Ilusi paling mudah yang diciptakan oleh stablecoin non-dolar adalah bahwa ketika simbol dolar tidak lagi tertulis di atas koin, tatanan mata uang mulai goyah.
Baik stablecoin euro maupun stablecoin mata uang lokal, tampaknya sama-sama mendorong “de-dollarisasi”.
Tetapi menghapus kata "dolar" dari label tidak sama dengan mencabut tatanan dolar dari sistem.
Ini seperti mengganti nomor rumah, bukan berarti tuan tanahnya berubah.
Mengganti cangkang mobil tidak berarti mesinnya diganti.
Banyak stablecoin selain dolar dibuat dengan hal yang sama: jenis aset berubah, salurannya tidak berubah, katupnya tidak berubah, dan saklar utamanya juga tidak berubah.
Jadi, hal ini tidak bisa hanya dilihat dari mata uang apa yang dijadikan patokan.
Yang benar-benar perlu diperhatikan adalah tiga lapisan:
Penghitungan harga: Dengan mata uang apa harga ditetapkan
Lapisan penyelesaian: Uang sebenarnya lewat jalan mana?
Layer Frozen: Who can stop this money?
Sovereignty of money is not a word.
Itu lebih seperti sebuah gedung.
Kamu hanya mendapatkan lantai satu, bukan berarti seluruh bangunan sudah kembali.
Satu, lapisan penilaian paling mencolok, dan paling mudah dilebih-lebihkan
Yang selalu terlihat terlebih dahulu di pasar adalah lapisan penilaian.
Sebuah stablecoin euro muncul, reaksi pertama adalah: akhirnya bukan dolar lagi.
Ketika sebuah stablecoin mata uang lokal muncul, reaksi pertama adalah: mata uang nasional telah di-chain.
Lapisan ini paling mudah terlihat, sehingga paling mudah disalahartikan sebagai "perubahan struktur telah terjadi".
Namun, lapisan penilaian pada dasarnya lebih seperti plakat.
Ini menyelesaikan "nama toko ini apa", bukan "siapa yang memiliki toko ini".
Anda dapat menandai produk dengan euro, mengemas aset dalam mata uang lokal, dan mengubah unit antarmuka pembayaran dari USD menjadi EUR, KRW, ARS.
Namun selama jaringan pencatatan berikutnya, saluran aliran, dan hak eksekusi terakhir masih berada di tangan orang lain, perubahan ini hanyalah perubahan penampilan, bukan perubahan kekuasaan.
Jadi, stabilitas non-dolar yang paling mudah menang justru berada pada lapisan paling permukaan.
Karena lapisan ini paling murah dan paling mudah menciptakan efek "sudah berbeda".
Kedua, yang benar-benar berharga bukanlah jenis koin, melainkan lapisan kliring
Pandangan industri pembayaran terhadap stablecoin berbeda dengan pandangan komunitas kripto terhadap stablecoin.
Di dunia kripto, perhatikan terlebih dahulu jumlah penerbitan, jumlah beredar, narasi, dan kapitalisasi pasar.
Di industri pembayaran, lihat dulu hal yang lebih sederhana namun lebih penting: uang akhirnya melewati jalan siapa.
Karena koin bisa segera dikeluarkan, jaringan tidak akan muncul secara otomatis.
Uang sebanyak ini benar-benar harus masuk ke dunia nyata, ada terlalu banyak hal yang harus diikuti:
Setoran dan penarikan bank
Dompet dan penitipan
Penerimaan pedagang
Payment routing
Clearing lintas batas
Compliance穿透
Penanganan perselisihan
Eksekusi pembekuan
Hal-hal ini disatukan, baru disebut jaringan.
The internet is the pipe.
The coin is just the water flowing inside.
Hari ini aliran stablecoin dolar AS, besok aliran stablecoin euro, lusa aliran stablecoin mata uang lokal.
Bagi pemain yang benar-benar menguasai lapisan likuidasi, rasanya air tidak terlalu penting; yang penting adalah siapa yang menguasai jaringan pipa.
