SEC menyetujui perubahan aturan yang diusulkan Nasdaq PHLX untuk mencantumkan Opsi Indeks Bitcoin Nasdaq pada 22 Mei, membersihkan langkah regulasi utama menuju pembawaan perdagangan volatilitas Bitcoin yang diselesaikan secara tunai ke dalam infrastruktur opsi yang terdaftar di AS.
Kontrak, ticker QBTC, diselesaikan secara tunai dalam dolar AS terhadap patokan Bitcoin dan sesuai dengan kerangka akun dan margin yang sama yang digunakan untuk opsi indeks saham.
Itu menempatkan QBTC di pasar opsi bitcoin yang diselesaikan secara tunai tanpa memerlukan investor untuk memegang BTC atau menggunakan platform derivatif kripto.
Perdagangan dimulai hanya setelah CFTC memberikan relaksasi pengecualian yang diperlukan dan OCC menerima persetujuan untuk memperbarui Dokumen Pengungkapan Opsi, tetapi persetujuan tersebut merestrukturisasi apa yang bisa menjadi bitcoin di dalam mesin yang digunakan Wall Street setiap hari.
Spot Bitcoin ETF memberikan paparan harga yang terregulasi kepada investor tradisional terhadap BTC, dan opsi pada ETF-ETF tersebut menambahkan alat lindung nilai dan spekulasi yang terkait dengan saham dana tertentu. Perbedaan ini penting karena opsi ETF Bitcoin melacak saham dana, sementara opsi indeks bitcoin Nasdaq akan merujuk langsung ke tolok ukur bitcoin.
QBTC menciptakan pasar opsi seputar eksposur Bitcoin itu sendiri, di dalam tumpukan opsi indeks yang terdaftar, dihargai berdasarkan patokan Bitcoin real-time dan diselesaikan melalui infrastruktur standar OCC.
Perintah SEC menggambarkan kontrak tersebut sebagai berjenis Eropa, diselesaikan pada sore hari, dan diselesaikan secara tunai, dengan nilai penyelesaian akhir berdasarkan BRRNY, patokan Bitcoin penutupan New York yang disinkronkan dengan pukul 16:00 waktu Timur.
Indeks dasar adalah CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), dibagi 100, dengan CF Benchmarks menghitung nilai perkiraan setiap 200 milidetik selama hari perdagangan.
Nasdaq berargumen dalam pengajuan nya bahwa opsi indeks akan memungkinkan investor di ETF Bitcoin spot untuk memegang kontrak QBTC di akun sekuritas yang sama dan di bawah rezim margin yang sama dengan eksposur ETF mereka, mengintegrasikan manajemen risiko Bitcoin ke dalam alur kerja akun sekuritas yang ada.
| Lapisan produk | Apa yang diberikan kepada investor | Infrastruktur pasar | Batasan |
|---|---|---|---|
| Spot Bitcoin ETF | Paparan harga BTC yang diatur | Akun sekuritas / wadah ETF | Sebagian besar eksposur arah |
| Pilihan ETF bitcoin | Hedging dan spekulasi pada saham ETF | Pilihan yang terdaftar pada dana tertentu | Paparan khusus dana |
| CME Bitcoin futures/options | Exposur derivatif institusional | Infrastruktur pasar futures | Akun futures, margin, dan dinamika basis |
| Opsi Indeks Cboe Bitcoin ETF | Opsi penyelesaian tunai pada keranjang ETF Bitcoin spot | Kerangka opsi indeks yang terdaftar | Exposur BTC tidak langsung melalui keranjang ETF |
| Nasdaq QBTC | Opsi penyelesaian tunai atas paparan indeks bitcoin | Opsi indeks ekuitas / clearing OCC | Belum aktif sampai syarat CFTC dan OCC terpenuhi |
Infrastruktur yang sedang dimasuki bitcoin
CIO Bitwise Matt Hougan mengatakan bahwa opsi bitcoin sangat penting agar aset ini menjadi sepenuhnya dinormalisasi ketika Nasdaq pertama kali meminta persetujuan.
Infrastruktur yang memungkinkan normalisasi tersebut adalah OCC, bursa penyelesaian yang memproses 15,2 miliar kontrak opsi pada tahun 2025, termasuk 5,68 miliar opsi ETF dan 1,26 miliar opsi indeks.
Pada April 2026 saja, OCC membersihkan 1,45 miliar kontrak total, dengan volume opsi indeks naik 23,8% year over year.
Pembersihan OCC adalah jembatan operasional antara produk volatilitas bitcoin dan sistem risiko yang sama yang digunakan oleh meja indeks saham.
Opsi indeks bitcoin akan memasuki mesin clearing OCC, membawa semua perlakuan margin, integrasi broker, dan hubungan market maker yang disediakan oleh infrastruktur tersebut, menempatkan volatilitas bitcoin di dalam sistem margin portofolio dan meja volatilitas yang sama yang digunakan oleh indeks ekuitas.
