Bitcoin baru saja memulai reli sekitar 22% dalam sebulan terakhir, tetapi Nansen berpendapat bahwa perbaikan ini belum cukup untuk mengonfirmasi bahwa bull market baru telah dimulai. Lembaga ini menunjukkan bahwa arus dana spot, perubahan penerbitan dan penebusan ETF, serta struktur posisi derivatif masih lemah, dan pergerakan jangka pendek masih kekurangan dukungan pembeli yang lebih stabil.
Arus dana spot masih cenderung hati-hati
Nansen Senior Research Analyst N token issuance Lai Søndergaard menyatakan bahwa tren harian dan mingguan Bitcoin telah membaik, menunjukkan bahwa fase paling lemah dari penurunan sebelumnya mungkin telah berlalu. Namun, data terbaru tidak sepenuhnya mendukung kesimpulan bahwa "bull market telah dikonfirmasi".
Dia menyebutkan bahwa bitcoin saat ini masih berada di bawah rata-rata 7 hari, dengan momentum jangka pendek yang lemah. Dalam seminggu terakhir, entitas yang ditandai yang dilacak oleh Nansen secara bersama-sama mentransfer bersih sekitar 3.700 BTC ke bursa. Pemasukan ke bursa biasanya menandakan tekanan jual potensial, sehingga data ini melemahkan keyakinannya terhadap kelangsungan reli ini.
Sebelumnya, bitcoin pernah mencatat kinerja terkuat sejak 2017 pada bulan Agustus, dan ETF bitcoin spot AS juga mengalami arus masuk bersih mingguan yang kuat. Namun, Nansen berpendapat bahwa pembelian sebelumnya tidak cukup untuk sepenuhnya menyeimbangkan arus keluar berikutnya, dan pasar masih membutuhkan permintaan spot yang berkelanjutan untuk menunjukkan bahwa pasar telah berpindah dari pemulihan menjadi siklus kenaikan yang lebih berkelanjutan.
Posisi whale besar menunjukkan divergensi
Dari posisi akun besar, pasar juga belum membentuk konsensus satu arah. Beberapa alamat whale yang dilacak oleh Nansen masih cenderung bullish, tetapi di Hyperliquid, akun yang melakukan perdagangan dengan nilai nominal besar tetap mempertahankan eksposur short yang signifikan.
Sementara itu, tingkat biaya kontrak berjangka tetap positif, tetapi tidak tinggi, menunjukkan bahwa posisi panjang masih membayar biaya, namun belum mencapai tingkat kepadatan berlebihan. Open interest sedang menurun, menunjukkan kontraksi total eksposur derivatif; data perdagangan aktif juga menunjukkan bahwa tekanan jual pasar masih berlanjut.
Nansen percaya bahwa struktur ini berarti bitcoin jangka pendek mungkin memantul karena covering short. Jika harga naik, sebagian posisi short mungkin dipaksa menutup posisi, yang selanjutnya mendorong harga lebih tinggi. Namun, kenaikan yang didorong oleh leverage ini tidak secara otomatis menunjukkan bahwa tren telah berhasil menembus.
Lembaga tersebut juga memberikan posisi kunci di bawah ini. Jika bitcoin kehilangan level $76.400, posisi long berisiko mengalami tekanan, dan struktur dasar lokal juga akan diuji. Bitcoin terbaru sempat kembali ke sekitar $76.500, setelah sebelumnya sempat naik sementara ke level $81.000.
Kembali ke $80.000 tetap bergantung pada permintaan ETF
Søndergaard menyatakan bahwa untuk membuat pemulihan ini lebih kuat, bitcoin terlebih dahulu perlu kembali naik dan mempertahankan kisaran $77.400 hingga $77.650. Jika kisaran ini berhasil dikuasai, $80.000 akan kembali menjadi fokus pasar.
Ia percaya bahwa volume spot yang lebih kuat dan arus dana ETF yang membaik adalah syarat penting untuk mengonfirmasi tren. Sementara itu, tingkat dana harus tetap moderat, dan posisi terbuka harus secara bertahap pulih, yang berarti pasar sedang meningkatkan eksposur risiko, tetapi belum menunjukkan ketidakseimbangan leverage yang jelas.
Jika bitcoin kembali terhambat di sekitar US$80.000, sementara aliran bersih ke bursa tetap tinggi dan posisi derivatif kembali membesar, tetapi tidak ada pembelian spot baru yang mengikuti, maka kenaikan ini akan lebih bergantung pada margin, dan risiko koreksi berikutnya juga akan meningkat.
Lingkungan makro masih memberikan tekanan
Selain data on-chain dan derivatif, lingkungan makro juga menjadi salah satu alasan Nansen tetap berhati-hati. Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun mendekati 4,80%, sementara kekhawatiran terhadap harga minyak dan inflasi mendorong kenaikan imbal hasil obligasi. Kenaikan suku bunga riil biasanya melemahkan daya tarik aset tanpa bunga.
Nansen juga menyebutkan bahwa total pasokan stablecoin sekitar $310 miliar, dengan pertumbuhan terbaru yang terbatas, menunjukkan bahwa aliran dana eksternal tidak jelas. Sementara itu, ekspektasi pasar terhadap jalur kebijakan Federal Reserve kembali mengencang, dan prospek suku bunga masih memengaruhi kinerja aset berisiko.
Data ketenagakerjaan AS minggu ini akan menjadi titik perhatian berikutnya. Laporan ADP menunjukkan bahwa sektor swasta AS menambahkan 38.000 pekerjaan pada Agustus, di bawah ekspektasi pasar. Biro Statistik Tenaga Kerja AS akan mengumumkan data ketenagakerjaan non-pertanian, tingkat pengangguran, dan pertumbuhan upah pada 4 September, yang kemungkinan akan terus memengaruhi pergerakan Bitcoin dan aset berisiko secara keseluruhan.
Sinyal lain yang patut diperhatikan berasal dari Strategy. Perusahaan tersebut membeli 4.603 BTC antara 24 hingga 30 Agustus, dengan total senilai sekitar $369,7 juta, mengakhiri jeda pembelian selama lebih dari dua bulan. Meskipun pembelian korporat terus berlanjut, Nansen berpendapat bahwa peningkatan kepemilikan oleh satu perusahaan saja tidak cukup untuk menggantikan konfirmasi permintaan spot yang lebih luas.