FXStreet melaporkan—Laporan proyeksi FOMC terbaru dari Natixis menyatakan bahwa data ketenagakerjaan Juni yang lemah (hanya 57.000 pekerjaan non-farm yang ditambahkan) dan CPI inti yang stagnan secara bulanan memberikan ruang napas bagi Federal Reserve, dengan perkiraan bahwa rapat Juli akan mempertahankan suku bunga dan "memperpanjang jeda" hingga 2026. Di dalam Federal Reserve, terdapat perbedaan pandangan antara hawkish dan dovish—Logan mungkin memberikan suara menentang, tetapi Wash melepaskan sinyal dovish. Namun, meningkatnya ketegangan di Iran dan tarif baru membawa risiko inflasi naik; jika salah satu risiko ini terwujud, Wash mungkin terpaksa menaikkan suku bunga.
Aplikasi FXStreet melaporkan—Pada sesi Eropa hari Jumat (24 Juli), indeks dolar bergerak sideways di level tinggi setelah mencapai puncak tertinggi sejak 2 Juli di 101,54 kemarin, dan kini diperdagangkan di sekitar 101,35. Pasar masih memiliki perbedaan dalam penetapan suku bunga untuk pertemuan Federal Reserve minggu depan—mempertahankan stabilitas tetap menjadi skenario dasar, tetapi opsi kenaikan suku bunga belum sepenuhnya dikesampingkan.
Menurut CME "FedWatch", probabilitas Fed mempertahankan suku bunga tetap pada Juli adalah 65,3%, sedangkan probabilitas kenaikan suku bunga akumulatif sebesar 25 basis poin adalah 34,7%. Probabilitas Fed mempertahankan suku bunga tetap hingga September adalah 17,6%, probabilitas kenaikan suku bunga akumulatif sebesar 25 basis poin adalah 57%, dan probabilitas kenaikan suku bunga akumulatif sebesar 50 basis poin adalah 25,4%.
Namun, ekonom dari BNP Paribas, Christopher Hodge dan Selin Aker, dalam laporan prospek FOMC terbaru mereka, menunjukkan bahwa data terbaru memberikan美联储 "ruang napas" tertentu, dan memperkirakan bahwa美联储 akan mempertahankan suku bunga tetap pada pertemuan minggu depan, dan "penundaan yang diperpanjang" ini kemungkinan akan berlanjut hingga 2026.
Natixis menunjukkan bahwa data tambahan sejak pertemuan FOMC Juni meskipun "terbatas", secara keseluruhan "bernuansa dovish", memberikan dukungan data bagi Fed untuk mempertahankan suku bunga tetap.
Pasar tenaga kerja: Laporan ketenagakerjaan Juni "bercampur tapi lebih lemah dari sebelumnya." Non-farm employment hanya meningkat sebesar 57.000, jauh di bawah rata-rata peningkatan 164.000 selama tiga bulan sebelumnya. Yang lebih penting lagi adalah perubahan struktural dalam partisipasi tenaga kerja—sebelumnya penurunan partisipasi didorong oleh pensiunan usia lanjut Amerika (yang terdorong oleh kenaikan tajam harga aset), tetapi penurunan partisipasi pada Juni justru terkonsentrasi pada pekerja usia emas (25-54 tahun). Natixis memperingatkan bahwa jika tren ini berlanjut, hal itu akan mengirimkan sinyal bahwa "kelompok tenaga kerja terbesar di Amerika merasa frustrasi dalam mencari pekerjaan," yang menjadi kekhawatiran tersembunyi terhadap prospek konsumsi.
Data inflasi: CPI keseluruhan pada Juni turun 0,4% secara bulanan, didorong terutama oleh penurunan tajam harga energi selama gencatan senjata sementara antara AS dan Iran. Namun, yang lebih relevan secara kebijakan adalah CPI inti—tetap datar secara bulanan, menunjukkan proses desinflasi masih berlanjut. Natixis memperkirakan, data komponen dari CPI dan PPI yang dipetakan ke indikator inflasi favorit Federal Reserve (indeks PCE) mengisyaratkan bahwa pembacaan PCE Juni mungkin berada di bawah target 2% Fed.
