Penulis: 137Labs
Ketika Matic MSX mengumumkan kemitraan dengan Republic untuk meluncurkan ruang khusus tokenisasi saham privat Pre-IPO bagi investor umum, sebuah bidang investasi yang sebelumnya hanya tersedia bagi institusi top sedang dibuka kembali.
Jika dulu investor biasa hanya bisa membeli saham melalui pasar sekunder setelah perusahaan resmi go public, kini sebagian orang mulai mencoba berinvestasi sebelum perusahaan melangsungkan IPO resmi, melalui kombinasi teknologi tokenisasi dan saluran kompatibel. Baik SpaceX, perusahaan swasta dengan valuasi tertinggi di dunia, maupun raksasa kecerdasan buatan OpenAI, menjadi target utama dalam tren ini.
Ini bukan hanya berita kolaborasi platform, tetapi juga sinyal penting dari evolusi cepat di lintasan Pre-IPO.
Satu, Pre-IPO: Tahap yang benar-benar menciptakan "imbal hasil berlebih"
Dalam sistem keuangan tradisional, Pre-IPO merujuk pada tahap pembiayaan terakhir sebelum perusahaan go public. Pada saat ini, perusahaan biasanya telah menyelesaikan validasi produk dan penyempurnaan model bisnis, sehingga risikonya jauh lebih rendah dibandingkan tahap ventura awal, namun valuasi belum sepenuhnya ditinjau ulang oleh pasar publik.
Dalam 25 tahun terakhir, nilai yang diciptakan oleh pasar swasta secara keseluruhan jauh lebih tinggi daripada pasar saham publik pada periode yang sama, yang berarti sebagian besar keuntungan pertumbuhan telah direalisasikan sebelum perusahaan go public. Ketika perusahaan memasuki pasar sekunder, investor awal sering kali telah mengamankan rentang pengembalian paling berpotensi tinggi.
Dengan contoh SpaceX, valuasi pribadinya meningkat secara eksponensial dalam beberapa tahun singkat; situasi serupa juga terjadi pada perusahaan-perusahaan terkemuka di bidang AI, fintech, dan industri kripto. Tahap sebelum go public seringkali merupakan periode paling cepat dalam lonjakan valuasi.
Masalahnya adalah, tahap ini telah lama dikuasai oleh PE, VC, dan kantor keluarga.
Dua, pasar berskala triliunan, namun sangat tertutup
Total valuasi perusahaan unicorn global telah mencapai tingkat triliunan yuan, tetapi investor biasa hampir tidak dapat mengakses pasar ini.
Investasi Pre-IPO tradisional memiliki tiga dinding tinggi:
1.Modal awal sangat tinggi
Jumlah investasi awal sering kali mencapai puluhan hingga ratusan ribu dolar AS, sehingga standar "investor kualifikasi" menghalangi sebagian besar investor ritel.
2.Liquidity is extremely poor
Dana biasanya terkunci selama bertahun-tahun, dan penarikan bergantung pada IPO atau akuisisi, dengan pasar sekunder yang tidak efektif selama periode tersebut.
3.Informasi dan distribusi yang tidak seimbang
Saham berkualitas tinggi dari aset populer seperti SpaceX, OpenAI, dan ByteDance hampir hanya beredar di antara beberapa institusi top.
Meskipun di Amerika Serikat ada platform perdagangan sekunder untuk saham swasta seperti Forge dan EquityZen, intinya tetap merupakan pertemuan langsung antar pihak, dengan efisiensi transaksi yang rendah dan mekanisme penetapan harga yang tidak transparan.
In other words, this is a market with massive scale and substantial potential returns, but extremely uneven access rules.
Tiga: Broker Tradisional Mencoba: Sinyal dari Robinhood
Pada Juni 2025, perusahaan broker internet besar Robinhood meluncurkan "token saham" untuk unicorn yang belum terdaftar di pasar Eropa, termasuk OpenAI dan SpaceX.
Tindakan ini memicu kontroversi besar. OpenAI segera memberikan klarifikasi bahwa token terkait tidak mewakili saham perusahaan; kemudian Elon Musk mengomentari secara bercanda di platform media sosial, membuat popularitas peristiwa ini semakin meningkat.
Di balik kontroversi tersebut terungkap dua kenyataan:
· Permintaan terhadap aset Pre-IPO di blockchain benar-benar ada
Perusahaan yang belum go public sangat sensitif terhadap "spillover kekuatan penetapan harga"
Terlepas dari posisi apa pun, upaya ini mengirimkan sinyal yang jelas—tokenisasi aset pasar primer telah mulai memasuki pandangan keuangan utama.
Empat: Tiga jalur Pre-IPO di rantai
Dengan sikap regulasi yang secara bertahap melonggar dan infrastruktur teknis yang matang, Pre-IPO on-chain muncul dalam tiga pola khas.
1.Derivatives mode: Trade valuation, not actual equity
Beberapa proyek tidak memegang saham nyata, tetapi menggunakan kontrak perpetu atau kontrak indeks untuk memungkinkan pengguna memperdagangkan perubahan valuasi perusahaan yang belum go public.
Misalnya, platform yang muncul di Solana dan rantai berkinerja tinggi lainnya memungkinkan pengguna untuk membeli atau menjual pendek "Indeks Penilaian OpenAI". Cara ini memiliki ambang batas rendah dan desain likuiditas fleksibel, tetapi masalahnya adalah:
· Harga bergantung pada oracle
Perusahaan swasta diperbarui frekuensi valuasinya secara rendah
· Sifat regulasi berada di zona abu-abu
Pada dasarnya lebih mirip pasar prediksi, bukan investasi ekuitas.
