Rencana Polymarket untuk meluncurkan token jaminan sendiri terdengar, pada pandangan pertama, seperti langkah yang seharusnya mengurangi pangsa USDC milik Circle. Sebuah platform mengganti USDC.e, memperkenalkan Polymarket USD, dan pertanyaan jelas dari ritel langsung mengikuti: Apakah itu berarti permintaan untuk USDC berkurang?
Jawaban singkatnya tidak. Polymarket USD diperkenalkan sebagai token yang dijamin 1:1 oleh USDC asli, sementara platform secara bertahap menghentikan USDC.e, versi jembatan USDC yang sebelumnya digunakan di Polygon. Pembungkusnya berubah, dan pengalaman pengguna pun berubah, tetapi aset cadangan dasarnya tetap merujuk pada stablecoin milik Circle.
Itu berarti langkah tersebut, sendirinya, tidak menarik dolar keluar dari sirkulasi USDC atau secara mekanis memperkecil kapitalisasi pasar USDC.
Penting untuk membuat perbedaan ini karena USDC sekarang begitu besar sehingga bahasa yang tidak tepat dapat lebih mengaburkan daripada menjelaskan. CryptoSlate data saat ini menempatkan kapitalisasi pasarnya sekitar $77,9 miliar, menjadikannya stablecoin terbesar kedua setelah USDT milik Tether dan mata uang kripto terbesar keenam.
Circle menyatakan bahwa USDC didukung sepenuhnya oleh kas dan aset setara kas yang sangat likuid, serta dapat ditukar 1:1 dengan dolar, dengan aset cadangan yang diungkapkan setiap minggu dan diuji melalui laporan jaminan pihak ketiga bulanan.
Untuk memahami langkah Polymarket, Anda perlu memisahkan tiga hal yang sering kali menjadi kabur: penerbitan asli, representasi jembatan, dan jaminan khusus platform.
USDC asli adalah token yang dikeluarkan dan ditebus oleh Circle. USDC jembatan, dalam kasus ini USDC.e, adalah versi yang mewakili USDC yang dikunci di tempat lain. Deskripsi Circle sendiri tentang USDC jembatan menyatakan bahwa itu didukung oleh USDC di blockchain lain yang dikunci dalam kontrak pintar, sementara USDC asli dikeluarkan oleh Circle, sepenuhnya dijaminkan, dan dapat ditebus secara langsung.
Polymarket USD masuk sebagai lapisan ketiga: aset platform yang dirancang untuk digunakan di dalam Polymarket, didukung 1:1 oleh USDC asli, bukan oleh sistem cadangan terpisah.
Seorang pengguna melakukan setoran USDC, USDC tersebut digunakan sebagai jaminan, dan Polymarket mengeluarkan jumlah Polymarket USD yang setara untuk digunakan di platform. Ketika pengguna keluar, token platform ditebus, dan USDC dasar dilepaskan. Paparan ekonomi tetap terkait pada aset cadangan yang sama sepanjang siklus, sementara label aset yang terlihat dan saluran penyelesaian di dalam aplikasi berubah.
Itu salah satu alasan mengapa ketakutan biasa terhadap pelemahan nilai tidak tepat di sini.
Market cap untuk USDC melacak nilai seluruh USDC yang beredar. Jika USDC asli berada di bawah Polymarket USD sebagai jaminan cadangan, USDC tersebut masih ada dan tetap dihitung dalam total pasokan.
Untuk kapitalisasi pasar USDC turun, dukungannya perlu ditebus menjadi fiat atau ditukar dengan aset stabil lainnya. Pengubahan label klaim tidak dapat dan tidak akan mencapai hal itu sendiri.
Apa yang sebenarnya diubah oleh stablecoin Polymarket bagi pengguna dan struktur pasar
Apa yang diubah Polymarket, dan yang membuat ini lebih menarik daripada FAQ awal, adalah penggunaannya.
Pengguna yang sebelumnya berinteraksi dengan USDC.e sekarang akan berinteraksi dengan Polymarket USD. Ini memberikan platform kendali yang lebih ketat atas desain jaminan, arsitektur produk, dan potensi ekonomi imbal hasil untuk saldo menganggur. Ini juga mengurangi ketergantungan pada aset jembatan yang membawa masalah friksi pengguna sendiri, karena token jembatan cenderung menimbulkan pertanyaan tentang dukungan penerbit, jalur pembaruan, dan asumsi penukaran.
Dokumentasi Circle sendiri menarik garis tegas di sini: USDC yang di-bridge dibuat oleh pihak ketiga dan didukung oleh USDC yang dikunci di tempat lain, sementara USDC asli adalah bentuk resmi yang dikeluarkan oleh Circle dan dapat berinteroperasi di berbagai rantai yang didukung melalui infrastruktur miliknya sendiri.
Pasar stablecoin telah tumbuh begitu besar dan penting sehingga menjadi fondasi bagi pertumbuhan seluruh industri kripto. Selain berfungsi sebagai likuiditas, mereka juga telah menjadi jenis aset cadangan yang menjadi dasar uang tingkat aplikasi.
Pengguna yang mengira dia memegang dolar dari platform tertentu, seperti dalam kasus ini, USD Polygon, sebenarnya memegang dolar Circle. Pada tingkat berikutnya, sistem cadangan Circle memegang kas, eksposur Treasury, dan likuiditas yang terkait repo untuk kepentingan pemegang token.
Koin yang terlihat dan fondasi ekonomi sekarang dapat berjarak dua langkah, menciptakan lebih banyak ruang untuk kebingungan ketika orang mencoba menyimpulkan permintaan dari branding tingkat permukaan.
Risiko struktural di balik dukungan USDC dari Polymarket USD
Ada risiko nyata dalam percakapan ini, dan sebagian besar berasal dari masalah struktural daripada kapitalisasi pasar.
Wrapper dan jaminan yang dikeluarkan platform memperkenalkan ketergantungan tambahan. Pengguna sekarang bergantung pada desain penukaran platform, kontrol operasional, dan implementasi kontrak pintar selain aset cadangan di bawahnya.
Dokumentasi Circle menyatakan bahwa bentuk USDC yang dijembatani membawa risiko dan tidak dikeluarkan oleh Circle, yang merupakan salah satu alasan industri ini mendorong menuju bentuk penyelesaian stablecoin yang lebih bersih dan lebih langsung bila memungkinkan.
Kesalahan mudah adalah mendengar bahwa ada “stablecoin baru” dan mengasumsikan itu berarti “uang baru.” Terkadang kesimpulan itu tepat, tetapi tidak berlaku di sini.
Kesalahan lain adalah mengasumsikan permintaan tidak langsung tidak dihitung. Jika adopsi USD Polymarket meningkat dan setiap unit didukung oleh USDC asli, maka permintaan untuk token platform masih dapat mendorong permintaan untuk USDC di bawahnya. Ini hanya muncul satu lapisan lebih dalam dalam stack.
Langkah Polymarket adalah studi kasus kecil tentang ke mana stablecoin akan pergi. USDC tampak lebih seperti kolateral cadangan lapisan dasar untuk produk-produk yang lebih spesifik, dan dolar khusus aplikasi sekarang menjadi antarmuka yang sebenarnya dilihat pengguna. Hasilnya adalah ekonomi stablecoin yang menjadi semakin berlapis, semakin tertanam, dan sedikit lebih sulit dibaca hanya dari garis besar saja.
Pos Apa yang akan terjadi pada USDC sekarang Polymarket meluncurkan stablecoin sendiri? muncul pertama kali di CryptoSlate.