Pertumbuhan Pasar Perpetual Futures dan Analisis Metrik pada 2025-2026

Penulis asli: Prathik Desai

Dikompilasi dan disusun: BitpushNews

Ketika Anda merasa keuangan menjadi membosankan, ia selalu memberikan kejutan. Baru-baru ini, tampaknya semua orang sedang merekonstruksi sistem keuangan dengan cara yang tidak banyak diprediksi, bahkan termasuk mereka yang berasal dari industri hiburan dan media.

Sebagai contoh Jimmy Donaldson, yang dikenal sebagai "MrBeast" di YouTube, ia tidak hanya memiliki kekaisaran camilan, tetapi baru-baru ini juga mengakuisisi sebuah aplikasi perbankan yang bertujuan untuk memperkenalkan literasi keuangan dan manajemen dana kepada remaja dan pemuda. Mengapa? Mungkin tidak ada yang lebih langsung daripada memonetisasi basis pelanggan 466 juta langganan melalui produk keuangan.

Musim panas ini, CME Group, pasar perdagangan derivatif terbesar di dunia, akan meluncurkan futures saham individu, memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan futures lebih dari 50 saham AS teratas, termasuk Alphabet, NVIDIA, Tesla, dan Meta.

Rekonstruksi ini menunjukkan perubahan cara orang terlibat dalam keuangan. Dan dalam beberapa tahun terakhir, tidak ada yang lebih menunjukkan hal ini daripada ledakan pasar kontrak abadi (Perpetual Markets).

Futures berkelanjutan (atau disebut Perps) adalah kontrak derivatif keuangan yang memungkinkan peserta pasar untuk berspekulasi atas harga aset tanpa tanggal jatuh tempo. Perps juga memungkinkan orang untuk dengan cepat dan murah menyampaikan pandangan mereka terhadap aset. Mereka lebih menarik daripada pasar tradisional karena menyediakan akses instan dan leverage. Berbeda dengan pasar tradisional, mereka tidak memerlukan proses pendaftaran broker, tidak ada dokumen administratif yurisdiksi, dan tidak mengikuti jam operasional pasar 'tradisional'.

Selain itu, pasar berjangka on-chain memungkinkan setiap aset (baik aset tradisional maupun aset kripto) diperdagangkan secara tanpa izin dengan tingkat leverage tinggi. Ini membuat spekulasi menjadi menarik, terutama ketika manusia tidak dapat menolak untuk memperdagangkan pergerakan aset volatil di luar jam perdagangan tradisional. Hal ini memungkinkan risiko untuk dihargai secara real-time.

Pikirkan apa yang terjadi dua minggu yang lalu. Ketika pasar tradisional dan pasar kripto runtuh secara bersamaan, para pedagang berbondong-bondong ke Hyperliquid, mendorong perdagangan kontrak berjangka perpetual emas dan perak menjadi sangat ramai. Pada 31 Januari, hanya Hyperliquid yang menyumbang 2% dari volume harian global perak di pasar kontrak perpetual peraknya yang baru diluncurkan kurang dari satu bulan.

Ini menjelaskan mengapa dashboard volume kontrak berkelanjutan semakin mendominasi komunitas dan forum kripto. Volume adalah nilai absolut. Terlihat sangat besar, diperbarui setiap beberapa menit, sangat cocok untuk daftar peringkat. Namun, ia melewatkan nuansa penting: volume mungkin mencerminkan gerakan yang tidak bermakna. Volume pasar yang besar bisa disebabkan oleh kedalaman yang memadai, tetapi juga bisa disebabkan oleh insentif dan hadiah yang mendorong aktivitas dengan frekuensi lebih tinggi. Aktivitas semacam ini biasanya bersifat rekursif dan tidak bermakna.

Minggu ini, saya meneliti lebih dalam indikator lain di pasar perdagangan berkelanjutan. Ketika indikator-indikator ini digunakan bersama volume perdagangan, mereka menambahkan dimensi tambahan dan menceritakan kisah yang sama sekali berbeda dari volume perdagangan semata.

Mari kita mulai.

