Saat Oracle secara besar-besaran berinvestasi dalam infrastruktur AI, pasar kredit terlebih dahulu memberikan penilaian yang lebih hati-hati. Menurut Reuters yang mengutip Financial Times Inggris, pinjaman sekitar $18 miliar yang terkait dengan proyek pusat data besar Oracle di New Mexico, Project Jupiter, saat ini ditawarkan di pasar sekunder sekitar 89 hingga 91 sen per dolar nilai nominal.
Diskon mencerminkan penundaan proyek
Ini tidak berarti Oracle gagal bayar. Makna yang lebih langsung adalah, investor institusional meminta harga lebih rendah untuk mengambil alih utang ini, sementara minat bank untuk menerima pinjaman proyek yang sebelumnya diharapkan lebih mudah didistribusikan kini melemah.
Pinjaman proyek besar biasanya diatur terlebih dahulu oleh bank, lalu didistribusikan kepada investor institusional. Laporan menyebutkan bahwa Banco Santander dan Jefferies adalah salah satu pemberi pinjaman untuk Project Jupiter, tetapi karena permintaan pasar melemah, sebagian utang terkait Oracle tetap berada di neraca bank.
Penundaan 7 bulan menekan penawaran
Harga pinjaman jatuh ke sekitar 89 sen, yang berarti pasar mulai memberi harga pada risiko eksekusi proyek. Laporan menunjukkan bahwa Project Jupiter setidaknya tertinggal tujuh bulan dari jadwal awal, dengan proses persetujuan lisensi, pembangunan infrastruktur listrik, dan resistensi lokal memperlambat kemajuan proyek.
Selain itu, permohonan terkait pasokan gas untuk turbin gas 2,2 GW juga ditolak. Bagi proyek pusat data, penundaan konstruksi berarti biaya pembiayaan terus menumpuk, sementara pendapatan belum terbentuk, yang secara langsung mempersempit pengembalian proyek.
Pembiayaan infrastruktur AI ditinjau ulang
Dari sudut pandang kebutuhan bisnis, Oracle tidak menunjukkan perlambatan yang jelas. Laporan menunjukkan bahwa kewajiban pemenuhan sisa perusahaan sekitar $664 miliar, termasuk lebih dari $30 miliar kontrak cloud AI baru. Sementara itu, pendapatan bisnis infrastruktur cloud Oracle baru-baru ini meningkat 121% secara tahunan.
Namun, pasar lebih peduli pada seberapa banyak modal yang masih perlu diinvestasikan perusahaan sebelum pesanan-pesanan ini benar-benar berubah menjadi arus kas. Pada Juli tahun ini, S&P menurunkan peringkat Oracle dari BBB menjadi BBB-, menjadikannya berada di tingkat terendah kelas investasi.
Poin utama laporan ini bukanlah bahwa strategi AI Oracle telah gagal, melainkan bahwa pemberi pinjaman dan investor obligasi mulai mengevaluasi risiko terkait dengan lebih jelas. Jika tren ini berlanjut, biaya pembiayaan untuk lebih banyak proyek pusat data AI yang bergantung pada ekspansi aset berat kemungkinan akan menghadapi tekanan meningkat.