Penulis: 798.eth
Proyek pertama yang diklaim sebagai Ordinals DAT di Bitcoin, NodeStrategy. Ia membawa narasi gudang ala MicroStrategy ke NFT—gudang membeli monkey, repurchase dan pembakaran, number go up, terdengar sangat masuk akal. Namun, kini ia diperdagangkan dengan diskon kedalaman 0,46x, harganya stagnan. Masalahnya terletak pada desain itu sendiri. Bahan bakar yang memicu mesin ini, dan sang kandang yang menguncinya, adalah hal yang sama: biaya transaksi 10%. Mari kita uraikan langkah demi langkah.
Pertama, mari bahas apa itu NodeStrategy. Sebuah token Rune Bitcoin bernama NODESTRAT, dengan total pasokan 1 miliar. Menyebut dirinya The Perpetual Monke Machine, sebagai gudang aset digital Ordinals pertama di L1 Bitcoin. Tujuan gudang ini adalah NodeMonkes, sebuah seri NFT Ordinals blue-chip, perhatikan bahwa ini tidak terkait dengan NodeMonkes resmi. Tempat perdagangannya adalah radFi, yang sekarang dikenal sebagai Bound.
Mari kita bahas lagi bagaimana roda ini berputar. Lingkaran yang digambarkan terdiri dari empat langkah. Setiap transaksi dikenai biaya 10%, 90% masuk ke kas, dan 10% diberikan ke radFi. Kas menggunakan biaya ini untuk membeli lantai NodeMonke. Monyet-monyet yang dibeli dijadikan tangga dan dijual di Satflow dengan berbagai target keuntungan. BTC dari penjualan monyet tersebut 100% digunakan untuk membeli kembali dan membakar NODESTRAT. Pasokan berkurang, harga naik, lebih banyak orang datang untuk berdagang, dan biaya baru tercipta lagi. Diklaim semakin berputar, semakin bernilai. Skenarionya hanya ini, terdengar konsisten. Tapi roda ini tidak bisa berputar, berikut alasannya.
Pertama, mengapa NODESTRAT hanya dapat diperdagangkan di radFi / Bound.
Pahami dulu akar utamanya. Seluruh siklus—membeli besar, menjual, dan membeli kembali serta menghancurkan—semuanya bergantung pada 10% biaya tersebut. Tanpa biaya ini, kas tidak memiliki dana, dan mesin akan langsung berhenti.
Lalu, 10% ini siapa yang menerima, dan pada lapisan mana? Jika diganti dengan Ethereum atau Solana, masalahnya sederhana, kontrak Token itu sendiri yang bisa menerima. ERC20 dapat menulis fee-on-transfer, Solana Token-2022 memiliki TransferFee. Setiap transfer, kode Token itu sendiri memotong pajaknya, di mana pun Anda berdagang, pajaknya tetap melekat pada Token.
Namun, NODESTRAT adalah Rune di atas Bitcoin. Bitcoin L1 tidak memiliki kontrak cerdas. Sebuah Rune hanyalah catatan saldo dalam buku besar protokol Runes, cukup etch untuk mencatat jumlahnya, ia tidak memiliki kode, tidak ada hook transfer, dan tidak ada logika apa pun yang dapat dijalankan sendiri. Anda tidak bisa membuat Rune yang secara otomatis memungut pajak. Memindahkan sebuah Rune hanyalah transaksi Bitcoin biasa yang memindahkan saldo ke lokasi lain, tanpa ada sesuatu pun yang bisa menghentikan dan mengambil 10%.
Jadi, 10% ini tidak bisa dipotong dari token, hanya bisa dipotong dari platform perdagangan. Ini adalah kolam radFi / Bound, yang pada saat Anda membeli atau menjual NODESTRAT, 10% akan dipotong saat transaksi dibangun. Pajak dikenakan di tingkat platform, sementara token itu sendiri tidak dipotong sama sekali.
Kesimpulannya muncul. 10% ini hanya ada jika diperdagangkan di radFi/Bound. Jika Anda mengirim NODESTRAT sebagai Rune biasa ke teman, atau menjualnya di pasar Ordinals lain, sama sekali tidak ada 10% tersebut, karena tidak ada tempat selain Bound yang mengetahui aturan ini, apalagi memaksakannya.
Jadi, proyek hanya memiliki satu jalan keluar: mengunci semua perdagangan secara ketat di dalam radFi/Bound. Hanya di tempat ini di seluruh dunia yang dapat mengumpulkan biaya tol ini. Begitu likuiditas mengalir ke tempat lain, pendapatan biaya akan menjadi nol, kas tidak lagi membeli, dan roda pun langsung berhenti.
Ini juga menjelaskan bagian 10% yang diberikan kepada radFi. radFi adalah jalan tol, sementara NodeStrategy bertanggung jawab untuk mengarahkan semua kendaraan ke jalan ini. Koin ini hampir secara harfiah terikat, nama yang diberikan sangat jujur. Seluruh mekanisme nilainya, seperti sandera, dijaminkan pada satu platform. Ini adalah kerentanan yang tertanam dalam desainnya.
