Di dunia nyata, dolar mengalahkan euro dengan rasio sekitar 3 banding 1. Dalam cadangan valuta asing, greenback memegang sekitar 57% dari porsi dibandingkan 20% euro. Itu adalah keunggulan yang nyaman, bukan yang eksistensial. Namun, di onchain, kesenjangan ini bukan sekadar keunggulan. Itu adalah jurang.
Stablecoin yang terikat euro saat ini totalnya sekitar €711 juta. Itu kurang dari 1% dari total pasokan stablecoin jika dikonversi ke dalam istilah dolar. Rasio onchain stablecoin yang terikat USD terhadap EUR berada di lebih dari 300 banding 1, menurut analisis dari Ryan Connor dari RockawayX.
Untuk memberikan gambaran: zona euro adalah ekonomi terbesar ketiga di dunia dan euro adalah mata uang cadangan kedua yang paling banyak dipegang di planet ini. Namun, jejak onchain-nya tampak seperti kesalahan pembulatan.
Bagaimana dolar mendapatkan keunggulan awal 300x
Dominasi stablecoin dolar bukanlah konspirasi besar. Ini adalah path dependency, sederhana saja. Stablecoin awalnya dibangun untuk menyelesaikan perdagangan kripto, dan perdagangan tersebut dihargai dalam dolar sejak hari pertama. Tether diluncurkan sebagai stablecoin yang diikat ke dolar. USDC mengikuti rencana yang sama. Seluruh stack DeFi, mulai dari protokol pinjaman hingga automated market makers, dirancang di sekitar infrastruktur USD.
Stablecoin euro tidak pernah memiliki keunggulan struktural itu. Tidak ada vault euro asli, tidak ada mekanisme looping berdenominasi euro, dan tidak ada kolam likuiditas mendalam untuk menarik efek flywheel semacam yang mengubah USDT dan USDC menjadi infrastruktur keuangan.
Tanda-tanda kehidupan di DeFi euro
Total aset yang dikelola di dalam vault DeFi yang berdenominasi euro telah tumbuh dari sekitar €12 juta menjadi €135 juta selama setahun terakhir. Itu adalah peningkatan lebih dari 10 kali lipat dalam dua belas bulan.
€135 juta masih mewakili hanya 2,4% dari total AUM vault. Katalis yang mendorong sebagian besar pergeseran ini adalah regulasi, khususnya MiCA, kerangka kerja Markets in Crypto-Assets UE. MiCA telah menciptakan jalur hukum yang jelas untuk menerbitkan stablecoin euro yang sesuai, dan pasar sedang merespons. Token seperti EUROP dan EURCV mewakili gelombang saat ini penerbitan stablecoin euro yang terregulasi, memberikan kepastian hukum yang dibutuhkan pemain institusional untuk benar-benar mengalokasikan modal.
Sudut pandang aset dunia nyata
Di luar spekulasi DeFi murni, teori stablecoin euro terhubung langsung ke tokenisasi aset dunia nyata. Produk yield yang berdenominasi euro, seperti obligasi pemerintah Eropa atau utang korporasi yang ditokenisasi, membutuhkan lapisan penyelesaian euro asli untuk berfungsi secara efisien.
Saat ini, seorang investor Eropa yang ingin eksposur onchain terhadap aset yang berdenominasi euro biasanya harus melewati stablecoin dolar, menanggung biaya konversi valas, dan menerima risiko mata uang. Analisis Connor menunjukkan hal ini bisa meniru pertumbuhan pesat produk RWA yang terlihat pada siklus pasar sebelumnya.
Apa yang terlihat ketika menutup kesenjangan
Jika stablecoin euro bahkan mendekati rasio offchain 3 banding 1, itu akan menyiratkan peningkatan sekitar 100 kali lipat dalam pasokan stablecoin euro dari tingkat saat ini. Dengan nilai €711 juta saat ini, trajektori ini akan menempatkan stablecoin yang terikat euro di atas €70 miliar.
Pertumbuhan AUM vault dari €12 juta menjadi €135 juta terjadi sebelum sebagian besar infrastruktur yang sesuai MiCA bahkan sepenuhnya beroperasi.