Pemegang bitcoin yang ingin mengurangi paparan kerugian hari ini biasanya menjual aset tersebut atau membuka posisi pendek pada kontrak futures perpetu, sehingga menanggung biaya pendanaan dan risiko likuidasi. Opsi on-chain menawarkan jalur ketiga, yaitu membayar premi tetap, tetap memegang bitcoin, dan menyerahkan risiko crash kepada siapa pun yang bersedia memberikan harganya.
Kripto membangun pasar yang dalam untuk memiliki aset dan untuk memanfaatkan taruhan arah, meninggalkan pasar yang sama dalamnya untuk mengelola risiko memegangnya hampir tidak tersentuh.
Bursa opsi Deribit memiliki dominasi pasar 85% untuk opsi BTC dan ETH, dan mencatat $2,5 miliar volume opsi dalam 24 jam terakhir, menurut Coinbase, yang menyelesaikan akuisisi bursa tersebut pada Agustus. Open interest berada di $27,3 miliar.
Gambar terlihat berbeda di blockchain: OAK Research memperkirakan pada Maret 2026 bahwa perdagangan opsi di blockchain menyumbang sekitar 0,2% dari volume futures perpetu di blockchain.
Spot dan futures perpetu sudah memberikan alat kepada investor kripto untuk memiliki BTC atau ETH secara langsung atau mengambil posisi arah dengan eksposur pinjaman. Opsi memungkinkan investor melakukan sesuatu yang tidak bisa dilakukan keduanya, yaitu memilih risiko mana yang akan dipertahankan dan mana yang akan diserahkan.
Pemegang jangka panjang dapat membeli put untuk melindungi diri dari kejatuhan tanpa menjual, sementara dana dapat membatasi kerugian maksimalnya pada posisi bullish baru dengan membeli call. Seorang trader dapat membeli straddle untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas itu sendiri, dan kas negara yang memegang aset yang tidak direncanakan untuk dijual dapat mengumpulkan pendapatan dengan menjual covered call.
Opsi mengonversi risiko yang sebelumnya bersifat semua-atau-tidak-apa-apa menjadi sesuatu yang memiliki harga, tanggal, dan pembeli di sisi lain.
| Pasar | Fungsi utama | Bagaimana risiko dikurangi | Kompromi utama |
|---|---|---|---|
| Spot | Miliki BTC atau ETH secara langsung | Jual aset | Menghilangkan potensi keuntungan dan menghapus modal dari pasar |
| Perp | Ambil posisi panjang atau pendek dengan margin | Jual pendek pasar | Menambahkan biaya pendanaan, tekanan margin, dan risiko likuidasi |
| Opsi | Transfer risiko spesifik | Beli perlindungan atau jual keuntungan terbatas | Memerlukan pembayaran atau penetapan premi opsi |
| Produk opsi terstruktur | Gabungkan manajemen risiko ke dalam vault atau catatan | Gunakan lindung nilai atau strategi pendapatan yang telah ditentukan | Kurang kendali, desain produk dan pihak lawan penting |
Bagaimana pasar opsi yang lebih dalam menarik modal baru
Tanpa pasar opsi yang dalam, mengurangi risiko biasanya berarti menjual spot atau menjual pendek Perp, keduanya dapat menarik modal keluar dari pasar atau menambah leverage yang rentan terhadap likuidasi. Sebuah put memungkinkan investor untuk tetap memegang aset sambil membayar pihak lain untuk menanggung sebagian kerugian.
Itu menjaga modal di pasar selama penurunan, sementara investor tetap terpapar pada aset dan pihak lain yang menentukan harga kerugian yang ditransfer.
Pembuat pasar opsi mengelola eksposur arah mereka sendiri dengan memperdagangkan aset dasar atau futures-nya saat harga bergerak, yang menghubungkan likuiditas opsi secara langsung ke pasar spot dan perpetual.
Hedging yang lebih murah memungkinkan para market maker menawarkan opsi dengan spread lebih ketat, dan spread yang lebih ketat menarik lebih banyak volume perdagangan, yang kemudian mengalirkan lebih banyak aliran hedging kembali ke spot dan perp.
