Media asing melaporkan bahwa proyek pusat data besar Oracle di New Mexico, "Project Jupiter," sedang mengirim sinyal tekanan dari pasar kredit. Pinjaman sekitar $18 miliar yang terkait dengan proyek ini baru-baru ini ditawarkan di pasar sekunder sekitar 89 hingga 91 sen per dolar nilai nominal, menunjukkan bahwa investor meminta diskon lebih tinggi untuk mengambil utang ini.
Ini tidak berarti Oracle telah gagal memenuhi kewajibannya. Artikel tersebut menunjukkan bahwa makna yang lebih langsung adalah bank yang seharusnya mengatur pembiayaan gagal mendistribusikan pinjaman kepada investor institusional sebagaimana diharapkan, dan pasar sedang memberikan harga terhadap risiko eksekusi proyek.
Mengapa pinjaman jatuh ke 89 sen?
Pinjaman proyek besar biasanya awalnya dikelola oleh bank, lalu dijual kembali kepada dana institusional. Menurut laporan Reuters yang mengutip Financial Times Inggris, bank-bank seperti Santander dan Jefferies terlibat dalam pembiayaan Project Jupiter, tetapi karena permintaan pembeli melemah, volume utang terkait Oracle yang tetap dipegang bank lebih tinggi dari yang diharapkan.
Diskon perdagangan mencerminkan kemajuan proyek yang tidak sesuai harapan. Laporan menyebutkan bahwa proyek ini setidaknya tertinggal 7 bulan dari jadwal awal, dengan proses persetujuan, infrastruktur listrik, dan oposisi lokal memperlambat kemajuan konstruksi. Sementara itu, permohonan terkait pasokan gas untuk turbin gas 2,2 gigawatt juga ditolak.
Bagi proyek pusat data, keterlambatan secara langsung meningkatkan tekanan keuangan. Hal ini disebabkan oleh biaya pinjaman yang terus berlangsung, sementara proyek belum dapat menghasilkan arus kas yang sesuai sebelum dioperasikan.
Permintaan masih ada, pemulihan kas menjadi lebih diperhatikan
Artikel tersebut menyatakan bahwa Oracle tidak menghadapi permintaan yang tidak mencukupi. Kewajiban penyelesaian yang tersisa telah meningkat menjadi sekitar $664 miliar, termasuk lebih dari $30 miliar kontrak cloud AI baru. Pendapatan bisnis infrastruktur cloud Oracle sebelumnya juga meningkat 121%, menunjukkan bahwa bisnis cloud AI masih berkembang pesat.
Namun, pasar lebih peduli pada seberapa banyak modal yang masih perlu diinvestasikan oleh Oracle sebelum pesanan-pesanan ini benar-benar berubah menjadi pendapatan dan kas. Bagi infrastruktur AI yang padat modal, pertumbuhan pesanan tidak secara otomatis menyerap tekanan pendanaan awal.
Penurunan peringkat memperbesar pengawasan pasar
Pada Juli tahun ini, S&P menurunkan peringkat Oracle dari BBB menjadi BBB-, menjadikannya berada di tingkat terendah kelas investasi. Sambil terus melanjutkan pemutusan hubungan kerja dan pengurangan biaya, Oracle juga meningkatkan investasi modal pada infrastruktur AI.
Artikel tersebut berpendapat bahwa sinyal ini tidak berarti strategi AI Oracle telah gagal, tetapi menunjukkan bahwa pemberi pinjaman dan investor obligasi mulai memberikan harga risiko yang lebih jelas. Seiring dengan terus membesarnya skala pembiayaan infrastruktur AI, kemajuan pembangunan proyek serupa, syarat persetujuan, dan kapasitas energi pendukung akan semakin secara langsung memengaruhi biaya pembiayaan.
Informasi tambahan: Laporan tersebut memandang fenomena ini dalam konteks gelombang pendanaan infrastruktur AI yang lebih luas, dengan menyatakan bahwa pasar sedang mengevaluasi kembali risiko utang yang terkait dengan ekspansi infrastruktur AI sebesar sekitar 3,6 triliun dolar AS.