MSCI Pertahankan MicroStrategy dalam Indeks, Picu Debat Atas Perusahaan yang Berfokus pada Bitcoin

Keputusan MSCI untuk mempertahankan Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), seperti MicroStrategy, dalam indeks saham globalnya telah meredakan kekhawatiran akan terjadinya penjualan paksa secara segera.

Namun, jauh dari menyelesaikan debat, keputusan ini telah mengungkapkan pertanyaan yang lebih dalam dan semakin kontroversial: apakah sebuah perusahaan yang neraca keuangannya didominasi oleh Bitcoin harus dianggap sebagai bisnis yang beroperasi atau sebagai kendaraan investasi berleverage yang berpura-pura menjadi ekuitas.

Dalam sebuah pengumuman yang dirilis menjelang akhir hari Selasa, MSCI mengatakan mereka tidak akan melanjutkan rencana untuk mengecualikan DATCOs dari MSCI Global Investable Market Indexes selama tinjauan Februari 2026.

Pada saat yang sama, penyedia indeks menyatakan bahwa pemeriksaan jauh dari selesai. MSCI mengatakan mereka berencana untuk membuka konsultasi yang lebih luas mengenai "perusahaan non-operasional secara umum."

Pada hal ini, penyedia indeks saham global, analitik, dan datamenyebutkan kekhawatiran dari investor institusional bahwa beberapa DATCO menyerupai dana investasi daripada bisnis tradisional.

Untuk saat ini, DATCOs yang sudah termasuk dalam indeks MSCI akan tetap ada, selama mereka memenuhi kriteria kelayakan lainnya. Namun, MSCI memberlakukan keterbatasan yang signifikan.

• Ini tidak akan meningkatkan Jumlah Saham, Faktor Inklusi Asing, atau Faktor Inklusi Domestik untuk sekuritas-sekuritas ini, dan
• Ini akan menunda penambahan atau migrasi ukuran-segmen.

Secara praktis, hal itu membekukan jejak indeks mereka dan membatasi aliran pasif di masa depan bahkan jika perusahaan menerbitkan ekuitas baru.

Pengumuman tersebut memicu reaksi yang sangat terbagi di berbagai pasar. Strategy, identitas perusahaan MicroStrategy, menyambut hasil tersebut, demikian pula Michael Saylor, ketua eksekutif dan mantan CEO perusahaan tersebut.

“MSTR akan tetap berada di indeks MSCI,” Saylor terangkai.

Menurut MicroStrategy, ini adalah hasil yang kuat untuk indeks netral dan realitas ekonomi, dengan para pendukung yang menggambarkan pandangan tersebut.

"...banyak akun besar yang berbicara tentang sebuah siklus kehancuran dan miliaran dolar saham yang dijual," dinyatakan Investor Zynx, tetapi analisis lebih lanjut menunjukkan risikonya berlebihan. "Kita bisa melupakan ini dan terus membangun di atas awal yang kuat pada 2026."

Namun, para kritikus berargumen bahwa keputusan MSCI hanya menunda penyelesaian. Andy Constan menggambarkan MicroStrategy sebagai "sebuah ETF yang dihargai 1,27 kali lipat NAV-nya dan membayar 10% untuk leverage-nya."

Constan menambahkan bahwa perusahaan "tidak memiliki laba menurut GAAP," "tidak memiliki alasan untuk dinilai dengan rasio P/E," dan "seharusnya tidak ditambahkan ke NDX 100 dan tidak akan pernah ditambahkan ke SPX atau indeks 'perusahaan' apa pun."

Secara sederhana, Constan berargumen bahwa MicroStrategy bukanlah perusahaan yang normal. Justru, lebih seperti sebuah berisiko, dana Bitcoin berleveragedan memperlakukannya seperti saham perusahaan biasa adalah menyesatkan.

Kekhawatiran juga semakin meningkat mengenai penawaran saham yang disukai Strategi, khususnya STRC. Analis Novacula Occami dengan tegas menolak klaim bahwa alat-alat ini mewakili kredit digital.

“STRC bahkan bukan kredit. Ini adalah ekuitas yang subordinat terhadap semua kreditor,” dengan “tidak ada gugatan hukum terhadap aset apa pun, termasuk BTC yang terhormat,” Occami dijelaskan.

Menurut Occami, struktur tersebut kekurangan kovenan dan perlindungan dasar yang biasanya ditemukan dalam sekuritas pilihan, membuatnya menjadi "hanya risiko ekuitas."

Bahkan sebagian pengamat yang optimis mengakui bahwa hasil MSCI lebih negatif daripada yang disarankan reaksi headline.

Analyst Finch dicatat bahwa pembatasan pada penyesuaian jumlah saham berarti "emisi baru tidak lagi menghasilkan pembelian pasif tambahan dari penyeimbangan ulang indeks," menghilangkan angin bertiup penting untuk saham seperti MSTR.

Bahasa MSCI sendiri menyoroti mengapa debat ini belum terpecahkan. Dengan menyoroti kekhawatiran bahwa perusahaan DATCO mungkin lebih berorientasi investasi daripada operasional, penyedia indeks menunjukkan bahwa klasifikasi perusahaan yang berat pada Bitcoin tetap dalam proses peninjauan.

Itu meninggalkan Premi Bitcoin MicroStrategy dan tempatnya di pasar saham tetap utuh untuk saat ini, tetapi secara jelas berada di bawah sorotan.