Aktivitas spot bergantung pada keinginan investor untuk memiliki aset tersebut, dan aktivitas Perp sering kali bergantung pada taruhan arah. Opsi dapat menarik berbagai jenis modal, karena pemain seperti dana volatilitas, meja netral pasar, perusahaan asuransi, penjual pendapatan, meja arbitrase, dan penerbit produk terstruktur semuanya dapat masuk ketika volatilitas salah hargai, perlindungan mahal, atau risiko peristiwa dapat diperdagangkan. Kondisi-kondisi tersebut ada bahkan di pasar yang datar atau turun.
Opsi on-chain juga menghargai ketidakpastian di berbagai strike dan tanggal, menunjukkan seberapa besar investor bersedia membayar untuk perlindungan, di mana permintaan kenaikan terkonsentrasi, dan tanggal-tanggal mana yang diharapkan pasar menghasilkan pergerakan terbesar.
Itu mengubah opsi menjadi pandangan ke depan tentang seberapa tidak pastinya kripto, di luar harga pada waktu tertentu.
Mengapa opsi on-chain membutuhkan jalur perp yang sudah dibangun
Laporan DeFi DeFiLlama 2025 memperkirakan volume perp mingguan mencapai $250 miliar hingga $300 miliar pada 2025, naik dari sekitar $50 miliar pada 2024, sementara open interest hampir tiga kali lipat menjadi mendekati $90 miliar.
Tempat Perp yang lebih baru menambahkan matching tingkat bursa, buku order yang lebih dalam, kolateral terpadu, dan mesin risiko gaya institusional di rantai.
Ketika seorang trader membeli opsi, market maker biasanya mengelola eksposur arah yang dihasilkan dengan memperdagangkan aset dasar atau perp-nya saat harga bergerak. Riset struktur pasar menghubungkan spread opsi dengan seberapa mudah market maker dapat menghindari risiko di pasar dasar.
Perp dapat menjadi mesin lindung nilai yang membuat opsi on-chain menjadi viable.
Dasbor opsi DeFiLlama menunjukkan tempat opsi on-chain Derive melewati $1,2 miliar dalam open interest, dengan volume premi opsi on-chain mencapai rekor di atas $51 juta pada Maret 2026.
Dibandingkan dengan volume perp harian rata-rata sekitar $21,4 miliar di blockchain, pasar opsi DeFi tetap kecil sehingga OAK Research memperkirakan pangsa pasar tersebut sekitar 0,2% dari volume perp selama periode yang sama.
| Apa perp on-chain yang sudah dibangun | Mengapa opsi membutuhkannya |
|---|---|
| Liquidity arah mendalam | Pembuat pasar membutuhkan lindung nilai yang murah |
| Eksekusi cepat | Delta hedge harus diperbarui seiring pergerakan harga |
| Pasar yang selalu buka | Opsi kripto membutuhkan lindung nilai akhir pekan dan semalam |
| Jaminan terpadu | Buku opsi memerlukan margin yang efisien |
| Mesin risiko dan likuidasi | Paparan opsi jangka pendek memerlukan kontrol yang kuat |
| Market maker profesional | Pasar opsi ketat memerlukan penawaran berkelanjutan |
| Buku order dan infrastruktur RFQ | Opsi memerlukan penetapan harga di berbagai tingkat strike dan jatuh tempo |
Apa yang bisa dibangun oleh ledakan opsi on-chain
Put pelindung memungkinkan pemegang jangka panjang tetap berinvestasi selama kejatuhan dan membatasi kerugian tanpa harus menjual saat terjadi penurunan.
Vault call tertutup akan memungkinkan pemegang untuk memperoleh pendapatan dari aset yang sudah direncanakan untuk disimpan, sementara put yang dijamin kas akan membayar kas negara untuk membeli aset dengan harga lebih rendah jika pasar mencapai titik tersebut.
Likuidasi tidak lagi satu-satunya lapisan perlindungan terakhir bagi DeFi, dengan perlindungan eksplisit yang tersedia sebelum posisi pernah dipanggil margin.
