Polymarket Mengakhiri Era Gratis, Memperkenalkan Model Biaya Dinamis di Sebagian Besar Pasar

Penulis: Kabuda, Shenchao TechFlow

Pemilu Amerika Serikat 2024, Polymarket meledak popularitasnya dengan nol biaya transaksi dan volume taruhan pemilihan presiden sebesar $3,3 miliar, menjadi simbol pasar prediksi global.

Setelah satu setengah tahun, perusahaan ini memutuskan untuk meminta bayaran dari semua orang.

Mulai 30 Maret, Polymarket secara resmi memperluas biaya Taker ke hampir semua kategori perdagangan, termasuk politik, keuangan, ekonomi, budaya, cuaca, dan teknologi. Sebelumnya, hanya kontrak kripto dan olahraga yang dikenai biaya. Setelah perluasan ini, satu-satunya "zona bebas biaya" yang tersisa adalah geopolitik.

Makan siang gratis, berakhir di sini.

Polymarket tidak memilih model komisi tetap tradisional, melainkan menerapkan mekanisme "penentuan harga probabilitas dinamis", di mana biaya transaksi berfluktuasi sesuai dengan probabilitas kemenangan kontrak: semakin mendekati 50% (yaitu saat pasar paling tidak pasti), semakin tinggi tarifnya; ketika hasilnya hampir pasti (probabilitas mendekati 0% atau 100%), tarif mendekati nol.

Tarif puncak masing-masing kategori:

• Kontrak kripto: 1,80% (dinaikkan dari sebelumnya 1,56%)
• Ekonomi: 1,50%
• Budaya / Cuaca: 1,25%
• Politik/Keuangan/Teknologi: 1,00%
• Olahraga: 0,75% (dinaikkan dari sebelumnya 0,44%)
• Geopolitik: 0% (kategori satu-satunya yang gratis)

Sebagai contoh: Kontrak olahraga senilai 50 dolar, jika probabilitas tepat 50/50, biaya transaksi naik dari 0,22 dolar menjadi 0,38 dolar. Kenaikan pada kontrak kripto lebih besar, langsung mempersempit keuntungan nyata para pedagang frekuensi tinggi.

Sementara itu, Polymarket meluncurkan program komisi maker, di mana semua biaya transaksi bukanlah keuntungan platform, tetapi dikembalikan kepada penyedia likuiditas (maker) dalam bentuk USDC harian. Persentase komisi bervariasi menurut kategori, dengan kategori keuangan mencapai hingga 50% dan olahraga sebesar 25%. Logikanya jelas: mengenakan biaya kepada ritel (taker), mensubsidi maker, dan menggunakan biaya untuk mendorong roda likuiditas.

Jawabannya tersembunyi dalam tiga angka.

Pertama, volume perdagangan Polymarket dalam 30 hari terakhir sekitar $9,55 miliar. Dengan memperkirakan tarif efektif campuran berdasarkan tarif baru, pendapatan harian platform akan mencapai $800.000 hingga $1 juta, atau sekitar $300 juta per tahun. Bagi sebuah perusahaan yang belum memiliki model pendapatan stabil, uang ini merupakan fondasi untuk bertahan hidup.

Kedua, induk perusahaan NYSE, ICE, baru saja menyelesaikan komitmen investasi sebesar sekitar $2 miliar ke Polymarket. Pada Oktober 2025, sebesar $1 miliar pertama akan disalurkan, dan pada Maret 2026 akan ditambahkan $600 juta dalam bentuk kas ditambah akuisisi saham lama hingga maksimal $40 juta. Saat transaksi ini ditandatangani, valuasi Polymarket sekitar $8 miliar; kini platform dilaporkan sedang melakukan putaran pendanaan baru dengan valuasi mendekati $20 miliar. Dengan menerima sejumlah dana sebesar ini, para investor menunggu pendapatan.

