Pasar Prediksi Berkembang Menjadi Infrastruktur Penentuan Harga Informasi Global

Penulis: DWF Labs

Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News

Pada tahun 1503, taruhan telah muncul di Roma mengenai calon Paus berikutnya. Pada tahun 1916, hanya dalam hal pemilihan presiden Amerika Serikat, jumlah taruhan masyarakat Amerika setara dengan sekitar $211 juta dalam nilai dolar tahun 2012, seluruhnya terjadi di pasar perjudian New York. Pada hari-hari sibuk, volume taruhan terkait pemilu bahkan melebihi volume perdagangan saham di pasar over-the-counter Wall Street.

Sejak Renaissance, manusia telah mulai memberi harga pada hasil yang tidak pasti, dan pasar semacam ini telah melakukan pekerjaan yang sangat baik dalam hal ini. Lalu, mengapa pasar prediksi yang matang dan layak belum juga muncul? Bagaimana Kalshi dan Polymarket akhirnya mencapai terobosan? Artikel ini akan merangkum perkembangan pasar prediksi dan membahas arah masa depannya.

Pasar prediksi memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan saham berdasarkan hasil peristiwa masa depan, dengan harga perdagangan antara 0–1 dolar AS, yang secara real-time mencerminkan persepsi pasar terhadap probabilitas terjadinya peristiwa tersebut. Berbeda dengan taruhan olahraga, Anda tidak perlu mempertahankan posisi hingga peristiwa tersebut diselesaikan. Seiring fluktuasi pasar dan perubahan probabilitas, Anda dapat membuka atau menutup posisi kapan saja.

Secara teori, pasar prediksi dapat menjadi pasar informasi yang mencakup segalanya: dapat diperdagangkan probabilitas kenaikan suku bunga Fed, berapa banyak Grammy yang akan diraih Taylor Swift, suhu di Paris pada 18 Februari, dan sebagainya.

Pasar prediksi bertema budaya Kalshi

Tahun 1988 merupakan tahun fondasi pasar prediksi modern. Robin Hanson, tokoh yang diakui sebagai pelopor di bidang ini, menulis teori akademik pertama mengenai pasar informasi dan futures gagasan. Pada tahun yang sama, tiga profesor dari University of Iowa membangun Iowa Electronic Markets (IEM). Selama lima siklus pemilu, prediksi probabilitas dari Iowa Electronic Markets memiliki akurasi lebih tinggi daripada jajak pendapat sebesar 74%, membuktikan pandangan Friedrich Hayek tahun 1945 bahwa pasar adalah cara paling efisien untuk mengumpulkan kecerdasan kolektif.

Pendiri Iowa Electronic Markets George Neumann, Forrest Nelson, Robert Forsythe, sumber: NBC News

Meskipun konsepnya telah terbukti sejak awal, dekade 2000–2010 dipenuhi dengan banyak proyek yang gagal. Pada Juli 2003, pasar analisis kebijakan yang diluncurkan oleh Defense Advanced Research Projects Agency (DARPA) AS ditutup hanya setelah satu hari, dengan dua senator menuduh proyek yang dirancang oleh Robin Hanson setara dengan membuka pasar taruhan pembunuhan. Kongres AS melarang Hollywood Stock Exchange beralih menjadi bursa futuristik film yang sebenarnya. Intrade, yang beroperasi di Dublin selama lebih dari satu dekade, digugat oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS pada 2012 karena menyediakan opsi yang tidak terdaftar kepada pengguna AS, dan platform ini bangkrut pada Maret 2013.

Industri kripto pernah dianggap sebagai solusi. Peluncuran jaringan utama Ethereum menyediakan infrastruktur dasar yang dapat diprogram, fitur desentralisasi dan anti-sensor, yang tampaknya sangat sesuai dengan kebutuhan pengembangan pasar prediksi. Namun, masalah baru segera muncul. Augur yang diluncurkan pada tahun 2018 memaksa pengguna menanggung biaya Gas Ethereum yang tinggi, sehingga pengalaman produk buruk. Jumlah pengguna puncak platform hanya 265 orang, dan turun drastis menjadi 37 orang dalam sebulan.

