Penulis: Amin Haqshanas
Diterjemahkan oleh Deep潮 TechFlow
Deep潮导读: Data dari market maker DWF Labs mengungkap perubahan struktural yang semakin cepat: lebih dari 80% token baru jatuh di bawah harga penerbitan dalam 90 hari pertama setelah listing, sementara volume IPO dan akuisisi di industri kripto keduanya mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Ini bukanlah keluarnya dana, melainkan perpindahan modal dari Token ke saham, yang didorong oleh kebutuhan kepatuhan institusional dan sistem valuasi nyata.
The full text is as follows:
Menurut penelitian dan komentar dari market maker DWF Labs, seiring dengan pelemahan terus-menerus dalam peluncuran token baru, dana investor semakin banyak berpindah dari token ke perusahaan publik kripto.
DWF Labs mengutip data dari Memento Research yang mencakup ratusan proyek penerbitan token di bursa terpusat dan terdesentralisasi utama. Lembaga tersebut menyatakan bahwa lebih dari 80% proyek telah jatuh di bawah harga peristiwa generasi token (TGE), dengan penurunan tipikal mencapai 50% hingga 70% dalam waktu sekitar 90 hari setelah peluncuran, menunjukkan bahwa pembeli pasar terbuka sering mengalami kerugian langsung setelah peluncuran.
Andrei Grachev, mitra eksekutif DWF Labs, mengatakan kepada CoinTelegraph bahwa data ini mencerminkan pola berkelanjutan setelah peluncuran, bukan fluktuasi pasar jangka pendek. Ia menyatakan bahwa sebagian besar token mencapai titik tertinggi harga dalam bulan pertama setelah peluncuran, lalu terus turun seiring akumulasi tekanan penjualan.
"Harga TGE adalah harga yang ditetapkan sebelum listing di bursa," kata Grachev, "ini adalah harga pembukaan token di bursa, sehingga kita dapat melihat seberapa besar perubahan harga secara nyata dalam beberapa hari pertama karena volatilitas."
Sumber:DWF Ventures
Analisis ini berfokus pada proyek emisi terstruktur yang didukung oleh produk atau protokol, bukan meme coin. Airdrop dan pelepasan investor awal dianggap sebagai sumber utama tekanan penjualan.
IPO dan akuisisi kripto meningkat pesat, modal berpindah dari sisi token
Sebaliknya, aktivitas pembiayaan pasar tradisional yang terkait dengan industri ini secara jelas meningkat. Pendanaan IPO terkait kripto mencapai sekitar US$14,6 miliar pada 2025, meningkat signifikan dibandingkan tahun sebelumnya; aktivitas M&A mencapai lebih dari US$42,5 miliar, tertinggi dalam lima tahun terakhir.
Grachev menyatakan bahwa perubahan ini harus dipahami sebagai perputaran modal, bukan penarikan. Ia berkata: "Jika modal hanya keluar dari kripto, Anda tidak akan melihat pendanaan IPO meningkat 48 kali lipat menjadi $14,6 miliar dibanding tahun sebelumnya, akuisisi mencapai level tertinggi dalam 5 tahun lebih dari $42,5 miliar, dan kinerja ekuitas kripto melampaui kinerja token."
DWF membandingkan rasio harga-penjualan selama 12 bulan terakhir dari perusahaan publik seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dengan proyek tokenisasi. Multiplier saham perusahaan publik berkisar antara 7 hingga 40 kali penjualan, sementara proyek token yang sebanding hanya 2 hingga 16 kali.
Lembaga tersebut berpendapat bahwa kesenjangan valuasi berasal dari keterjangkauan. Banyak investor institusional, termasuk dana pensiun dan dana amal, hanya dapat berinvestasi di pasar sekuritas yang diatur. Saham yang terdaftar juga dapat dimasukkan ke dalam indeks dan dana perdagangan bursa, sehingga mendapatkan permintaan otomatis dari produk investasi pasif.
Maksym Sakharov, co-founder dan CEO grup WeFi, juga mengonfirmasi kepada CoinTelegraph adanya perputaran modal dari sisi penerbitan token. "Ketika preferensi risiko mengencang, investor tidak berhenti mencari eksposur; mereka mulai menuntut kepemilikan yang lebih jelas, pengungkapan informasi yang lebih transparan, dan jalur untuk hak yang dapat dieksekusi," katanya.
Saharov menambahkan bahwa dana sedang mengalir ke bisnis yang tampak seperti infrastruktur—penyimpanan, pembayaran, penyelesaian, pialang, kepatuhan, dan saluran dasar. Ia menunjukkan bahwa "pengemasan ekuitas" menarik karena selaras dengan penerapan nyata di dunia nyata, yang dapat mendukung perolehan lisensi, audit, kemitraan, dan saluran distribusi.
Mengapa investor lebih menyukai ekuitas kripto daripada token?
Sakharov menyatakan bahwa pasar semakin memandang token dan bisnis sebagai dua hal yang berbeda. Ia menunjukkan bahwa token saja tidak dapat menggantikan saluran distribusi atau produk yang tersedia. Jika sebuah proyek tidak mampu terus-menerus mengakumulasi pengguna, pendapatan biaya transaksi, volume perdagangan, dan tingkat retensi, harga token hanya akan didukung oleh harapan, bukan aktivitas nyata—ini pula yang menjadi alasan mengapa banyak proyek peluncuran tampak sukses di awal, tetapi kemudian mengecewakan.
Sakharov menyatakan bahwa listing ekuitas kripto belum tentu lebih aman, tetapi lebih jelas dan lebih mudah dievaluasi bagi investor. Perusahaan publik memiliki standar pelaporan, mekanisme tata kelola, dan klaim hukum yang sesuai dengan aturan portofolio institusional; sementara memegang token biasanya memerlukan persetujuan penitipan dan penyesuaian kebijakan.
Grachev mengkategorikan perubahan ini sebagai struktural, bukan siklus. Ia menyatakan bahwa token tetap akan tetap ada sebagai alat insentif dan tata kelola dalam jaringan kripto, tetapi modal institusional semakin cenderung ke jalur ekuitas.
The tokens will not disappear, but we are witnessing a permanent fork: legitimate protocols with real income will thrive, while the long-tail market of speculative issuances faces a harsher environment," he concluded.