Ada pasar kredit global senilai $200 triliun yang sebagian besar berada di luar jaringan. Morpho, protokol peminjaman tanpa izin, percaya dapat menarik sebagian signifikan dari pasar tersebut ke dalam blockchain, dan menggunakan aset dunia nyata yang ditokenisasi sebagai alat pembuka.
Jaminan RWA di Morpho meningkat dari hampir nol pada awal 2025 menjadi sekitar $330 juta hingga $400 juta pada pertengahan 2026, dengan pinjaman aktif mencapai sekitar $240 juta hingga $270 juta. Saat ini, angka tersebut mewakili sekitar 8% dari total portofolio pinjaman platform, sebuah angka yang hampir tidak ada delapan belas bulan lalu.
Bagaimana Morpho mengubah token statis menjadi modal kerja
Aset dunia nyata yang ditokenisasi, seperti kredit pribadi, dana, komoditas, dan saham, sebagian besar hanya diam di dompet. Mereka ada di blockchain tetapi tidak melakukan banyak hal. Arsitektur Morpho memungkinkan pemegang untuk meminjam stablecoin dengan jaminan aset-aset tersebut tanpa harus menjualnya.
Ini berfungsi seperti perdagangan repo di keuangan tradisional: Anda menyetorkan jaminan, mendapatkan likuiditas, dan tetap memiliki eksposur terhadap aset dasar. Perbedaannya adalah bahwa ini berjalan melalui kontrak pintar, bukan melalui meja broker utama.
Desain Morpho memungkinkan ini melalui pasar terisolasi dan vault yang dikelola oleh kurator. Alih-alih menggabungkan semua aset ke dalam satu kolam pinjaman besar (model Aave), Morpho memungkinkan kurator untuk menciptakan pasar khusus yang disesuaikan dengan jenis jaminan tertentu. Setiap pasar memiliki parameter risiko sendiri, sehingga vault yang didukung oleh surat berharga Treasury yang ditokenisasi tidak berbagi risiko dengan vault yang didukung oleh token DeFi yang volatil.
Modularitas itulah yang memungkinkan pemain institusional seperti Steakhouse Financial dan Gauntlet mengelola vault dengan profil risiko yang benar-benar dapat diterima oleh tim keuangan tradisional.
Angka-angka di balik dorongan RWA
Total setoran di Morpho mencapai $13 miliar pada akhir 2025, dengan aktivitas terkait RWA ditandai sebagai pendorong pertumbuhan utama. Di seluruh platform, 45 pasar berbeda menawarkan pinjaman yang didukung RWA pada awal 2026.
Salah satu yang menonjol adalah mF-ONE, sebuah instrumen kredit pribadi yang ditokenisasi yang mencatat setoran sekitar $190 juta tak lama setelah peluncurannya. Vault tunggal ini menyumbang sebagian besar basis jaminan RWA Morpho.
Pasar RWA yang ditokenisasi secara lebih luas (tidak termasuk stablecoin) telah mencapai kapitalisasi pasar sekitar $23 miliar, mencerminkan pertumbuhan tahunan sekitar 300%.
Co-founder Morpho, Paul Frambot, telah vokal tentang ambisi: mengalirkan sebagian dari pasar kredit global senilai $200 triliun ke blockchain menggunakan alat suku bunga tetap dan template jaminan RWA. Untuk memenuhi preferensi peminjam institusional terhadap suku bunga tetap, Morpho meluncurkan Morpho Midnight, protokol pinjaman suku bunga tetap yang dibangun di jaringan Base, pada Juli 2026.
Pada pertengahan 2026, protokol tersebut mengumpulkan dana sebesar $175 juta dengan valuasi melebihi $2 miliar. Penggalangan dana tersebut secara eksplisit terkait dengan teori RWA-nya.
Mengapa RWAs adalah pasar terbesar yang belum dimanfaatkan dalam pinjaman DeFi
Ketika seseorang meminjam dengan jaminan Treasury yang ditokenisasi atau posisi kredit pribadi, sumber imbal hasil berasal dari luar pasar kripto. Bagi pemberi pinjaman stablecoin, alih-alih mendapatkan imbal hasil yang pada akhirnya bergantung pada aktivitas perdagangan kripto, mereka dapat memperoleh imbal hasil dari peminjam yang jaminannya didukung oleh arus kas dunia nyata.
Kemitraan dengan Ondo, salah satu penerbit terbesar Treasury yang ditokenisasi, menggambarkan strategi ini. Ondo menokenisasi aset, Morpho menyediakan infrastruktur pinjaman, dan kurator mengelola risiko.
Setiap penerbit dapat bekerja sama dengan kurator untuk meluncurkan pasar pinjaman di Morpho tanpa perlu membangun infrastruktur pinjaman dari awal. Arsitektur modular Morpho juga berarti penambahan jenis jaminan baru tidak memerlukan pemungutan suara tata kelola atau pembaruan protokol seperti yang dilakukan oleh kolam pinjaman monolitik.
Mekanisme likuidasi untuk kredit pribadi on-chain tidak memiliki sejarah yang telah diuji sebagaimana likuidasi ETH di Aave. Jika aset yang ditokenisasi kehilangan pegnya atau menjadi tidak likuid selama peristiwa stres, konsekuensinya bagi pemberi pinjaman bisa sangat serius. Desain pasar terisolasi Morpho membatasi dampaknya hanya pada vault individu, bukan seluruh protokol.