Ketiga, pesaing Kalshi sudah mulai memungut biaya, pendapatan tahunan mereka mencapai 1,5 miliar dolar AS, dan valuasi mereka melonjak menjadi 22 miliar dolar AS. Jika Polymarket terus tidak memungut biaya, maka mereka sedang memberikan lalu lintas gratis mereka kepada pesaing—Anda mendidik pengguna secara gratis, tetapi pengguna beralih ke platform berbayar karena likuiditasnya lebih dalam.

Latar belakang lain yang tidak bisa diabaikan: Polymarket baru saja menandatangani kesepakatan eksklusif bertahun-tahun dengan MLB, yang dilaporkan bernilai hingga 3 miliar dolar AS, setelah sebelumnya bekerja sama dengan NHL, MLS, dan UFC. Menandatangani liga olahraga profesional berarti platform harus beroperasi secara komersial. Anda tidak bisa berjabat tangan dengan liga besar sambil mengatakan kepada investor, “Kami belum memutuskan cara menghasilkan uang.”

Polymarket memilih titik waktu yang halus untuk memungut biaya.

Satu minggu sebelum ekspansi tarif, Senator Demokrat California Adam Schiff dan Senator Republikan Utah John Curtis bergabung mengusulkan Undang-Undang Pasar Prediksi Adalah Perjudian (Prediction Markets Are Gambling Act), yang menuntut larangan penawaran kontrak prediksi apa pun yang terkait dengan acara olahraga di platform perdagangan yang terdaftar di CFTC.

Schiff berkata dengan jelas: "Kontrak prediksi olahraga adalah perjudian olahraga, hanya saja diberi nama berbeda."

Kekhawatiran Curtis lebih spesifik: Konstitusi Utah melarang semua bentuk perjudian, tetapi kontrak prediksi Polymarket dan Kalshi beroperasi tanpa hambatan di seluruh 50 negara bagian AS, melewati semua regulasi tingkat negara bagian.

Ini bukan kasus tunggal. Pada minggu yang sama, Senator Demokrat Oregon Jeff Merkley mengusulkan Undang-Undang STOP Corrupt Bets yang lebih agresif, yang tidak hanya melarang taruhan olahraga, tetapi juga kontrak prediksi terkait pemilu, tindakan pemerintah, dan operasi militer. Jaksa Agung Arizona telah mengajukan tuntutan pidana terhadap Kalshi, menuduhnya menjalankan bisnis perjudian tanpa izin. Pengadilan Nevada juga mengeluarkan perintah larangan sementara terhadap Kalshi, serta keputusan serupa terhadap Polymarket.

Beberapa garis legislatif sedang diproses secara bersamaan, dan industri pasar prediksi sedang menghadapi serangan regulasi paling intensif sejak kelahirannya.

Namun, pasar saat ini tidak terlalu tegang. Kontrak di Polymarket mengenai "Apakah undang-undang melarang pasar prediksi olahraga akan disahkan pada tahun 2026" menunjukkan probabilitas persetujuan hanya 9,5%. Undang-undang ini harus melewati berbagai tahapan berat, termasuk dengar pendapat komite, pemungutan suara di kedua majelis, dan penandatanganan presiden, sehingga kemungkinan implementasinya sangat sulit mengingat jadwal legislatif Kongres yang penuh saat ini.

Selain kontroversi biaya, Polymarket memiliki masalah yang lebih rumit: tuduhan manipulasi pasar dan perdagangan dalam informasi rahasia tak pernah berhenti.

Pada Januari tahun ini, sebuah akun baru secara akurat memasang taruhan sebelum penangkapan Presiden Venezuela Maduro, menghasilkan bersih lebih dari $400.000. Pada Maret, sebelum serangan terkoordinasi oleh Amerika Serikat dan Israel terhadap Iran, perusahaan analisis blockchain Bubblemaps menemukan enam dompet baru yang memperoleh keuntungan $1,2 juta dalam beberapa jam melalui kontrak terkait. Otoritas Israel bahkan menangkap dua orang yang diduga memanfaatkan intelijen militer rahasia untuk memasang taruhan di pasar prediksi.

