Langkah Jensen ini sekaligus mencapai tiga tujuan: mendukung Marvell untuk menekan monopoli pasar Broadcom; mengikat Marvell ke ekosistemnya sendiri untuk mengumpulkan biaya tol; serta secara strategis melemahkan harga saham Broadcom melalui dukungan publik terhadap Marvell, sehingga memperkuat narasi strategisnya di ranah opini publik.
Penulis artikel, sumber: Wall Street Journal
Dalam semalam, permainan telah berubah.
Laporan keuangan Broadcom kemarin malam cukup untuk memicu kegembiraan pasar di tahun normal: pendapatan semikonduktor AI Q2 sebesar 10,8 miliar dolar AS, meningkat 143% secara tahunan; perkiraan Q3 untuk pendapatan chip AI sebesar 16 miliar dolar AS, diperkirakan meningkat lebih dari 200% secara tahunan, namun sahamnya justru anjlok lebih dari 13,7% setelah jam perdagangan, ini cukup memalukan.
Dua hari sebelumnya, di panggung Computex Taipei, CEO NVIDIA Jensen Huang naik ke panggung, berdiri di samping CEO Marvell Matt Murphy, dan mengatakan kepada penonton di bawah itu kalimat yang telah berulang kali dikutip oleh pasar:
Perusahaan berikutnya bernilai satu triliun dolar, para wanita dan pria.
Belum selesai bicara, saham Marvell melonjak lebih dari 20% sebelum perdagangan, lalu naik 37% dalam dua hari perdagangan berikutnya. Dua skenario ini ditempatkan berdampingan, membentuk kalimat terdalam yang tak terucapkan dalam industri chip AI saat ini: angka laporan keuangan bukan lagi satu-satunya narasi, melainkan penyusunan ulang lanskap persaingan adalah cerita yang sesungguhnya.
Laporan keuangan Broadcom yang salah dipahami sebagai jatuh tajam, pada standar tradisional mana pun sangat cemerlang. Pendapatan total Q2 sebesar $22,19 miliar, meningkat 48% secara tahunan, mencatat rekor tertinggi; EPS yang disesuaikan sebesar $2,44, meningkat 54% secara tahunan, dan telah mencatat pertumbuhan pendapatan AI selama 13 kuartal berturut-turut; pendapatan chip AI tahunan diperkirakan mencapai $56 miliar, dan perusahaan tetap memperkirakan akan melewati $100 miliar pada tahun 2027.
Lalu mengapa turun? Jawaban yang diberikan pasar sederhana namun kejam:
Perbedaan ekspektasi, perbedaan ekspektasi kecil dalam kondisi valuasi tinggi.
Pendapatan total sebesar USD 22,19 miliar sedikit di bawah perkiraan konsensus analis sebesar USD 22,27 miliar; departemen perangkat lunak infrastruktur menyumbang USD 7,18 miliar, di bawah perkiraan USD 7,32 miliar; yang paling penting, sebagian besar lembaga pembeli paling agresif memperkirakan panduan chip AI Q3 secara internal di atas USD 16 miliar. Kenaikan Broadcom sepanjang tahun ini sekitar 40%, jauh melampaui kenaikan Nasdaq sebesar 16% pada periode yang sama, dan baru saja menyentuh level tertinggi historisnya di USD 481,57 menjelang rilis laporan keuangan. Di bawah valuasi yang sudah sangat diprices ini:
Mendapatkan tidak cukup banyak dan kalah, bagi pasar, tidak ada bedanya.
Dalam penurunan tajam ini, tersembunyi sinyal yang lebih menarik:
Broadcom tidak menaikkan panduan pendapatan AI untuk tahun 2027, tetap pada pernyataan umum "lebih dari 100 miliar dolar AS". Di tengah bangkitnya Marvell yang kuat, keheningan Broadcom sendiri sudah menjadi sinyal tak terucapkan.
Untuk memahami permainan ini dengan Marvell, harus terlebih dahulu memahami dari mana dan mengapa parit pertahanan Broadcom di bidang chip AI begitu kuat.
