Stablecoin yang didukung bitcoin yang mungkin belum pernah Anda dengar baru saja secara diam-diam mencapai volume seumur hidup lebih dari $750 juta. MUSD, produk unggulan dari ekosistem Mezo, kini beroperasi secara native di Mezo, Ethereum, dan Base melalui infrastruktur lintas rantai Wormhole, menandai tonggak penting bagi salah satu eksperimen paling ambisius dalam Bitcoin DeFi.
MUSD tampaknya mematahkan pola tersebut, dengan volume transaksi sekitar $789 juta hanya pada paruh pertama 2026 dan sekitar 41.000 pemegang.
Bagaimana MUSD sebenarnya bekerja
MUSD beroperasi pada model posisi utang yang dijaminkan. Pengguna melakukan setoran Bitcoin sebagai jaminan dan mencetak stablecoin yang bernilai dolar sebagai lawannya, mirip dengan cara MakerDAO’s DAI bekerja dengan Ethereum, kecuali dengan Bitcoin sebagai aset dasarnya.
Sistem ini memungkinkan rasio pinjaman terhadap nilai hingga sekitar 90%, dengan jaminan berlebih lebih dari 110%. Artinya, untuk setiap dolar MUSD yang beredar, ada lebih dari $1,10 worth Bitcoin yang mendukungnya.
Pada pertengahan 2026, sekitar 913 BTC terkunci sebagai jaminan di dalam ekosistem Mezo. Bandingnya sederhana: pertahankan eksposur panjang terhadap BTC sambil tetap dapat mengalokasikan modal di seluruh DeFi.
Mezo meluncurkan mainnetnya bersama MUSD pada 28 Mei 2025. Integrasi Wormhole menyusul tak lama setelahnya pada 4 Agustus 2025, memungkinkan apa yang disebut protokol sebagai Transfer Token Asli, mekanisme bakar-dan-cetak yang memungkinkan MUSD berpindah antar rantai tanpa fragmentasi likuiditas yang menghantui sebagian besar aset jembatan.
Integrasi Wormhole mengubah persamaan
Standar NTT Wormhole mengambil pendekatan berbeda. Ketika MUSD berpindah dari Mezo ke Ethereum, token dibakar di rantai asal dan dicetak secara asli di rantai tujuan. Tidak ada versi terbungkus, tidak ada kolam perantara. MUSD yang sama di Base adalah MUSD yang sama di Ethereum.
Ini penting untuk alasan praktis: komposabilitas DeFi. Stablecoin yang ada secara asli di Ethereum dan Base dapat terhubung ke infrastruktur pinjaman, perdagangan, dan yield yang sudah ada di kedua rantai tersebut tanpa memerlukan integrasi khusus untuk varian terbungkus. Bagi pemegang MUSD, ini berarti akses ke kolam likuiditas dalam di Ethereum dan lingkungan berbiaya rendah di Base tanpa meninggalkan ekosistem stablecoin.
Di mana MUSD berada dalam lanskap stablecoin
Volume seumur hidup MUSD yang lebih dari $750 juta tidak akan mengancam dominasi Tether dalam waktu dekat. Namun, trennya patut diperhatikan. Mencapai angka tersebut sekitar satu tahun setelah peluncuran mainnet, dengan sebagian besar volume terkonsentrasi pada H1 2026, menunjukkan adopsi yang semakin cepat, bukan lonjakan sekali saja.
Jumlah pemegang 41.000 memberikan titik data berguna lainnya. Itu adalah basis pengguna yang signifikan untuk protokol yang relatif muda, dan menunjukkan permintaan organik daripada volume yang didorong semata-mata oleh farming insentif atau wash trading.
913 BTC yang dikunci sebagai jaminan menceritakan kisah menarik tentang kepercayaan pengguna. Menyetorkan Bitcoin ke dalam sistem kontrak pintar memerlukan kepercayaan terhadap kode dan model ekonomi. Persyaratan over-collateralization di atas 110% menyediakan cadangan terhadap rangkaian likuidasi, tetapi juga berarti sistem ini kurang efisien dalam penggunaan modal dibandingkan alternatif terpusat. Itu adalah kompromi yang disengaja: lebih banyak keamanan, lebih sedikit leverage.
Faktor risikonya sama jelasnya. Stablecoin berbasis CDP hidup dan mati tergantung pada mekanisme likuidasi mereka. Penurunan harga bitcoin yang tajam dapat memicu likuidasi berantai yang memberi tekanan pada peg. Integrasi Wormhole, meskipun secara teknis elegan, menambah risiko lapisan jembatan yang tidak akan ada dalam deploy satu rantai saja.