Sebelumnya, pasar dengan volume perdagangan lebih dari 7 juta dolar AS tentang "Apakah Ukraina menyetujui perjanjian pertambangan Trump" diputuskan secara paksa sebagai "Ya" tanpa konfirmasi resmi, memicu protes besar-besaran dari pengguna. Beberapa pengguna secara langsung menyerukan "Polyscam" di media sosial.

Seorang pengguna bernama Folke Hermansen secara rinci mendata beberapa kasus manipulasi di X, dengan tuduhan utama bahwa keputusan Polymarket bergantung pada mekanisme voting token UMA, di mana dua whale mengendalikan lebih dari setengah hak suara, dengan satu alamat memegang 7,5 juta dari 20 juta UMA. Pengguna biasa sama sekali tidak dapat menantang hasil keputusan.

Polymarket merespons dengan meluncurkan "Aturan Integritas Pasar yang Diperkuat", yang secara jelas melarang perdagangan menggunakan informasi rahasia yang dicuri, membangun posisi berdasarkan informasi dalam, serta partisipasi pihak yang dapat memengaruhi hasil. Seiring itu, platform mengumumkan kolaborasi dengan Palantir dan TWG AI untuk membangun sistem pemantauan pasar.

Apakah langkah-langkah ini cukup? Senator Schiff memberikan jawabannya dalam wawancara dengan CNBC: “Hanya mengatakan ‘ini adalah kebijakan kami’ tidak cukup; yang penting adalah apakah Anda memiliki cara nyata untuk melaksanakannya.”

Gabungkan semua petunjuknya, situasi Polymarket seperti persamaan klasik perusahaan rintisan:

ICE menginvestasikan hampir $2 miliar untuk mendapatkan data pasar prediksi sebagai infrastruktur keuangan baru. CEO ICE, Sprecher, menjelaskan dengan jelas dalam rapat laporan keuangan bahwa ini bukan perilaku ventura, melainkan logika pengembalian ICE adalah mengintegrasikan data pasar prediksi ke dalam alur kerja sendiri untuk mendorong pendapatan penjualan data. MLB memberikan kerja sama eksklusif, ingin menggunakan pasar prediksi untuk pertumbuhan pengguna liga. Kongres menginginkan otoritas regulasi dan kendali atas industri perjudian. Pengguna menginginkan biaya nol dan keputusan yang adil.

Dalam persyaratan ini, setidaknya ada dua kelompok yang saling bertentangan secara mendasar.

Zaman biaya nol menarik pengguna dan lalu lintas, tetapi tidak mampu mendukung perusahaan dengan valuasi 20 miliar dolar AS. Biaya dapat menghasilkan pendapatan, tetapi berisiko mendorong ritel yang sensitif terhadap harga ke pesaing. DraftKings telah mengumumkan akan membangun departemen market making pasar prediksi sendiri, sementara FanDuel berkolaborasi dengan CME Group untuk masuk ke segmen ini. Dua raksasa perjudian tradisional ini diperkirakan akan menginvestasikan ratusan juta dolar AS di pasar prediksi pada tahun 2026. Jika Kongres benar-benar mengesahkan larangan olahraga, kategori dengan pertumbuhan tercepat Polymarket saat ini akan langsung dihapus.

Polymarket melakukan lindung nilai cerdas: mempertahankan kontrak geopolitik secara gratis. Ini merupakan komitmen terhadap posisi platform sebagai "alat prediksi publik," sekaligus menyampaikan kepada Kongres bahwa kami bukan sekadar platform perjudian, tetapi menyediakan kecerdasan kelompok yang bernilai.

Namun, batas antara "kebijaksanaan kelompok yang bernilai" dan "perjudian" selalu ditentukan oleh permainan politik, bukan oleh arsitektur teknis.

Kontrak di Polymarket memberikan jawaban: probabilitas larangan diterapkan kurang dari 10%. Namun demikian, jika Anda mempercayai kontrak Polymarket untuk menilai nasib Polymarket sendiri, ini merupakan masalah rekursif yang menarik.