Kombinasi ini—data ketenagakerjaan yang lemah ditambah inflasi yang melambat—memberikan dukungan data yang cukup kuat untuk “penundaan diperpanjang” oleh The Fed. Natixis menekankan bahwa data inflasi Juni secara “jumlahnya tidak biasa” (jauh di bawah konsensus), tetapi “makna sinyalnya tidak tidak biasa”—proses desinflasi masih berlanjut menuju target 2%.
Meskipun data bersifat dovish, komunikasi publik pejabat Federal Reserve menunjukkan pola "hawkish-dovish campuran, secara keseluruhan cenderung hawkish".
Kelompok hawkish: Waller, Logan, Harker, dan Kashkari semuanya menyampaikan kekhawatiran berkelanjutan terhadap inflasi. Logan, Presiden Federal Reserve Dallas, adalah satu-satunya anggota voting FOMC yang secara terbuka mendukung kenaikan suku bunga. Natixis memperkirakan dia akan menyampaikan keberatan dalam pertemuan minggu depan, dan Harker, Presiden Federal Reserve Cleveland, serta Kashkari, Presiden Federal Reserve Minneapolis, juga berpotensi bergabung dalam kelompok penentang.
Kelompok dovish: Ketua Federal Reserve Bank of New York, Williams, adalah "dovish yang jelas", menyatakan bahwa "posisi kebijakan saat ini sudah tepat", dan "ada alasan yang menggembirakan untuk mengharapkan inflasi telah mencapai puncaknya dan akan turun dalam beberapa kuartal mendatang".
Suara paling krusial—Ketua Federal Reserve Walsh: Walsh menyatakan dalam kesaksian Kongres minggu lalu bahwa Federal Reserve tidak akan mentoleransi “inflasi yang tetap tinggi”, tetapi sekaligus menggambarkan pembangunan AI sebagai “tekanan harga satu kali”. Natixis menafsirkan pernyataan ini sebagai “setidaknya ada keinginan untuk ‘melihat melewati’ efek inflasi jangka pendek dan mengharapkan bahwa efek tersebut akan terbukti sementara”—sinyal paling jelas dari kecenderungan dovish Walsh sejak menjabat.
法国外贸银行总结认为，尽管鹰派成员继续倾向于加息，但委员会中“更有影响力的声音”似乎倾向于等待——6月偏软的通胀数据已降低了短期内调整政策利率的必要性。
Berdasarkan evaluasi data dan komunikasi di atas, skenario dasar Natixis adalah:
Pertemuan Juli mempertahankan suku bunga tetap—meskipun Logan mungkin mengajukan keberatan, Hamaker dan Kashkari juga mungkin bergabung, mayoritas komite akan mendukung untuk tidak mengambil tindakan;
Pernyataan kebijakan “hampir tidak berubah” — secara dasar konsisten dengan versi disederhanakan dari pertemuan Juni;
“Penghentian diperpanjang” berlangsung hingga 2026—BNP Paribas percaya Fed akan mempertahankan suku bunga tetap dalam jangka waktu yang dapat diprediksi.
Penilaian inti dari Natixis didasarkan pada logika berikut:
Prospek inflasi “optimis hati-hati” — faktor utama inflasi dalam beberapa tahun terakhir (pertumbuhan upah cepat dan inflasi perumahan) akan melambat dalam beberapa kuartal mendatang;
Pasar tenaga kerja stabil tetapi tidak memberikan tekanan inflasi — pasar tenaga kerja tetap stabil, tetapi tidak akan memberikan dorongan inflasi tambahan;
Proses deflasi meskipun mengalami beberapa gangguan, tetap memiliki arah yang jelas — Natixis menafsirkan data inflasi Juni sebagai "sinyal yang jelas", menunjukkan bahwa kemajuan menuju target 2% masih berlanjut.
Natixis menunjukkan bahwa Federal Reserve perlu "menunggu bukti yang lebih jelas bahwa tekanan inflasi didorong oleh faktor siklis, bukan eksternal," sementara Natixis memperkirakan inflasi tidak akan mempercepat kembali, sehingga "memperpanjang jeda" adalah skenario dasar yang masuk akal.
