Pasar Prediksi: Salah Paham atau Salah Disajikan?

Penulis asli: Jeff Park, Bitwise

Saoirse, Foresight News

Minggu lalu, dua lembaga media, Axios dan MorePerfectUS (MPU), secara berturut-turut memperkenalkan kepada publik apa itu pasar prediksi. Dan Primack dari Axios berusaha menciptakan ruang dialog netral untuk diskusi multi-pihak dengan pendiri platform Kalshi, meskipun sikapnya sendiri tidak sulit dikenali; sementara Trevor Hayes dari media lain memiliki sikap jelas, sengaja memperbesar konflik dengan memandang pasar prediksi sebagai ancaman sosial.

Sejujurnya, saya sebagian setuju dengan kedua sudut pandang tersebut. Saya telah lama bergerak di persimpangan antara Wall Street dan industri kripto, sehingga sangat memahami ketidaknyamanan masyarakat terhadap semakin meningkatnya finansialisasi berlebihan, tren yang telah menciptakan budaya perjudian yang dianggap sebagai krisis kesehatan publik. Namun, para jurnalis ini umumnya terjebak dalam kesalahan: mereka terburu-buru membuat kesimpulan, lalu mencari sumber masalah secara terbalik, dan menggabungkan berbagai masalah seperti insider trading, kasino online, serta kecanduan judi ke dalam narasi yang terlalu sederhana dan sepihak.

Namun, inilah salah satu kesalahpahaman terbesar masyarakat terhadap pasar prediksi: terlepas dari berbagai masalah finansialisasi berlebihan yang dibawa oleh opsi berakhir hari ini (0DTE), ETF tukar-menukar, dan saham Meme, pasar prediksi sendiri seharusnya diakui, karena memberikan individu otonomi pilihan yang tinggi dan mengungkap kebenaran, serta atribut desentralisasinya sendiri memiliki nilai yang sah.

Saya akan menguraikan masalah ini secara bertahap.

Batas kabur antara investasi dan perjudian hanya bergantung pada apakah strategi peserta menghasilkan ekspektasi keuntungan positif (+EV), bukan pada apakah pasar itu mekanisme deterministik atau acak. Dengan kata lain, yang membedakan keduanya adalah manusia, bukan permainannya sendiri.

Mari kita uraikan secara rinci. Saya memperhatikan bahwa dalam laporan MPU, argumen Trevor Hayes sering dimulai dengan sebuah asumsi awal: “Karena pasar prediksi jelas merupakan bentuk perjudian...”, seolah-olah ini adalah fakta yang sudah mapan dan tidak perlu dibuktikan. Namun, asumsi mendasar ini justru perlu ditinjau ulang.

Tren paling signifikan dalam bidang keuangan selama dua dekade terakhir adalah kaburnya batas antara investasi dan perjudian. Ada data yang mendukung:

• 60% volume perdagangan saham AS berasal dari high-frequency trading, dan industri ini didominasi secara oligopoli oleh Jane Street dan Citadel;
• ETF pasif menyumbang lebih dari 90% dari total aset yang dikelola ETF (strategi investasi aktif baru saja mulai pulih belakangan ini);
• Rata-rata periode kepemilikan saham AS berkurang dari 9 tahun di pertengahan tahun 1970-an menjadi sekitar 6 bulan pada tahun 2025.

Sementara itu, volume perdagangan harian pasar saham AS selama sepuluh tahun terakhir meningkat lebih dari tiga kali lipat, didorong oleh perdagangan algoritmik. Selain itu, ada tren tak terelakkan lainnya: volume perdagangan ritel pada tahun 2025 akan melewati $5 triliun, meningkat sekitar 50% dibandingkan tahun 2023.

Namun, sangat sedikit komentator keuangan yang menyalahkan perdagangan saham sebagai bentuk perjudian. Mengapa? Masyarakat secara umum menganggap investasi saham bukanlah perjudian, karena secara tak sadar mereka percaya bahwa hal ini memerlukan keahlian profesional. Ini sangat penting: orang-orang secara tidak adil menggabungkan semua permainan keterampilan dan permainan murni probabilitas ke dalam kategori yang sama sebagai perjudian. Misalnya, mesin slot dan poker keduanya disebut perjudian, tetapi keduanya sangat berbeda: mesin slot adalah permainan murni keberuntungan dengan harapan negatif, sementara poker bergantung pada strategi teknis dan sepenuhnya dapat menghasilkan harapan positif.