Broadcom tentu bukan perusahaan GPU, tetapi merupakan pemimpin mutlak di bidang akselerator AI khusus (XPU/ASIC), dengan pangsa pasar sekitar 70% dari pasar global akselerator AI khusus saat ini, menjadikannya raja yang tak terbantahkan. Inti model bisnisnya adalah merancang chip eksklusif secara mendalam bersama perusahaan teknologi skala besar: seri TPU (Tensor Processing Unit) Google telah dirancang bersama oleh Broadcom sejak generasi pertama pada 2014, dan perjanjian kerja sama keduanya telah diperpanjang secara resmi hingga 2031 pada April 2026.
Berdasarkan perkiraan analis Mizuho, pendapatan AI Broadcom dari hubungan dengan Google dan Anthropic pada tahun 2026 diperkirakan sekitar $21 miliar, dan akan meningkat menjadi $42 miliar pada tahun 2027.
Ini adalah pola yang tampaknya tak tergoyahkan.
Namun kehadiran Marvell secara mendasar menggoyahkan kepastiannya.
Marvell bukan pemain baru, tetapi kecepatan transformasinya dalam dua tahun terakhir sangat menakjubkan. Pada tahun fiskal 2026 (berakhir Januari 2026), pendapatan pusat data Marvell mencapai $6,1 miliar, atau 74% dari total pendapatan, meningkat 42% secara tahunan. Lebih penting lagi, Marvell telah menyediakan layanan desain chip khusus untuk Amazon (seri Trainium AI accelerator), Microsoft (Maia AI accelerator), Meta (data processing unit), dan Google (Axion ARM CPU), dengan 18 proyek silikon khusus yang aktif.
Dengan kata lain, Marvell secara diam-diam menjadi pilihan kedua, bahkan pilihan paralel, bagi semua pelanggan super besar yang ingin melepaskan diri dari monopoli Broadcom.
Perhitungan NVIDIA: Investasi senilai $2 miliar oleh Jensen Huang di Marvell, serta perjanjian strategis NVLink Fusion, merupakan langkah cerdas paling strategis dalam sejarah investasi semikonduktor dalam beberapa tahun terakhir.
Untuk memahami logika langkah ini, perlu terlebih dahulu memahami ancaman struktural yang saat ini dihadapi NVIDIA (jauh dari yang bersifat menyeluruh):
Seiring dengan pertumbuhan eksponensial dalam permintaan inferensi model besar seperti GPT, perusahaan teknologi skala besar di Amerika Utara sedang membeli chip khusus dalam skala belum pernah terjadi sebelumnya, dengan tujuan mengurangi ketergantungan pada GPU NVIDIA. Google memiliki TPU, Amazon memiliki Trainium, Microsoft memiliki Maia, Meta memiliki MTIA, dan di balik chip-chip ini adalah kemampuan desain Marvell, Broadcom, serta MediaTek.
Sebuah paradoks kejam muncul:
Pelanggan terbesar Marvell justru adalah perusahaan-perusahaan yang paling ingin menggantikan NVIDIA.
Jadi, tanggapan Jensen bukanlah untuk menghentikan, melainkan untuk mengintegrasikan tren ini ke dalam ekosistemnya sendiri, karena arsitektur platform NVLink Fusion menyimpan rahasia tersembunyi:
Setiap platform NVLink Fusion harus mencakup setidaknya satu komponen NVIDIA, baik itu Vera CPU, kartu jaringan ConnectX, DPU BlueField, maupun switch Spectrum-X. NVIDIA juga mengendalikan hak pemberian lisensi IP NVLink. Ini berarti bahwa chip khusus "tanpa NVIDIA" yang dirancang oleh Marvell untuk pelanggan skala besar tetap akan menghasilkan pendapatan bagi NVIDIA per rak, selama dipasang di bawah arsitektur NVLink Fusion.
Ini adalah jalan tol, sebuah pajak atas "pajak ASIC khusus".
NVIDIA, melalui Marvell, memastikan hak bagi hasilnya di era chip khusus. Seiring itu, kemampuan teknis Marvell diintegrasikan ke dalam ekosistem NVIDIA, memungkinkan pelanggan skala besar untuk menerapkan accelerator AI khusus sambil tetap mempertahankan stack perangkat lunak dan dukungan rantai pasokan NVIDIA, yang justru meningkatkan daya tarik platform NVLink Fusion.