Inilah mengapa banyak orang mengira stablecoin menyerang jaringan pembayaran tradisional, namun dalam kenyataannya, yang lebih sering terlihat adalah jaringan pembayaran tradisional menyerap stablecoin.
Mereka tidak perlu terlebih dahulu memenangkan perdebatan tentang "mana mata uang yang lebih maju".
Mereka hanya perlu mempertahankan level likuidasi.
Karena siapa yang menguasai lapisan likuidasi, ia menguasai arus kas, akses, dan daya tawar.
Tiga, lapisan pembekuan adalah tangan yang paling dalam
Jika lapisan penilaian adalah tanda toko, lapisan penyelesaian adalah pipa, maka lapisan pembekuan adalah katup utama.
Biasanya ia tidak mencolok.
Ketika benar-benar terjadi masalah, semua orang akan menyadari bahwa yang paling berharga bukanlah "kamu menggunakan mata uang apa", melainkan "siapa yang bisa membuatmu segera berhenti".
Can an address be frozen?
Apakah aset bisa diblokir?
Apakah transfer dapat dihentikan?
Apakah kontrak dapat menjalankan pembekuan atau penghancuran?
Tingkat ini menentukan bukan efisiensi sirkulasi, tetapi hubungan kepatuhan akhir.
Jadi, kedaulatan mata uang tidak bisa hanya bertanya, "Ini mata uang negara mana?"
Masih perlu bertanya:
Uang mengalir di sistem mana?
Siapa yang bisa mengubah jalurnya?
Siapa yang bisa menekan tombol jeda?
Dua pertanyaan pertama menentukan keuntungan ekonomi.
Pertanyaan terakhir menentukan batas kekuasaan.
Empat, apa yang sebenarnya terjadi di Argentina
Hal ini di Argentina bukan sesuatu yang bisa diabaikan hanya dengan kalimat umum "presiden mendukung kripto".
Lebih tepatnya, pada Februari 2025, Presiden Argentina Javier Milei secara terbuka menyebut dan mempromosikan token bernama $LIBRA di X, mengatakan bahwa token tersebut dapat membiayai usaha kecil dan proyek kewirausahaan di Argentina. Setelah itu, harga $LIBRA melonjak dalam waktu singkat, sempat mendekati $5, lalu cepat jatuh di bawah $1. Milei kemudian menghapus postingan tersebut dan menyangkal adanya keterkaitan resmi dengannya. Partai oposisi Argentina segera mendorong tanggung jawab politik, dan hakim federal juga ikut menyelidiki kasus ini.
Lapisan selanjutnya yang lebih sulit dipahami adalah aliran dana on-chain.
Reuters mengutip penelitian on-chain yang menyatakan bahwa beberapa dompet yang terkait dengan pihak pencipta proyek menarik sekitar $99 juta senilai aset kripto dari pasar $LIBRA. Ini juga alasan mengapa seluruh peristiwa ini cepat berubah dari “presiden mendukung proyek baru” menjadi “diduga melakukan panen dan penyelidikan hukum”.
Namun yang layak ditulis tentang Argentina bukan hanya skandal itu sendiri.
Kuncinya adalah: mengapa narasi ini memiliki pasar di Argentina.
Karena masalah Argentina, bukanlah proyek on-chain yang muncul tiba-tiba.
Masalah mendasar sebenarnya adalah mata uang lokal yang lebih dulu bermasalah.
Inflasi tinggi jangka panjang, distorsi sistem harga, dan terus-menerusnya erosi daya beli penduduk telah membentuk kebiasaan bertahan hidup yang kuat di masyarakat Argentina: jangan menyimpan peso terlalu lama, dan pertimbangkan harga dengan mengacu pada patokan eksternal yang lebih stabil. Laporan Reuters pada 2026 mengenai kontroversi data inflasi Argentina juga menyebutkan bahwa kecemasan masyarakat Argentina terhadap harga dan daya beli selalu sangat tinggi; kontroversi di luar mengenai keandalan statistik inflasi pada dasarnya mencerminkan ketidakamanan jangka panjang terhadap kredibilitas mata uang.