Secara sederhana, kriteria membedakan investasi dari perjudian hanya tergantung pada apakah strategi tersebut dapat menghasilkan keuntungan positif, bukan terkait dengan permainan itu sendiri—baik itu permainan dengan hasil tetap seperti arbitrase pasti atau mesin slot, maupun permainan dengan fluktuasi acak seperti memilih saham atau poker.

Pasar prediksi mirip dengan poker, termasuk permainan acak yang mengandung logika deterministik. Apakah itu dianggap investasi atau perjudian sepenuhnya ditentukan oleh peserta itu sendiri: tergantung apakah Anda orang yang otonom tinggi dan berkompeten tinggi, orang yang otonom rendah dan tingkat kognitif rendah, atau berada di antara keduanya. Ini membawa kita ke pertanyaan kedua: jika perjudian dipahami sebagai perilaku spekulatif yang dipimpin manusia, bagaimana cara kerja pasar semacam ini, dan dari mana likuiditasnya berasal?

Sisi lain dari spekulasi adalah lindung nilai (asuransi).

Semua inovasi keuangan, pada awal kelahirannya, selalu dianggap sebagai perjudian. Pasar saham awal dipenuhi praktik insider trading yang merajalela, pasar berjangka bahkan menjadikan Eurodollar sebagai alat bagi para politisi untuk melakukan insider trading, dan perdagangan komoditas modern pun sulit didefinisikan secara tradisional dalam hal insider trading — semuanya demikian. Akarnya terletak pada fakta bahwa spekulasi dan lindung nilai sejatinya dua sisi dari satu koin yang sama. Ini adalah permainan nol-sum, dengan inti utama adalah transfer risiko; dan tidak semua informasi secara alami berasal dari entitas swasta.

Ini menimbulkan kritik paling umum dari para kritikus terhadap pasar prediktif: sebagian pasar hanya bersifat spekulatif murni dan tidak menciptakan nilai bagi masyarakat, sehingga seharusnya tidak ada sama sekali. Contoh paling sering mereka ajukan adalah taruhan olahraga. Dalam persepsi umum masyarakat, olahraga termasuk hiburan, dan bertaruh untuk hiburan tidak memiliki nilai sosial.

Namun, pandangan ini sendiri salah. Hiburan adalah bentuk konsumsi sosial manusia, bahkan bisa dikatakan hiburan adalah salah satu sumber utama kebahagiaan hidup. Lebih penting lagi, hiburan itu sendiri merupakan aktivitas ekonomi yang memiliki sifat pasar dua sisi. Pendapatan tahunan industri olahraga global melebihi 50 miliar dolar AS, dan jika ditambahkan dengan rantai pasokan pendukung seperti media, peralatan, pakaian, serta nutrisi olahraga, total skala industri diperkirakan melebihi 1 triliun dolar AS. Sebagai contoh, Nike menginvestasikan dana besar dalam sponsor tim dan atlet, yang secara langsung memerlukan alokasi modal dan lindung nilai berdasarkan hasil pertandingan dan kinerja atlet. Hanya karena Amerika Serikat belum membuka pasar resmi yang terregulasi, masyarakat umum menyamakan perjudian olahraga dengan kasino, sepenuhnya mengabaikan potensi nilai finansialnya.

Nilai inti dari derivatif adalah mentransfer risiko. Ini adalah logika dasar dari semua produk asuransi dan sekuritisasi aset. Untuk melakukan lindung nilai risiko, pihak lain di pasar harus melibatkan spekulan; di pasar yang terbuka, transparan, dan tanpa intervensi pemerintah, struktur ini tak tergantikan. Faktanya, masalah dalam sistem asuransi sebagian besar disebabkan oleh intervensi pemerintah yang mendistorsi penetapan harga pasar yang sebenarnya. Asuransi dan sekuritisasi juga merupakan salah satu inovasi keuangan terbesar dalam sejarah manusia untuk meningkatkan efisiensi modal.

Namun, tetap tidak dapat menghindari masalah inti: bagaimana menentukan apakah suatu peristiwa merupakan bahaya sosial atau layanan keuangan yang memiliki nilai praktis? Bagaimana cara membangun sistem klasifikasi peristiwa? Berikut ini dijelaskan argumen inti terakhir dari artikel ini.

Pasar prediksi memiliki dua ciri utama yang membedakannya dari derivatif lainnya: akurasi dan tanggal kedaluwarsa terbatas.