Sebelum tahun 2024, banyak proyek mengalami kegagalan, dengan penjelasan umum adalah lingkungan regulasi yang ketat dan eksekusi produk yang buruk. Tim meremehkan tingkat pengawasan regulasi sekaligus mengabaikan antarmuka produk dan pengalaman pengguna. Namun, hal-hal ini belum cukup untuk menjelaskan kontradiksi struktural mendalam dalam pasar prediksi. Nick Whitaker dan J. Zachary Mazlish dalam artikel 2024 yang sangat populer berjudul “Works in Progress”, menyajikan analisis yang lebih mendalam.

Sebuah pasar yang dapat beroperasi secara berkelanjutan memerlukan tiga jenis peserta inti:

• Saver: Mengejar imbal jangka panjang, mewujudkan pertumbuhan kekayaan
• Penjudi: Mengejar stimulasi dan kesenangan
• Professional traders: Rely on in-depth analysis to arbitrage mispricings.

Pasar prediksi bentuk dasar kurang menarik bagi ketiga kelompok ini. Pasar prediksi merupakan permainan nol-sum, dan setelah dikurangi biaya transaksi, menjadi permainan negatif-sum, sehingga para penabung sama sekali tidak tertarik untuk berpartisipasi, karena mereka membutuhkan pasar positif-sum untuk pertumbuhan kekayaan. Sebagian besar peristiwa nyata memiliki siklus penyelesaian yang panjang dan topik yang niche, sehingga sulit menarik para penjudi, yang umumnya lebih menyukai aset dengan hasil yang cepat.

Tanpa peserta transaksi dari para penabung dan penjudi, para trader profesional juga tidak menemukan likuiditas yang layak untuk masuk. Pasar akhirnya hanya menyisakan profesional saling beradu, inilah versi nyata dari teorema tanpa perdagangan: jika semua orang cukup rasional, tidak ada yang mau menjadi lawan transaksi.

Di luar struktur pasar, sebagian besar topik memiliki daya tarik terbatas bagi masyarakat umum. Tanpa volume perdagangan, para trader profesional tidak memiliki dorongan untuk masuk dan bersaing demi keuntungan kecil yang potensial. Tentu saja ada pengecualian, seperti topik olahraga dan politik. Whitaker dan Mazlish menyimpulkan bahwa tanpa subsidi eksternal, model pasar prediksi "segala sesuatu bisa diprediksi" tidak dapat diskalakan.

Meskipun memiliki berbagai kelemahan nyata yang disebutkan di atas, pasar prediksi telah berkembang menjadi kategori produk yang matang. Pada pemilihan presiden Amerika Serikat tahun 2024, pasar ini mengalami ledakan, dengan probabilitas yang dihasilkan secara luas dikutip sebagai acuan fakta. The New York Times mengutip data pasar prediksi, CNBC melaporkannya, dan terminal Bloomberg bahkan secara langsung menyertakan data terkait. Total pendanaan untuk perusahaan di sektor ini telah melebihi 5 miliar dolar AS, dan pendanaan dalam 18 bulan terakhir terus mempercepat.

Meskipun Anda tidak mengikuti segmen ini, kemungkinan besar Anda pernah mendengar dua platform yang mendorong terobosan industri: Polymarket dan Kalshi. Keduanya menyumbang lebih dari 90% volume perdagangan industri, dengan total volume bulanan industri melewati $58 miliar.

Polymarket

Polymarket didirikan oleh Shayne Coplan pada tahun 2020. Ia adalah mantan mahasiswa New York University, berpartisipasi dalam ICO Ethereum pada tahun 2014, dan pada tahun 2019 pernah menulis surat kepada Robin Hanson untuk mewujudkan pasar prediksi. Selama pandemi COVID-19, ia meluncurkan produk ini di apartemennya di Lower East Side, New York.

