Mengapa Hampir Semua Orang Kalah—Kecuali Beberapa Hiu—di Pasar Prediksi
Penulis asli: Caitlin Ostroff, Katherine Long, Neil Mehta, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
John Pedersen, 33 tahun, saat ini tidak dapat bekerja; mantan koki Outback Steakhouse ini sedang pulih dari kecelakaan mobil dan tabungannya hampir habis. Platform pasar prediksi Kalshi mungkin dapat menyelesaikan masalah ini dengan cepat, ia mengambil pinjaman suku bunga variabel dan mulai bertaruh.
Awalnya berjalan lancar. Pedersen mengubah sekitar $2.000 menjadi hampir $8.000 dengan memperdagangkan jumlah curah salju harian di Detroit, kota tempat ia tinggal. Kemudian, ia mengalokasikan dana tersebut ke perdagangan acara olahraga, menggunakan strategi yang dikembangkan dengan bantuan AI, dan menurut tinjauan catatan akunnya oleh The Wall Street Journal, akhirnya mencapai $41.000.
Kemudian dia memasang taruhan paling berani sejauh ini: mempertaruhkan seluruh dana 41.000 dolar AS bahwa seorang selebritas akan mengucapkan kata tertentu di televisi, dan seluruhnya hilang.
Pedersen bukan satu-satunya yang pulang dengan tangan kosong di pasar "bisa bertaruh pada apa saja," yang mencakup olahraga, selebritas, berita, dan berbagai konten lainnya.
Kalshi dan pesaingnya Polymarket mempromosikan diri mereka sebagai alat yang dapat mengubah takdir orang biasa—mengisyaratkan bahwa setiap orang memiliki kesempatan yang adil untuk mendapatkan keuntungan besar. "Saya hampir tidak mampu membayar sewa, tetapi dengan memprediksi di Kalshi, saya mendapatkan uang sewa selama dua tahun," kata seorang wanita dalam iklan Kalshi di TikTok.
But for most users, reality is completely different.
Sebaliknya, menurut analisis data platform dan wawancara dengan para trader oleh The Wall Street Journal, trader biasa terus mengalami kerugian, sementara sekelompok kecil pemain profesional berpengalaman—termasuk perusahaan perdagangan yang memiliki sumber daya data besar—sedang menyerap dana mereka.
The Wall Street Journal menemukan bahwa 67% keuntungan di Polymarket mengalir ke hanya 0,1% akun. Ini berarti kurang dari 2.000 akun secara total memperoleh keuntungan bersih hampir $500 juta. The Wall Street Journal menganalisis 1,6 juta akun yang berdagang di Polymarket sejak November 2022. Jumlah total akun di platform ini setidaknya 2,3 juta.
Kalshi juga demikian, jumlah pengguna yang rugi jauh lebih banyak daripada yang untung. Perwakilan Elizabeth Diana mengatakan, berdasarkan data satu bulan terakhir, setiap pengguna yang untung diikuti oleh 2,9 pengguna yang rugi. Ia mengatakan bahwa rasio ini mungkin berubah seiring pertumbuhan platform. Perusahaan tidak mempublikasikan data lengkap tentang keuntungan pengguna maupun jumlah total pengguna.
Menurut data dari perusahaan analisis data The Block, volume perdagangan total kedua platform telah melonjak menjadi $24,2 miliar pada bulan April, dibandingkan hanya $1,8 miliar satu tahun lalu.
Pendukung menyatakan bahwa pasar-pasar ini bukanlah perjudian, melainkan memanfaatkan kecerdasan kelompok untuk memprediksi peristiwa masa depan secara akurat. Penelitian Federal Reserve menunjukkan bahwa Kalshi adalah alat yang efektif untuk memprediksi tren ekonomi.
Trader membayar untuk aliran data besar yang disediakan pihak ketiga demi keunggulan. Komputer menggunakan data dan algoritma untuk memprediksi pergerakan harga dan mengelola risiko lebih cepat daripada manusia mana pun. Pemain profesional juga memanfaatkan keunggulan skala untuk melakukan perdagangan frekuensi tinggi dan strategis—kadang puluhan ribu kali sehari—dan mendapatkan keuntungan dari fluktuasi kecil, yang memerlukan fokus dan disiplin langka bagi pengguna biasa.
Michael Burd, seorang pemain poker profesional sebelumnya dan memiliki pelatihan statistik, mengatakan: "Pemain ritel tidak memiliki peluang apa pun." Ia melakukan 60 perdagangan per menit di Kalshi, serta memodifikasi penawaran beli dan jual sebanyak 30 kali per detik.