Poin kedua, mengapa harga tidak bisa naik, akar masalahnya di mana.
Skenarionya adalah number go up, lalu mengapa berbaring? Masalah sebenarnya adalah, bahan bakar mesin ini sendiri meracuni permintaannya.
Mesin awalnya sudah kehabisan bahan bakar. Roda gila membakar volume perdagangan, sementara volume hampir mati, hanya $9.000 per hari. 10% komisi = $900, 90% masuk ke kas = $810, hanya bisa membeli kurang dari 0,01 BTC per hari. Tanpa volume, tidak ada biaya; tanpa biaya, tidak ada pembelian; tanpa pembelian, tangga tidak memiliki stok untuk dijual; tanpa penjualan, tidak ada pembelian kembali; tanpa pembelian kembali, tidak ada pembakaran; dan pada akhirnya, harga tidak mengalami perubahan apa pun. Seluruh rantai berputar sia-sia.
Poin yang lebih mematikan: 10% itu bukan hanya bahan bakar, tetapi juga angin melawan yang menekan harga dirinya sendiri. Beli dikenakan 10%, jual lagi dikenakan 10%, sekali putaran sudah rugi 20%. Koin ini harus naik lebih dari 20% terlebih dahulu agar trader bisa balik modal. Anda seolah meminta orang membeli sesuatu yang dikenai potongan 10% saat masuk dan 10% lagi saat keluar, kecepatan spekulasi langsung terhenti. Di satu sisi ada angin tailwind dari pembelian dan pembakaran, di sisi lain ada angin headwind 20% pajak bolak-balik, keduanya bertiup pada koin yang sama. Ia sedang berkelahi dengan dirinya sendiri.
Tabung itu memang sudah dikencangkan sangat erat. Buyback hanya terpicu ketika NodeMonke benar-benar terjual dari tangga, dan dana dari penjualan monyet digunakan untuk buyback. Namun, pasar NFT memiliki likuiditas rendah, penjualan lambat, dan tidak pasti. Hingga kini, baru 39 unit yang terjual, dengan 15 unit di tangga short barrel, sedangkan medium barrel dan long barrel masing-masing 0. Keran buyback hampir tidak mengalir. Sudah 30,77% yang dihancurkan.
Penghancuran sendiri tidak menciptakan permintaan. Mengurangi pasokan bisa mendorong harga, asalkan permintaan masih ada. Tanpa volume, masuk pun tetap dikenakan biaya 10%. Anda membakar 30% pasokan, tetapi hanya mendapatkan piring yang lebih kecil namun tetap tidak ada penawaran. Harga adalah permintaan dan penawaran pada margin, ia menyerang penyebut, sementara permintaan di pembilang terkunci oleh pajak dan volume mati.
Diskon 0,46x itu adalah jebakan yang mengunci dirinya sendiri. Harga aset hanya setengah dari NAV. DAT yang normal saat berada di premium dapat menerbitkan lebih banyak Token untuk membeli lebih banyak aset, semakin banyak dibeli, semakin bertambah nilainya—inilah sebenarnya leverage sejati yang membuat angka naik. Satu-satunya leverage yang tersisa untuk mendorong harga adalah repurchase, tetapi sudah dibatasi oleh kondisi sebelumnya. Jalur premium tidak bisa ditempuh, jalur repurchase pun tidak bisa berjalan, sehingga diskon tetap bertahan tanpa mekanisme apa pun untuk menghilangkannya.
Terakhir, NAV dua kali lebih tinggi dari kapitalisasi pasar, mengapa harga belum mendekati NAV?
Memegang NODESTRAT tidak memiliki saluran penukaran, Anda tidak dapat menukar koin tersebut kembali menjadi 0,46 kali NodeMonke yang terkandung di dalamnya. Satu-satunya jalan keluar Anda adalah menjualnya ke pembeli berikutnya di radFi, dengan biaya tambahan 10%. NAV tersebut adalah angka pemasaran, bukan harga dasar, dan pasar jelas tidak mengakui nilai tersebut—hanya menentukan harganya berdasarkan arus dana.
10% biaya itu seharusnya memicu roda, tetapi justru mematikan permintaan dan volume perdagangan yang paling dibutuhkan roda, sambil hanya bisa mengumpulkan pajak dengan mengunci aset di satu platform, sehingga membatasi likuiditas. Ditambah lagi, backing tidak dapat ditebus atau dicairkan, dan NAV tidak dapat menopang harga. Desain mesin ini membuat sumber bahan bakar membatasi permintaannya sendiri.
Tidak menilai kenaikan atau penurunan, hanya menjelaskan mekanismenya.
Apakah ada cara yang baik untuk membuat roda gila yang sebenarnya berkualitas baik ini terus terbang?
