Keputusan yang belum diputuskan MSCI mengenai kelayakan indeks memberikan tekanan baru terhadap Strategy dan dapat memaksa penjualan sahamnya oleh institusi senilai miliaran dolar.
Apa yang sedang terjadi
- MSCI akan menerbitkan daftar akhir penambahan dan penghapusan indeks segera setelah pukul 23:00 Waktu Eropa Tengah pada hari Rabu, dengan perubahan apa pun berlaku setelah penutupan pasar pada 30 November.
Pengumuman tersebut mengikuti aturan kelayakan MSCI baru, yang diadopsi pada Oktober, yang dirancang untuk mengecualikan perusahaan yang tampak lebih seperti instrumen investasi daripada bisnis operasional. Metodologi ini secara khusus menandai penerbit dengan aset non-operasional besar—menempatkan neraca Strategy yang sangat berat dalam bitcoin tepat di bawah pengawasan.
Mengapa Strategi Berisiko
Proses MSCI pertama-tama memeriksa apakah perusahaan memiliki aset operasional yang signifikan. Perusahaan yang gagal pada tahap ini kemudian diukur berdasarkan lima tes keuangan yang mencakup aset, biaya, arus kas operasional, eksposur nilai wajar, dan ketergantungan pada pembiayaan eksternal.
Sebuah penerbit menjadi tidak memenuhi syarat jika gagal setidaknya empat dari lima tes selama dua periode pelaporan tahunan terakhirnya (MSCI juga dapat mempertimbangkan laporan interim).
- Strategi telah sebelumnya memperingatkan dalam pengajuan bahwa mereka mengharapkan saham biasa mereka akan dihapus berdasarkan kriteria yang direvisi karena sebagian besar neraca mereka dipegang dalam bitcoin.
Dampak pasar potensial
- Analis JPMorgan, menggunakan draf sebelumnya dari aturan MSCI, memperkirakan penghapusan dari indeks MSCI dapat memicu penjualan dana pasif sekitar $2,8 miliar.
- Strategi yang diungkapkan menunjukkan bahwa dana yang melacak indeks MSCI memegang sekitar 13 juta saham MSTR—sekitar 3,1% dari saham dasar yang beredar. Pada harga penutupan Selasa, kepemilikan tersebut bernilai sekitar $1,57 miliar. Angka ini mencerminkan nilai pasar perkiraan, bukan penjualan yang dikonfirmasi.
Tekanan penjualan aktual akan bergantung pada bagaimana dana yang melacak indeks melakukan rebalance, aktivitas perdagangan mereka, dan bagaimana investor memposisikan diri menjelang penerapan tanggal 30 November. Arus keluar tambahan dapat terjadi jika penyedia indeks besar lainnya mengadopsi pembatasan serupa.
Reaksi pasar dan konteks
Saham strategi tersebut sudah turun tajam: MSTR ditutup di $121,07 pada 10 November, turun sekitar 16,6% dari $145,16 pada 28 Oktober.
- Komentator pasar Adrian Morris menyarankan bahwa pasar mungkin telah memperhitungkan sebagian besar risiko. Ia mencatat bahwa eksklusi dapat memicu penurunan lebih lanjut, tetapi mengatakan bahwa hal itu tidak tentu menjadi peristiwa terminal bagi perusahaan.
- Perusahaan lain dengan neraca yang padat investasi—seperti Metaplanet Jepang—menghadapi pertanyaan kelayakan serupa di bawah aturan baru MSCI.
Apa yang sedang dilakukan Strategi itu sendiri
Perusahaan terus membeli bitcoin meskipun sahamnya anjlok. Pada 9 November, perusahaan mengungkapkan pembelian tambahan sebesar 1.036 BTC, sehingga totalnya menjadi 850.364 BTC per 8 November.
Secara bersamaan, Strategi membeli kembali sekitar $188,3 juta saham preferen STRC-nya, membiayai transaksi-transaksi tersebut dengan hasil penjualan saham biasa.
- Strategi tersebut juga dilaporkan memegang sekitar $4,9 miliar dalam aset dolar AS bersama dengan kas bitcoin-nya.
Apa yang dimaksud dan tidak dimaksudkan untuk kepemilikan bitcoin
Pengeluaran MSCI pada dasarnya akan memaksa dana yang melacak indeks untuk menjual saham MSTR; hal ini tidak secara langsung mengharuskan Strategy untuk menjual Bitcoin. Setiap dampak terhadap pembelian crypto masa depan perusahaan bergantung pada cara perusahaan memilih untuk membiayai akuisisi di masa mendatang—penawaran ekuitas dan sekuritas preferen telah menjadi sumber modal utama mereka.
- Jika harga saham MSTR tetap rendah, penerbitan saham biasa baru bisa menjadi kurang menarik, yang berpotensi memengaruhi strategi modal Strategy.
Apa yang harus ditonton selanjutnya
- Pengumuman final MSCI (segera setelah pukul 11 malam CET Rabu) dan reaksi pasar.
- Aktivitas penyeimbangan dana menjelang tanggal efektif 30 November.
- Pernyataan apa pun dari MSCI yang menjelaskan penerapan tes, dan apakah penyedia indeks lain mengikuti.
- Pergerakan pendanaan strategi dan pembaruan pengungkapan aset kas dan pembelian bitcoin.
Intinya: Perubahan aturan MSCI menimbulkan risiko signifikan dalam jangka pendek terhadap status indeks Strategi dan dapat memicu penjualan pasif yang berarti, tetapi kas besar bitcoin perusahaan dan aktivitas pembelian berkelanjutan berarti eksklusi akan mempersulit—tetapi tidak tentu menghancurkan—strategi bisnisnya.