Natixis mengakui bahwa prospek inflasinya menghadapi dua "risiko naik signifikan":
Risiko satu: Eskalasi situasi Iran. Setelah kesepakatan damai sementara AS-Iran runtuh, Minyak Brenttelah menembus $100 per barel. Jika konflik Timur Tengah semakin memburuk, harga energi kemungkinan akan terus naik, mendorong inflasi secara keseluruhan dan berpotensi menular ke inflasi inti, memaksa Federal Reserve untuk mempertimbangkan kembali kenaikan suku bunga.
Risiko dua: Tarif baru. Pemerintah Trump berencana memberlakukan tarif baru sebesar 10%-12,5% terhadap 60 mitra perdagangan utama. Tarif ini akan secara langsung meningkatkan harga barang impor dan berpotensi menyebar ke tingkat harga yang lebih luas melalui rantai pasokan, memberikan tekanan inflasi ke atas.
法国外贸银行指出，若通胀数据意外上行或持续高企，美联储主席沃什“可能需要通过加息来维护自身信誉”。这一判断将沃什置于一个微妙的平衡位置——他既要对抗通胀，又要避免过度紧缩对经济增长和就业市场造成不必要的伤害。
Skenario lain—jika konsumsi melambat, kemungkinan pemotongan suku bunga akan meningkat
BNP Paribas juga mengusulkan skenario lain: jika perlambatan konsumsi lebih besar dari yang diharapkan, langkah selanjutnya Fed mungkin bukan kenaikan suku bunga, tetapi pemotongan suku bunga.
Prediksi dasar Natixis adalah konsumsi akan melambat secara bertahap. Jika perkiraan ini benar, maka “The Fed dapat menghindari kenaikan suku bunga dalam jangka pendek”. Jika perlambatan konsumsi lebih besar dari yang diperkirakan, kemungkinan pemotongan suku bunga akan meningkat—namun Natixis memperingatkan bahwa skenario ini “tidak mungkin muncul sebelum tahun depan”.
Penilaian ini memberikan perspektif menengah yang penting bagi pasar: saat ini pasar sangat fokus pada "kapan The Fed akan menaikkan suku bunga", tetapi analisis dari Natixis menunjukkan bahwa jika data ekonomi semakin melemah, narasi pasar mungkin berubah dari "penaikan suku bunga" menjadi "penurunan suku bunga" pada tahun 2027—meskipun titik balik ini belum tercapai.
Perspektif Natixis terhadap kebijakan Federal Reserve dapat diringkas sebagai berikut: skenario dasar adalah "memperpanjang jeda" — tidak mengubah suku bunga pada Juli dan mempertahankannya hingga 2026, tetapi situasi Iran dan tarif baru menimbulkan risiko naik yang signifikan.
Logika inti Natixis didasarkan pada penilaian "optimis hati-hati" terhadap inflasi—percaya bahwa proses desinflasi meskipun mengalami gangguan, arahnya jelas, dan pasar tenaga kerja meskipun stabil, tidak menimbulkan tekanan inflasi. Hal ini memberikan ruang bagi Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tetap, sambil menunggu bukti yang lebih jelas bahwa tekanan inflasi berasal dari faktor siklikal, bukan eksogen.
Namun, Natixis mengakui bahwa penilaian ini menghadapi dua "risiko naik signifikan"—peningkatan ketegangan di Timur Tengah yang mendorong harga energi lebih tinggi, serta tarif baru yang meningkatkan biaya impor. Jika salah satu risiko ini terwujud, Ketua Federal Reserve Powell mungkin "perlu menaikkan suku bunga untuk mempertahankan kredibilitasnya".
Bagi pasar, ini berarti narasi "penundaan diperpanjang" oleh Federal Reserve tetap menjadi skenario dasar, tetapi kredibilitasnya terus diuji oleh ketidakpastian geopolitik dan kebijakan perdagangan.