Diana menyatakan bahwa banyak pasar keuangan menunjukkan fenomena konsentrasi kekayaan yang serupa, dan pengguna yang menghasilkan uang di Kalshi lebih banyak daripada yang melakukan perdagangan harian atau taruhan olahraga tradisional. Ia mengatakan Kalshi sudah tidak lagi menayangkan iklan "Bantu saya bayar sewa".
Perwakilan Polymarket menolak memberikan komentar atas analisis dari The Wall Street Journal.
Polymarket memiliki kemitraan data dengan penerbit Wall Street Journal, Dow Jones, dan analisis ini hanya menggunakan data yang tersedia secara publik.
Sebagai contoh, Pedersen, seorang koki penganggur yang kehilangan seluruh modalnya, jatuh ke dalam kategori "orang gampang tertipu": memperdagangkan pasar (menebak apakah seseorang akan mengucapkan kata tertentu).
Profesional trader mengatakan mereka tidak menyentuh taruhan semacam ini karena tidak dapat diprediksi, bahkan dengan data bernilai jutaan dolar pun tidak memberikan keunggulan yang andal.
Menurut analisis The Wall Street Journal, frekuensi pembayaran aktual dari taruhan pasar jauh lebih rendah dari yang diharapkan. Para penaruh ritel menanggung risiko yang lebih besar daripada yang mereka sadari, sebagian karena fenomena "bias underdog" — penaruh melebih-lebihkan peristiwa berprobabilitas rendah karena kegembiraan.
Volume perdagangan bulanan pasar referensi Kalshi jauh melebihi Polymarket, dengan pertumbuhan pesat sejak pertengahan 2025. Taruhan ini sangat disukai oleh pengguna muda yang menjadi target platform—termasuk influencer yang mempromosikannya di siaran langsung media sosial dan video-video lain yang memamerkan kemenangan.
John Pedersen tinggal di tempat penampungan tunawisma di Detroit sejak mengalami kerugian dalam investasi Kalshi. © Emily Rose Bennett untuk The Wall Street Journal
Orang yang lebih pintar darimu
Untuk semua jenis taruhan, promosi Polymarket dan Kalshi sangat sederhana—pengguna dapat menguangkan pengetahuan mereka untuk menghasilkan uang dengan cepat—pernyataan ini telah menyebar secara global.
Namun analisis dari The Wall Street Journal menemukan bahwa lebih dari 70% pengguna Polymarket mengalami kerugian. Sebuah makalah kerja bulan lalu oleh peneliti Prancis dan Kanada menghasilkan kesimpulan serupa. Mereka menemukan bahwa keuntungan pasar prediksi hampir seluruhnya mengalir kepada trader berpengalaman, sementara trader spekulatif dan ritel menanggung kerugian.
Analisis data perdagangan Polymarket oleh The Wall Street Journal menunjukkan bahwa pengguna biasa rata-rata merugi antara 1 hingga 100 dolar, sementara 10% pengguna terburuk rata-rata merugi 4.000 dolar per orang.
Beberapa orang membuat keputusan yang emosional—mengikuti perasaan mereka, atau bertaruh berdasarkan informasi yang diperoleh dari saluran publik.
Seorang pria dari Connecticut yang mengaku memiliki masalah perjudian memasang taruhan di Kalshi untuk Super Bowl dan kehilangan $2.000 dalam satu hari—semuanya selama babak keempat yang tegang. Seorang pria berusia 31 tahun dari Indiana menggambarkan perdagangan ini sebagai "seperti narkoba," dan hampir setiap hari memasang taruhan pada acara olahraga di Kalshi selama beberapa bulan pertama tahun ini, merugi sekitar $5.000.
Sebaliknya, pasar prediksi semakin menarik perusahaan yang memiliki puluhan karyawan, menghabiskan jutaan dolar untuk membeli data olahraga dan keuangan profesional, serta menjalankan algoritma perdagangan. Mereka bertujuan untuk mengalahkan mahasiswa, penjudi hiburan, dan pedagang volume rendah lainnya yang membentuk sebagian besar pengguna platform.
Dalam perjudian tradisional, rumah judi menetapkan odds, menerima taruhan, dan membayar pemenang. Di pasar prediksi, tidak ada "rumah judi"; pengguna saling berdagang. Platform hanya mengenakan biaya transaksi, yang bervariasi tergantung pada harga kontrak, jenis pasar, dan faktor lainnya.
