Galaxy Research menemukan bahwa sembilan dana hedge dan bank mengurangi eksposur terhadap ETF Bitcoin spot AS sebesar 68.000 BTC, sekitar $5,4 miliar berdasarkan harga hari ini. Galaxy menerbitkan temuan ini pada hari Senin. Kesembilan perusahaan tersebut mengurangi posisi masing-masing antara 29% hingga 100%. Penjualnya adalah Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments, dan Tudor Investment.
Galaxy menemukan bahwa institusi yang mengajukan laporan kuartalan 13F kepada SEC memegang saham ETF spot setara dengan 355.000 BTC pada akhir September 2025. Tanggal tersebut mendahului rekor tertinggi Bitcoin. Galaxy menempatkan kepemilikan tersebut pada 307.000 BTC pada Juni 2026, penurunan sebesar 48.000 BTC, atau 14%. Sekitar 2.200 pelapor lainnya secara kolektif meningkatkan eksposur sekitar 20.000 BTC, senilai sekitar $1,6 miliar. Lembaga manajemen kekayaan Morgan Stanley, Mubadala dari Abu Dhabi, dan Abu Dhabi Investment Council termasuk di antara pembeli. Penasihat, kantor keluarga, dan individu di luar populasi pelapor 13F mengurangi kepemilikan hanya sebesar 6,6% sementara harga Bitcoin turun 49%.
Alex Thorn, kepala riset perusahaan di Galaxy, mengatakan sebagian besar penjual menjalankan strategi perdagangan daripada mengambil posisi arah tertentu terhadap bitcoin. Banyak penjual menggabungkan pembelian saham ETF spot dengan posisi pendek pada futures bitcoin CME untuk memperoleh basis, yaitu selisih harga. Basis bulan depan rata-rata 7,9% per tahun selama 30 hari sebelum rekor tertinggi bitcoin, melebihi imbal hasil treasury bill tiga bulan sebesar 3,9 poin persentase. Selama 30 hari hingga 21 Oktober, basis rata-rata 4,8%, hanya 0,6 poin persentase di atas treasury bill. Galaxy memperkirakan bahwa biaya, biaya pergantian kontrak, dan margin membuat perdagangan ini menghasilkan sekitar 1,5 poin persentase lebih tinggi daripada kas. Thorn menyalahkan perpindahan meja perdagangan multi-strategi pada pengembalian tersebut, bukan harga bitcoin.
Angka CFTC menunjukkan bahwa posisi netto panjang futures Bitcoin CME dari manajer aset turun 57%, dari 43.300 BTC selama minggu rekor tertinggi Bitcoin menjadi 18.400 BTC. Posisi netto pendek dana berisiko, yang mewakili komponen futures dari carry trade, menyusut dengan proporsi yang sama, dari 71.400 BTC menjadi 30.600 BTC. Open interest turun 28% jika diukur dalam Bitcoin. Open interest turun 51% jika diukur dalam dolar.
Futures November dan Desember menawarkan suku bunga 6,3% hingga 6,5% pada penutupan 21 Oktober, sekitar 2 poin persentase di atas sertifikat perbendaharaan sebelum biaya. Namun, Thorn berargumen bahwa premi kecil tersebut tidak cukup mengkompensasi pedagang terhadap risiko ekstrem. Basis mencapai tingkat negatif 31% tahunan pada Desember 2022.
Total kepemilikan ETF spot turun hanya 11% antara puncak Oktober 2025 dan titik terendah Juli, sementara harga bitcoin turun 53%. Dana tersebut telah memperoleh tambahan 87.000 BTC sejak titik terendah Juni. Galaxy menggambarkan penambahan tersebut sebagai pembelian arah, bukan perdagangan carry.
ETF-ETF tersebut kehilangan hampir $1 miliar dalam dua minggu awal bulan ini. ETF-ETF tersebut kemudian mencatat arus masuk harian terkuat dalam hampir sebulan pada 19 Oktober, dengan IBIT BlackRock menyumbang seluruh pembelian. Rangkaian arus masuk tiga hari berturut-turut yang totalnya $1 miliar berlanjut dengan arus keluar signifikan. Arus ETF kembali positif minggu ini, dengan arus masuk lebih kecil yang totalnya sekitar $286 juta hingga saat ini.
Angka 13F mencakup kepemilikan hingga Juni dan karena itu tidak memuat perubahan yang lebih baru. Galaxy mengungkapkan bahwa Galaxy memegang bitcoin.