Peter Thiel Keluar Sepenuhnya dari ETHZilla karena Saham Anjlok 95% Sejak Agustus

Pada 17 Februari, 13G/A yang telah diubah yang diposting di situs investor ETHZilla mencantumkan Peter Thiel dan kendaraan terkait Founders Fund pada nol saham dan kepemilikan manfaat 0,0%.

pengajuan juga mencantumkan "tanggal kejadian" pada 31 Desember 2025, yang menetapkan kerangka waktu untuk apa yang dicatat dalam dokumen tersebut, sebuah snapshot kepemilikan manfaat yang muncul sesuai jadwal kepatuhan.

Bloomberg melaporkan bahwa Thiel dan Founders Fund-nya sebenarnya telah sepenuhnya keluar dari perusahaan, menyelesaikan sebuah pola sederhana yang telah berkembang selama berbulan-bulan.

Pada Agustus 2025, pendiri Palantir adalah pemegang saham signifikan. Pengajuan Schedule 13D melaporkan 11.592.241 lembar saham dan kepemilikan manfaat 7,5%, dengan tanggal peristiwa 4 Agustus. Posisi kemudian menyusut. Amandemen yang diajukan pada 14 November melaporkan 928.389 lembar saham dan 5,6% per 30 September.

Urutan itu menjadi lebih menarik ketika Anda mengingat apa yang ingin diwakili oleh ETHZilla: upaya pasar publik untuk mengemas strategi (sebelumnya MicroStrategy) dan menuangkannya ke atas ethereum, dengan ticker Nasdaq dan cerita kas yang ditujukan bagi investor yang lebih memilih broker daripada dompet.

Amendemen 17 Februari adalah versi paling jelas dari "sudah keluar sepenuhnya" yang pernah diberikan pasar publik, tetapi tampaknya para pemegang saham sudah memperhitungkan hal ini setelah penjualan Thiel pada 2025. Sejak Agustus tahun lalu, saham ETHZ telah turun 95%, dari sekitar $74 menjadi hanya lebih dari $3,50.

Perusahaan jelas berada di bawah tekanan dari lebih dari sekadar penjualan oleh insider. Dalam laporan 8-K Januari 2026, ETHZilla melaporkan penjualan 3.965,83 ETH senilai $12,58 juta dengan harga rata-rata $3.173,67, serta mengungkapkan saldo tersisa sekitar 65.850 ETH. Sebulan sebelumnya, terjadi penjualan yang jauh lebih besar, sekitar $74,5 juta dalam ETH, yang terkait dengan tekanan utang dan langkah mundur dari posisi kas murni.

Dalam 8-K Februari 2026, perusahaan mengungkapkan bahwa mereka telah menebus semua catatan konversibel berjaminan senior yang belum dibayar, membayar $516,148 juta dalam pokok dan $87,745 juta sebagai premi penebusan, ditambah bunga.

Itu adalah suara modal yang mahal di pasar yang telah mulai mematok struktur perusahaan-treasury dengan kurang sabar.

Semua ini menjadi bagian dari cerita yang lebih luas yang telah terbentuk di seluruh kategori.

Perusahaan kas kripto telah mengandalkan pembelian kembali saham dan leverage karena harga ekuitas menurun, dan konteks yang lebih luas ini memberi makna berbeda pada “0,0%” milik Thiel.

Strategi kas selalu berakhir hidup di dalam makro. Pada fase mudah dari perdagangan ini, ekuitas diperdagangkan dengan premi terhadap crypto dasar, pembiayaan menjadi bahan bakar, dan siklus ini memperkuat dirinya sendiri. ETH memiliki lapisan tambahan di sini, karena imbal hasil staking dan biaya derivatif menjadi input dalam spreadsheet.

Saat ini, input-input tersebut terbaca sebagai bantalan yang sederhana.

Dasbor publik yang melacak basis futures ETH menunjukkan carry tahunan di kisaran angka satuan rendah di seluruh jatuh tempo. Patokan imbal hasil staking berada di kisaran yang sama, dengan satu indeks sekitar 2,8% tahunan.

Ketika carry tipis, keputusan manajemen menjadi lebih penting. Penjualan ETH menjadi lebih penting. Syarat utang menjadi lebih penting. Syarat penerbitan ekuitas menjadi lebih penting. Dan pasar mulai memperlakukan ticker sebagai penilaian terhadap eksekusi, bukan sekadar proxy sederhana.

Perdagangan perusahaan kas negara pada akhirnya bergantung pada keyakinan bahwa sebuah wadah publik dapat memegang aset yang volatil dan tetap stabil ketika pasar berubah. Keluarnya Thiel tidak menjelaskan mengapa, namun ia menanamkan bendera di akhir sebuah garis waktu.