Jadi, hal yang sebenarnya diungkap oleh $LIBRA ini, bukanlah "Argentina mulai merangkul inovasi kripto".
tetapi sebuah fakta yang lebih nyata:
Ketika mata uang lokal kehilangan sebagian daya penetapan harganya dalam transaksi nyata, kredit eksternal akan segera mengisinya.
Pertama, pemikiran dolar masuk ke dalam penetapan harga sehari-hari.
Lagi-lagi, aset eksternal menjadi jangkar penyimpanan nilai.
Selanjutnya, narasi dolar on-chain, narasi pembiayaan on-chain, dan narasi likuiditas on-chain akan dikemas sebagai sebuah "solusi penyelamat".
Yang Anda lihat saat ini, secara tampak, tampak seperti inovasi keuangan.
Secara mendasar, sebenarnya ada kesenjangan kedaulatan yang mencari pelengkap eksternal.
Jadi Argentina tidak sedang menyerang.
Ini lebih seperti membahas apakah akan mengganti ember besi atau ember plastik setelah atapnya bocor.
The buckets are certainly different.
Tetapi tempat yang benar-benar bocor, bukan di embernya.
V. Mengapa dikatakan Argentina bukan sedang "masuk ke crypto", melainkan memindahkan kesenjangan kedaulatan ke blockchain
Dengan melihatnya melalui kerangka tiga lapisan, semuanya menjadi jelas.
Lapisan pertama, lapisan penilaian sudah longgar
Ketika penduduk, pedagang, dan perusahaan semakin terbiasa menggunakan mata uang eksternal sebagai pengukur harga, mata uang lokal sudah tidak lagi duduk tenang di kursi penilaian.
Langkah ini paling penting.
Karena yang paling sering hilang terlebih dahulu dari sebuah mata uang bukanlah kualifikasi peredarannya, melainkan kualifikasi penetapan harganya.
Mata uang lokal masih digunakan.
Tetapi orang-orang tidak lagi menggunakannya untuk memikirkan nilai.
Ini seperti seorang bos nominal masih duduk di kantor, sementara orang yang benar-benar membuat keputusan telah diganti.
Lapisan kedua, lapisan likuidasi, mulai berpindah keluar
Jika semakin banyak narasi perdagangan, penyimpanan nilai, dan pembiayaan di masa depan harus dilakukan melalui aset dolar on-chain, dompet eksternal, dan jaringan likuiditas eksternal, maka jalur dana juga ikut berpindah.
Sebelumnya bergantung pada sistem perbankan dolar.
Sekarang bergantung pada jaringan dolar on-chain.
API berubah, ketergantungan tetap sama.
Lapisan ketiga, lapisan pembekuan masih tidak berada di tangan negara ini
Jika Anda ingin terhubung ke pasar utama, lembaga kompatibel, dan likuiditas lintas batas, Anda tidak bisa menghindari KYC, AML, daftar sanksi, dan kemampuan pembekuan.
Artinya, tangan terakhir tetap berada di luar.
Jadi, kalimat yang benar-benar layak ditulis tentang Argentina ini bukanlah "Negara mulai menjajaki aset on-chain".
sebaliknya:
Mata uang lokal gagal terlebih dahulu, lalu kredit eksternal masuk dalam bentuk yang lebih digital, lebih likuid, dan lebih sulit untuk dibalikkan.
Sebelumnya adalah outsourcing dari rekening bank.
Sekarang adalah eksternal ke alamat dompet.
Enam, ini juga merupakan kesalahan paling besar terhadap stablecoin non-dolar.
Banyak orang yang langsung menganggap "bukan dolar" sama dengan "tatanan non-dolar".
Langkah ini terlalu cepat.
Karena dibuat dengan stablecoin selain dolar, sering kali hanya:
Ganti label dolar
Tampilkan simbol mata uang lokal
Menciptakan persepsi bahwa struktur kekuasaan telah berubah
Tetapi jika ia berjalan di infrastruktur rantai publik siap pakai, terhubung ke jaringan likuiditas global siap pakai, dan tunduk pada kerangka pembekuan dan kepatuhan siap pakai, maka yang dihasilkannya lebih mirip:
Mengganti dashboard lama dengan yang baru.
