Dilansir aplikasi Zhitong Financial News, sejak mencapai puncak historis pada 6 Oktober, kapitalisasi pasar NVIDIA (NVDA.US) telah menghilang hampir $1,4 triliun. Menurut data statistik, hanya pada 5 November
Penjualan massal hari itu menghapus sekitar $450 miliar kapitalisasi pasar, dengan Nvidia turun lebih dari 9% dan Broadcom (AVGO.US) turun lebih dari 10% pada hari tersebut.
Pemicu penjualan kali ini berasal dari perubahan politik di Washington. Partai Demokrat memperoleh kendali atas kedua kamar Kongres, dan kedua kandidat partai selama kampanye menentang pusat data AI ——
Fasilitas komputasi semacam ini merupakan aplikasi inti dari chip NVIDIA.
Saat ini, banyak investor percaya bahwa valuasi NVIDIA sudah cukup murah. Namun, dalam sebuah wawancara pada 6 November, CEO Ritholtz Wealth Management, Josh
Brown mempertanyakan pandangan bahwa "P/E 14 kali sudah dianggap murah" dan memberikan peringatan: "Jika laba NVIDIA selama 12 bulan ke depan diturunkan sebesar 5% dari perkiraan kami, saham ini berpotensi turun
40%.
Dia juga secara jujur mengatakan: "Ini adalah skenario yang saya simulasi, tetapi penurunan sebesar ini memang mungkin terjadi." Secara sederhana, setiap penurunan 1 persen dalam keuntungan berkorelasi dengan penurunan saham sebesar 8 persen.
Harga murah, ada alasannya
Argumen Brown, yang dimulai dengan sejumlah pengguna AI
Perusahaan besar yang sedang menjadi tren, termasuk Broadcom dan NVIDIA. Selama lebih dari satu tahun terakhir, kelipatan valuasi mereka terus menyusut: “Penyusutan valuasi sangat tajam. Satu-satunya alasan mengapa harga saham tidak mengalami penurunan drastis adalah karena pertumbuhan laba melampaui kecepatan penyusutan valuasi.”
Pertumbuhan laba NVIDIA memang sangat cepat. Para analis memperkirakan laba per saham yang disesuaikan perusahaan untuk tahun fiskal 2027 (berakhir Januari 2027) sebesar $9,31, dan $15,91 untuk tahun fiskal 2028.
Dolar, $21.34 pada tahun fiskal 2029. Hanya perkiraan laba untuk tahun fiskal 2028, yang telah dinaikkan 25% sejak akhir Juni.
Namun, perkalian valuasi bergerak berlawanan arah. Pada 5 November, P/E masa depan NVIDIA turun menjadi 15 kali, berada di dasar rentang tiga tahun terakhir, hanya setengah dari rata-rata jangka panjang 30 kali.
Interpretasi Brown adalah: Pasar sejak awal tidak percaya bahwa pertumbuhan tinggi ini dapat berlanjut hingga tahun 2027 dan 2028. 15
Penggandaan rasio PE mengonfirmasi penilaian ini: investor telah menghargai laba NVIDIA untuk dua tahun ke depan seolah ini adalah puncak kinerja. Ekspektasi konsensus pasar juga menunjukkan bahwa laju pertumbuhan pendapatan akan turun dari 68,2% pada tahun fiskal 2028 menjadi
30,5% untuk tahun fiskal 2029.
Apa yang menyebabkan penurunan 40%?
Dengan asumsi PER maju 15 kali, jika valuasi tetap stabil, penurunan laba 5% hanya akan menyebabkan penurunan harga saham 5%. Untuk mencapai penurunan 40%, rasio valuasi harus dikompresi secara bersamaan menjadi sekitar 9,5.
Lipat (perhitungan: 15 × 0,6 ÷ 0,95).
Menurut data, rasio P/E masa depan kuartalan NVIDIA dapat ditelusuri kembali hingga tahun 2014 dan belum pernah jatuh di bawah 14 kali sepanjang sejarahnya.
