Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates dan salah satu suara paling berpengaruh di keuangan tradisional, mengunggah di X pada 11 Mei untuk menyampaikan argumennya menentang Bitcoin sebagai aset safe-haven. Argumennya diringkas menjadi tiga poin: Bitcoin tidak bersifat pribadi, bergerak seperti saham teknologi, dan terlalu kecil untuk memiliki dampak pada skala operasi bank sentral.
Angka-angka di balik kritik tersebut
Observasi paling tajam Dalio berfokus pada kinerja bitcoin pada Q1 2026, ketika aset tersebut kehilangan 20% nilainya. Sementara itu, emas tetap stabil.
Korelasi dengan saham teknologi adalah inti dari kekhawatiran Dalio. Bitcoin, menurutnya, tidak berperilaku seperti emas digital. Bitcoin berperilaku seperti taruhan berisiko dengan margin. Ketika investor institusional menghadapi margin call atau perlu mencairkan uang selama tekanan pasar, Bitcoin dijual bersama portofolio Nasdaq, bukan ditimbun bersama obligasi Treasury.
Kemudian ada masalah ukuran. Kapitalisasi pasar bitcoin sekitar $1,2 triliun. Kapitalisasi pasar emas sekitar $15 triliun. Dalam bahasa Inggris: nilai total emas lebih dari 12 kali lebih besar daripada bitcoin. Bagi bank sentral yang mengelola cadangan dalam ratusan miliar, perbedaan ukuran ini sangat penting. Anda tidak bisa menyimpan kekayaan kedaulatan yang bermakna dalam aset tanpa likuiditas yang cukup untuk menyerap posisi tersebut, dan bitcoin belum sampai ke titik itu.
Dalio juga menyoroti transparansi Bitcoin sebagai kelemahan struktural, mencatat bahwa transaksi mudah dipantau dan dikendalikan oleh pemerintah. Bagi entitas yang berusaha melindungi cadangan dari lawan geopolitik, blockchain publik adalah beban, bukan fitur. Setiap transaksi dapat dilacak, setiap dompet dapat dipetakan, dan pemerintah mana pun dengan motivasi yang cukup besar dapat memberikan tekanan pada tingkat pintu masuk dan pintu keluar.
Argumen balik yang dikemukakan oleh para pembeli bitcoin
Michael Saylor, ketua eksekutif Strategy (sebelumnya MicroStrategy), berargumen bahwa bitcoin telah mengungguli emas sejak 2020 dengan rasio Sharpe yang lebih tinggi. Rasio Sharpe mengukur imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko, pada dasarnya menanyakan: seberapa besar imbal hasil yang Anda dapatkan per unit volatilitas? Angka yang lebih tinggi berarti Anda mendapat kompensasi lebih baik atas perjalanan yang naik turun.
Beberapa pendukung juga berargumen bahwa korelasi bitcoin saat ini dengan saham teknologi adalah fase sementara, sebuah produk sampingan dari kelas aset yang masih didominasi oleh kumpulan modal berisiko tinggi yang sama yang memperdagangkan saham pertumbuhan. Dalio berbicara tentang apa yang dilakukan bitcoin hari ini, bukan apa yang mungkin dilakukannya pada tahun 2035.
Apa artinya ini bagi para investor
Jika Anda mengalokasikan ke bitcoin sebagai lindung nilai terhadap penurunan ekuitas atau risiko geopolitik, data Q1 2026 menunjukkan bahwa strategi ini memiliki kelemahan. Penurunan 20% selama periode ketika emas tetap datar bukanlah hal yang seharusnya dilakukan oleh lindung nilai.
Kritik terhadap privasi layak ditonton secara terpisah. Jika kerangka Dalio mendapat dukungan di kalangan bank sentral dan manajer kekayaan berdaulat, hal itu dapat menciptakan batas atas pada jenis adopsi institusional yang diandalkan oleh para pembeli bitcoin. Bank sentral tidak akan menyimpan cadangan dalam aset di mana setiap pergerakannya terlihat di buku besar publik, terlepas seberapa baik kinerjanya di pasar bull.