Polymarket Meluncurkan Stablecoin Asli, Polymarket USD

Original ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Golem（@web3_golem）

Pada 6 April, Polymarket mengumumkan akan melakukan pembaruan besar pada platform dalam 2 hingga 3 minggu mendatang, termasuk meningkatkan CTF dan CLOB ke V2, serta mengganti jaminan platform dari USDC.e menjadi stablecoin asli Polymarket USD.

Menurut pengumuman resmi, Polymarket USD didukung 1:1 oleh USDC, dan bagi sebagian besar pengguna, transisi dari USDC.e ke Polymarket USD berjalan mulus, dengan antarmuka depan yang secara otomatis menangani prosesnya, sehingga pengguna hanya perlu mengklik sekali untuk mengonfirmasi. Untuk pengguna lanjutan dan trader yang hanya menggunakan API, proses transisinya mungkin sedikit lebih kompleks, tetapi tidak sulit—mereka perlu membungkus USDC atau USDC.e mereka menjadi Polymarket USD melalui fungsi wrap() dari kontrak melalui akses jaminan.

Secara tampak luar, Polymarket hanya mengganti jaminan perdagangan di latar belakang. Seiring pertumbuhan platform, terus menggunakan USDC.e memang merupakan risiko. Pada Februari tahun ini, Circle dan Polymarket telah mengumumkan rencana memindahkan jembatan USDC.e ke USDC asli; sekarang hanya merupakan kemajuan normal dari kolaborasi tersebut.

Namun, Polymarket tidak memilih untuk secara langsung memperkenalkan USDC asli untuk menggantikan USDC.e, tetapi tetap menggunakan lapisan tambahan, dengan tujuan menjaga USDC tetap berada di dalam kolam dana mereka sendiri; lapisan ini disebut Polymarket USD. Oleh karena itu, munculnya Polymarket USD benar-benar merupakan sebuah “One more thing” (Odaily catatan: One more thing adalah tradisi klasik dalam acara peluncuran Apple, yang kini bermakna tindakan penutup spektakuler atau inovasi yang mengguncang industri).

Makna pertama dari hal ini adalah Polymarket dapat menahan dana pengguna.

Sebelumnya, dana yang disetorkan pengguna ke Polymarket akan berubah menjadi USDC.e. Anda bisa memahaminya sebagai Polymarket merupakan pasar besar yang hanya bertanggung jawab atas penyesuaian, penetapan harga, dan penyelesaian; meskipun uang mengalir melaluinya, uang tersebut bukan bagian dari sistemnya, Polymarket bukanlah brankas.

Namun segera akan berbeda, setelah mengganti USDC.e dengan Polymarket USD, Polymarket dapat meraih dana yang sebelumnya hanya “melintas”. Seperti yang dikatakan pihak resmi Polymarket, pengalaman pengguna sehari-hari tidak terasa berubah, tetapi jalur penyelesaian on-chain di belakangnya telah diubah, peralihan ini setara dengan perpindahan bursa dari bergantung pada lembaga penyelesaian pihak ketiga menuju membangun pusat penyelesaian sendiri.

Polymarket USD didukung 1:1 oleh USDC, artinya berapa banyak Polymarket USD yang ada di pasar, maka jumlah USDC yang sama akan ada di kas Polymarket. Saat ini, setiap pasangan Yes/No di Polymarket didukung oleh USDC.e; ketika pemain memasang taruhan atau menyelesaikan, USDC.e bergerak di blockchain. Namun, setelah beralih ke Polymarket USD, meskipun ia tetap bergerak di blockchain sesuai tindakan pengguna, USDC di kas Polymarket tidak akan bergerak sama sekali. Oleh karena itu, selama pengguna tidak menarik dana, uang tersebut setara milik Polymarket.

Polymarket, dari awalnya sebagai aplikasi stablecoin, justru menguasai hak pencetakan mata uang di blockchain; Polymarket USD mengalirkan aset pengguna dari "laut lepas" ke "danau pribadi" Polymarket. Begitu dana mulai mengendap, Polymarket tidak lagi hanya menjadi platform perdagangan prediksi, dan model bisnisnya tidak perlu bergantung hanya pada biaya transaksi, karena kini ia bisa memainkan permainan "uang menghasilkan uang" tertua di pasar keuangan.

Makna kedua dari hal ini adalah perluasan bisnis Polymarket.

Saat ini, model bisnis pasar prediksi cukup sederhana, yaitu mengumpulkan biaya transaksi. Setelah Polymarket menyesuaikan mekanisme biaya pada 30 Maret（Odaily Catatan: Selain kategori Crypto dan Sports, kategori pasar seperti Finance, Politics, Economics, Culture, dan Weather juga dimasukkan dalam cakupan biaya taker）, pendapatan biaya harian Polymarket telah melebihi 1 juta dolar AS.

Pendapatan biaya transaksi harian Polymarket

Meskipun sangat mengesankan, itu masih belum cukup untuk memenuhi ambisi Polymarket. Meskipun pasar prediksi merupakan jalur paling diminati saat ini, batasan model bisnisnya tidak terlalu tinggi, dinding perlindungan proyek pun sangat tunggal (izin regulasi), dan daya ikat pengguna juga tidak terlalu tinggi. Dalam situasi di mana semua orang sedang membuat pasar prediksi, apa yang membuat Polymarket yakin bahwa mereka tidak akan terlampaui oleh pesaing di masa depan?

Now it gives the answer: I don't just match trades, I can also activate players' funds.

