Robin Xing dari Morgan Stanley memperkirakan investasi industri China sebesar $12 triliun dalam 10 tahun

Ekonom China utama Morgan Stanley, Robin Xing, memperkirakan bahwa China dapat menghasilkan sekitar US$12 triliun dalam pengeluaran modal tambahan selama 10 tahun ke depan. Xing memperkirakan sekitar US$6 triliun untuk peningkatan pabrik yang melibatkan robotika, mesin cerdas, perangkat lunak industri, jaringan listrik, dan infrastruktur terkait. Xing memperkirakan US$6 triliun lagi akan dialokasikan untuk kapasitas baru strategis. Xing memperkirakan siklus investasi ini akan mengimbangi kelemahan di sektor-sektor tradisional, tetapi mengatakan perumahan, konsumsi, dan layanan yang padat tenaga kerja menghadapi penyesuaian yang menyakitkan.

Xing memperkirakan investasi perumahan akan turun menjadi hanya 3% dari PDB. Xing memperkirakan investasi infrastruktur tradisional akan turun menjadi 4% dari PDB. Xing memperkirakan belanja modal industri akan meningkat dari 17% dari PDB saat ini menjadi mendekati 20% dalam 10 tahun. Namun, Xing memperkirakan pertumbuhan PDB riil sepanjang tahun berada di ujung bawah rentang target 4,5% hingga 5%.

Xing mengatakan pelonggaran terarah menandakan keinginan lebih besar untuk menggunakan sumber daya fiskal pusat demi permintaan perumahan, tetapi tetap tidak mungkin membalikkan pembayaran utang rumah tangga selama suku bunga hipotek yang ada tetap di 3% dan prospek pekerjaan tetap lemah. Xing mengatakan pertumbuhan utang rumah tangga telah berubah negatif untuk pertama kalinya dalam sejarah, hampir lima tahun setelah pengurangan utang rumah tangga dimulai sekitar puncak pasar perumahan pada 2021. Xing berpendapat bahwa penurunan harga aset dapat melampaui pembayaran utang, menjaga leverage rumah tangga tetap tinggi dan melemahkan konsumsi. Xing memperkirakan tekanan deflasioner mungkin berlanjut hingga perumahan mencapai dasar struktural dan manfaat produktivitas AI menjadi lebih sepenuhnya tersedia.

Xing percaya bahwa pembuat kebijakan tetap berhati-hati terhadap transfer konsumsi luas dan memprioritaskan kemandirian teknologi, ketahanan manufaktur, dan keamanan energi daripada reflate yang didorong konsumsi atau perumahan secara signifikan. Xing berpendapat bahwa pemerintah pusat harus meminjam jauh lebih agresif untuk mendukung konsumen dan perusahaan, termasuk melalui perumahan, pendidikan, perawatan kesehatan, pensiun, dan perlindungan pengangguran yang lebih baik. Xing menafsirkan langkah regulasi terbaru sebagai penegakan aturan yang sudah ada secara lebih ketat, bukan sebagai paket stimulus permintaan besar-besaran atau reset regulasi luas lainnya seperti pada 2021. Xing mengatakan bahwa pergeseran dari penjualan pra-pembangunan ke penjualan rumah selesai akan memperlambat putaran aset pengembang. Xing mengatakan bahwa usaha kecil dan menengah harus mulai melakukan kontribusi pensiun berdasarkan gaji aktual yang lebih tinggi tahun ini, bukan gaji minimum. Xing mengatakan otoritas perpajakan sedang memantau individu berpenghasilan tinggi lebih ketat, sementara beberapa perusahaan menghadapi pemulihan kembali subsidi pajak lokal atau manfaat preferensial sebelumnya.

Xing memperkirakan bahwa langkah-langkah pajak dan kontribusi jaminan sosial dapat menimbulkan beban fiskal dan arus kas setara sekitar 1% hingga 2% dari PDB. Xing menyatakan bahwa defisit fiskal yang diperluas menyempit sebesar 2,5 poin persentase dari PDB selama 12 bulan terakhir, yang merupakan konsolidasi fiskal yang efektif. Xing memperingatkan bahwa penegakan simultan oleh beberapa lembaga dapat menyebabkan pelemahan ekonomi secara luas selama deflasi, melemahkan kepercayaan dan investasi sektor swasta. Xing mengatakan bahwa injeksi modal sebesar 360 miliar yuan (US$53,7 miliar) ke bank dan asuransi milik negara pada bulan September sudah termasuk dalam rencana 2024 untuk mendukung konsumen melalui program tukar-tambah dan menstabilkan keuangan. Xing percaya bahwa pembuat kebijakan telah menekankan stabilitas sektor keuangan daripada neraca rumah tangga, sehingga beban hipotek relatif sedikit berkurang dan berisiko memperpanjang penyesuaian utang rumah tangga.