Ini membantu untuk memberi nama fork-di-jalan dan mengaitkan setiap fork dengan sejumlah kecil sinyal yang dapat diamati.

1. Satu jalur adalah pembukaan kembali loop premi. ETH stabil, selera risiko kembali, dan perusahaan kas mengembalikan ruang untuk membiayai pertumbuhan tanpa mengurangi cadangan inti. Indikatornya muncul dalam laporan keuangan, lebih sedikit pengurangan kas, peningkatan yang lebih bersih, dan pasar yang bersedia membayar untuk paparan lagi.
2. Jalur kedua adalah jebakan diskon. Saham diperdagangkan dengan diskon kronis terhadap aset yang mendasarinya, dan perusahaan membiayai operasi, akuisisi, dan pembayaran utang dengan menjual sebagian dari portofolio tersebut. Versi ini bergerak lambat, dan terlihat sebagai aliran terus-menerus dari perhitungan "pembaruan kas".
3. Jalur ketiga adalah pelonggaran reflektif. Penurunan tajam ETH bertemu dengan kondisi pembiayaan ketat, penjualan paksa mempercepat, dan ekuitas mulai berperilaku seperti alat ukur stres. Versi ini menjadi sorotan di headline, dan biasanya meninggalkan jejak dalam jendela singkat tindakan neraca berulang.

Kita juga dapat menggunakan kerangka numerik sederhana untuk tetap fokus pada kenyataan. ETHZilla mengungkapkan sekitar 65.850 ETH yang tersisa di 8-K Januari 2026. Jejak pengungkapan sebelumnya mencatat 19.301.223 saham beredar, dan jumlah saham ini memberi kita cara perkiraan untuk menerjemahkan nilai ETH menjadi intuisi “per saham”.

Pada harga $2.000 untuk ETH, 65.850 ETH setara dengan nilai ETH sekitar $131,7 juta. Disebar di 19,3 juta saham, itu berarti sekitar $6,80 per saham dalam nilai ETH sebelum uang tunai, kewajiban, pengeluaran operasional, dan item neraca lainnya dimasukkan ke dalam gambaran.

Pada ETH $1.500, angka kasar berada lebih dekat ke $5,10. Pada ETH $3.000, angka tersebut naik menjadi sekitar $10,20. Intinya di sini adalah sensitivitasnya, pergerakan kecil pada ETH dan perubahan kecil dalam jangka waktu pembiayaan dapat mengubah cerita dengan cepat.

Mulai dengan saldo ETH. Saat ETHZilla memperbarui angka tersebut dalam 8-K atau laporan periodik berikutnya, arahnya penting, dan besarnya juga penting.

Kemudian perhatikan struktur modal. Pelunasan utang yang diungkapkan dalam 8-K Februari 2026 disertai premi besar, dan setiap pembiayaan pengganti, penerbitan ekuitas, atau instrumen terstruktur baru akan memberi tahu Anda sejauh mana akses pasar yang masih dimiliki perusahaan.

Kemudian perhatikan luas strategi. Semakin banyak perusahaan berfokus pada taruhan terkait dan tema aset yang lebih luas, semakin banyak ticker tersebut menjadi indikator kemampuan manajemen dalam mempertahankan narasi yang koheren di bawah tekanan. Ketegangan ini muncul dalam bahasa prospektus perusahaan sendiri mengenai saham dan pemegang saham yang menjual.

Terakhir, pertahankan makro dial tetap terlihat, karena mereka menetapkan batas atas seberapa mudah perdagangan ini bisa menjadi. Kurva basis futures dan tingkat yield staking bukanlah informasi sampingan, mereka secara langsung memengaruhi bagaimana strategi perusahaan-keuangan terlihat di atas kertas dan bagaimana rasanya selama penurunan nilai.

Banyak narasi kripto berakhir dengan suasana. Yang ini berakhir dengan pos anggaran, dan pos tersebut menunjukkan 0,0%. Keyakinan Thield terhadap alat perbendaharaan Ethereum ini berlangsung singkat, sehingga pertanyaannya menjadi – apa yang diketahuinya yang tidak diketahui investor Ethereum lainnya? Apakah karena hubungan investor yang buruk dengan ETHZilla atau masalah yang lebih luas terhadap model bisnisnya?

Pos Peter Thiel melepaskan semua saham kas ETH setelah “MicroStrategy Ethereum” jatuh 95% sejak Agustus pertama kali muncul di CryptoSlate.