Iterasi infrastruktur kripto, seperti jaringan lapisan dua berbiaya rendah dan stablecoin, membantu Polymarket menghindari jebakan pasar prediksi kripto awal. Platform berjalan di Polygon (jaringan lapisan dua Ethereum), dengan biaya Gas ditekan hingga beberapa sen; penyelesaian dilakukan menggunakan stablecoin milik platform, PUSD, di mana nilai tukar 1 dolar adalah 1 dolar sungguhan, tanpa risiko fluktuasi harga selama periode kepemilikan. Perdagangan menggunakan buku pesanan hibrida, dengan pencocokan off-chain untuk menjamin kecepatan dan penyelesaian on-chain untuk menjamin kepercayaan, menggabungkan pengalaman lancar dari bursa terpusat dengan fitur penyelesaian non-custodial.

Pendiri dan CEO Polymarket, Shayne Coplan, sumber: Forbes

Polymarket mengadopsi pendekatan "meluncurkan terlebih dahulu, menyelesaikan masalah regulasi kemudian", yang memberinya tingkat kebebasan lebih tinggi dan kecepatan iterasi lebih cepat dibandingkan pesaing pada periode yang sama. Selama pemilu presiden AS 2020, platform mengalami pertumbuhan awal dengan volume perdagangan bulanan mencapai sekitar $26 juta, dan terus berkembang melalui pasar terkait pandemi serta budaya populer.

Kurangnya regulasi akhirnya menimbulkan konsekuensi. Pada Januari 2022, CFTC menjatuhkan denda sebesar $1,4 juta terhadap Polymarket dan memerintahkan platform untuk memblokir pengguna Amerika Serikat. Kepatuhan sejak itu menjadi prioritas utama: platform menerapkan pemblokiran geografis untuk wilayah Amerika Serikat, merekrut mantan ketua CFTC sebagai penasihat, dan terus beroperasi di seluruh wilayah lainnya di dunia. Pada tahun 2023, volume perdagangan platform mencapai sekitar $73 juta, yang sangat kecil dibandingkan volume perdagangan saat ini, tetapi cukup untuk membantunya bertahan melalui musim dingin kripto.

Berikutnya adalah pemilihan presiden Amerika Serikat 2024, momen puncak bagi industri. Meskipun secara resmi melarang pengguna Amerika mengakses, Polymarket menjadi platform representatif dalam aspek budaya pemilihan ini. Volume perdagangan terkait pemilihan mencapai sekitar $3,6 miliar, dan perkiraan probabilitas kemenangan Trump lebih akurat daripada jajak pendapat dan komentar para ahli. Keberhasilan besar ini mendorong pasar prediksi ke dalam pandangan global.

Satu minggu setelah pemilu berakhir, FBI menggeledah apartemen Coplan untuk menyelidiki apakah ada pengguna AS yang melewati larangan tahun 2022 dengan melakukan perdagangan di situs versi internasional. Pada Juli 2025, Departemen Kehakiman AS dan CFTC menyelesaikan penyelidikan tanpa mengajukan tuduhan apa pun. Beberapa hari kemudian, Polymarket menghabiskan $1,12 miliar untuk mengakuisisi bursa QCEX yang memiliki lisensi CFTC. Pada Oktober tahun yang sama, Intercontinental Exchange (ICE), induk perusahaan New York Stock Exchange, setuju untuk berinvestasi hingga $2 miliar ke Polymarket, dengan valuasi sebelum investasi sebesar $8 miliar; ICE juga menjadi distributor data peristiwa global Polymarket. Dengan mengakuisisi QCEX, Polymarket kembali memasuki pasar AS pada Desember 2025.

Setelah antusiasme pemilu mereda, olahraga dan peristiwa geopoliitik internasional mendorong pertumbuhan berkelanjutan platform. Hingga Juli 2026, Polymarket telah menyelesaikan 707,7 juta transaksi, dengan total volume perdagangan melewati $111,9 miliar. Pada 2024, ia tanpa diragukan lagi menjadi pemimpin industri, sebelum kemudian disalip oleh Kalshi.