Di sebuah kantor di SoHo, seorang mahasiswa yang putus sekolah memandang layar komputer, menyaksikan arus dana jutaan dolar dari trader ritel yang mempertaruhkan harga bitcoin.
Samuel Wood - Solovey tahun ini mengundurkan diri dari Universitas Princeton dan menerima cek senilai 500.000 dolar dari Alliance Capital, akselerator startup kripto yang didukung oleh investor terkenal di Silicon Valley, termasuk pengusaha kripto Balaji Srinivasan.
Dia pernah mengambil kelas matematika di Universitas California, Berkeley selama SMA, dan mengambil jeda satu tahun sebelum masuk Princeton untuk perdagangan kripto. Sekarang, dia dan empat temannya pindah ke New York untuk secara penuh waktu perdagangkan pasar prediksi, memasang taruhan pada harga masa depan olahraga, politik, dan kripto.
Dalam wawancara tersebut, ia mengatakan: "Satu-satunya pesaing kami adalah market maker." Ia merujuk pada perusahaan lain yang secara konsisten menyediakan penawaran beli dan jual seperti mereka. Ia menolak mengungkapkan keuntungan dan kerugian perusahaan, tetapi menyatakan telah menerapkan antara $500.000 hingga $1 juta di Polymarket, Kalshi, dan pasar prediksi kecil lainnya.
Bos, mantan pemain poker profesional, telah menghasilkan lebih dari $668.000 di Kalshi, sebagian besar dari taruhan olahraga, sejak ia mulai perdagangan serius sekitar tiga bulan lalu. Selain kecepatan perdagangan, ia juga sangat ketat dalam penetapan harga penawaran beli dan jual.
Dia berkata: "Kamu akan menemukan bahwa olahraga adalah yang paling mudah untuk menghasilkan uang." "Olahraga menarik semua pria muda yang 'berpenyakit,' saya rasa." Dia menjelaskan bahwa 'berpenyakit' merujuk pada pecandu judi.
Dia mengamati di Kalshi bahwa sejumlah besar trader ritel hanya memasang taruhan 'Yes' pada hal-hal yang mereka harapkan terjadi. "Ini sama sekali berbeda dari cara orang berdagang di platform kripto atau saham."
Jonathan Stoll-Ryan, seorang mahasiswa di Charlottesville, Virginia, menjalankan perusahaan yang melakukan perdagangan harga cryptocurrency di Kalshi, dengan volume perdagangan berada di lima besar. © Laura Thompson untuk WSJ
Perusahaan Stall-Ryan membayar untuk mendapatkan data real-time dari pihak ketiga dan menggunakan algoritma untuk menjalankan puluhan ribu transaksi setiap hari. © Laura Thompson untuk WSJ
Pendiri perusahaan lain yang terdiri dari sekitar 12 karyawan (semuanya mahasiswa seperti dirinya), Jonathan Stoll-Ryan, adalah salah satu dari lima trader teratas di Kalshi dalam hal volume taruhan harga kripto. Perusahaan ini menghabiskan lebih dari $200.000 per tahun untuk sumber data real-time, agen pengkodean AI, dan server, serta menggunakan algoritma untuk menjalankan puluhan ribu transaksi real-time setiap hari.
Stoll - Ryan pernah melihat seseorang asal Universitas Virginia dan anggota persaudaraan secara sembarangan memasang taruhan harga Bitcoin di Kalshi. Ia mengatakan bahwa pada saat itu ia berpikir: "Orang itu akan kehilangan uangnya."
Sebagian besar trader profesional ini bertindak sebagai market maker. Kalshi dan Polymarket menyatakan akan mengembalikan sebagian biaya market maker, dan terkadang bahkan membayar mereka untuk menyediakan likuiditas.
Perusahaan perdagangan kuantitatif Susquehanna International Group menjadi market maker institusional pertama Kalshi pada tahun 2024. Menurut trader profesional yang memantau buku pesanan Kalshi, perusahaan tersebut melakukan perdagangan ratusan juta dolar AS setiap minggu melalui Kalshi. Akunnya bersifat pribadi, sehingga keuntungan spesifiknya tidak dapat diketahui. Susquehanna menolak memberikan komentar.
Perusahaan perdagangan kuantitatif lainnya, Jump Trading, juga sangat aktif di Polymarket dan Kalshi. Pada pertengahan April, Presiden Citadel Securities, Jim Esposito, menyatakan dalam acara Semafor bahwa perusahaan tersebut sedang "memperhatikan dengan ketat" perkembangan pasar prediksi. Beberapa trader yang sebelumnya membeli kontrak opsi berisiko tinggi kini beralih ke pasar prediksi.
