Nvidia baru saja melaporkan pendapatan kuartalan sebesar $96,2 miliar, lonjakan 106% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, dan melebihi ekspektasi analis sekitar $4 miliar. Hadiah atas kinerja tersebut? Penurunan harga saham dalam perdagangan setelah jam pasar.
Angka-angkanya terlihat bagus, dan itu masalahnya
Hasil kuartal kedua fiskal Nvidia tahun 2027, yang mencakup periode hingga 26 Juli, menceritakan tentang permintaan yang tak kenal lelah terhadap chip AI. Pendapatan pusat data, yang kini menyumbang sekitar 94% dari total penjualan, melonjak menjadi $89 miliar, meningkat 117% dibandingkan tahun sebelumnya. Perusahaan sebelumnya memperkirakan pendapatan total sebesar $91 miliar pada Mei, namun berhasil mencapai $96,2 miliar.
Panduan masa depan juga sama kuatnya. Nvidia memproyeksikan pendapatan sekitar $108 miliar untuk kuartal ini, melebihi perkiraan konsensus pasar sebesar $104 miliar dengan margin yang nyaman. Perusahaan juga menetapkan target ambisius: $1 triliun dalam pendapatan kumulatif dari platform chip Blackwell dan Vera Rubin mendatang hingga 2027.
Pertanyaan tentang konsentrasi pelanggan
Dua pelanggan menyumbang 36% dari penjualan Nvidia pada tahun fiskal terakhir.
Saham Nvidia sudah turun sekitar 7,5% selama tujuh sesi perdagangan menjelang laporan pendapatan.
Lingkaran umpan balik pembiayaan
Nvidia mengatur pembiayaan infrastruktur AI senilai $500 miliar dengan bank-bank besar AS, pada dasarnya membantu memastikan bahwa pembeli memiliki modal untuk terus membeli chip Nvidia. Selain itu, Nvidia memberikan jaminan senilai $105 miliar yang terkait dengan sewa pusat data OpenAI.
Ketika pemasok membantu membiayai pembelian pelanggannya, hal ini dapat menciptakan umpan balik yang mengembangkan permintaan yang tampak. Pendapatan terlihat kuat karena vendor secara efektif memungkinkan pengeluaran yang menghasilkan pendapatan tersebut. Dinamika ini tidak berarti pendapatan Nvidia adalah buatan. Chipnya nyata, pusat data sedang dibangun, dan permintaan komputasi dari pelatihan model AI adalah nyata. Namun, hal ini memperkeruh batas antara permintaan pasar organik dan pengeluaran yang difasilitasi vendor.
Apa artinya ini bagi perdagangan AI
Peningkatan pendapatan tahun-ke-tahun sebesar 106% dari basis hampir $50 miliar adalah luar biasa menurut ukuran apa pun. Panduan yang menunjukkan pertumbuhan berurutan hingga $108 miliar tidak menunjukkan tanda-tanda perlambatan segera.
Tiga risiko kini telah jelas menjadi perhatian. Pertama, konsentrasi pelanggan berarti bahwa penurunan pengeluaran dari satu atau dua hyperscaler saja dapat secara signifikan mengurangi pendapatan. Kedua, struktur pembiayaan memperkenalkan risiko lawan transaksi dan menimbulkan pertanyaan mengenai elastisitas sebenarnya dari permintaan. Ketiga, kesenjangan antara investasi infrastruktur AI dan generasi pendapatan AI di seluruh perekonomian yang lebih luas tetap lebar.