Cboe sudah menawarkan produk indeks bitcoin yang diselesaikan secara tunai, seperti opsi Bitcoin US ETF Index dan opsi Mini Bitcoin US ETF Index, kontrak gaya Eropa yang didasarkan pada indeks ETF spot bitcoin yang terdaftar di AS.
Nasdaq's QBTC menggunakan BRTI sebagai aset dasarnya, mengikat nilai kontrak langsung ke harga spot Bitcoin.
SEC menyebut kapitalisasi pasar Bitcoin spot sekitar $1,52 triliun per 29 April, dan mencatat bahwa batas posisi dan latihan yang diusulkan akan mewakili 0,12% dari pasokan Bitcoin yang beredar.
Ini adalah batasan yang ditetapkan SEC untuk membatasi jejak produk sehubungan dengan pasar bitcoin dasar, sambil tetap memungkinkan skala institusional yang bermakna.
Nasdaq PHLX dapat mencantumkan dan memperdagangkan QBTC hanya setelah menerima reliefs pengecualian dari CFTC, memenuhi semua kondisi terkait, dan OCC menerima persetujuan untuk memperbarui Dokumen Pengungkapan Opsi.
Apakah batasan-batasan tersebut tetap berlaku di bawah tekanan, dan apakah CFTC memproses pelepasan pengecualianya sesuai jadwal yang memungkinkan perdagangan pada 2026, persetujuan itu sendiri masih meninggalkan pertanyaan terbuka.
Uji coba market maker untuk opsi QBTC
Jika bantuan pengecualian CFTC dan persetujuan OCC tiba dan para pembuat pasar menerapkan modal dengan spread ketat, bitcoin memperoleh permukaan volatilitas yang dalam dan likuid di dalam infrastruktur opsi ekuitas, dan bank serta manajer aset memperoleh perangkat untuk membangun collar, catatan dengan buffer, strategi perlindungan penurunan, dan struktur hasil penjualan volatilitas dengan BTC sebagai aset dasar.
Satu kontrak QBTC akan mewakili sekitar satu Bitcoin dari eksposur notional pada multiplier $100, dan dengan Bitcoin sekitar $76.593, 10.000 kontrak akan mewakili sekitar $766 juta notional dasar.
ETF Bitcoin covered-call telah menunjukkan bahwa struktur yang menghasilkan imbal hasil berbasis BTC memiliki permintaan nyata dari ritel dan penasihat. Opsi indeks yang terdaftar di bursa memberikan fondasi clearing yang lebih kredibel dan dasar yang lebih bersih untuk strategi-strategi tersebut.
Jika CFTC menunda pelepasan pengecualian atau menambahkan syarat-syarat yang mempersulit desain produk Nasdaq, partisipasi maker pasar yang tipis menjadi titik kemacetan.
Spread lebar menghambat penggunaan institusional, yang membuat spread tetap lebar, dan persetujuan tetap bersifat simbolis, sementara opsi IBIT dan opsi indeks ETF Cboe terus menarik pasar opsi bitcoin yang terregulasi.
QBTC memasuki pasar tersebut, membangun jaringan dealer dan broker-nya dari awal, tanpa keakraban market maker terhadap opsi IBIT yang terakumulasi bersama adopsi ETF.
| Skenario | Apa yang terjadi | Sinyal untuk dipantau | Dampak pasar bitcoin |
|---|---|---|---|
| Kasus bull | Persetujuan CFTC/OCC jelas dan maker menawarkan spread ketat | Volume pembukaan kuat, spread beli-jual sempit, aliran institusional | BTC mendapatkan permukaan volatilitas yang lebih dalam |
| Kasus dasar | QBTC diluncurkan tetapi tumbuh secara bertahap di samping opsi IBIT dan opsi indeks ETF Cboe | Volume sedang, kasus penggunaan hedging ETF, adopsi broker secara bertahap | Peningkatan bertahap pada alat manajemen risiko BTC |
| Kasus beruang | Bantuan CFTC ditunda atau syarat-syarat mempersulit desain produk | Tidak ada jadwal peluncuran, komitmen dealer lemah | Persetujuan tetap bersifat simbolis |
| Perangkap likuiditas | Peluncuran produk, tetapi spread tetap lebar | Open interest rendah, kedalaman tipis, modal market-maker terbatas | Institusi terus menggunakan opsi atau futures IBIT |
Persetujuan SEC mencerminkan bahwa bitcoin adalah kelas aset senilai $1,52 triliun, dengan spot ETF, futures CME, opsi ETF, dan produk opsi indeks yang akan terdaftar yang disesuaikan dengan mekanisme penutupan pasar AS.
Opsi indeks bitcoin Nasdaq menunjukkan bahwa fase institusional berikutnya bitcoin berjalan melalui clearinghouse opsi, sistem margin, dan meja produk terstruktur, dan SEC kini telah mengonfirmasi bahwa mereka bersedia membiarkan integrasi tersebut berlangsung.
Postingan Nasdaq’s Bitcoin options win SEC approval, but Wall Street’s real battle is still ahead muncul pertama kali di CryptoSlate.