Kredit pribadi sedang mengalami masa-masa sulit — dan bukan yang membanggakan — karena tingkat gagal bayar meningkat hingga melampaui patokan tahun 2008 yang banyak dikutip, sementara kekhawatiran akan likuiditas diam-diam mengintai di balik permukaan.
Tarif Default Melonjak di Kredit Pribadi saat Pasar Tumbuh Menjadi $1,8 Triliun
Fitch Ratings melaporkan bahwa tingkat default Peringkat yang Dipantau Secara Pribadi (PMR) mencapai 9,2% untuk tahun penuh 2025, menandai peningkatan tajam dari 8,1% pada tahun sebelumnya dan melebihi puncak pinjaman perbankan yang umum dirujuk selama krisis keuangan global.
Angka ini dengan cepat menyebar di kalangan keuangan, diperkuat oleh grafik viral dan komentar pasar yang menunjukkan skala besar sektor kredit pribadi—kini diperkirakan sekitar $1,8 triliun dalam aset yang dikelola.
Pinjaman pribadi, sering digambarkan sebagai pemberian pinjaman langsung, melibatkan lembaga nonbank yang memberikan pinjaman kepada perusahaan menengah. Para peminjam ini biasanya memiliki EBITDA di bawah $100 juta dan bergantung pada pembiayaan untuk buyout, restrukturisasi utang, atau ekspansi — sebuah ceruk yang sebagian besar ditinggalkan bank setelah penguatan regulasi pasca-2008.
Penarikan itu membuka pintu bagi manajer aset seperti Blackstone, Apollo, Ares, dan KKR untuk membangun bisnis pinjaman yang luas. Yang awalnya dimulai sebagai solusi sementara telah berkembang menjadi salah satu bagian tercepat pertumbuhannya dalam keuangan modern.
Tetapi pertumbuhan datang dengan kompromi.
Data Fitch menunjukkan default terkonsentrasi di kalangan peminjam yang lebih kecil, dengan perusahaan yang menghasilkan $25 juta atau kurang dalam EBITDA mencatat tingkat default 15,8%, dibandingkan hanya 4% untuk penerbit yang lebih besar. Penyebabnya tidak terlalu misterius: suku bunga yang lebih tinggi telah membuat utang dengan suku bunga mengambang jauh lebih mahal, sehingga menekan perusahaan dengan margin yang lebih tipis.
Meskipun demikian, angka utama ini disertai peringatan penting — kerugian tetap relatif terkendali.
Dalam banyak kasus, pemberi pinjaman memilih fleksibilitas daripada paksaan. Alih-alih mendorong perusahaan ke kebangkrutan, manajer kredit swasta sering memperpanjang jangka waktu, mengizinkan bunga pembayaran dalam bentuk natura (PIK), atau merestrukturisasi jangka waktu. Fitch menemukan bahwa sebagian besar kasus yang terselesaikan pada 2025 menghasilkan pemulihan hampir setara, dengan kerugian kecil saja dalam sejumlah kecil situasi.
Perbedaan itu penting. Tingkat default mungkin meningkat, tetapi belum berubah menjadi kerugian besar bagi pemberi pinjaman seperti yang terlihat selama krisis keuangan. Namun, masalah lain lebih sulit diatasi: likuiditas.
Pasar yang sama yang telah tumbuh menjadi $1,8 triliun beroperasi dengan kapasitas perdagangan sekunder terbatas — diperkirakan sekitar $100 miliar — menciptakan ketidaksesuaian sekitar 18 banding 1 antara aset dan likuiditas.
Dalam praktiknya, itu berarti investor tidak dapat dengan mudah keluar dari posisi jika sentimen berubah.
Tekanan itu sudah mulai terlihat. Beberapa dana kredit swasta besar menghadapi tekanan penarikan dana pada awal 2026, mendorong sejumlah manajer untuk membatasi penarikan atau menanamkan modal untuk menstabilkan arus. Perusahaan pengembangan bisnis (BDC) yang diperdagangkan secara publik, yang memberikan gambaran tentang sektor ini, juga diperdagangkan dengan diskon signifikan dibandingkan nilai aset dasarnya.
Seperti dikutip oleh Bloomberg, dalam podcast terbaru, Lotfi Karoui, seorang strategis kredit multi-aset di Pimco, menekankan:
Pelajaran besar dari semua ini adalah bahwa, dari sudut pandang investor, ini adalah sedikit momen penyadaran.
Ketidaksesuaian ini menjadi terutama relevan ketika kredit pribadi meluas di luar portofolio institusional ke saluran kekayaan. Dana semi-cair — sering dipasarkan dengan fitur penebusan berkala — mungkin menjanjikan akses, tetapi pinjaman yang mendasarinya tetap sulit dicairkan.
Saat ini, sistem sedang bertahan. Tidak ada tanda segera dari tekanan sistemik yang mendefinisikan tahun 2008, dan bank-bank kurang terpapar secara langsung terhadap segmen ini. Sementara itu, sejumlah besar modal utang bermasalah yang terus bertambah menunggu di sisi lapangan, siap membeli aset-aset bermasalah jika kondisi memburuk.
Melihat ke depan, variabel utama yang dikenal adalah: suku bunga, pertumbuhan ekonomi, dan kondisi restrukturisasi utang. Periode panjang biaya pinjaman yang tinggi dapat mendorong lebih banyak perusahaan menuju restrukturisasi, terutama karena jatuh tempo utang semakin menumpuk pada tahun 2026 dan 2027.
Pada saat yang sama, proyeksi industri tetap optimis. Beberapa proyeksi menunjukkan kredit pribadi bisa berlipat ganda lagi ukurannya pada akhir dekade ini, didorong oleh permintaan berkelanjutan akan imbal hasil dan pembiayaan fleksibel.
Optimisme itu, bagaimanapun, kini datang dengan nada yang lebih tajam.
Tingkat default sedang meningkat, likuiditas terbatas, dan ilusi keluar mudah sedang diuji secara real time — pengingat bahwa bahkan sudut-sudut paling canggih dari keuangan tetap tunduk pada matematika dasar.
FAQ 🔎
- Apa itu kredit pribadi?
Kredit pribadi merujuk pada pinjaman yang diberikan oleh pemberi pinjaman nonbank kepada perusahaan, seringkali di luar pasar utang publik tradisional. - Mengapa default meningkat dalam kredit swasta?
Tingkat bunga yang lebih tinggi telah meningkatkan biaya pinjaman, memberi tekanan pada perusahaan-perusahaan kecil dengan utang suku bunga mengambang. - Apakah investor kehilangan uang dari default-default ini?
Kerugian hingga kini terbatas karena restrukturisasi pinjaman dan tingkat pemulihan yang tinggi. - Apa itu ketidaksesuaian likuiditas dalam kredit pribadi?
Ini mengacu pada kesenjangan antara aset besar dan kapasitas pasar sekunder yang relatif kecil untuk menjual pinjaman tersebut.