Fokus sebenarnya dari rapat FOMC Juli bukan pada keputusan suku bunga itu sendiri (hampir pasti tetap stabil), tetapi pada bagaimana Powell menyeimbangkan "perbaikan data" dan "risiko naik" — serta bagaimana keseimbangan ini akan memengaruhi penetapan harga pasar terhadap jalur kebijakan pada September dan seterusnya.
(Grafik harian Indeks Dolar, sumber: EasyMarkets)
Pukul 15:39 WIB, 24 Juli, indeks dolar dilaporkan pada 101.31.
Menurut CME "FedWatch", probabilitas Fed mempertahankan suku bunga tetap pada Juli adalah 65,3%, sedangkan probabilitas kenaikan suku bunga akumulatif sebesar 25 basis poin adalah 34,7%. Probabilitas Fed mempertahankan suku bunga tetap hingga September adalah 17,6%, probabilitas kenaikan suku bunga akumulatif sebesar 25 basis poin adalah 57%, dan probabilitas kenaikan suku bunga akumulatif sebesar 50 basis poin adalah 25,4%.
Namun, ekonom dari BNP Paribas, Christopher Hodge dan Selin Aker, dalam laporan prospek FOMC terbaru mereka, menunjukkan bahwa data terbaru memberikan美联储 "ruang napas" tertentu, dan memperkirakan bahwa美联储 akan mempertahankan suku bunga tetap pada pertemuan minggu depan, dan "penundaan yang diperpanjang" ini kemungkinan akan berlanjut hingga 2026.
Data provides the Federal Reserve with "breathing room"
Natixis menunjukkan bahwa data tambahan sejak pertemuan FOMC Juni meskipun "terbatas", secara keseluruhan "bernuansa dovish", memberikan dukungan data bagi Fed untuk mempertahankan suku bunga tetap.
Pasar tenaga kerja: Laporan ketenagakerjaan Juni "bercampur tapi lebih lemah dari sebelumnya." Non-farm employment hanya meningkat sebesar 57.000, jauh di bawah rata-rata peningkatan 164.000 selama tiga bulan sebelumnya. Yang lebih penting lagi adalah perubahan struktural dalam partisipasi tenaga kerja—sebelumnya penurunan partisipasi didorong oleh pensiunan usia lanjut Amerika (yang terdorong oleh kenaikan tajam harga aset), tetapi penurunan partisipasi pada Juni justru terkonsentrasi pada pekerja usia emas (25-54 tahun). Natixis memperingatkan bahwa jika tren ini berlanjut, hal itu akan mengirimkan sinyal bahwa "kelompok tenaga kerja terbesar di Amerika merasa frustrasi dalam mencari pekerjaan," yang menjadi kekhawatiran tersembunyi terhadap prospek konsumsi.
Data inflasi: CPI keseluruhan pada Juni turun 0,4% secara bulanan, didorong terutama oleh penurunan tajam harga energi selama gencatan senjata sementara antara AS dan Iran. Namun, yang lebih relevan secara kebijakan adalah CPI inti—tetap datar secara bulanan, menunjukkan proses desinflasi masih berlanjut. Natixis memperkirakan, data komponen dari CPI dan PPI yang dipetakan ke indikator inflasi favorit Federal Reserve (indeks PCE) mengisyaratkan bahwa pembacaan PCE Juni mungkin berada di bawah target 2% Fed.
Kombinasi ini—data ketenagakerjaan yang lemah ditambah inflasi yang melambat—memberikan dukungan data yang cukup kuat untuk “penundaan diperpanjang” oleh The Fed. Natixis menekankan bahwa data inflasi Juni secara “jumlahnya tidak biasa” (jauh di bawah konsensus), tetapi “makna sinyalnya tidak tidak biasa”—proses desinflasi masih berlanjut menuju target 2%.
Pernyataan Wash sangat penting
Meskipun data bersifat dovish, komunikasi publik pejabat Federal Reserve menunjukkan pola "hawkish-dovish campuran, secara keseluruhan cenderung hawkish".
