Dana kekayaan berdaulat Norwegia senilai $2,3 triliun baru saja memberitahu dunia bahwa mereka ingin melepaskan sekitar $80 miliar surat berharga AS. Dalam surat yang dikirim pada Selasa kepada kementerian keuangan Norwegia, Norges Bank Investment Management mengusulkan mengurangi alokasi obligasi pemerintah dalam indeks acuan mereka dari 70% menjadi 50%, sebuah langkah yang akan berdampak luas di pasar utang terdalam dan paling likuid di dunia.
Usulan tersebut akan mengurangi bobot obligasi pemerintah AS dana dari 34,1% menjadi 21,9%.
Apa yang sebenarnya ingin diubah oleh NBIM
Dana saat ini memegang sekitar $215 miliar dalam surat berharga Treasury AS, menurut data hingga akhir Juni 2026. Pengurangan yang diusulkan sebesar $80 miliar mewakili pemotongan sekitar 37% dari posisi tersebut.
Modal yang dilepaskan tidak akan keluar sepenuhnya dari AS. NBIM ingin mengalihkannya ke aset pendapatan tetap AS di luar pemerintah: sekuritas berbasis hipotek agensi, obligasi korporasi, dan utang yang terkait pemerintah. Alokasi pendapatan tetap di luar pemerintah dana tersebut akan naik dari 16,2% menjadi 27,6%.
Gubernur Bank Norge Ida Wolden Bache dan CEO NBIM Nicolai Tangen berargumen bahwa mempertahankan 50% dalam obligasi pemerintah masih memenuhi kebutuhan likuiditas dana selama tekanan pasar, sekaligus membuka pintu bagi pengembalian yang lebih baik.
Secara keseluruhan terhadap seluruh portofolio obligasi pemerintahnya di seluruh dunia, usulan NBIM akan mengakibatkan penurunan eksposur utang berdaulat sebesar $106 miliar.
Mengapa Treasury, dan mengapa sekarang
Imbal hasil Treasury AS 10 tahun telah mencapai sekitar 4,79%, tingkat yang mencerminkan meningkatnya kekhawatiran tentang beban utang pemerintah di berbagai ekonomi maju. Surat NBIM juga mengusulkan perubahan cara penimbangan sub-indeks obligasi pemerintahnya, berpindah dari metodologi berbasis PDB menjadi yang berbasis nilai pasar.
Pemberatan berbasis PDB secara alami memberi bobot lebih besar pada negara-negara dengan ekonomi besar, terlepas dari seberapa banyak utang yang mereka keluarkan. Pemberatan berbasis nilai pasar justru akan mencerminkan ukuran sebenarnya dari pasar obligasi setiap negara, yang dalam praktiknya berarti indeks akan lebih langsung melacak seberapa banyak utang yang sebenarnya ditumpuk oleh pemerintah.
Jalan menuju persetujuan
Ini adalah sebuah usulan, bukan keputusan yang sudah final. Surat kepada kementerian keuangan Norwegia bersifat bersifat saran, dan keputusan akhir berada di tangan otoritas politik Norwegia. Tinjauan oleh Dewan Ahli diharapkan selesai pada Januari 2027, diikuti oleh diskusi parlemen pada musim semi 2027.
Jika disetujui, perubahan tersebut akan diterapkan secara bertahap untuk meminimalkan gangguan pasar dan biaya transaksi.
Apa artinya ini bagi pasar
Konsekuensi paling langsung akan berupa tekanan pasokan yang meningkat di pasar Treasury. Jika $80 miliar aset dihapus secara bertahap, itu berarti $80 miliar surat berharga pemerintah perlu menemukan pembeli baru, yang mendorong imbal hasil lebih tinggi dan meningkatkan biaya pinjaman bagi pemerintah AS.
Dampaknya meluas ke pasar obligasi korporasi dan MBS agensi, yang akan mengalami peningkatan permintaan dari realokasi NBIM. Hal itu bisa memperkecil spread di sektor-sektor tersebut.