2. Tokenisasi saham nyata 1:1 (mode SPV)
Model ini menggunakan special purpose vehicle (SPV) untuk memegang saham asli dan menerbitkan token on-chain sesuai proporsi.
Platform representatif termasuk PreStocks yang terkait dengan Republic, serta Jarsy yang dibangun oleh tim Amerika. Logika intinya adalah:
·Kumpulkan dana terlebih dahulu
· Negosiasi dengan pemegang saham lama untuk mengakuisisi saham
· Cetak jumlah token yang sama sesuai dengan posisi aktual
Keunggulan cara ini adalah aset didukung oleh barang fisik, sehingga investor memperoleh hak ekonomi; kelemahannya adalah pertumbuhan yang lambat, ketergantungan tinggi pada sumber daya offline, dan tekanan kepatuhan yang besar.
3.Perusahaan secara aktif mengunggah ke blockchain (model penerbit)
Jalur lain yang lebih revolusioner adalah perusahaan itu sendiri menjadi penerbit.
Platform Opening Bell yang diperkenalkan oleh Superstate berusaha memungkinkan perusahaan untuk secara langsung menerbitkan token saham yang sah secara hukum di blockchain, sekaligus menyinkronkan daftar pemegang saham di blockchain.
Ini berarti di masa depan, beberapa perusahaan bahkan mungkin melewati proses IPO tradisional dan melakukan perdagangan quasi-publik di atas rantai.
Jika regulasi akhirnya mengakui model ini, struktur pasar modal mungkin akan didefinisikan ulang.
V. MSX × Republic: Inovasi Struktur dalam Kerangka Kepatuhan
Kembali ke kolaborasi MSX dengan Republic.
Republic adalah platform sekuritas pribadi yang beroperasi dalam kerangka regulasi SEC, dengan sistem penerbitan dan penitipan yang sesuai peraturan, di mana aset dasarnya dipegang oleh lembaga yang diatur. MSX melalui kerja sama dengannya akan:
· Private equity yang sesuai peraturan
Struktur saham SPV
· Penerbitan tokenisasi on-chain
· Mekanisme peredaran platform perdagangan
Combine together.
Ini berarti zona Pre-IPO MSX bukanlah "pemetaan virtual", melainkan inovasi struktural yang didasarkan pada kerangka regulasi yang ada.
Bagi investor biasa, perubahan utama terjadi pada tiga tingkatan:
▻Pintu masuk lebih rendah
Bukan lagi tiket masuk senilai jutaan dolar.
▻Valuation Forward
Hindari membayar premium emosional selama hiruk-pikuk IPO.
▻Liquidity Exploration
Mencoba memperbaiki masalah kunci jangka panjang tahunan dalam private placement tradisional melalui mekanisme on-chain.
Enam, tantangan nyata masih ada
Meskipun prospeknya menarik, Pre-IPO on-chain masih menghadapi tiga masalah inti:
1. Batas regulasi belum sepenuhnya jelas
2. Perusahaan yang belum go public memiliki sikap kompleks terhadap tokenisasi
3. Kedalaman likuiditas dan efisiensi penetapan harga masih perlu diverifikasi
Terutama model kepemilikan nyata, kemampuan ekspansi bergantung pada kemampuan integrasi sumber daya offline, sedangkan model derivatif harus menyelesaikan keterlambatan informasi dan risiko manipulasi.
Pre-IPO di blockchain bukanlah masalah teknis sederhana, melainkan hasil dari berbagai pertimbangan struktur keuangan, sistem regulasi, dan tata kelola perusahaan.
Tujuh, Demokratisasi Investasi, atau Pemindahan Risiko Baru?
Generasi Milenial dan Z secara perlahan menjadi kekuatan utama dalam investasi, mereka lebih cenderung secara aktif mengalokasikan aset dengan pertumbuhan tinggi, daripada hanya mengandalkan sistem pensiun. Raksasa teknologi yang belum go public memiliki daya tarik alami bagi generasi ini.
Munculnya Pre-IPO di blockchain, dalam beberapa hal, mempersempit kesenjangan peluang antara investor ritel dan institusi.
Namun juga harus sadar:
· Informasi perusahaan yang belum terdaftar terbatas
· Perkiraan nilai mungkin sangat menyimpang dari kondisi operasional sebenarnya
· Likuiditas yang tipis dapat memperbesar volatilitas
Pre-IPO bukanlah investasi berisiko rendah, tetapi memiliki struktur risiko yang berbeda.
Penutup: Dinding sedang melemah
Dari uji coba Robinhood, hingga penerbitan komplian terstruktur oleh Republic, hingga MSX memasukkan Pre-IPO ke dalam peta tokenisasi mereka, jalur ini sedang matang dengan cepat.
Dinding pasar primer yang dulu tak tertembus kini mulai retak.
Pasar modal masa depan mungkin tidak lagi membedakan secara ketat antara "sebelum go public" dan "setelah go public", melainkan mewujudkan aliran kontinu dalam bentuk aset blockchain.
Ketika investor biasa dapat berpartisipasi dalam pertumbuhan perusahaan terkemuka global yang belum go public melalui dompet, yang kita lihat bukan hanya peluncuran produk baru, tetapi sebuah restrukturisasi struktur modal.
Era sebelum IPO mungkin baru saja dimulai.