Kalshi

Kalshi sejak awal berdiri membuat pilihan yang berlawanan. Pendirinya, Tarek Mansour dan Luana Lopes Lara, keduanya lulusan MIT (Lara sebelumnya adalah penari balet profesional yang tampil dalam "Swan Lake", lalu beralih ke pasar keuangan), mendirikan perusahaan pada tahun 2018. Mereka bertaruh bahwa mempertahankan kepatuhan sejak awal lebih penting daripada kecepatan pertumbuhan.

Co-founder Kalshi Tarek Mansour, Luana Lopes Lara, sumber: Forbes

Dua pendiri menunggu hampir dua tahun untuk mendapatkan persetujuan peluncuran. Pada November 2020, CFTC menyetujui Kalshi sebagai pasar kontrak yang ditunjuk, menjadikannya bursa pertama di seluruh Amerika Serikat yang mendapatkan lisensi regulasi federal untuk memperdagangkan derivatif kontrak peristiwa. Lisensi ini menjadi dasar hukum inti Kalshi, di mana hukum federal memiliki prioritas lebih tinggi daripada undang-undang perjudian di tingkat negara bagian. Kalshi secara resmi diluncurkan pada Juli 2021.

Namun, mendapatkan lisensi juga membawa serangkaian masalah. Proses peluncuran acara populer baru di platform berjalan lambat, persyaratan KYC yang ketat semakin menghambat pertumbuhan. Pukulan paling berat adalah: permohonan platform untuk membuka pasar pemilu presiden AS 2024 ditolak oleh CFTC. Menghadapi katalis terbesar dalam sejarah industri, Kalshi tidak dapat berpartisipasi.

Kalshi mengajukan gugatan dan menang. Pada September 2024, seorang hakim federal memutuskan bahwa CFTC melampaui wewenangnya, dan kontrak terkait pemilu tidak ilegal maupun termasuk perjudian. Hanya 32 hari menjelang pemungutan suara pemilu, Kalshi kembali membuka perdagangan terkait pemilu. Penundaan ini, ditambah dengan KYC yang ketat yang menyebabkan kurangnya pengguna internasional, membuatnya kalah dalam persepsi pengguna dan pangsa pasar dibandingkan Polymarket. Volume perdagangan terkait pemilu Kalshi hanya sekitar $500 juta, sementara Polymarket mencapai $3,6 miliar.

Setelah pemilu berakhir, investasi dalam kepatuhan mulai membuahkan hasil. Robinhood dan Kalshi bekerja sama meluncurkan produk pasar prediksi pertama mereka; terminal Bloomberg terhubung langsung ke data Kalshi. Dasar dari kedua kerja sama ini adalah kualifikasi regulasi Kalshi.

Pada tahun 2025–2026, Kalshi secara agresif memperluas pasar di luar politik. Olahraga menjadi kategori terbesar, dengan pemasaran lintas batas memainkan peran besar. Slogan "Knicks menang bersih dalam empat pertandingan" yang muncul dalam wawancara jalanan di Final NBA, potongan terkaitnya telah ditonton puluhan juta kali. Tim memanfaatkan Piala Dunia untuk kampanye pemasaran, dengan menayangkan iklan yang menampilkan Timothée Chalamet, Lionel Messi, dan Luka Dončić. Selama Piala Dunia, 3 juta pengguna platform menciptakan volume perdagangan senilai $27 miliar.

Hingga Juli 2026, Kalshi telah menyelesaikan 9,826 miliar transaksi dengan total volume perdagangan sebesar $155,7 miliar, melebihi Polymarket dan menjadi pemimpin baru di industri ini.

Keberhasilan dua platform teratas mendorong sejumlah bursa dan perusahaan sekuritas untuk meluncurkan layanan pasar prediksi mereka sendiri. Banyak perusahaan mengadopsi strategi peluncuran cepat dengan mengintegrasikan platform yang sudah ada ke dalam aplikasi mereka untuk menguji permintaan pasar.