Kita kembali ke prinsip dasar market making untuk memahaminya. Pasar keuangan umum mengandalkan central limit order book untuk menyediakan likuiditas, dengan aset dasar yang memiliki nilai abadi. Namun, pasar prediksi sangat berbeda: setelah peristiwa yang sesuai selesai, likuiditas pasar langsung menjadi nol, dan semua pihak pembeli dan penjual menutup posisi mereka. Hasil pembayaran biner 0/1 membuat strategi hedging dinamis konvensional benar-benar gagal, menciptakan tantangan besar bagi market maker profesional.

Lebih penting lagi, pasar prediksi adalah pasar odds, bukan pasar harga. Ini berarti, fluktuasi kecil dalam rentang probabilitas 50% memiliki likuiditas jauh lebih tinggi daripada fluktuasi di wilayah probabilitas ekstrem 98% — biaya pembayaran untuk setiap perubahan odds di wilayah tersebut meningkat secara eksponensial. Oleh karena itu, likuiditas tidak dapat terus-menerus disediakan hanya melalui spread, sesuatu yang sangat dipahami oleh trader derivatif pendapatan tetap (misalnya, fluktuasi 10 basis poin pada suku bunga acuan 4% sangat berbeda maknanya dibandingkan dengan fluktuasi 10 basis poin pada suku bunga 0,5%).

Dengan demikian, di pasar peristiwa di mana ketimpangan informasi sangat besar dan peserta memiliki keunggulan informasi absolut, market maker profesional hampir tidak akan masuk untuk menyediakan likuiditas. Ini berarti bahwa skenario yang dikritik, yaitu "orang dalam memanfaatkan keunggulan informasi untuk memperoleh keuntungan besar", dalam sebagian besar skenario memiliki ruang keuntungan yang sangat terbatas. Pasar itu sendiri akan secara alami menyaring peristiwa yang benar-benar menjadi perhatian publik.

Misalnya, saya sangat yakin apakah saya akan mengenakan hoodie merek Bitwise di podcast berikutnya, tetapi pasar prediksi yang terkait hampir tidak akan menghasilkan likuiditas apa pun. Salah satu kekhawatiran utama masyarakat terhadap perdagangan insider adalah bahwa para insider akan memperoleh keuntungan besar, tetapi kenyataannya tidak demikian: peristiwa yang tidak populer dan tidak bernilai secara alami tidak memiliki likuiditas, dan likuiditas pasar itu sendiri telah menentukan nilai informasi. Sistem klasifikasi peristiwa yang masuk akal akan terbentuk secara alami.

Lalu, apa nilai pasar prediksi yang cukup untuk menutupi risiko potensialnya?

Akurasi yang disebutkan sebelumnya adalah ciri paling berharganya. Saat ini, keuangan global terbawa oleh finansialisasi berlebihan, di mana harga aset lebih banyak dipengaruhi oleh arus dana dan pergerakan teknis, terlepas dari fundamental dan fakta sebenarnya; sementara pasar prediksi adalah salah satu dari sedikit alat yang dapat membuat harga langsung terkait dengan fakta dan menghilangkan gangguan yang tidak perlu.

Jika di masa depan Anda memiliki penilaian fundamental bahwa pendapatan Tesla melebihi ekspektasi, alih-alih langsung membeli atau menjual saham Tesla (harga saham masih akan terpengaruh oleh faktor-faktor tak terkait seperti makroekonomi, pasar secara keseluruhan, dan arus dana), lebih baik bertaruh di pasar prediksi; jika Anda ingin memprediksi data ketenagakerjaan non-farm, Anda tidak perlu melakukan perdagangan futures dolar Eropa atau futures indeks saham, cukup ikuti pasar prediksi yang sesuai. Sifat presisi ini akan benar-benar memberi penghargaan atas riset mendalam, penilaian profesional, dan keunggulan informasi nyata.

Banyak suara kritis dari luar menyatakan bahwa pasar prediksi mengeksploitasi orang awam dengan pemahaman keuangan yang lemah, di mana peserta umumnya mengalami kerugian, sehingga dianggap sebagai bahaya sosial. Faktanya justru sebaliknya: pasar prediksi memiliki mekanisme paling adil yang memberi insentif kepada investor profesional yang memiliki keunggulan informasi. Selain itu, pasar prediksi tidak memiliki platform bandar yang mengambil komisi, berbeda sepenuhnya dengan kasino Las Vegas—kasino akan mengusir pemain yang terus-menerus mendapat keuntungan, sementara pasar prediksi menyambut semua peserta yang memiliki keunggulan informasi.