Antarmuka pengguna yang ramah pasar berkelanjutan menjadikannya sebagai antarmuka bawaan dengan hambatan rendah untuk menyampaikan pandangan di berbagai pasar dan aset global. Pilihan luas untuk perdagangan derivatif berisiko tinggi atas aset tradisional dan kripto di satu platform tunggal telah menyebabkan volume perdagangan kontrak berkelanjutan melampaui volume perdagangan spot di bursa terdesentralisasi. Dari 44% pada Februari 2025, persentase volume perdagangan kontrak berkelanjutan telah melonjak menjadi sekitar 75% saat ini (dibandingkan dengan volume perdagangan spot).

Pertumbuhan ini terutama nyata dalam beberapa bulan terakhir:

• Dalam empat tahun hingga 31 Juli 2025, total volume perdagangan berkelanjutan di seluruh platform mencapai 6,91 triliun dolar AS.
• Dan hanya dalam enam bulan terakhir, volume transaksi ini telah berlipat ganda menjadi 14 triliun dolar AS.

Semua pertumbuhan ini terjadi dalam konteks total kapitalisasi pasar kripto yang menyusut hampir 40% antara 1 Agustus 2025 dan 9 Februari 2026. Aktivitas ini menunjukkan bahwa para pedagang semakin cenderung pada perdagangan derivatif, lindung nilai, dan posisi jangka pendek, terutama ketika pasar spot menjadi sangat volatil dan bearish.

Namun, ada jebakan di sini. Dalam aktivitas sebesar ini, mudah untuk salah menafsirkan indikator volume perdagangan. Terutama karena perdagangan berjangka tidak hanya membeli aset dan memegangnya dalam jangka panjang, tetapi juga mencakup penyesuaian ulang ukuran taruhan secara berulang dalam kerangka waktu yang lebih singkat dengan memanfaatkan leverage.

Oleh karena itu, ketika tingkat perputaran pasar meningkat pesat, saya tak terhindarkan memikirkan pertanyaan ini: volume transaksi yang mencatat rekor mencerminkan lebih banyak arus modal masuk, atau modal yang sama berputar dengan kecepatan lebih cepat?

Inilah pentingnya mengamati volume posisi (Open Interest, disingkat OI). Jika volume perdagangan mencerminkan arus modal, maka OI mengukur eksposur risiko yang belum diselesaikan. Di bursa perpetuasi, OI merujuk pada nilai dolar total dari kontrak long dan short aktif yang belum diselesaikan yang dipegang oleh para trader.

Jika perdagangan berkelanjutan diterima oleh pasar massal, kami tidak hanya berharap melihat arus modal yang lebih besar, tetapi juga pertumbuhan posisi terbuka yang sebanding.

• Pada Februari tahun lalu, rata-rata OI sekitar 40 miliar dolar AS;
• Sekarang angka ini telah meningkat lebih dari tiga kali lipat, mencapai sekitar 13 miliar dolar AS. Sebenarnya, rata-rata seluruh bulan Januari pernah mencapai sekitar 18 miliar dolar AS, kemudian turun sekitar 30% pada minggu pertama Februari.

Meskipun volume perdagangan berkelanjutan berlipat ganda dalam lima bulan terakhir, OI meningkat sekitar 50% (dari $13 miliar menjadi sekitar $18 miliar, kemudian turun kembali ke $13 miliar). Untuk memahami hal ini lebih baik, saya memantau efisiensi modal (yaitu persentase OI terhadap volume perdagangan harian) selama satu tahun terakhir.

OI/ Rasio volume meningkat 50% dari 0,33x tahun lalu menjadi 0,49x hari ini. Namun, kemajuan ini tidak berjalan mulus; selama peningkatan rasio sebesar 50 basis poin, terjadi beberapa puncak dan lembah:

Tahap pertama (Februari 2025 - Mei): Periode senyap. Rasio OI/Volume rata-rata sekitar 0,46x, OI rata-rata sekitar 4,8 miliar dolar AS, dan volume harian rata-rata sekitar 11,5 miliar dolar AS.