Langkah Jensen ini, bisa dikatakan satu batu tiga burung:
- Mendukung Marvell untuk menekan monopoli pangsa pasar Broadcom;
- Sambil mengintegrasikan Marvell ke dalam ekosistem sendiri untuk mengenakan biaya tol;
- Juga secara strategis menekan harga saham Broadcom melalui dukungan publik terhadap Marvell, untuk memperoleh ruang opini dalam narasi strategisnya.
Jadi, harus diakui bahwa melalui dukungan terhadap Marvell, Jensen menunjukkan kemampuan strategis dan eksekusi luar biasa.
Google's "multi-vendor strategy": The first crack in Broadcom's relationship. Broadcom's relationship with Google is a business alliance built on deep technical integration. Broadcom has been deeply involved in the chip architecture, IP design, interconnect technology, and packaging implementation of Google's TPU, serving as a core enabler of TPU silicon realization, while Google owns the chip architecture and software stack. Together, they have co-designed seven generations of TPU, with a deeply rooted history.
Namun, evolusi strategi internal Google sedang berubah secara diam-diam.
Strategi multi-pemasok Google mulai terlihat. Pada Ironwood TPU (generasi ketujuh), Google memperkenalkan versi biaya-teroptimasi untuk inferensi yang dirancang bersama MediaTek, dengan kode nama “Zebrafish”, yang bertujuan 20-30% lebih murah daripada solusi Broadcom. Pada chip pelatihan TPU v8 generasi berikutnya (kode nama “Sunfish”), Broadcom tetap bertanggung jawab atas chip pelatihan, sementara MediaTek bertanggung jawab atas chip inferensi, memberi Google筹码 negosiasi untuk menyeimbangkan kedua pemasok.
Lebih penting lagi, Google telah melakukan negosiasi dengan Marvell mengenai chip inferensi AI baru, dan jika kerja sama ini terealisasi, Marvell akan menjadi mitra desain ketiga dalam sistem chip AI Google.
Ini berarti:
Hubungan Broadcom dengan Google sedang berubah secara diam-diam dari "aliansi eksklusif" menjadi "salah satu pemasok utama". Broadcom tetap menjadi inti dan pemimpin dalam ekosistem chip khusus Google, dan tidak akan digantikan dalam jangka pendek, tetapi ketidakgantungannya mulai terlihat melemah. Ini adalah jejak pertama dari efek persaingan Marvell yang didorong oleh Jensen pada dasar-dasar Broadcom.
Pertarungan tersembunyi tentang standar interkoneksi: NVLink vs UALink—di bawah pertarungan terbuka dalam pembuatan chip, pertarungan tersembunyi tentang standar interkoneksi berlangsung secara bersamaan, dengan Broadcom dan NVIDIA berada di pihak yang berlawanan.
NVIDIA secara utama mendorong NVLink: standar koneksi pribadi yang sangat berkinerja namun sepenuhnya tertutup, dengan keunggulan waktu 4-5 tahun, dan telah tertanam mendalam dalam infrastruktur AI global melalui ekosistem CUDA.
Dipimpin oleh AMD dan Intel, konsorsium UALink (Super Accelerator Interconnect), yang pernah terlibat dalam pendiriannya oleh Broadcom, bertujuan untuk membangun standar industri terbuka yang menyediakan solusi koneksi berskala untuk chip selain NVIDIA. Spesifikasi UALink 2.0 secara resmi dirilis pada 7 April 2026, memperkenalkan arsitektur baru seperti In-Network Compute, yang secara teoritis dapat mempersingkat waktu pelatihan terdistribusi hingga 30%.
Namun, Broadcom kemudian secara diam-diam keluar dari konsorsium UALink dan beralih mengembangkan teknologi interkoneksinya sendiri. Tindakan ini menarik perhatian dan mengungkapkan pertimbangan strategis lain dari Broadcom:
Cari jalur independen Anda di antara standar terbuka dan ekosistem pribadi.
Keunggulan NVLink terletak pada kinerja ekstrem dan integrasi mendalam dengan ekosistem perangkat lunak; nilai UALink terletak pada menghindari ketergantungan pada satu pemasok dan memberikan lebih banyak pilihan kepada pelanggan skala besar. Dua jalur ini tidak akan menentukan pemenang dalam jangka pendek, tetapi kepemilikan standar互联 akan menentukan peta kekuasaan arsitektur pusat data AI di masa depan (yaitu pangsa pasar).
Fotonik, medan pertempuran berikutnya. Jika chip khusus adalah medan pertempuran utama saat ini, maka fotonik silikon (Silicon Photonics) dan interkoneksi optik (Optical Interconnect) sedang menjadi medan pertempuran yang menentukan tahap berikutnya, sangat penting dan lebih strategis.
Gaya pendorongnya adalah hukum fisika itu sendiri:
Seiring dengan skala sistem AI yang berkembang dari satu rak menjadi klaster terdistribusi lintas rak dan lintas pusat data, batas bandwidth dan biaya konsumsi energi kabel tembaga tradisional menjadi tidak lagi berkelanjutan. Interkoneksi optik menawarkan efisiensi energi lebih dari dua kali lipat dibanding kabel tembaga, serta jarak transmisi yang lebih panjang dan densitas bandwidth yang lebih tinggi.
Marvell memiliki strategi yang sangat agresif di bidang ini.
Pada Desember 2025, Marvell menyelesaikan akuisisi terhadap perusahaan rintisan koneksi optik, Celestial AI, dengan nilai maksimum $5,5 miliar, memperoleh platform teknologi "Photonic Fabric" miliknya. Teknologi ini memungkinkan koneksi optik antar chip dari titik mana pun ke titik mana pun, menjadi fondasi kunci dalam membangun "computational fabric yang didorong cahaya".
Marvell CEO Murphy secara jelas menyatakan di Computex bahwa batas fisik kabel tembaga sedang mendekati bagian dalam rak, dan Co-Packaged Optics (CPO) adalah satu-satunya jalan keluar.
Kerja sama antara NVIDIA dan Marvell juga menjadikan fotonik silikon dan interkoneksi optik sebagai bidang kerja sama inti. Amazon AWS bahkan telah mengeluarkan warrant untuk produk photonic fabric kepada Marvell, mendukung inovasinya dalam interkoneksi optik berskala.
Siapa yang pertama kali mendorong interkoneksi cahaya dari laboratorium ke produksi massal, dia yang akan menguasai harga infrastruktur pabrik AI generasi berikutnya. Kompetisi ini, Broadcom tentu tidak akan absen, tetapi investasi mendalam dan kecepatan Marvell di arah ini sudah membentuk keunggulan awal.
Tiga skenario evolusi tatanan: Skenario satu: Broadcom mempertahankan inti, Marvell mengisi kekosongan (skenario ini paling mungkin terjadi, dalam 2-3 tahun ke depan)
Ini adalah kemungkinan pergerakan jangka pendek terkini.
Broadcom dapat mempertahankan dominasi pendapatan jangka pendeknya hampir tanpa tantangan, berkat perjanjian jangka panjang dengan Google hingga 2031, proyek chip khusus dengan OpenAI/Meta, serta pesanan tertunda chip AI hingga senilai $7,3 miliar. Marvell menangani permintaan tambahan dari klien ultra-besar yang tidak dapat dilayani Broadcom, serta pangsa pasar yang tereduksi oleh strategi multi-pemasok Broadcom.
Keduanya ada secara bersamaan, tetapi premium relatif Broadcom akan menyempit secara bertahap.
Skenario dua: Ekosistem terhubung menentukan tatanan (menengah, 3-5 tahun)
Jika NVLink Fusion mendapatkan adopsi mendalam dari lebih banyak pelanggan super besar, Marvell akan membangun keunggulan asimetris di kalangan pelanggan infrastruktur AI baru melalui kemampuannya dalam mengembangkan chip khusus yang terintegrasi dengan ekosistem NVIDIA. Jika Broadcom gagal menyediakan solusi integrasi ekosistem serupa, pertumbuhannya akan semakin bergantung pada kelanjutan hubungan pelanggan tunggalnya dengan Google.
Skenario ini tidak berdampak pada bisnis perangkat lunak Broadcom, tetapi logika penilaian bisnis chip akan mengalami perubahan kualitatif.
Skenario tiga: Fotonik mengatur ulang peta (jangka panjang, lebih dari 5 tahun)
Jika teknologi photonic fabric dari Marvell-Celestial AI menjadi yang pertama diimplementasikan secara komersial dalam skala besar (proyeksi pasar saat ini dari Marvell memperkirakan pendapatan miliaran dolar AS pada tahun 2028-2029), seluruh pasar interkoneksi pusat data AI akan mengalami重构 arsitektural. Dalam skenario ini, pabrikan yang terlebih dahulu menguasai standar interkoneksi optik akan menjadi "pemungut pajak" berikutnya dalam infrastruktur AI setelah CUDA.
