Catatan editor: Pada 1 September, Morgan Stanley menaikkan peringkat Robinhood dari "sejajar dengan pasar" menjadi "beli", serta meningkatkan harga target dari $124 menjadi $150, yang menunjukkan potensi kenaikan sekitar 43% dibandingkan harga penutupan hari perdagangan sebelumnya. Peningkatan ini tidak didasarkan pada gelombang baru pasar kripto, mengingat volume perdagangan kripto telah menurun dan harga saham Robinhood secara keseluruhan tampak datar selama setahun terakhir.
Morgan Stanley benar-benar menilai ulang kemampuan Robinhood dalam monetisasi pengguna yang sudah ada. Seiring produk-produk seperti saham, opsi, pasar prediksi, kartu kredit, rekening pensiun, dan manajemen kekayaan secara bertahap terpusat di satu platform yang sama, logika pertumbuhan Robinhood mungkin tidak lagi bergantung terutama pada akuisisi pengguna baru, tetapi pada mempertahankan lebih banyak aset, meningkatkan frekuensi transaksi, dan mendorong penggunaan layanan bernilai tinggi oleh pelanggan yang sudah ada.
Pasar prediksi menjadi validasi paling intuitif terhadap logika ini. Pendapatan kontrak peristiwa Robinhood pada kuartal kedua mencapai $156 juta, tumbuh lebih dari 10 kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, melebihi pendapatan perdagangan saham dan kripto pada periode yang sama. Morgan Stanley berpendapat yang lebih penting lagi, pendapatan ini berasal dari kurang dari 2 juta pengguna, yang berarti Robinhood belum sepenuhnya mengembangkan basis pelanggan sekitar 28 juta orangnya.
Namun, ini tetap merupakan kerangka penilaian yang memerlukan verifikasi berkelanjutan. Kemampuan pasar untuk mempertahankan tingkat aktivitas saat ini, kemampuan pengguna untuk secara stabil beralih ke produk keuangan lainnya, serta kemampuan Robinhood untuk memperluas keunggulan distribusinya ke infrastruktur perdagangan melalui Rothera, akan menentukan apakah pertumbuhan ini merupakan lonjakan jangka pendek akibat siklus acara, atau perubahan struktural dalam model ekonomi platform.
Berikut adalah terjemahan asli:
Morgan Stanley sedang mengevaluasi ulang ruang pertumbuhan Robinhood.
Analyst dari firma tersebut, Michael Cyprys, menaikkan peringkat saham Robinhood Markets dari "Sejajar dengan Pasar" menjadi "Beli", sekaligus meningkatkan harga target dari $124 menjadi $150. Berdasarkan harga penutupan Robinhood pada hari perdagangan sebelumnya, harga target baru menunjukkan potensi kenaikan sekitar 43%.
Inti dari penyesuaian ini bukanlah berapa banyak pengguna baru yang bisa diraih Robinhood, tetapi seberapa banyak pendapatan tambahan yang bisa diciptakan perusahaan dari pengguna yang sudah ada.
Cyprys dalam laporan yang dikirimkan kepada klien menyatakan bahwa seiring perluasan matriks produk, Robinhood sedang mengubah iterasi produk yang lebih cepat menjadi ekonomi per pelanggan yang lebih kuat: pelanggan menyimpan lebih banyak aset di platform, aktivitas perdagangan meningkat, dan pendapatan yang diperoleh platform dari setiap pelanggan pun meningkat. Ini kemungkinan akan memperpanjang siklus pertumbuhan Robinhood dibandingkan perkiraan pasar saat ini.
Logika valuasi berpindah dari pertumbuhan pengguna ke monetisasi per pengguna
Di masa lalu, Robinhood sering dianggap sebagai perusahaan broker internet yang sangat bergantung pada sentimen perdagangan ritel: ketika pasar aktif, perdagangan saham, opsi, dan cryptocurrency mendorong pertumbuhan pendapatan; namun ketika pasar melambat, volume perdagangan dan profitabilitas juga dapat mengalami tekanan sejalan.
Morgan Stanley percaya bahwa pemahaman ini mungkin meremehkan perubahan yang sedang terjadi di Robinhood.
Pada kuartal kedua 2026, jumlah pelanggan deposito Robinhood meningkat 7% secara tahunan menjadi sekitar 28,4 juta; sementara itu, platform sedang mengintegrasikan produk-produk seperti saham, opsi, cryptocurrency, rekening pensiun, kartu kredit, penasihat investasi, dan pasar prediksi ke dalam satu sistem pengguna yang sama.
Ini berarti bahwa meskipun jumlah pengguna tidak lagi tumbuh pesat, Robinhood tetap berpotensi meningkatkan kontribusi pendapatan per pengguna jika pelanggan mentransfer lebih banyak aset, meningkatkan frekuensi penggunaan, atau mulai menggunakan layanan keuangan baru.
Cyprys merangkumnya sebagai「ekonomi pelanggan」yang lebih kuat. Dari sudut pandang valuasi, pasar perlu menilai tidak hanya seberapa banyak pelanggan baru yang dapat ditarik oleh Robinhood, tetapi juga apakah pelanggan yang ada dapat berubah dari pengguna transaksi tunggal menjadi pelanggan platform yang menggunakan berbagai produk keuangan.
Dengan kurang dari 2 juta pengguna, menghasilkan pendapatan pasar prediksi sebesar $156 juta
Predictive markets are the primary example Morgan Stanley uses to illustrate this potential.