Dari segi esensi bisnis, hal paling menarik dari stablecoin selama bertahun-tahun bukanlah kecepatan pembayaran dan transfer, melainkan mesin cetak uang yang diam-diam namun sangat menguntungkan di belakangnya—pendapatan aset cadangan. Pada 2025, sebagian besar pendapatan Circle masih berasal dari pendapatan cadangan. Polymarket memahami model ini, sehingga ia meluncurkan Polymarket USD.

Menurut data Dune, nilai kontrak yang belum diselesaikan di platform Polymarket telah melebihi 400 juta dolar AS. Jika semua uang ini ditukar menjadi Polymarket USD, Polymarket hanya perlu menyimpan seluruh USDC yang dijaminkan di akun institusional Circle atau menempatkannya dalam protokol obligasi AS, dengan tingkat bunga bebas risiko 4%-5%, maka setiap tahun mereka bisa mengumpulkan puluhan juta dolar AS dalam "pajak bunga" tanpa melakukan apa-apa.

Pendiri Defillama, 0xngmi, bahkan menulis postingan yang secara langsung menyatakan bahwa sekitar $1,25 miliar dana pengguna berada di dompet Polymarket, dan jika mereka mempertahankan pendapatan bunga ini, berdasarkan suku bunga saat ini, mereka akan mendapatkan tambahan pendapatan $54 juta per tahun. Bahkan, Polymarket dapat berpartisipasi dalam produk DeFi dengan APY lebih tinggi, mengubah dana yang mengendap di platform prediksi menjadi leverage aktif, lalu mengembalikan keuntungan jatuh tempo kepada pengguna, secara tidak langsung memberikan lindung nilai kepada pengguna.

Grafik OI dan volume harian Polymarket

Pasar prediksi secara alami memiliki dua ciri utama: penahanan dana dan rekonfigurasi frekuensi tinggi yang didorong oleh peristiwa. Uang pengguna tidak akan keluar-masuk secepat di kasino; uang tersebut要么 sudah berada dalam posisi,要么 diam di akun sambil menunggu peristiwa berikutnya atau perubahan odds berikutnya. Uang semacam ini paling cocok untuk diproses secara finansial lagi, dan bagi pengguna juga ada alasan yang menarik: meningkatkan efisiensi dana.

Tentu, Polymarket belum secara resmi menyatakan bahwa setelah meluncurkan stablecoin, mereka pasti akan melakukan penarikan imbal hasil atau manajemen keuangan di blockchain. Namun, jalur ini hampir pasti menjadi hal yang alami; selama ukuran Polymarket USD terus membesar di masa depan, ia secara alami memiliki ruang untuk melakukan manajemen imbal hasil, ekspansi kolateral, dan kombinasi keuangan di dalam platform.

Beberapa waktu lalu, Undang-Undang CLARITY sempat mendapat penolakan karena berpotensi melarang perusahaan kripto memberikan imbal hasil kepada pengguna dalam bentuk stablecoin; jika hasil kontroversi tetap berupa larangan, maka semua ekspektasi terhadap potensi Polymarket USD akan lenyap. Namun, pada 6 April, menurut media AS, perbedaan utama antara industri kripto dan perbankan AS mengenai mekanisme imbal hasil stablecoin kemungkinan besar akan segera teratasi, meskipun rincian belum diungkapkan, ekspektasi keseluruhan cenderung optimis, dan Undang-Undang CLARITY kemungkinan akan memasuki tahap tinjauan komite pada akhir April.

Jadi, jangan pernah merasa Polymarket masih jauh dari ini.

Pengenalan stablecoin oleh Polymarket memiliki makna ketiga, yaitu menguasai distribusi USDC.

Hari ini, Polymarket tetap menjadi skenario distribusi besar dalam ekosistem USDC, dengan Circle menyediakan USDC asli dan Polymarket mendistribusikan USDC, keduanya saling menguntungkan. Polymarket sedang dalam momentum pertumbuhan yang kuat, tanpa diragukan lagi cadangan USDC yang terakumulasi di platformnya akan terus meningkat, bahkan berpotensi menjadi saluran distribusi sepenting Coinbase. Ketika saat itu tiba, hubungan antara Polymarket dan Circle mungkin akan berubah maknanya.

Satu kenyataan di dunia stablecoin adalah bahwa hak penerbitan sama pentingnya dengan hak distribusi, sehingga Coinbase dapat mengambil lebih dari separuh pendapatan cadangan Circle. Oleh karena itu, di masa depan ketika Polymarket menjadi saluran distribusi penting untuk USDC, ia juga akan memperoleh daya tawar dan berhak mendapatkan sebagian besar pendapatan cadangan. Bahkan, ketika Polymarket USD berkembang cukup matang, ia dapat mengeksplorasi stablecoin yang didukung oleh beberapa cadangan, tanpa hanya bergantung pada USDC.

Inilah mengapa saya berpendapat bahwa Polymarket USD bukan sekadar pembaruan biasa dari Polymarket, melainkan sebuah pembaruan identitas. Polymarket akan berkembang dari sebuah “platform yang mengenakan biaya transaksi berdasarkan fluktuasi peristiwa” menjadi sebuah “platform yang mengorganisasi dan melakukan penyelesaian transaksi berbasis dolar”.

Yang pertama adalah logika kasino, sedangkan yang kedua adalah logika perbankan.

Karena itu, moat Polymarket semakin diperkuat. Ia tetap mempertahankan narasi indah bahwa informasi adalah pasar, dan harga memperkirakan fakta sebelumnya. Namun, dalam model bisnisnya, ia secara diam-diam sedang bergeser ke arah yang lebih penting, tidak lagi puas hanya menjadi arus lalu lintas permukaan pasar, tidak lagi puas hanya menarik pengguna melalui odds, dan tidak lagi puas membiarkan bagian paling menguntungkan dari rantai nilai (pendapatan cadangan aset) tetap dikuasai pihak lain.