Kelompok hawkish: Waller, Logan, Harker, dan Kashkari semuanya menyampaikan kekhawatiran berkelanjutan terhadap inflasi. Logan, Presiden Federal Reserve Dallas, adalah satu-satunya anggota voting FOMC yang secara terbuka mendukung kenaikan suku bunga. Natixis memperkirakan dia akan menyampaikan keberatan dalam pertemuan minggu depan, dan Harker, Presiden Federal Reserve Cleveland, serta Kashkari, Presiden Federal Reserve Minneapolis, juga berpotensi bergabung dalam kelompok penentang.
Kelompok dovish: Ketua Federal Reserve Bank of New York, Williams, adalah "dovish yang jelas", menyatakan bahwa "posisi kebijakan saat ini sudah tepat", dan "ada alasan yang menggembirakan untuk mengharapkan inflasi telah mencapai puncaknya dan akan turun dalam beberapa kuartal mendatang".
Suara paling krusial—Ketua Federal Reserve Walsh: Walsh menyatakan dalam kesaksian Kongres minggu lalu bahwa Federal Reserve tidak akan mentoleransi “inflasi yang tetap tinggi”, tetapi sekaligus menggambarkan pembangunan AI sebagai “tekanan harga satu kali”. Natixis menafsirkan pernyataan ini sebagai “setidaknya ada keinginan untuk ‘melihat melewati’ efek inflasi jangka pendek dan mengharapkan bahwa efek tersebut akan terbukti sementara”—sinyal paling jelas dari kecenderungan dovish Walsh sejak menjabat.
法国外贸银行总结认为，尽管鹰派成员继续倾向于加息，但委员会中“更有影响力的声音”似乎倾向于等待——6月偏软的通胀数据已降低了短期内调整政策利率的必要性。
Juli tetap diam, memperpanjang penangguhan hingga 2026
Berdasarkan evaluasi data dan komunikasi di atas, skenario dasar Natixis adalah:
Pertemuan Juli mempertahankan suku bunga tetap—meskipun Logan mungkin mengajukan keberatan, Hamaker dan Kashkari juga mungkin bergabung, mayoritas komite akan mendukung untuk tidak mengambil tindakan;
Pernyataan kebijakan “hampir tidak berubah” — secara dasar konsisten dengan versi disederhanakan dari pertemuan Juni;
“Penghentian diperpanjang” berlangsung hingga 2026—BNP Paribas percaya Fed akan mempertahankan suku bunga tetap dalam jangka waktu yang dapat diprediksi.
Penilaian inti dari Natixis didasarkan pada logika berikut:
Prospek inflasi “optimis hati-hati” — faktor utama inflasi dalam beberapa tahun terakhir (pertumbuhan upah cepat dan inflasi perumahan) akan melambat dalam beberapa kuartal mendatang;
Pasar tenaga kerja stabil tetapi tidak memberikan tekanan inflasi — pasar tenaga kerja tetap stabil, tetapi tidak akan memberikan dorongan inflasi tambahan;
Proses deflasi meskipun mengalami beberapa gangguan, tetap memiliki arah yang jelas — Natixis menafsirkan data inflasi Juni sebagai "sinyal yang jelas", menunjukkan bahwa kemajuan menuju target 2% masih berlanjut.
Natixis menunjukkan bahwa Federal Reserve perlu "menunggu bukti yang lebih jelas bahwa tekanan inflasi didorong oleh faktor siklis, bukan eksternal," sementara Natixis memperkirakan inflasi tidak akan mempercepat kembali, sehingga "memperpanjang jeda" adalah skenario dasar yang masuk akal.
Ketegangan di Iran dan tarif adalah faktor terbesar yang memengaruhi prospek inflasi
Natixis mengakui bahwa prospek inflasinya menghadapi dua "risiko naik signifikan":
Risiko satu: Eskalasi situasi Iran. Setelah kesepakatan damai sementara AS-Iran runtuh, Minyak Brenttelah menembus $100 per barel. Jika konflik Timur Tengah semakin memburuk, harga energi kemungkinan akan terus naik, mendorong inflasi secara keseluruhan dan berpotensi menular ke inflasi inti, memaksa Federal Reserve untuk mempertimbangkan kembali kenaikan suku bunga.
