Strategis Bank of America Hartnett memberikan peringatan: Jika data inflasi berikutnya melebihi ekspektasi, akan langsung memicu penjualan aset berisiko. Data historis menunjukkan bahwa dalam 100 tahun terakhir, setelah CPI melewati 4%, indeks S&P 500 rata-rata turun 4% dalam 3 bulan berikutnya dan 7% dalam 6 bulan.
Selain itu, sinyal penjualan pasar terus memperkuat, IPO raksasa seperti SpaceX akan menarik likuiditas rekor, ditambah risiko pergeseran hawkish dari bank sentral global, membuat gelembung teknologi memasuki momen yang sangat rapuh.
Pasar saham AS sedang menghadapi ujian tekanan serius pada bulan Juni. Strategis Bank Amerika Michael Hartnett memperingatkan bahwa serangkaian risiko peristiwa makroekonomi yang padat dan penarikan likuiditas pasar yang tajam dapat mendorong imbal hasil obligasi global naik signifikan, sehingga meledakkan gelembung aset teknologi saat ini.
Menurut Wind Trading Desk, Hartnett dalam laporan riset terbarunya menyatakan bahwa data CPI AS yang akan segera dirilis adalah katalis utama dalam "badai Juni". Jika data inflasi terbaru melebihi ekspektasi, hal itu akan langsung memicu mekanisme penjualan aset berisiko. Data historis menunjukkan bahwa ketika inflasi menembus garis peringatan kunci, seringkali menyebabkan penyesuaian mendalam pada indeks acuan AS dalam beberapa bulan berikutnya.
Sementara itu, keputusan dan pernyataan padat dari bank sentral global sedang mengendalikan arah pasar. Terutama rapat Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) yang akan dipimpin oleh ketua Fed baru, Powell, sikap kebijakannya—apakah hawkish atau dovish—akan menentukan nasib pasar saham AS dan imbal hasil obligasi jangka panjang; sinyal ketat yang melebihi ekspektasi apa pun akan menyebabkan kerugian besar bagi investor.
Dalam konteks sentimen pasar yang sangat bullish, indikator sentimen internal Bank of America telah mengeluarkan sinyal "jual" yang kuat. Ditambah dengan penarikan likuiditas pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya akibat IPO perusahaan teknologi raksasa yang akan datang, aset berisiko saat ini berada dalam posisi yang sangat rentan.
Data inflasi kunci mendekat, pasar saham AS berisiko mengalami penyesuaian historis
Data CPI AS yang akan diumumkan pada 10 Juni adalah ujian utama yang dihadapi pasar.
Dalam tiga bulan terakhir, data ini rata-rata meningkat 0,6% secara bulanan, dan rata-rata meningkat 0,4% dalam enam bulan terakhir. Jika laju pertumbuhan CPI Mei secara bulanan melebihi 0,4% (perkiraan pasar saat ini adalah 0,5%), ini berarti laju pertumbuhan CPI AS tahunan akan melewati 4% dan berpotensi mendekati 5% sebelum pemilu paruh waktu AS. Tren ini akan membuat aset berisiko sangat tidak tenang.
Data historis menunjukkan bahwa dalam 100 tahun terakhir, setelah CPI menembus 4%, indeks S&P 500 rata-rata turun 4% dalam 3 bulan berikutnya dan 7% dalam 6 bulan.
Indikator inflasi lain yang tidak boleh diabaikan adalah silang antara tingkat pengangguran dan CPI.
Pada bulan Mei, terdapat kemungkinan "sangat kecil tetapi berdampak besar" bahwa tingkat pengangguran AS (prediksi konsensus 4,3%) sama dengan atau turun di bawah tingkat inflasi (prediksi konsensus 4,2%), yang akan menjadi yang ketujuh kalinya sejak 1960. Pada tahun-tahun ketika inflasi mendekati atau lebih tinggi daripada tingkat pengangguran (seperti 1966, 1973, 2008, dan 2021), Federal Reserve biasanya mengambil tindakan kenaikan suku bunga, dan ingatan Wall Street terhadap tahun-tahun ini seringkali penuh rasa sakit.
Selain itu, selisih antara tingkat pengangguran dan CPI sangat berkorelasi dengan kurva imbal hasil AS, yang saat ini menunjukkan inversi kurva dalam jangka pendek, merupakan sinyal negatif lainnya bagi aset berisiko.
Keputusan bank sentral global padat, imbal hasil obligasi mungkin mengakhiri masa kejayaan
“Kemakmuran dan gelembung pada akhirnya berakhir oleh obligasi.” Michael Hartnett menegaskan kembali logika ini dalam laporannya.
Dia memperingatkan bahwa serangkaian peristiwa pada bulan Juni dapat menyebabkan imbal hasil obligasi pemerintah Inggris jangka 30 tahun tembus 6%, Amerika Serikat tembus 5%, dan Jepang tembus 4%. Karena pasar saat ini dipenuhi posisi bullish dan ekspektasi laba yang optimis, lonjakan imbal hasil pasti merugikan aset berisiko.