Yang Anda lihat adalah EUR, SGD, dan mata uang lokal.
Mesin aslinya masih mungkin yang beroperasi.
Jadi, stablecoin selain dolar tidaklah tidak bermakna.
Artinya adalah memungkinkan mata uang untuk mengekspresikan lebih banyak keragaman.
Namun, "mengekspresikan lebih beragam" tidak sama dengan "relokasi kekuasaan".
Tujuh, pilihan sebenarnya yang dihadapi berbagai negara bukanlah apakah akan bergabung dengan rantai atau tidak, tetapi apakah berani mengambil kembali dua lapisan paling berharga itu
Kesulitan dalam hal ini, sejak awal, bukan pada penerbitan sebuah koin.
Menerbitkan token terlalu mudah.
Nama, aset penyangga, dan narasi yang kamu inginkan semuanya bisa dirancang.
Yang paling sulit adalah dua lapisan terakhir.
Jika Anda hanya ingin mengambil kembali lapisan penilaian, biaya terendah.
Buat stablecoin berbasis mata uang lokal, agar pasar melihat "mata uang kami juga sudah di-chain".
Ini lebih seperti mengibarkan bendera sendiri di dalam sistem orang lain.
Jika Anda ingin mengambil kembali lapisan kliring, masalahnya langsung berubah menjadi perang infrastruktur.
Karena清算层 bukan sebuah token, bukan sebuah whitepaper, dan bukan sebuah kontrak pintar.
Ini adalah seluruh jaringan.
Anda harus membuat jalan sendiri, mengintegrasikan bank, mengintegrasikan pedagang, mengintegrasikan dompet, mengintegrasikan likuiditas, mengintegrasikan regulasi, dan mengintegrasikan kepastian hukum.
Ini bukan membuat produk.
Ini adalah memperbaiki pipa air.
Jika lapisan beku juga ikut diambil, harganya akan lebih mahal.
Karena ini bukan lagi hanya masalah pembayaran, tetapi masalah kekuatan keuangan internasional.
Jadi masalah sebenarnya bukan "apakah mendukung blockchain".
sebaliknya:
Berapa lapisan yang ingin kamu ambil kembali?
Seberapa besar biaya politik, biaya ekonomi, dan biaya jaringan yang bersedia Anda keluarkan untuk lapisan-lapisan ini?
Layer penilaian paling murah.
Lapisan kliring paling berharga.
Lapisan pembekuan paling sensitif.
Semakin ke bawah, semakin mahal.
Delapan: Kesimpulan—Stablecoin selain dolar tidak kalah, ia menang di tempat yang paling tidak menentukan hasil
Stablecoin selain dolar tidak tanpa kemajuan.
It certainly has progress.
Ini setidaknya membuat pasar melihat untuk pertama kalinya bahwa uang bukanlah sesuatu yang utuh, melainkan tersusun bertingkat-tingkat:
Di luar adalah penilaian
Tengahnya adalah likuidasi
Yang paling dalam adalah dibekukan
Tetapi karena telah memahami hal ini, lebih baik mengakui batas-batasnya saat ini.
Yang paling awal menang sering kali adalah lapisan yang paling mencolok.
Dua lapisan paling bernilai justru yang paling sulit ditemukan.
Jadi, penilaian yang lebih akurat bukanlah:
Stablecoin non-dolar sedang menulis ulang tatanan moneter.
sebaliknya:
Stablecoin non-dolar sedang memperluas ekspresi mata uang, tetapi belum benar-benar menulis ulang kekuatan mata uang.
Pada akhirnya, urutan mata uang cukup dilihat dari dua hal saja:
Uang sebenarnya mengikuti jalan siapa.
Siapa yang harus didengarkan akhirnya.
Selama dua hal ini belum berubah, yang disebut de-dollarisasi belum menyentuh intinya.
Ilusi paling mudah yang diciptakan oleh stablecoin selain dolar adalah membuat orang percaya bahwa mengganti satuan penilaian sama dengan mengganti tatanan mata uang. Sebenarnya, yang benar-benar berharga selalu bukan nomor rumah, tetapi pipa dan katup utama.