Xing mengatakan bahwa pertemuan sukses antara AS dan Tiongkok tahun ini dapat membuat hubungan menjadi lebih dapat diprediksi melalui persaingan yang dikelola, dengan saling ketergantungan ekonomi yang membatasi eskalasi meskipun ada pengurangan risiko dan pembatasan yang berlanjut. Xing menunjukkan pengurangan tarif timbal balik terhadap sekitar US$30 miliar barang non-sensitif sebagai bukti stabilitas bertahap, tetapi memperkirakan lokalisasi dan pengendalian yang lebih ketat di sektor teknologi, mineral kritis, dan sektor sensitif lainnya. Xing berpendapat bahwa AS sebaiknya secara bertahap mengurangi defisit fiskal sambil mengalihkan pengeluaran menuju reinvestasi, sedangkan Tiongkok sebaiknya mengalokasikan lebih banyak sumber daya fiskal untuk konsumsi dan kesejahteraan. Xing mengatakan bahwa investor global mungkin akan melindungi diri dari utang pemerintah AS atau menuntut premi risiko Treasury yang lebih tinggi, sambil tetap percaya secara luas terhadap perusahaan-perusahaan AS yang menguntungkan dan inovatif. Xing mengatakan bahwa investor secara umum memandang keuangan pusat Tiongkok dan sistem keuangan milik negara sebagai kuat, tetapi ketidakpastian mengenai profitabilitas perusahaan yang berkelanjutan membatasi investasi asing.

Xing tidak yakin bahwa surplus perdagangan Tiongkok membuktikan bahwa yuan diremehkan, dengan mengutip Jepang dan Korea Selatan sebagai contoh ekonomi dengan surplus yang secara luas berinvestasi di luar negeri. Xing mengatakan deflasi berkelanjutan membuat aset domestik relatif kurang menarik, dengan imbal hasil obligasi pemerintah di bawah 2%, yang mendorong eksportir untuk menyimpan dana mereka di luar negeri. Xing menyatakan bahwa yuan mungkin menguat di atas 6,7 terhadap dolar AS tahun ini, tetapi tidak percaya Tiongkok secara aktif mencari mata uang yang jauh lebih kuat. Xing berpendapat bahwa apresiasi yuan yang berkelanjutan memerlukan refluksi domestik yang meningkatkan laba perusahaan dan membuat obligasi serta saham Tiongkok lebih menarik.

Xing mengatakan Tiongkok mungkin menjadi salah satu ekonomi pertama yang memasuki revolusi industri kelima berbasis kecerdasan industri dan AI fisik, termasuk drone, kendaraan listrik, dan robotika. Xing mengatakan Tiongkok telah menerapkan 8 juta sistem semacam itu di pabrik-pabrik, transportasi, dan logistik, yang berpotensi meningkat sepuluh kali lipat menjadi sekitar 80 juta pada tahun 2035. Xing percaya bahwa AI fisik dapat mengimbangi sebagian besar kekurangan tenaga kerja yang disebabkan oleh populasi Tiongkok yang menua dan menyusut. Xing mengatakan rencana lima tahun ke-15 bertujuan untuk mengatasi hambatan teknologi domestik dalam peralatan semikonduktor, perangkat lunak desain industri, dan mesin kontrol numerik komputer kelas atas. Xing mengatakan Tiongkok menyumbang 28% dari nilai tambah manufaktur global. Xing mengatakan Tiongkok mencakup semua 666 kategori dan subkategori industri yang ditetapkan oleh PBB. Xing menyebut puluhan ribu pabrik cerdas yang didukung oleh infrastruktur 5G dan Internet of Things sebagai fondasi untuk mengekspor ekosistem dan standar industri lengkap. Xing mengidentifikasi otomasi industri, peralatan semikonduktor, komponen robotika, dan perangkat lunak industri sebagai penerima manfaat potensial dari siklus investasi yang dapat meningkatkan produktivitas, margin, dan pertumbuhan potensial. Xing berpendapat bahwa permintaan domestik yang lebih kuat dan reformasi yang lebih mendalam akan membantu perusahaan menjual dengan harga sehat, berinvestasi, merekrut, dan membiayai penelitian, memperkuat kemajuan teknologi dan membuat pertumbuhan lebih berkelanjutan.