Jeff Yass, co-founder of Susquehanna, mengatakan dalam sebuah podcast taruhan olahraga pada tahun 2020: "Semua taruhan olahraga, semua poker, semua perdagangan opsi, pada dasarnya adalah bertaruh melawan orang yang lebih bodoh daripada Anda." Ia juga menggambarkan perannya dalam mendukung pengembangan pasar prediksi sebagai "misi dari Tuhan" dalam podcast yang sama.
Di satu sisi, ia percaya bahwa orang Amerika seharusnya dapat secara legal memasang taruhan olahraga, bahkan jika dilarang di beberapa negara bagian; di sisi lain: "Saya memperkirakan akan menghasilkan banyak uang."
Stoll - Ryan berada di kampus Universitas Virginia. Perusahaannya mempekerjakan sekitar selusin mahasiswa. © Laura Thompson untuk WSJ
Cari uang yang mudah
Platform merancang kontrak yang memungkinkan pengguna mengajukan pertanyaan «Ya / Tidak» tentang peristiwa masa depan. Kontrak biasanya dirancang untuk membayar 1 dolar jika jawabannya benar, dan bernilai nol jika salah. Harga kontrak mencerminkan penilaian trader terhadap probabilitas terjadinya peristiwa tersebut.
Misalnya, jika harga kontrak peristiwa tersebut diperdagangkan seharga 41 sen, pasar prediksi menganggap probabilitas terjadinya peristiwa tersebut adalah 41%. Jika Anda menang, kontrak yang dibeli seharga 41 sen akan membayar $1; jika salah, Anda kehilangan modal awal.
Harga kontrak berubah terus-menerus sebelum penyelesaian berdasarkan kekuatan pasar dari pembeli dan penjual. Trader memperoleh keuntungan dari fluktuasi kecil harga, sama seperti trader di Wall Street.
Banyak peserta pasar prediksi yang naif sedang mengulangi kesalahan spekulan yang mencari uang mudah di pasar keuangan. Penelitian selama puluhan tahun menunjukkan bahwa trader harian jarang bisa menghasilkan keuntungan. Dalam beberapa tahun terakhir, banyak trader ritel kehilangan modal mereka di saham meme yang sangat volatil akibat stimulasi media sosial.
Operasi Amerika Kalshi dan Polymarket (baru-baru ini diluncurkan untuk sejumlah kecil pengguna awal) diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dan menyatakan bahwa perdagangan di platform mereka serupa dengan pasar keuangan terregulasi lainnya. Sebagian besar aktivitas Polymarket berlangsung di platform luar negeri, yang secara teknis melarang akses dari Amerika Serikat, tetapi dapat dengan mudah dilewati menggunakan VPN.
Kritikus menyatakan bahwa pasar-pasar ini rentan terhadap masalah seperti insider trading. Contoh terbaru meliputi dugaan insider trading terkait operasi militer AS di Venezuela, pengumuman Google, dan kampanye kongres.
Ketua CFTC Michael Silber membela pasar prediksi dan memperjelas yurisdiksi lembaga federal terhadap platform-platform ini. Lembaga tersebut telah menindak dugaan insider trading dan menyiratkan akan memperkuat penegakan hukum pemerintah.
Polymarket menyatakan telah bekerja sama dengan Departemen Kehakiman untuk memerangi perdagangan insider. Kalshi melarang perdagangan insider di platformnya dan telah memberikan sanksi terhadap beberapa pelanggar dalam beberapa bulan terakhir.
Seorang mantan karyawan Kalshi, Adi Rajaprabakaran, tahun lalu menyebut trader ritel sebagai "ikan" (slang taruhan untuk pemula yang mudah rugi) di Substack. Dalam wawancaranya, ia menyatakan bahwa meskipun secara umum masih percaya ini benar, ia juga percaya bahwa keberadaan trader yang tidak sadar di pasar prediksi akan sangat mendorong trader yang lebih berpengalaman untuk masuk, sehingga menghasilkan prediksi yang lebih akurat.
“Setiap orang yang bertaruh percaya diri sebagai pihak yang memiliki informasi lebih lengkap,” katanya. “Dalam jangka panjang, orang yang lebih tepat akan menghasilkan lebih banyak uang. Tidak ada yang dipaksa untuk melakukannya.”