Robinhood mengungkapkan, total pendapatan bersih kuartal kedua 2026 meningkat 32% menjadi $1,31 miliar dibandingkan tahun sebelumnya. Pendapatan terkait perdagangan meningkat 44% menjadi $776 juta. Pendapatan kontrak peristiwa mencapai $156 juta, meningkat lebih dari 10 kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, melebihi pendapatan perdagangan saham senilai $129 juta dan pendapatan perdagangan kripto senilai $100 juta pada periode yang sama.
Kontrak peristiwa memungkinkan pengguna untuk membuka posisi berdasarkan hasil acara olahraga, data ekonomi, atau peristiwa nyata lainnya, dan merupakan bentuk produk utama dalam bisnis pasar prediksi Robinhood.
Menurut data dari Cyprys, Robinhood menghasilkan pendapatan sebesar $156 juta dari kurang dari 2 juta pengguna, dan sebagian peserta kemudian mulai menggunakan produk lain di platform tersebut. Dari sini, tampak bahwa pasar prediksi tidak hanya berarti peningkatan pendapatan transaksi langsung, tetapi juga dapat menjadi pintu masuk untuk meningkatkan aktivitas pengguna dan kemampuan cross-selling.
Namun, kesimpulan ini masih memerlukan lebih banyak data untuk diverifikasi. Saat ini, belum dapat diprediksi hanya berdasarkan satu kuartal apakah pengguna pasar akan tetap bertahan dalam jangka panjang, maupun apakah penggunaan mereka terhadap saham, opsi, atau produk manajemen aset dapat membentuk pendapatan tambahan yang stabil.
Rothera memperluas Robinhood ke infrastruktur perdagangan
Variabel lain yang menjadi perhatian Morgan Stanley adalah Rothera.
Rothera adalah bursa dan lembaga kliring yang dioperasikan oleh Robinhood dan Susquehanna International Group, serta diawasi oleh Commodity Futures Trading Commission Amerika Serikat. Robinhood adalah pemegang saham utama dalam proyek joint venture, tetapi Rothera dikelola secara independen.
Pada Juni 2026, Robinhood mulai mengarahkan sebagian pesanan kontrak acara Piala Dunia dan baseball profesional ke Rothera. Robinhood mengungkapkan bahwa dari pendapatan kontrak acara sebesar $156 juta pada kuartal kedua, $17 juta berasal dari bisnis terkait Rothera.
Sebelumnya, Robinhood terutama berperan sebagai platform distribusi produk untuk investor ritel. Dengan berpartisipasi dalam bursa dan infrastruktur penyelesaian, perusahaan memiliki peluang untuk mencakup rantai perdagangan yang lebih panjang dan menyediakan layanan terkait kepada klien institusional seperti perusahaan komisi futures pihak ketiga.
Menurut Morgan Stanley, hal ini mungkin memungkinkan Robinhood untuk memperoleh pendapatan dari perdagangan, penyelesaian, dan infrastruktur di luar pintu masuk pengguna. Namun, Rothera masih berada di tahap awal ekspansi bisnis, dan skala perdagangannya, pengembangan pelanggan pihak ketiga, serta profitabilitas aktual masih perlu dipantau.
Pendinginan perdagangan kripto justru menguji tingkat diversifikasi
Peningkatan peringkat ini terjadi saat aktivitas perdagangan kripto melemah, yang memperkuat tema utama laporan Morgan Stanley.
Pendapatan perdagangan kripto Robinhood pada kuartal kedua turun 38% secara tahunan menjadi $100 juta; volume perdagangan kripto atas nama di aplikasi Robinhood turun 23% secara siklus, sementara volume Bitstamp turun 47%. Sementara itu, bisnis seperti kontrak peristiwa, perdagangan saham, pendapatan bunga bersih, dan langganan terus menjadi sumber pertumbuhan.
Oleh karena itu, penyesuaian naik oleh Morgan Stanley bukanlah taruhan pada pemulihan cepat volume perdagangan kripto, melainkan keyakinan bahwa sumber pendapatan Robinhood sedang menjadi lebih beragam. Pertumbuhan aset platform, peningkatan aktivitas perdagangan pengguna, penetrasi produk baru, serta pendapatan infrastruktur dari Rothera berpotensi mengurangi ketergantungan perusahaan pada satu jenis perdagangan tunggal.
Dari sudut pandang penilaian pasar, Robinhood sedang berusaha menggeser kerangka penilaian dari “broker ritel siklikal” menjadi “platform keuangan terpadu”. Namun, keberhasilan perubahan ini masih bergantung pada beberapa indikator kunci: apakah pendapatan pasar yang diprediksi dapat tetap stabil setelah acara besar berakhir, apakah pengguna yang ada terus mengadopsi lebih banyak produk, apakah aset platform dan pendapatan per pengguna dapat terus tumbuh, serta apakah Rothera mampu menarik volume perdagangan pihak ketiga di luar ekosistem Robinhood.
Pasar prediksi telah membuktikan bahwa Robinhood dapat dengan cepat menciptakan pendapatan di kalangan pengguna yang lebih kecil. Pertanyaan berikutnya adalah, apakah kemampuan monetisasi ini dapat direplikasi ke kelompok pelanggan yang lebih luas, dan pada akhirnya diubah menjadi pertumbuhan laba yang stabil dan berkelanjutan.