Citadel Securities dan Charles Schwab telah mengumumkan keterlibatan mereka dalam bisnis pasar prediksi. Apakah raksasa-raksasa ini sedang memanfaatkan kelompok lemah? Tidak jelas. Mereka memahami jauh lebih dalam daripada masyarakat umum: spekulasi dan lindung nilai adalah dua sisi dari koin yang sama; eksposur risiko satu pihak adalah ruang keuntungan pihak lainnya.

(Catatan: Gray Lady merujuk pada The New York Times. Pada masa awal, edisi kertas The New York Times sebagian besar menggunakan kertas abu-abu polos, tata letak hitam-putih, dan sangat sedikit gambar berwarna; selain itu, gaya penulisannya ketat dan konservatif, dengan pilihan kata yang serius, serta memiliki aura media klasik yang权威. Oleh karena itu, pembaca dan industri menghormatinya dengan julukan Gray Lady. Di sini, istilah ini secara umum merujuk pada media besar tradisional yang otoritatif, menjadi tolok ukur opini utama Amerika, saluran informasi elit Amerika, dan penguasa wacana publik.)

Setelah membaca hingga sini, Anda seharusnya memahami bahwa pasar prediksi memiliki potensi besar di bawah regulasi yang wajar. Selama keuntungan lebih besar daripada risikonya, masalah seperti kecanduan judi dan efek negatif sosial dapat ditemukan solusinya. Namun, kami masih memiliki satu pertanyaan kunci: apakah insider trading terkait peristiwa penting publik akan menyebabkan ketidakadilan berupa monopoli pribadi untuk keuntungan?

Pertanyaan ini sangat kompleks, dan saya akan menulis artikel terpisah untuk menjawabnya secara rinci. Di sini saya ingin membagikan sebuah pemikiran, serta sebuah buku yang baru saja saya baca—The New York Times’ Complicit Enabling oleh Ashley Rindsberg.

Buku ini merangkum kegagalan sistematis selama puluhan tahun oleh media terkemuka ini, bukan kesalahan kebetulan: menyembunyikan kelaparan besar Stalin, mempercantik kebangkitan Castro, memperkuat isu senjata pemusnah massal Irak, dan melemahkan risiko kebangkitan Nazi. The New York Times selalu mengandalkan saluran informasi, ideologi, dan kebutuhan perlindungan institusional untuk mendistorsi kebenaran dan menyebarkannya.

Membaca buku ini akan membuat Anda memahami bahwa bias media bukan sekadar perdebatan antara sikap kiri dan kanan, melainkan masalah struktural yang lebih mendalam: lembaga otoritatif puncak secara aktif menciptakan konsensus sosial, lalu membersihkan citra mereka setelah terjadi kesalahan pelaporan.

Kembali ke topik awal: Axios dan MorePerfectUS sama sekali bukan pihak netral di industri ini. Ini juga alasan mengapa semakin banyak media akan menyerang pasar prediksi di masa depan. Namun, Anda harus jelas: alasan mereka menolak pasar prediksi justru menjadi alasan mengapa Anda harus mendukungnya.

Informasi itu sendiri memiliki harga, hal ini tidak perlu diperdebatkan. Saya selalu percaya: lawan dari informasi palsu, bukanlah kebenaran mutlak, melainkan informasi yang dikendalikan oleh pihak resmi.

Perdebatan sejati bukanlah tentang penetapan harga informasi itu sendiri, tetapi siapa yang berhak mendefinisikan informasi, siapa yang bisa mendapatkan keuntungan dari informasi, dan apakah informasi telah dimanfaatkan secara monopoli sebelum diketahui publik.

Ketika orang dalam menimbun informasi asimetris, keuntungan finansial bukanlah hal utama, melainkan permainan kekuasaan. Memanfaatkan kelemahan informasi masyarakat umum untuk mengambil keuntungan, informasi akan digunakan untuk mengendalikan opini publik dan menciptakan narasi palsu, sehingga seluruh sistem penyebaran kebenaran akan dikuasai dan disandera.

Oleh karena itu, inti penentangan terhadap perdagangan insider selalu bukan tentang efisiensi ekonomi, melainkan kesetaraan hak akses informasi: sebagian orang melakukan perdagangan berdasarkan informasi eksklusif, sementara orang biasa hanya dapat mengakses informasi yang telah disaring dan diizinkan untuk disebarkan.

Setelah memahami lapisan ini, Anda tidak akan pesimis terhadap pasar prediksi, melainkan akan melihat dunia dengan sudut pandang yang lebih akurat dan rasional. Ini juga alasan mengapa saya selalu percaya: mendukung pasar prediksi pada dasarnya adalah ide yang sangat bernilai demokratis.