Perusahaan kekuatan komputasi AI Inggris, Nscale, sedang bersiap untuk go public di New York Stock Exchange. Pasar tidak hanya memperhatikan skala pendanaan dan valuasi, tetapi juga ketergantungan perusahaan ini pada sejumlah klien besar, yang akan kembali menguji penerimaan investor terhadap perusahaan infrastruktur AI.
Dua klien utama menyumbang sebagian besar kontrak
Menurut dokumen penawaran umum, Nscale telah mengamankan kontrak senilai lebih dari $103 miliar sejak dipisahkan dari perusahaan penambang kripto Australia, Arkon Energy, dua tahun lalu. Namun, sekitar 85% berasal dari dua pesanan besar.
Satu perjanjian menyediakan layanan komputasi senilai total $43,8 miliar kepada Microsoft hingga tahun 2033, dan yang lainnya adalah perjanjian pasokan senilai $4,46 miliar dengan Anthropic. Dengan demikian, ekspektasi pendapatan masa depan perusahaan terutama bergantung pada dua klien ini.
Perjanjian ini juga dilengkapi dengan syarat tambahan. Dokumen menunjukkan bahwa kelangsungan perjanjian bergantung pada apakah Nscale mendapatkan pendanaan; jika perusahaan gagal mencapai tonggak penting yang disebutkan dalam dokumen sebagai "ketat", Anthropic juga berhak menarik diri atau membatalkan perjanjian.
Perusahaan infrastruktur AI umumnya menghadapi risiko konsentrasi
Kasus Nscale bukanlah satu-satunya. Seiring meningkatnya permintaan pelatihan dan inferensi model besar, industri infrastruktur AI semakin terkonsentrasi pada beberapa penyedia cloud dan perusahaan model saja.
Sona Asset Management sebelumnya menyebut dalam sebuah penelitian yang dikutip oleh Financial Times Inggris, banyak pemasok infrastruktur AI bergantung pada sejumlah kecil klien. Misalnya, 67% pendapatan CoreWeave berasal dari Microsoft; pembangun pusat data Applied Digital memiliki 67% pendapatan dari Oracle dan 30% lagi dari CoreWeave.
Struktur semacam ini tidak selalu berarti bisnis rapuh, tetapi berarti bahwa jika pelanggan inti menyesuaikan ritme pembelian, pengeluaran modal, atau strategi kerja sama, dampaknya dapat segera menyebar ke seluruh rantai industri.
Berencana memperoleh pendanaan 3 miliar dolar AS, kerugian setengah tahun memburuk
Menurut Financial Times, valuasi Nscale saat peluncuran sahamnya diperkirakan sekitar $35 miliar. Bloomberg melaporkan bahwa perusahaan berencana mengumpulkan $3 miliar dalam IPO ini.
Dari data keuangan, Nscale masih berada dalam tahap investasi tinggi. Dalam enam bulan hingga 30 Juni, pendapatan perusahaan mencapai $140,6 juta, meningkat signifikan dibandingkan $10,4 juta pada periode yang sama tahun lalu; sementara kerugian bersih pada periode yang sama membesar dari $369 juta menjadi $1,02 miliar.
Pada awal bulan ini, Nvidia menyetujui pembiayaan obligasi konversibel senilai $1 miliar kepada Nscale, yang merupakan bagian dari paket pembiayaan total senilai $3,1 miliar. Sebelumnya, Nscale memiliki valuasi $14,6 miliar dalam putaran C senilai $2 miliar yang dipimpin oleh Aker ASA dan 8090 Industries.
Perusahaan sebanding Nscale meliputi CoreWeave, Nebius, Lambda, dan Crusoe. Pusat data-nya tersebar di Norwegia, Portugal, Texas, dan West Virginia. Anggota dewan juga mencakup mantan eksekutif Meta, Sheryl Sandberg dan Nick Clegg, serta mantan eksekutif OpenAI, Fidji Simo.