Taruhan senilai $41.000
Sebelum terlibat dalam pasar mention, pengalaman Pedersen di Kalshi cukup lancar. "Saya sangat memperhatikan keuangan," katanya. "Saya terus mencari cara untuk mempertajam ketajaman saya, jika Anda mau menyebutnya demikian."
Mention the trading volume of the market
Masalah inti dalam pasar prediksi adalah hanya satu: apakah tokoh publik akan mengucapkan kata tertentu? Pada tahun ini, pengguna Kalshi telah memasang taruhan lebih dari $28 juta pada apakah Trump akan mengucapkan kata-kata seperti 'cartel', 'Somali', atau 'hockey' dalam pidato State of the Union. Menurut data The Block, pengguna Kalshi pada Februari telah memasang taruhan total hampir $181 juta di pasar mention.
Analisis data Kalshi oleh The Wall Street Journal menunjukkan bahwa tingkat pembayaran aktual pasar jauh lebih rendah daripada yang diharapkan oleh para penjudi berdasarkan odds yang terdaftar.
The Wall Street Journal menganalisis lebih dari 35.000 pasar yang telah selesai di Kalshi dan menemukan bahwa, secara rata-rata, transaksi "Yes" yang diberi harga dengan probabilitas 50% sebenarnya dibayarkan sekitar 40%. Karena harga kontrak seharusnya sesuai dengan probabilitas, para penjudi sebenarnya membayar terlalu banyak.
Analisis menemukan bahwa perdagangan pasar ini sering menunjukkan bias jangka panjang dan sering mengalami kerugian. Secara rata-rata, trader yang memasang taruhan "Ya" pada harga pertama yang muncul di pasar (pola umum trader ritel) mengalami kerugian 11% dari jumlah taruhan mereka. Menurut penelitian dari University of Nevada, Las Vegas, pengembalian ini lebih buruk daripada sebagian besar mesin slot di Las Vegas.
Diana, juru bicara Kalshi, mengakui adanya bias ekspektasi di pasar penyebutan, tetapi menyatakan bahwa pasar penyebutan tidak mewakili penetapan harga keseluruhan platform dan bukan objek yang tepat untuk analisis penetapan harga semacam ini. Ia menambahkan bahwa analisis Kalshi menunjukkan bahwa penetapan harga di pasar penyebutan lebih akurat dalam empat jam sebelum peristiwa terjadi.
Kalshi mendorong trader pasar untuk secara langsung menyiarkan proses perdagangan mereka selama acara, dengan dua streamer menyatakan bahwa ini bertujuan untuk meningkatkan partisipasi pasar. Analis Bank of America dalam laporan pasar prediksi bulan April menulis: "Siaran langsung pasar yang disebutkan di media sosial sering menjadi viral dan meningkatkan kesadaran merek Kalshi."
Pada Januari tahun ini, Pedersen mempertaruhkan seluruh keuntungan 41.000 dolar AS bahwa penyanyi rap A$AP Rocky akan mengucapkan kata "rapper" di acara The Tonight Show Starring Jimmy Fallon—bintang ini baru-baru ini memerankan seorang rapper dalam sebuah film. Ia berpeluang memenangkan lebih dari 168.000 dolar AS.
Namun versi yang ditayangkan NBC memotong bagian tersebut. Menurut aturan pasar Kalshi, hanya konten yang diucapkan dalam versi yang ditayangkan di televisi yang dianggap sah.
Pedersen mengatakan dalam video yang ia unggah bahwa bagian aturan tersebut tidak jelas di situs platform, dan ia tidak melihatnya. (Kalshi kemudian memperbarui antarmuka agar aturan pasar lebih mencolok.)
Pedersen mengalami kerugian total dan hampir tidak memiliki sumber daya lain yang dapat diandalkan. Saat ini ia tinggal di tempat penampungan tunawisma di pusat kota Detroit, meskipun ia mengatakan baru-baru ini menerima penawaran pekerjaan dalam penjualan hipotek.
Dia mengatakan bahwa setelah bangkit kembali, tujuannya adalah masuk ke industri keuangan untuk mendukung karier musiknya. Apakah dia akan kembali ke perdagangan pasar prediksi? “Mungkin saja,” katanya. “Saya lebih suka menghabiskan waktu di pasar yang lebih terregulasi.”
Link asli
Klik untuk mengetahui posisi yang sedang dibuka oleh BlockBeats
Selamat bergabung dengan komunitas resmi BlockBeats:
Grup langganan Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grup Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia