Penambang Bitcoin yang terdaftar di bursa melepas lebih dari 32.000 Bitcoin selama kuartal pertama 2026, menandakan pelepasan terbesar sepanjang sejarah saat operator terbesar industri mengalihkan miliaran dolar modal ke kecerdasan buatan.
Perubahan bersejarah ini sedang terjadi tepat ketika ekonomi validasi bitcoin mencapai titik tekanan kritis.
Dengan profitabilitas penambangan yang bertahan mendekati titik terendah siklikal, biaya produksi terboboti yang melonjak, dan hashrate jaringan yang menunjukkan tanda-tanda tekanan berkelanjutan, raksasa infrastruktur yang mendefinisikan boom kripto terakhir sedang merancang ulang model bisnis mereka secara mendasar.
Penambang BTC publik beralih ke neraca
Besarnya likuidasi kuartal pertama mencerminkan tingkat keparahan pergeseran modal.
Perusahaan pertambangan publik melepaskan lebih banyak bitcoin pada tiga bulan pertama tahun 2026 daripada yang mereka lakukan sepanjang tahun 2025.
Untuk memahami skala penjualan ini, pelepasan pada Q1 dengan mudah melampaui sekitar 20.000 bitcoin yang dilepaskan oleh industri selama kejatuhan Terra-Luna yang kacau pada kuartal kedua 2022.
Menurut data on-chain dari CryptoQuant, cadangan penambang telah berkurang secara stabil sepanjang siklus, dengan operator utama kini menggunakan kas digital mereka sebagai mesin likuiditas penting daripada sebagai aset strategis jangka panjang.
Perusahaan mencatat bahwa, sejak awal siklus saat ini, penambang telah mencatat penjualan bersih sebesar 61.000 BTC. Aktivitas penjualan besar-besaran ini dipimpin oleh Marathon Digital, yang melepaskan lebih dari 13.000 BTC dan sejak itu keluar dari tiga besar pemegang Bitcoin.
Pengebor BTC lainnya yang menjual kepemilikan mereka BTC miners selling their holdings termasuk Cango, yang menjual 2.000 Bitcoin senilai sekitar $143 juta untuk melunasi kewajiban utang yang dijaminkan dengan Bitcoin dan membersihkan neracanya. Core Scientific melepaskan sekitar 1.900 Bitcoin pada Januari untuk mengumpulkan $175 juta, sementara Riot Platforms menjual 4.026 BTC.
Ekonomi pasca-halving menghancurkan model lama
Mesin yang mendorong arus keluar modal massal ini adalah model ekonomi yang rusak, diperparah oleh halving pada April 2024, yang memangkas hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC.
Pemotongan 50% secara programatis terhadap subsidi blok secara mendasar mengubah ulang dasar pendapatan untuk seluruh sektor, membuat operator sangat rentan terhadap fluktuasi pasar.
Sejak pengurangan itu, BTC mining economics telah ditentukan oleh tekanan turun yang tak kenal kompromi.
James Butterfill, kepala penelitian di manajer aset digital CoinShares, menyebut bahwa rata-rata tertimbang biaya tunai untuk memproduksi satu Bitcoin bagi operator publik melonjak hingga hampir $80.000 pada kuartal terakhir 2025.
Sementara itu, sisi pendapatan persamaan terus memburuk. Hashprice, metrik yang melacak pendapatan yang diharapkan per unit daya komputasi, anjlok ke kisaran $28 hingga $30 per petahash per detik per hari pada Q1 2026, menandai salah satu tingkat profitabilitas terendah dalam sejarah.
Dengan biaya transaksi yang tetap lemah secara struktural di bawah 1% dari total hadiah blok, penambang sangat bergantung pada apresiasi harga spot.
Namun, dengan Bitcoin berada sekitar $77.000, jauh di bawah puncak siklusnya sekitar $126.000 yang dicapai pada Oktober 2025, para penambang terjepit.
Beban utang yang terus meningkat dan biaya listrik yang besar sedang menekan arus kas hingga titik puncak, memaksa manajemen mencari sumber pendapatan lain.
Mengapa Wall Street memberi penghargaan atas peralihan ke AI
Menghadapi margin yang menyusut, operator murni menemukan bahwa dewan direksi dan investor institusional secara agresif memberikan penghargaan terhadap pergeseran menuju AI dan komputasi berkinerja tinggi.
Berbeda dengan sifat volatil pasar spot dari penambangan bitcoin, pusat data AI menawarkan kontrak pendapatan multi-tahun yang stabil dan dapat diprediksi dengan raksasa teknologi seperti Google, Microsoft, dan Anthropic.
Putusan pasar ekuitas telah jelas. Perusahaan pertambangan yang menetapkan target pendapatan AI sebesar 80% atau lebih tinggi telah melihat harga saham mereka melonjak rata-rata 500% selama dua tahun terakhir, memperoleh multiple pasar yang jauh lebih unggul dibandingkan rekan-rekan mereka yang hanya fokus pada pertambangan.
Butterfill memperkirakan bahwa penambang publik dapat memperoleh hingga 70% dari pendapatan mereka dari AI pada akhir tahun ini, naik tajam dari sekitar 30% saat ini.
Dengan lebih dari $70 miliar dalam kontrak AI dan komputasi berkinerja tinggi yang diumumkan di sektor penambangan publik, modal tidak lagi mengalir ke arah pengganti ASIC generasi berikutnya.
