Catatan editor: Kekurangan pasokan infrastruktur AI terus menyebar ke komponen perangkat keras yang lebih mendasar, mulai dari GPU, memori, pusat data, dan sistem listrik. Goldman Sachs dan Morgan Stanley baru-baru ini beralih fokus ke MLCC—kapasitor keramik multilayer yang lama dianggap sebagai komponen pasif biasa.
Dalam server AI, MLCC bertanggung jawab untuk menstabilkan arus dan menyaring noise, menjadi komponen kunci yang menjamin operasi cepat chip. Seiring dengan arsitektur rak baru Nvidia yang meningkatkan penggunaan MLCC per rak, nilai MLCC sedang meningkat pesat. Goldman Sachs memperkirakan pasar MLCC untuk server AI akan tumbuh lebih dari empat kali lipat antara 2025 hingga 2030, sementara pertumbuhan kapasitas industri per tahun hanya sedikit di atas 10%, sehingga ketidakseimbangan pasokan dan permintaan menjadi variabel inti dalam tren saat ini.
Yang lebih penting, siklus harga telah dimulai. Produsen ternama Jepang seperti Murata dan TAIYO YUDEN memimpin kenaikan harga, dan data ekspor Jepang mulai mengonfirmasi kekuatan permintaan. Bagi pasar modal, logika MLCC tidak rumit: permintaan berasal dari server AI dan mobil kelas atas, ekspansi pasokan terbatas, dan kenaikan harga mampu secara signifikan memperluas elastisitas laba.
Dari chip hingga kapasitor, kekuatan penetapan harga dalam rantai pasokan AI sedang berpindah ke segmen yang lebih spesifik dan lebih tersembunyi. Apakah MLCC akan menjadi "chip penyimpanan berikutnya" masih bergantung pada apakah permintaan server AI dapat terwujud secara berkelanjutan; namun yang pasti, komponen dasar yang dulu diabaikan ini telah berada di titik awal siklus kenaikan volume dan harga baru.
Berikut adalah teks aslinya:
Kekurangan pasokan dalam perlombaan senjata kecerdasan buatan (AI) sedang memicu peluang di berbagai sektor perangkat keras secara bertahap. Setelah pusat data, infrastruktur energi, dan chip penyimpanan menjadi fokus modal, raksasa Wall Street Goldman Sachs dan Morgan Stanley dalam laporan terbaru mereka secara bersama-sama menunjuk pada komponen dasar yang lama diabaikan: kapasitor keramik multilayer (MLCC). Kedua lembaga memperkirakan bahwa MLCC akan menjadi medan pertempuran kunci berikutnya dengan pertumbuhan volume dan harga, dan siklus pertumbuhan yang didorong oleh AI ini kemungkinan merupakan siklus terbesar dalam sejarah.
Analyst Goldman Sachs, Daiki Takayama, dalam laporannya menunjukkan bahwa pasar MLCC untuk server AI diperkirakan akan melonjak dari sekitar 215 miliar yen (sekitar $1,4 miliar) pada tahun fiskal 2025 menjadi sekitar 920 miliar yen (sekitar $5,8 miliar) pada tahun fiskal 2030, meningkat lebih dari empat kali lipat dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk sebesar 34%. Goldman Sachs secara terbuka menyatakan bahwa siklus MLCC yang didorong oleh AI saat ini "akan menjadi siklus terbesar dan terpanjang dalam sejarah, dan kami percaya bahwa saat ini masih berada pada tahap awal".
MLCC: Jantung tak terlihat yang menjalankan server AI
MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, kapasitor keramik multilayer) dapat dipahami sebagai unit pengisian dan pengosongan yang sangat mikroskopis dan sangat responsif. Berbeda dengan baterai biasa yang menyimpan energi dalam jumlah besar dan melepaskannya secara perlahan, MLCC menyimpan energi dalam jumlah kecil, tetapi dapat menyelesaikan proses pengisian dan pengosongan dalam waktu sangat singkat, bahkan dalam hitungan milidetik atau lebih cepat. Fungsi utamanya adalah untuk meratakan fluktuasi daya dan menyaring noise: menyerap puncak tegangan sesaat, atau segera mengisi ulang arus saat terjadi penurunan tegangan, sehingga menyediakan arus stabil untuk chip sensitif serta menghalangi gangguan listrik yang dapat merusak sinyal digital.
Karakteristik operasi server AI membuat MLCC menjadi tak tergantikan. Saat model AI melakukan perhitungan skala besar, kebutuhan daya prosesor dapat melonjak dalam hitungan mikrodetik, lalu turun cepat mendekati nol setelah perhitungan selesai. Sistem daya itu sendiri sulit merespons fluktuasi sebesar ini secara tepat waktu. MLCC biasanya dipasang langsung di dekat chip AI, melepaskan energi secara instan saat terjadi puncak konsumsi daya, mencegah server mengalami kegagalan. Karena chip AI seperti Nvidia GPU perlu memproses miliaran tugas secara bersamaan, satu rak server AI kelas atas dapat memerlukan hingga 600.000 MLCC yang bekerja secara sinergis untuk menjaga stabilitas sistem.
Analyst Goldman Sachs, Nelson Armbrust, lebih lanjut menunjukkan bahwa MLCC telah menjadi komponen dengan biaya tertinggi ketiga dalam daftar bahan (BOM) server AI, setelah GPU dan memori. Saat ini, ukuran pasar MLCC secara keseluruhan sekitar $15 miliar, dengan pasar terkait server sekitar $1,3 miliar, yang sedang berkembang dengan pertumbuhan tahunan majemuk 80%. Sebaliknya, permintaan di bidang aplikasi lain seperti otomotif dan smartphone telah jelas melambat. Daiki Takayama memperkirakan bahwa persentase biaya MLCC dalam BOM server AI akan naik secara bertahap dari sekitar 0,5% saat ini menjadi sekitar 1%.
Ketidaksesuaian struktural antara penawaran dan permintaan: Laju pertumbuhan kapasitas tahunan hanya 10%, sulit menahan dampak permintaan empat kali lipat
Faktor inti yang memicu perhatian pasar adalah ketidakseimbangan struktural pasokan dan permintaan yang serius di industri MLCC. Analis Goldman Sachs, Allen Chang, secara jelas menunjukkan bahwa laju pertumbuhan kapasitas tahunan seluruh industri MLCC hanya sedikit di atas 10%. Selain itu, karena peralatan dan bahan banyak bergantung pada produksi internal pabrikan, kecepatan ekspansi dipengaruhi oleh keterbatasan sumber daya teknis internal, sehingga sulit untuk dipercepat secara signifikan. Namun, dorongan permintaan dari server AI sama sekali tidak sebanding. Goldman Sachs memperkirakan bahwa permintaan MLCC dari server AI akan meningkat sekitar 4,3 kali selama periode tahun fiskal 2025 hingga 2030.
Yang lebih membuat pasar khawatir adalah permintaan akan MLCC bertegangan tinggi dan berkapasitas tinggi yang didorong oleh elektrifikasi otomotif tetap kuat, dengan jumlah MLCC per kendaraan terus meningkat. Dua pilar permintaan utama—server AI dan kendaraan listrik—sedang bersama-sama menghabiskan kapasitas tambahan yang sudah terbatas. Hal ini menyebabkan meskipun permintaan elektronik konsumen menurun, pelanggan terkait tetap secara aktif mencari perjanjian pasokan jangka panjang untuk menghindari risiko kekurangan di masa depan.
Tanda-tanda ketegangan pasar saat ini telah muncul di berbagai tingkatan: siklus pengiriman MLCC kelas atas (spesifikasi kapasitas tinggi dan tegangan tinggi) telah melebihi 20 minggu; MLCC kapasitas rendah dan konsumen terdampak akumulasi stok dan pemesanan berulang, menyebabkan kenaikan harga di saluran spot dan distribusi sebesar 20% hingga 40%; harga bahan baku kunci seperti nikel dan perak tetap tinggi, memberikan tekanan terhadap biaya berbagai produk.
Siklus kenaikan harga resmi dimulai: Dua raksasa Jepang pertama kali menaikkan harga, data resmi mengonfirmasi tren
Sinyal harga sedang memperkuat dengan cepat. Tindakan kenaikan harga oleh dua perusahaan terkemuka Jepang, Murata Manufacturing dan Taiyo Yuden, menandai dimulainya siklus kenaikan harga MLCC. Murata meningkatkan harga produk MLCC untuk server AI dan aplikasi otomotif kelas atas sebesar 15% hingga 35% mulai 1 April tahun ini. Taiyo Yuden juga telah memberitahu pelanggan bahwa mereka akan menyesuaikan harga untuk beberapa lini produk mulai Mei, mencakup MLCC, induktor, perangkat RF, perangkat FBAR/SAW, dan kapasitor elektrolit aluminium, dengan alasan meningkatnya biaya berbagai bahan baku seperti logam mulia.
Data perdagangan yang dirilis oleh Kementerian Keuangan Jepang pada 28 Mei memvalidasi tren kenaikan harga dari perspektif makro. Data menunjukkan bahwa harga ekspor rata-rata MLCC pada bulan April naik 3% secara bulanan dan 16% secara tahunan; volume ekspor meningkat 10% secara tahunan; dan nilai ekspor melonjak 28% secara tahunan. Goldman Sachs percaya bahwa data ini mengonfirmasi sinyal yang dikeluarkan dalam laporan keuangan produsen MLCC Jepang baru-baru ini: semua perusahaan mengonfirmasi bahwa daya pesanan tetap kuat.