Bank sentral global saat ini jelas tertinggal di belakang kurva inflasi. Dari 68 bank sentral global, 46 di antaranya saat ini memiliki tingkat inflasi yang melampaui nilai tengah absolut dari target atau rentang target mereka. Dalam konteks ini, ECB memiliki probabilitas 98% untuk menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara probabilitas BoJ menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin juga mencapai 83%, yang sangat dibutuhkan untuk mencegah yen melemah di bawah level 1:160 terhadap dolar AS, yang disebut "garis Maginot".
Rapat FOMC pada 17 Juni yang dipimpin oleh Walsh dianggap sebagai salah satu dari dua peristiwa terpenting bulan ini.
Pasar saat ini menghadapi dilema kebijakan: jika Wash terlalu dovish, imbal hasil jangka panjang akan menuju 6%; jika terlalu hawkish, indeks S&P 500 berisiko koreksi menuju area 7.000; sementara sikap moderat ala "Goldilocks" dapat mendorong indeks NYSE Composite (NYA) menembus rekor tertinggi historis di 24.000.
Seperti yang pernah dikatakan Wash pada tahun 2024, bank sentral global tampaknya puas dengan tingkat inflasi yang mendekati 3%, dan target inflasi 2% tidak lagi dianggap serius, kompromi ini sangat berbahaya.
Efek kekayaan mendorong inflasi, emosi ekstrem memicu sinyal jual
Dari perspektif makroekonomi, Amerika Serikat sedang mengalami pemulihan tipe K yang didorong oleh siklus kemakmuran dan pasar saham.
Kekayaan saham rumah tangga AS meningkat sebesar 6 triliun dolar AS sejak awal tahun, dan "spiral kekayaan-harga" ini secara langsung memperburuk tekanan inflasi. Meskipun ekonomi sedang berkembang, persepsi pemilih tidak seragam, dan tingkat dukungan Trump terhadap inflasi kini lebih rendah daripada tingkat terendah Biden.
Dalam hal arus dana, investor baru-baru ini menunjukkan kecenderungan ekstrem untuk mengejar gelembung teknologi. Data minggu lalu menunjukkan bahwa sebesar $122 miliar mengalir ke kas, $39 miliar mengalir ke obligasi (rekor sepanjang masa), dan $23,1 miliar mengalir ke pasar saham. Sementara itu, kripto mengalami aliran keluar sebesar $2 miliar dan emas mengalami aliran keluar sebesar $3,1 miliar, menunjukkan bahwa investor sedang menjual aset lain untuk mengejar sektor teknologi dan semikonduktor.
Arus dana ekstrem menyebabkan indikator Bull/Bear dari bank AS naik dari 8,5 menjadi 8,7, memperkuat sinyal 'jual' yang telah terpicu dua minggu lalu.
Data historis menunjukkan bahwa dari 17 sinyal jual sejak tahun 2002, pasar saham global rata-rata mengalami kerugian 2% hingga 3% dalam 2 hingga 3 bulan berikutnya, dengan penurunan maksimum hingga 15% hingga 20%. Selain itu, indikator luas global menunjukkan bahwa 48% pasar saham global berada dalam kondisi overbought.
IPO raksasa menarik likuiditas, peristiwa non-ekonomi memperburuk volatilitas pasar
Selain data makroekonomi, risiko peristiwa non-ekonomi terbesar pada bulan Juni berasal dari pasokan besar-besaran di pasar modal.
IPO SpaceX akan memulai perdagangan pada Jumat depan, bersama dengan penerbitan Anthropic dan OpenAI, serta berakhirnya periode lock-up terkait, yang akan menarik likuiditas rekor dari pasar. Pengetatan likuiditas sebesar ini berpotensi menjadi katalis pasar yang lebih kuat daripada keputusan bank sentral berbagai negara.
Dampak dari IPO raksasa dalam sejarah terhadap pasar masih diperdebatkan.
Meskipun IPO Alibaba dan Industrial and Commercial Bank of China pernah menjadi pendorong pasar, namun go public-nya Visa dan AIA justru menjadi tanda bahwa pasar telah mencapai puncak, dengan S&P 500 dan Hang Seng Index mengalami penurunan signifikan dalam 9 hingga 12 bulan setelah IPO tersebut.
Hartnett percaya bahwa pergeseran politik ini merupakan alasan utama mengapa imbal hasil dan spread obligasi Amerika Latin saat ini berada pada level terendah dalam sejarah (turun ke level terendah sejak November 2007, yaitu 217 basis poin), dengan tren serupa menuju kanan politik juga jelas terlihat di Eropa.
Bagi investor, ini berarti ada penilaian ulang substantif yang mendalam terhadap preferensi kebijakan ekonomi global terkini.