Sebaliknya, utang dan ekuitas dialirkan ke infrastruktur berbasis pusat data. Operator seperti TeraWulf, IREN, dan Cipher telah mengambil utang kolektif miliaran dolar untuk membiayai pembangunan ini, didorong oleh ekonomi unit dasarnya.
Sementara listrik menyumbang sekitar 40% dari pendapatan penambangan bitcoin, biaya energi untuk operator cloud AI yang menyewa chip berdaya tinggi berada di angka satuan rendah.
Apakah investasi penambangan bitcoin yang lebih sedikit berarti keamanan yang lebih rendah?
Migrasi besar-besaran infrastruktur komputasi telah memicu perdebatan tajam mengenai keamanan jangka panjang jaringan bitcoin.
Di satu sisi, argumen bearish berpendapat bahwa ketika penambang publik menghentikan reinvestasi dalam perangkat penambangan dan mengalihkan kapasitas energi besar mereka ke AI, tulang punggung keamanan jaringan berisiko menjadi lemah pada titik kritis.
Charles Edwards, pendiri Capriole Investments, memandang tren ini dengan kekhawatiran mendalam, mencatat proyeksi bahwa bagian pendapatan Bitcoin rata-rata di antara penambang publik teratas akan anjlok menjadi hanya 30% dalam tiga tahun.
Dia mengamati:
“Jika angka-angka ini bahkan hanya setengah akurat… energi dan komitmen terhadap bitcoin berada di bawah ancaman serius.”
Menambahkan tekstur budaya pada perubahan ini, peneliti bitcoin Paul Sztorc mencatat bahwa industri ini secara diam-diam menghapus akar aslinya.
Menurutnya, publikasi penambangan khusus telah melakukan rebranding untuk fokus pada tema energi yang lebih luas, dan konferensi industri utama telah mengganti panggung penambangan dengan platform yang berfokus pada energi, mencerminkan sektor yang secara aktif menjauhkan diri dari beban kripto murni.
Namun, para veteran protokol berargumen bahwa ini justru cara sistem dirancang untuk bertahan.
CEO Blockstream Adam Backmenanggapi kepanikan, dengan menunjuk pada mekanisme kesulitan menyesuaikan diri Bitcoin. Jika daya komputasi pergi, kesulitan penambangan turun, langsung meningkatkan margin keuntungan bagi operator yang tersisa.
Back berargumen:
Ini adalah arbitrase, dengan keseimbangan ketika margin penambangan sama dengan beban kerja AI.
Dia juga menjelaskan “refleksivitas positif” di mana margin yang lebih tinggi berarti penambang yang bertahan menjual lebih sedikit bitcoin untuk menutupi biaya listrik.
Sementara itu, James Check, seorang analis on-chain di CheckOnchain, melihat transisi ini melalui sudut pandang kapitalisme murni. Ia mencatat:
Volume besar secara harfiah merupakan desain yang dimaksudkan dari penyesuaian kesulitan.
Menurut pandangannya, peralihan ke AI adalah strategi diversifikasi yang sangat rasional bagi perusahaan infrastruktur yang hanya “membeli daya dan komputasi,” dengan mencatat bahwa AI berfungsi sebagai beban dasar konstan, sementara penambangan bitcoin tetap menjadi alat intermiten untuk menyeimbangkan beban jaringan.
Paruh kedua siklus halving
Saat jaringan Bitcoinberkembang melalui paruh kedua era halving ini dengan baru saja melewati blok 945.000 pada April 2026, industri penambangan publik menghadapi krisis identitas yang mendalam.
Hashrate Index berpendapat bahwa dua tahun ke depan, menjelang halving 2028, akan menguji secara serius mekanisme penyesuaian diri protokol terhadap tarikan gravitasi modal AI Wall Street.
Pertanyaan-pertanyaan penting yang dihadapi pasar sekarang bersifat struktural, bukan siklus. Masih harus dilihat apakah harga spot Bitcoin dapat melakukan pemulihan yang cukup kuat untuk dengan nyaman melewati biaya produksi tunai yang hampir mencapai rekor, atau apakah biaya transaksi jaringan akan tetap menjadi fraksi yang tidak signifikan dari total pendapatan.
Jika ekonomi spot dasar tidak meningkat secara signifikan, pasar akan dipaksa untuk menilai apakah laju likuidasi treasury yang saat ini belum pernah terjadi sebelumnya dapat dipertahankan tanpa menekan harga aset secara permanen.
Selain itu, industri harus menentukan dasar di mana daya komputasi jaringan akan stabil secara pasti setelah pemain marginal keluar dari ekosistem.
Pada akhirnya, ketegangan paling mendesak bersifat eksistensial. Pada 2027, perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa dan secara besar-besaran mendorong industrialisasi validasi bitcoin selama setengah dekade terakhir mungkin tidak lagi menjadi penambang dalam pengertian tradisional.
Sebaliknya, mereka berada di jalur untuk menjadi konglomerasi energi terdiversifikasi dan komputasi berkinerja tinggi, yang hanya memiliki eksposur residu dan warisan terhadap aset digital yang awalnya membangun mereka.
Pos Penambang publik menjual BTC dalam jumlah rekor dan beralih ke AI — apakah tulang punggung keamanan Bitcoin mulai mengering? muncul pertama kali di CryptoSlate.