.
Strategi penjualan berjangka itu sendiri membawa risiko halus. Kontrak-kontrak tersebut pada akhirnya akan jatuh tempo, artinya RBI perlu menyerahkan dolar pada tanggal-tanggal mendatang yang telah disepakati. Jika rupee belum stabil pada saat itu, bank sentral dapat menghadapi situasi di mana ia secara bersamaan membela mata uang secara real time dan menyelesaikan komitmen lama.
Apa artinya ini bagi para investor
Penurunan cadangan dari $728,49 miliar menjadi $688 miliar juga patut mendapat perhatian. Cadangan India masih besar menurut standar global, tetapi kecepatan penarikan sama pentingnya dengan tingkat absolutnya. Kehilangan $40 miliar dalam sebulan menandakan bahwa tingkat pertahanan saat ini tidak murah.
Untuk pasar kripto secara khusus, melemahnya rupee dan penguatan kendali modal secara historis berkorelasi dengan meningkatnya minat terhadap alternatif penyimpan nilai di kalangan investor ritel India. India tetap menjadi salah satu basis pengguna kripto terbesar di dunia, dan ketidakstabilan mata uang cenderung memperkuat daya tarik aset-aset yang tidak terkait dengan keputusan kebijakan bank sentral tertentu.