Sebuah makalah tahun 2026 tentang opsi on-chain berpendapat bahwa automated market makers mengubah perdagangan spot terdesentralisasi, tetapi standar yang setara belum muncul untuk opsi. Infrastruktur opsi yang andal membutuhkan price oracle frekuensi tinggi dan mesin likuidasi yang dapat diandalkan yang masih belum dimiliki sebagian besar rantai, kata makalah tersebut.
Block Scholes menerbitkan laporan terbaru tentang opsi on-chain yang menelusuri kegagalan awal sektor ini pada likuiditas yang tipis, hedging yang sulit, partisipasi market-maker yang lemah, dan pengalaman pengguna yang buruk.
Laporan tersebut mengatakan infrastruktur baru seperti buku order limit pusat dan sistem request-for-quote membantu maker menawarkan strike dan ekspirasi tertentu dengan lebih andal.
Jalur yang lebih realistis berjalan melalui vault dan produk terstruktur yang menyembunyikan mekanismenya: posisi BTC yang dilindungi, catatan imbal hasil tetap, atau kebijakan asuransi tertanam yang pengguna tidak perlu menentukan harganya sendiri.
Hedging oleh dealer dapat dengan mudah memperkuat pergerakan sekaligus melemahkannya. Market maker yang short gamma di sekitar strike yang ramai mungkin perlu menjual saat harga turun dan membeli saat harga naik, memperkuat fluktuasi yang sudah berlangsung.
| Produk atau pasar | Pengguna yang dilayani | Apa perubahan di blockchain | Risiko utama |
|---|---|---|---|
| Put pelindung | Pemegang BTC/ETH jangka panjang | Pengguna melindungi diri dari penurunan tanpa menjual spot | Perlindungan mungkin mahal selama stres |
| Vault covered-call | Pemegang yang mencari pendapatan | Sisi atas dijual dengan premi | Pengguna membatasi keuntungan selama reli |
| Put yang dijamin kas | Perbendaharaan dan pembeli penurunan | Pembeli dibayar untuk memasuki level lebih rendah | Kerugian masih terjadi jika pasar jatuh tajam |
| Kotak volatilitas | Pencari yield dan market maker | Volatilitas menjadi aset DeFi yang dapat diperdagangkan | Strategi volatilitas pendek bisa meledak |
| Opsi berisiko acara | Pedagang dan dana | CPI, Fed, ETF, dan risiko unlock dapat dihargai secara langsung | Likuiditas dapat terkonsentrasi di sekitar beberapa tanggal |
| Perlindungan tertanam | Pengguna ritel dan DeFi | Lindung nilai sejenis asuransi dapat dibangun ke dalam dompet, brankas, atau posisi pinjaman | Pengguna mungkin tidak memahami biaya tersembunyi |
Apa yang harus berjalan dengan baik agar opsi bisa mengejar
Kasus bull memiliki likuiditas Perp, margin portofolio, dan partisipasi market-maker yang semakin mendalam untuk mendukung penetapan harga opsi yang ketat di lebih banyak strike dan jatuh tempo.
Dana, kas, dan pelindung mulai menggunakan opsi on-chain seperti cara mereka sudah menggunakan Deribit. Mereka tetap berinvestasi melalui volatilitas sementara pihak lain menentukan harga risiko turun. DeFi mendapatkan produk hedging asli, perdagangan volatilitas, dan produk sejenis asuransi yang tidak memerlukan penjualan aset dasar untuk mengelola risiko.
Kasus bear memiliki pilihan yang tetap terlalu kompleks dan spread terlalu lebar agar likuiditas dapat berkonsolidasi.
Strike dan kedaluwarsa tetap terpisah di berbagai rantai dan tempat, dan para maker pasar, yang waspada terhadap hedging yang tipis, tetap memberikan penawaran defensif.
Opsi on-chain tetap menjadi pasar ceruk untuk meja profesional, dan sebagian besar pengguna terus mengelola risiko seperti saat ini, melalui Perp atau dengan menjual spot ketika volatilitas meningkat.
Perp sudah membuat leverage crypto menjadi portabel, dan sekarang opsi adalah apa yang akan membuat risikonya juga portabel.
Pos Opsi on-chain mendekati pasar Perp kripto senilai $21 miliar per hari untuk memperdalam likuiditas di mana saja muncul pertama kali di CryptoSlate.