Stablecoin selain dolar telah tumbuh pesat selama lima tahun terakhir. Meskipun ada berita utama, mereka tidak menjadi lebih penting.
Jumlah pasokan gabungan euro, dolar Kanada, yen Jepang, dolar Singapura, dan stablecoin non-USD lainnya naik menjadi sekitar $771 juta pada April 2026 dari $261 juta pada Mei 2021, menurut data pasokan stablecoin dari Artemis. Namun, pangsa pasarnya turun menjadi 0,24% dari 0,26%, meninggalkan token yang terikat dolar dengan 99,76% pasar stablecoin.
Dalam keuangan tradisional, dominasi dolar adalah kebocoran perlahan. Dolar menyumbang 89% dari perdagangan valas, 61% dari penerbitan utang mata uang asing, dan 57% dari cadangan global — angka-angka yang telah menurun secara perlahan selama satu dekade.
Di blockchain, justru sebaliknya.
Peningkatan imbal hasil treasury dapat memperdalam keunggulan tersebut. Stablecoin dolar tidak hanya didukung oleh mata uang paling dominan di dunia; tetapi juga semakin didukung oleh kumpulan utang pemerintah jangka pendek terdalam di dunia.
Saat imbal hasil meningkat, penerbit yang memegang T-bill dapat menghasilkan lebih banyak dari cadangan, membuat penerbitan stablecoin dolar lebih menguntungkan dan memberikan lebih banyak uang kepada pemain besar untuk dihabiskan pada likuiditas, distribusi, dan kemitraan.
Keunggulan Treasury tersebut sudah terlihat di rantai. Utang pemerintah AS yang ditokenisasi berada di angka $15,4 miliar, menjadikannya kategori RWA terbesar yang dilacak oleh RWA.xyz, sementara utang pemerintah non-AS yang ditokenisasi totalnya hanya $1,4 miliar. Dengan kata lain, pasar utang pemerintah AS di rantai sekitar 11 kali lebih besar daripada pasar setara untuk seluruh pasar obligasi pemerintah lainnya digabungkan.
Itu penting untuk stablecoin karena penerbit dolar dapat terhubung ke basis jaminan yang dalam, likuid, dan menghasilkan imbal hasil, sementara penerbit non-dolar berusaha membangun pasar stablecoin tanpa infrastruktur cadangan yang setara.
Keunggulan cadangan itu membantu menjelaskan mengapa stablecoin dolar tetap jauh di depan. Penerbit membutuhkan jaminan yang likuid dan terpercaya untuk mendukung penarikan, dan secara on-chain hal itu sebagian besar berarti utang pemerintah AS jangka pendek.
Selama konferensi Consensus terbaru di Hong Kong oleh CoinDesk, kepala global stablecoin Coinbase, John Turner, mengatakan dominasi tersebut menjadi self-reinforcing sejak awal karena “ini adalah cerita likuiditas,” menambahkan bahwa “jika ada likuiditas, likuiditas mendapatkan volume.”
Likuiditas menarik volume, volume menarik kasus penggunaan, dan kasus penggunaan menarik lebih banyak likuiditas. Itu adalah roda pendorong yang belum pernah bisa dijalankan oleh penerbit selain dolar.
Ada penjelasan lebih sederhana untuk kesenjangan tersebut. Sebagian besar mata uang fiat tidak dapat digunakan di luar negara asalnya sama sekali.
IMF melacak sekitar 180 mata uang yang beredar di seluruh dunia. Dari jumlah tersebut, mungkin hanya delapan yang diperdagangkan dengan likuiditas signifikan di pasar valas global—dolar, euro, yen, pound sterling, franc Swiss, dolar Kanada, dolar Australia, dan yuan. Sisanya secara efektif dirancang sebagai instrumen domestik. Mata uang utama Asia seperti Taiwan dollar atau Korean won dibatasi secara domestik.
Stablecoin mewarisi jangkauan internasional dari mata uang induknya, dan sebagian besar mata uang di dunia tidak memiliki satupun.
Itu meninggalkan lingkup kerja mungkin hanya setengah lusin mata uang, seperti euro atau yen, yang secara masuk akal dapat mendukung stablecoin yang digunakan secara global.
Tetapi pasar tampaknya tidak tertarik saat ini.