Ambisi besar Marvell terlihat jelas di sini.
Efek domino dalam rantai industri, permainan di mana NVIDIA menggunakan Marvell melawan Broadcom, dampaknya terhadap rantai industri jauh melampaui naik turunnya kapitalisasi pasar kedua perusahaan tersebut.
TSMC: Penerima manfaat terbesar sekaligus hambatan terbesar. Broadcom, Marvell, NVIDIA, Google—semua pemain bergantung pada kapasitas proses maju dan packaging CoWoS TSMC. Kapasitas 3nm dan 2nm TSMC akan terus mengalami kekurangan pasokan, tetap diminati pasar dalam jangka panjang, dan menjadi hambatan struktural bagi seluruh industri.
Jadi, TSMC tetap sangat, sangat, sangat bagus!
Arm Holdings: Pemenang tersembunyi. Arm telah bergabung dengan ekosistem NVLink Fusion, memungkinkan pihak yang mendapat lisensi untuk secara native mengintegrasikan koneksi NVLink ke dalam chip mereka. CPU Axion dari Google, Graviton dari Amazon, dan Azure Cobalt dari Microsoft semuanya berbasis arsitektur Arm, yang berarti Arm memainkan peran yang semakin tak tergantikan dalam peta chip khusus pelanggan skala besar.
MediaTek: Penerima manfaat tak terduga. Dengan berpartisipasi dalam desain chip inferensi Google TPU v8, MediaTek berhasil masuk ke segmen pusat data AI yang premium, memberikan ruang imajinasi baru bagi narasi yang lama dianggap sebagai perusahaan elektronik konsumen.
Memori HBM (SK Hynix, Samsung, Micron): Permintaan meningkat didorong oleh ekspansi ASIC khusus. Versi Ironwood dari TPU Google dilengkapi memori HBM3E 192GB, dan permintaan terhadap HBM untuk XPU generasi berikutnya hanya akan terus meningkat. Produsen memori adalah salah satu pihak yang paling stabil diuntungkan dalam permainan ini, karena mereka tidak perlu memihak, tetapi mendapatkan lebih banyak pembeli.
Perang ini tidak memiliki akhir; kembali ke pertanyaan paling mendasar di awal artikel: Apakah efek persaingan Marvell sudah muncul dalam laporan keuangan Broadcom?
Jawabannya adalah:
Bentuknya mulai terlihat, tetapi belum merusak intinya.
Panduan chip AI Broadcom untuk Q3 sebesar $16 miliar lebih rendah dari perkiraan paling optimis, hal ini disebabkan oleh gaya panduan Broadcom yang konservatif serta koreksi harga pasar terhadap potensi pelemahan pangsa pasar. Fondasi dasar Broadcom, termasuk TPU Google, MTIA Meta, dan chip khusus OpenAI, tetap kuat dalam dua tahun ke depan.
Namun narasi "monopoli mutlak" Broadcom telah berakhir, dan logika penetapan harga sebagai "salah satu pemasok utama" sedang menggantikannya, yang berdampak sistematis pada saham teknologi yang sebelumnya menikmati premi tinggi.
Jensen Huang memainkan langkahnya dengan sangat tepat:
Dia tidak bersaing langsung dengan Broadcom, tetapi dengan mendukung Marvell, membangun ekosistem NVLink Fusion, dan pernyataan publiknya di panggung Computex Taipei, ia mendefinisikan ulang tatanan kekuasaan di era chip AI. Dalam narasi Jensen, masa depan bukanlah “siapa yang memproduksi GPU terbaik”, melainkan “siapa yang membangun ekosistem infrastruktur yang tidak bisa dilepaskan oleh pelanggan skala super besar”—itulah kepentingan inti Jensen.
Sementara Hock Tan, pemimpin Broadcom yang dikenal karena akuisisi dan disiplin keuangan, sedang menghadapi persaingan paling kompleks dan paling sulit dalam karirnya: ia harus menghadapi pengikisan pangsa pasar dari Marvell, strategi multi-pemasok dari Google, serta erosi narasi dari ekosistem NVIDIA.