Coinbase dan Interactive Brokers memilih jalur agregasi, mengumpulkan likuiditas dan pasar dari beberapa platform. CME Group membangun produknya sendiri dari nol. Robinhood mengambil pendekatan sistematis, dengan terlebih dahulu mengarahkan pesanan ke Kalshi, dan setelah permintaan terverifikasi, membangun sistem dasar sendiri, meluncurkan bursa yang diawasi oleh CFTC, Rothera, pada Juni 2026. Investasi ini segera membuahkan hasil, dengan pendapatan bisnis kontrak peristiwa Robinhood pada kuartal kedua 2026 mencapai $1,56 miliar, meningkat lebih dari 10 kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, melebihi pendapatan $1 miliar dari bisnis perdagangan kripto.

Kalshi dan Polymarket telah menyelesaikan kegagalan pada tingkat eksekusi: strategi regulasi, biaya transaksi rendah, dan pengalaman produk yang ramah konsumen. Namun, apakah mereka berhasil memecahkan tantangan kebutuhan mendalam yang diajukan oleh Whitaker dan Mazlish, adalah pertanyaan lain.

• Kelompok penjudi: Sebagian telah teratasi, tetapi jauh dari semua hal yang dapat diprediksi. Tema olahraga secara alami cocok untuk pasar prediksi; masalah intinya hanyalah apakah dapat merebut volume perdagangan dari taruhan olahraga tradisional—dan mereka telah melakukannya. Sejak awal tahun ini, sebagian besar volume perdagangan berasal dari olahraga. Permainan taruhan kombinasi merupakan pendorong pertumbuhan penting: pada peluncurannya di Kalshi pada September 2025, hanya menyumbang 3% dari total volume perdagangan, tetapi pada Juli 2026 telah meningkat menjadi 38%. Diikuti oleh prediksi harga kripto. Topik politik tidak lagi terbatas pada pemilu; volume perdagangan pasar militer dan konflik geopolitik mencapai $27,6 miliar, sedikit lebih tinggi daripada pasar pemilu AS sebesar $27,3 miliar, dan dengan penambahan pemilu luar negeri, skala lintas politik secara luas terus meningkat. Pasar budaya (musik, film, selebritas) juga terus berkembang. Topik ekonomi seperti keputusan suku bunga Fed dan inflasi juga memiliki volume yang signifikan. Volume perdagangan di berbagai lintas pasar semuanya meningkat. Meskipun masih jauh dari visi besar "semua topik dapat membentuk pasar yang aktif", pencapaian substansial telah diraih dalam 12 bulan terakhir.
• Pedagang profesional: Insentif membantu menyelesaikan sebagian masalah. Pedagang profesional membutuhkan volume perdagangan yang cukup serta lawan transaksi selain pedagang profesional lainnya. Volume pasar olahraga senilai $120 miliar dan pasar kripto senilai $22 miliar sudah cukup untuk memenuhi hal ini. Susquehanna bergabung sebagai market maker ke Kalshi pada 2024; kemudian membentuk joint venture pasar prediksi dengan Robinhood. Jump Trading melakukan investasi ekuitas di kedua platform tersebut sebagai imbalan penyediaan likuiditas; Citadel juga sedang mengevaluasi kemungkinan masuk.
• Kelompok penabung: Masalah belum terpecahkan. Pasar prediksi tetap merupakan permainan nol-sum, di mana dana yang dimasukkan ke dalam taruhan melepaskan potensi keuntungan dari investasi di obligasi pemerintah atau tempat lain.

Pada tahap berikutnya, pasar prediksi akan berkembang dari platform niche menjadi infrastruktur untuk menentukan harga informasi global. Pasar baru juga akan menciptakan mekanisme sepenuhnya baru.