Dari sudut pandang timeline keseluruhan rantai pasokan AI, kerangka analisis Goldman Sachs menunjukkan bahwa kenaikan harga MLCC jelas tertinggal dibandingkan komponen inti AI lainnya seperti DRAM, NAND storage, ABF substrate, dan copper-clad laminate (CCL). Oleh karena itu, Goldman Sachs menyimpulkan bahwa di antara semua komponen dan bahan AI, MLCC memiliki ruang kenaikan harga terpanjang dan daya tahan paling kuat. Goldman Sachs telah menaikkan perkiraan perubahan harga MLCC tahunan 2026 dari sebelumnya sekitar 0% menjadi 0% hingga +5%, serta menekankan bahwa kenaikan aktual di masa depan kemungkinan jauh lebih tinggi dari level ini.
Elastisitas keuntungan luar biasa: Kenaikan harga 5% dapat meningkatkan laba operasional hingga 37%
Bagi investor, elastisitas keuntungan yang dihasilkan dari ketidaksesuaian pasokan dan permintaan MLCC tidak boleh diremehkan. Daiki Takayama memperkirakan, kenaikan harga produk sebesar 5% saja secara teoritis dapat mendorong laba operasional Murata pada tahun fiskal 2027 meningkat sekitar 13%, sementara laba operasional Taiyo Yuden dapat meningkat hingga 37%.
Goldman Sachs memperkirakan penjualan Murata pada tahun fiskal 2027 akan mencapai 1,05 triliun yen (sekitar $6,6 miliar), meningkat 13% secara tahunan; penjualan Taiyo Yuden akan mencapai 286 miliar yen (sekitar $1,8 miliar), juga meningkat 13% secara tahunan. Goldman Sachs mempertahankan peringkat "Beli" untuk Murata, Taiyo Yuden, dan TDK. Portofolio saham tema MLCC Asia yang dibangunnya baru-baru ini mulai memperlihatkan kekuatan, tetapi masih memiliki ruang pemulihan yang jelas dibandingkan tema AI populer lainnya.
Morgan Stanley mengurai rak baru Nvidia: Pentingnya komponen periferal meningkat, penggunaan MLCC melonjak 182%
Faktor pemicu penting lainnya datang dari rak AI Vera Rubin generasi berikutnya dari Nvidia. Setelah membongkar rak VR200 terbaru dari Nvidia, Morgan Stanley menemukan bahwa komponen periferal semakin penting dalam BOM terbaru.
Nilai MLCC dalam satu rak telah meningkat dari sekitar $1.530 pada generasi sebelumnya GB300 menjadi sekitar $4.320, meningkat hingga 182%. Meskipun jumlah absolut MLCC masih lebih rendah daripada GPU, memori, dan PCB, pertumbuhannya paling menonjol di antara komponen periferal.
Survei saluran dari Morgan Stanley menunjukkan lebih lanjut bahwa penggunaan MLCC pada papan komputasi dan papan pertukaran keduanya meningkat signifikan, dengan peningkatan pada papan komputasi lebih jelas. Selain itu, modul BlueField dan ConnectX yang baru diperkenalkan juga akan lebih meningkatkan total penggunaan MLCC per rak. Ini sebagian menjelaskan mengapa permintaan MLCC untuk server AI high-end saat ini sangat kuat, serta mendorong berbagai produsen ODM untuk secara aktif menyiapkan stok, mempersiapkan produksi massal dan pengiriman rak Rubin pada paruh kedua 2026.
Pembongkaran rak Nvidia Vera Rubin oleh Morgan Stanley menunjukkan perubahan nilai komponen kunci berikut:
Insight pasar menunjukkan bahwa dalam perlombaan senjata infrastruktur siklus super AI, siklus kelangkaan pasokan secara bertahap telah menciptakan gelombang pemenang pasar satu demi satu. Evaluasi terbaru Goldman Sachs menggambarkan MLCC sebagai "chip penyimpanan baru"—sebuah segmen komponen pasif yang berada di awal siklus kenaikan volume dan harga.
Dengan permintaan eksponensial dari server AI dan rak Nvidia Rubin, siklus pengiriman MLCC kelas atas telah melebihi 20 minggu, pemimpin industri Jepang mulai menaikkan harga, data ekspor resmi tetap kuat, semua sinyal menunjuk pada satu kesimpulan: siklus MLCC yang didorong oleh AI ini baru saja dimulai.