Tahap kedua (Juni - pertengahan Oktober): Periode lompatan. Rasio rata-rata mencapai sekitar 0,72x. Selama periode ini, OI rata-rata naik menjadi $14,8 miliar, dengan volume perdagangan harian sebesar $23 miliar. Ini tidak hanya menandai volume perdagangan tertinggi sepanjang masa, tetapi juga berarti peningkatan eksposur risiko dan peningkatan alokasi modal yang lebih besar untuk derivatif ini.

Tahap ketiga: Pembalikan pasar. Awal tahap ini bertepatan dengan likuidasi massal pada 10 Oktober, yang menghapus lebih dari $190 miliar posisi berisiko dalam waktu 24 jam. Dari pertengahan Oktober hingga akhir Desember, rasio OI/Volume turun menjadi ~0,38x, terutama didorong oleh pertumbuhan volume, sementara open interest hampir stagnan. Oktober, November, dan Desember mencatat tiga bulan dengan volume perdagangan tertinggi sepanjang 2025, dengan rata-rata lebih dari $1,2 triliun per bulan. Selama periode yang sama, OI rata-rata sekitar $15 miliar, sedikit di bawah rata-rata tiga bulan sebelumnya.

Di sini, saya ingin menambahkan lebih banyak dimensi pada tingkat protokol untuk pasar berkelanjutan. Ini membantu kita memahami seberapa efisien bursa berkelanjutan mengubah aktivitas perdagangan menjadi «modal lengket» dan pendapatan.

Hingga 10 Februari, berikut adalah performa lima pertukaran berjangka teratas berdasarkan volume perdagangan 24 jam:

Hyperliquid: Rasio OI terhadap rata-rata volume harian 7 hari melebihi 45%, mampu mengubah sebagian besar volume perdagangan menjadi posisi jangka panjang. Ini menunjukkan bahwa di platform ini, setiap dolar perdagangan, 4,5 dolar dialokasikan ke posisi aktif. Ini penting karena tingkat OI yang tinggi menghasilkan spread yang lebih sempit, likuiditas yang lebih dalam, dan kepercayaan untuk memperluas ukuran perdagangan tanpa slippage.

Pendapatan biaya transaksi Hyperliquid memperkuat cerita ini. Tingkat monetisasi (Take Rate) sekitar 3,2 basis point, mengubah pangsa terbesar volume perdagangan 24 jam menjadi pendapatan biaya transaksi.

Aster: Saat ini berada di peringkat kedua, meskipun volume perdagangannya hampir hanya setengah dari Hyperliquid, namun memiliki efisiensi modal yang cukup baik sebesar 34% (OI/Vol). Namun, kemampuannya untuk menghasilkan pendapatan menarik perhatian—karena tingkat monetisasi yang rendah (sekitar 1,6 bps), Aster jelas lebih memprioritaskan retensi modal di platformnya daripada memaksimalkan biaya transaksi.

edgeX dan Lighter: Keduanya menunjukkan kinerja serupa dalam tangga efisiensi modal, dengan OI/Vol sebesar 21%. Namun, edgeX setara dengan Hyperliquid dalam pendapatan biaya transaksi, yaitu 2,8 bps.

Yang menarik adalah, pasar kontrak berkelanjutan saat ini bukan lagi cerita pertumbuhan sederhana, melainkan memerlukan interpretasi halus terhadap beberapa indikator. Di tingkat makro, volume perdagangan tumbuh secara eksponensial: volume akumulasi kontrak berkelanjutan dalam enam bulan melebihi total selama empat tahun sebelumnya. Namun, gambaran baru menjadi jelas ketika OI dan volume dibaca bersama-sama.

Kemenangan yang lebih jelas terlihat pada peningkatan rasio OI/ volume. Ini adalah sinyal langsung yang menunjukkan adanya «modal sabar» yang bersedia percaya dan bertaruh pada berbagai produk dan pasar yang muncul di bursa perdagangan berjangka.

Yang lebih patut diperhatikan di masa depan adalah bagaimana pemain individu akan berkembang dari sini, dan apa yang mereka pilih untuk dioptimalkan. Seiring berjalannya waktu, bursa yang mampu mengoptimalkan «keyakinan perdagangan (Conviction)» dan mencapai pendapatan berkelanjutan akan jauh lebih penting daripada platform yang hanya mengandalkan insentif dan reward untuk mendominasi peringkat volume perdagangan.