Apa yang sedang terjadi
- MSCI akan menerbitkan daftar akhir penambahan dan penghapusan indeks segera setelah pukul 23:00 Waktu Eropa Tengah pada hari Rabu, dengan perubahan apa pun berlaku setelah penutupan pasar pada 30 November.
Pengumuman tersebut mengikuti aturan kelayakan MSCI baru, yang diadopsi pada Oktober, yang dirancang untuk mengecualikan perusahaan yang tampak lebih seperti instrumen investasi daripada bisnis operasional. Metodologi ini secara khusus menandai penerbit dengan aset non-operasional besar—menempatkan neraca Strategy yang sangat berat dalam bitcoin tepat di bawah pengawasan.
Mengapa Strategi Berisiko
Proses MSCI pertama-tama memeriksa apakah perusahaan memiliki aset operasional yang signifikan. Perusahaan yang gagal pada tahap ini kemudian diukur berdasarkan lima tes keuangan yang mencakup aset, biaya, arus kas operasional, eksposur nilai wajar, dan ketergantungan pada pembiayaan eksternal.
Sebuah penerbit menjadi tidak memenuhi syarat jika gagal setidaknya empat dari lima tes selama dua periode pelaporan tahunan terakhirnya (MSCI juga dapat mempertimbangkan laporan interim).
- Strategi telah sebelumnya memperingatkan dalam pengajuan bahwa mereka mengharapkan saham biasa mereka akan dihapus berdasarkan kriteria yang direvisi karena sebagian besar neraca mereka dipegang dalam bitcoin.
Dampak pasar potensial
- Analis JPMorgan, menggunakan draf sebelumnya dari aturan MSCI, memperkirakan penghapusan dari indeks MSCI dapat memicu penjualan dana pasif sekitar $2,8 miliar.
- Strategi yang diungkapkan menunjukkan bahwa dana yang melacak indeks MSCI memegang sekitar 13 juta saham MSTR—sekitar 3,1% dari saham dasar yang beredar. Pada harga penutupan Selasa, kepemilikan tersebut bernilai sekitar $1,57 miliar. Angka ini mencerminkan nilai pasar perkiraan, bukan penjualan yang dikonfirmasi.
Tekanan penjualan aktual akan bergantung pada bagaimana dana yang melacak indeks melakukan rebalance, aktivitas perdagangan mereka, dan bagaimana investor memposisikan diri menjelang penerapan tanggal 30 November. Arus keluar tambahan dapat terjadi jika penyedia indeks besar lainnya mengadopsi pembatasan serupa.
Reaksi pasar dan konteks
Saham strategi tersebut sudah turun tajam: MSTR ditutup di $121,07 pada 10 November, turun sekitar 16,6% dari $145,16 pada 28 Oktober.
- Komentator pasar Adrian Morris menyarankan bahwa pasar mungkin telah memperhitungkan sebagian besar risiko. Ia mencatat bahwa eksklusi dapat memicu penurunan lebih lanjut, tetapi mengatakan bahwa hal itu tidak tentu menjadi peristiwa terminal bagi perusahaan.
- Perusahaan lain dengan neraca yang padat investasi—seperti Metaplanet Jepang—menghadapi pertanyaan kelayakan serupa di bawah aturan baru MSCI.
Apa yang sedang dilakukan Strategi itu sendiri
Perusahaan terus membeli bitcoin meskipun sahamnya anjlok. Pada 9 November, perusahaan mengungkapkan pembelian tambahan sebesar 1.036 BTC, sehingga totalnya menjadi 850.364 BTC per 8 November.
Secara bersamaan, Strategi membeli kembali sekitar $188,3 juta saham preferen STRC-nya, membiayai transaksi-transaksi tersebut dengan hasil penjualan saham biasa.
- Strategi tersebut juga dilaporkan memegang sekitar $4,9 miliar dalam aset dolar AS bersama dengan kas bitcoin-nya.
Apa yang dimaksud dan tidak dimaksudkan untuk kepemilikan bitcoin
Pengeluaran MSCI pada dasarnya akan memaksa dana yang melacak indeks untuk menjual saham MSTR; hal ini tidak secara langsung mengharuskan Strategy untuk menjual Bitcoin. Setiap dampak terhadap pembelian crypto masa depan perusahaan bergantung pada cara perusahaan memilih untuk membiayai akuisisi di masa mendatang—penawaran ekuitas dan sekuritas preferen telah menjadi sumber modal utama mereka.
- Jika harga saham MSTR tetap rendah, penerbitan saham biasa baru bisa menjadi kurang menarik, yang berpotensi memengaruhi strategi modal Strategy.
Apa yang harus ditonton selanjutnya
- Pengumuman final MSCI (segera setelah pukul 11 malam CET Rabu) dan reaksi pasar.
- Aktivitas penyeimbangan dana menjelang tanggal efektif 30 November.
- Pernyataan apa pun dari MSCI yang menjelaskan penerapan tes, dan apakah penyedia indeks lain mengikuti.
- Pergerakan pendanaan strategi dan pembaruan pengungkapan aset kas dan pembelian bitcoin.
Intinya: Perubahan aturan MSCI menimbulkan risiko signifikan dalam jangka pendek terhadap status indeks Strategi dan dapat memicu penjualan pasif yang berarti, tetapi kas besar bitcoin perusahaan dan aktivitas pembelian berkelanjutan berarti eksklusi akan mempersulit—tetapi tidak tentu menghancurkan—strategi bisnisnya.