Risiko dua: Tarif baru. Pemerintah Trump berencana memberlakukan tarif baru sebesar 10%-12,5% terhadap 60 mitra perdagangan utama. Tarif ini akan secara langsung meningkatkan harga barang impor dan berpotensi menyebar ke tingkat harga yang lebih luas melalui rantai pasokan, memberikan tekanan inflasi ke atas.
法国外贸银行指出，若通胀数据意外上行或持续高企，美联储主席沃什“可能需要通过加息来维护自身信誉”。这一判断将沃什置于一个微妙的平衡位置——他既要对抗通胀，又要避免过度紧缩对经济增长和就业市场造成不必要的伤害。
Skenario lain—jika konsumsi melambat, kemungkinan pemotongan suku bunga akan meningkat
BNP Paribas juga mengusulkan skenario lain: jika perlambatan konsumsi lebih besar dari yang diharapkan, langkah selanjutnya Fed mungkin bukan kenaikan suku bunga, tetapi pemotongan suku bunga.
Prediksi dasar Natixis adalah konsumsi akan melambat secara bertahap. Jika perkiraan ini benar, maka “The Fed dapat menghindari kenaikan suku bunga dalam jangka pendek”. Jika perlambatan konsumsi lebih besar dari yang diperkirakan, kemungkinan pemotongan suku bunga akan meningkat—namun Natixis memperingatkan bahwa skenario ini “tidak mungkin muncul sebelum tahun depan”.
Penilaian ini memberikan perspektif menengah yang penting bagi pasar: saat ini pasar sangat fokus pada "kapan The Fed akan menaikkan suku bunga", tetapi analisis dari Natixis menunjukkan bahwa jika data ekonomi semakin melemah, narasi pasar mungkin berubah dari "penaikan suku bunga" menjadi "penurunan suku bunga" pada tahun 2027—meskipun titik balik ini belum tercapai.
Ringkasan: Penilaian "penundaan diperpanjang" oleh Natixis menghadapi ujian ganda dari Iran dan tarif.
Perspektif Natixis terhadap kebijakan Federal Reserve dapat diringkas sebagai berikut: skenario dasar adalah "memperpanjang jeda" — tidak mengubah suku bunga pada Juli dan mempertahankannya hingga 2026, tetapi situasi Iran dan tarif baru menimbulkan risiko naik yang signifikan.
Logika inti Natixis didasarkan pada penilaian "optimis hati-hati" terhadap inflasi—percaya bahwa proses desinflasi meskipun mengalami gangguan, arahnya jelas, dan pasar tenaga kerja meskipun stabil, tidak menimbulkan tekanan inflasi. Hal ini memberikan ruang bagi Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga tetap, sambil menunggu bukti yang lebih jelas bahwa tekanan inflasi berasal dari faktor siklikal, bukan eksogen.
Namun, Natixis mengakui bahwa penilaian ini menghadapi dua "risiko naik signifikan"—peningkatan ketegangan di Timur Tengah yang mendorong harga energi lebih tinggi, serta tarif baru yang meningkatkan biaya impor. Jika salah satu risiko ini terwujud, Ketua Federal Reserve Powell mungkin "perlu menaikkan suku bunga untuk mempertahankan kredibilitasnya".
Bagi pasar, ini berarti narasi "penundaan diperpanjang" oleh Federal Reserve tetap menjadi skenario dasar, tetapi kredibilitasnya terus diuji oleh ketidakpastian geopolitik dan kebijakan perdagangan.
Fokus sebenarnya dari rapat FOMC Juli bukan pada keputusan suku bunga itu sendiri (hampir pasti tetap stabil), tetapi pada bagaimana Powell menyeimbangkan "perbaikan data" dan "risiko naik" — serta bagaimana keseimbangan ini akan memengaruhi penetapan harga pasar terhadap jalur kebijakan pada September dan seterusnya.
(Grafik harian Indeks Dolar, sumber: EasyMarkets)
Pukul 15:39 WIB, 24 Juli, indeks dolar dilaporkan pada 101.31.