Hedging khusus

Perusahaan dapat menghindari risiko khusus yang tidak dapat dicakup oleh keuangan tradisional atau asuransi. Sebagai contoh, sebuah toko es krim dapat menghindari risiko suhu musim panas yang lebih rendah dari biasanya. Permintaan semacam ini sebelumnya tidak dapat dipenuhi, karena perusahaan asuransi tradisional tidak akan menerima karena sulit untuk menghasilkan keuntungan dalam menanggung objek yang niche.

Menerobos model penetapan harga biner 0–1 dolar

Passive market: Pasar berkelanjutan untuk perdagangan terhadap peristiwa apa pun. Sebagai contoh inflasi: pasar biner hanya memungkinkan bertaruh pada hasil tetap, misalnya "Apakah inflasi akan melebihi 3,1%?". Pasar berkelanjutan memungkinkan Anda untuk langsung membeli atau menjual tingkat inflasi itu sendiri.

Pasar kombinasi dan tata kelola ide: Tidak lagi hanya membandingkan harga untuk satu peristiwa, tetapi membandingkan hubungan antara dua peristiwa. Misalnya, "Berapa harga saham Tesla jika Elon Musk mengundurkan diri?", "Seberapa tinggi harga minyak jika Amerika Serikat melakukan invasi?". Berbagai pasar secara terpisah menentukan harga untuk setiap variabel, memungkinkan penilaian nilai aset yang lebih akurat. Tata kelola ide melangkah lebih jauh dengan memanfaatkan pasar bersyarat untuk membantu pengambilan keputusan tata kelola dan kebijakan: mendorong kebijakan yang diprediksi pasar akan menghasilkan hasil yang lebih baik.

Agen AI bertindak sebagai pengejar kebenaran

Di masa depan, banyak agen AI akan beroperasi di pasar, melakukan riset dan perdagangan 24/7. Agen-agen ini dapat bertindak sebagai detektor kebenaran otomatis, memindai komunitas Telegram dan media sosial, mengungkap fakta-fakta lebih cepat daripada komentator manusia, serta melakukan perdagangan berdasarkan harga yang salah, sehingga meningkatkan akurasi prediksi pasar lebih lanjut.

Dasar data media

Integrasi mendalam berita: Kolaborasi antara CNN dan CNBC menandakan hubungan simbiosis yang lebih dalam dengan media tradisional. Laporan media tidak lagi hanya berfokus pada fakta yang telah terjadi, tetapi juga mencakup apa yang akan terjadi di masa depan.

Pengembangan topik ekor panjang: Pasar diperluas ke bidang ekor panjang, memberikan harga pada peristiwa lokal komunitas dan tren budaya niche, seperti pemutusan hubungan kerja di industri teknologi atau kinerja album Taylor Swift. Namun, untuk memicu permintaan, perlu mengubah kebiasaan pengguna, di mana pengguna tidak hanya membaca berita, tetapi juga berpartisipasi dalam taruhan atas hasilnya.

Menyelesaikan masalah kurangnya tabungan

Jaminan berpenghasilan: Trader tidak lagi mengikat USDC yang tidak digunakan, tetapi dapat menggunakan aset berpenghasilan seperti sUSDe dan obligasi AS yang ditokenisasi sebagai jaminan. Hanya sUSDe dari Ethena saja dalam dua tahun terakhir telah menghasilkan tingkat pengembalian tahunan 4% hingga 30% melalui penerimaan suku bunga permanen, dan sudah dapat digunakan sebagai jaminan di platform seperti Aave, Pendle, dan Morpho. Jika pasar prediksi mendukung jaminan sejenis, modal para penabung akan terus menghasilkan keuntungan sambil berfungsi sebagai jaminan posisi, bukan tetap menganggur hingga acara diselesaikan.

Modular kombinasi keuangan dan DeFi: Produk terstruktur dapat dibangun di atas pasar prediksi, baik dengan menggabungkannya bersama aset lain maupun menggunakannya sebagai jaminan untuk pinjaman. Ketika kontrak peristiwa dapat digabungkan dengan aset berbunga atau digunakan sebagai jaminan pinjaman, permainan nol-sum bukan lagi satu-satunya imbalan bagi modal tersebut.