Oleh karena itu, untuk skenario penurunan 40% yang digambarkan oleh Brown menjadi kenyataan, hanya menurunkan sedikit perkiraan laba tidak cukup; diperlukan konsensus di kalangan investor bahwa pertumbuhan NVIDIA berhenti setelah tahun fiskal 2028.
Investor NVIDIA bukan tanpa pengalaman melambatnya pertumbuhan. Pendapatan perusahaan pada tahun fiskal 2023 tetap stabil di $27 miliar, sedangkan margin operasional GAAP turun dari 37,3% menjadi 15,7%. Dan seiring dengan
Gelombang AI meledak, pendapatan tiga tahun berikutnya melonjak delapan kali lipat menjadi 215,9 miliar dolar AS.
Pengusaha modal ventura Tomasz Tunguz
Berpendapat bahwa sejarah mungkin berulang. Dalam sebuah acara, ia menyatakan bahwa saat ini telah muncul penumpukan chip di gudang, yang akar masalahnya adalah pasokan listrik tidak cukup untuk mendukung penempatan daya komputasi. Ia memperingatkan: "Pada titik tertentu, pertumbuhan pesanan NVIDIA akan berhenti, hanya karena Amerika Serikat tidak memiliki kondisi yang cukup untuk mewujudkan daya komputasi ini; pada saat itu, saham terkait akan mengalami guncangan hebat."
Setelah pemilu berakhir, kekhawatiran ini menjadi lebih sulit diabaikan. Pada tahun fiskal 2026, pendapatan NVIDIA dari pelanggan lokal Amerika Serikat mencapai 149,6 miliar dolar AS, atau 69,3% dari total pendapatan.
Tahun fiskal 2028 bukan sumber risiko itu sendiri
Dalam jangka pendek, penurunan keuntungan tidak pasti akan terjadi dalam 12 bulan mendatang. Panduan perusahaan memperkirakan pendapatan tahun fiskal 2028 tumbuh sekitar
70%, dan menyatakan bahwa batas pasokan merupakan faktor utama yang membatasi pendapatan; sementara prediksi permintaan dari pelanggan menunjukkan bahwa ada potensi pertumbuhan hingga dua kali lipat. Selama tiga kuartal terakhir, pendapatan NVIDIA selalu melebihi batas atas panduan.
5 November, presenter program keuangan terkenal Jim Cramer memberikan alasan bullish di programnya: jika kinerja NVIDIA tepat sesuai ekspektasi, "saham ini tumbuh 70%
Sahamnya, berdasarkan perkiraan laba tahun depan, masih bernilai kurang dari 12 kali." Ekspektasi konsensus pasar juga mendukung perkiraan pertumbuhan ini: laba per saham naik dari $9,31 menjadi $15,91, meningkat tepat 71%.
Cramer juga menambahkan asumsi risiko: "Tetapi jika pertumbuhan benar-benar berhenti tahun depan, maka hal itu tidak bisa dianggap murah — dengan asumsi bahwa persetujuan AS terhadap pembangunan pusat data baru tidak mampu mengikuti kecepatan saat ini."
Menurut Brown, risiko dan imbalan transaksi ini memang tidak seimbang. Namun, penurunan laba hanya 5% pada tahun depan tidak akan membuat NVIDIA anjlok 40%; yang benar-benar dapat memicu penurunan sebesar ini adalah tahun 2029
Ekspektasi laba tahun fiskal direvisi turun, yaitu jendela waktu yang menjadi kekhawatiran bersama Cramer dan Tunguz. PE saat ini sebesar 15 kali telah sebagian besar memperhitungkan kekhawatiran besar ini, selama 2028
Guidance untuk kinerja tahun fiskal tetap tidak berubah, valuasi rendah ini sendiri membentuk bantalan.
Of course, the first test will be on November 17 Eastern Time. NVIDIA will release its Q3 earnings report; the company previously provided a revenue guidance range of $108 billion, plus or minus
2%. Namun, pernyataan manajemen mengenai tahun fiskal 2028, serta apakah pelanggan pusat data AS mulai mengurangi pesanan, kemungkinan merupakan poin yang lebih penting dibandingkan kinerja kuartalan tunggal.