Penulis: Rita
Trend Guide
Morgan Stanley secara signifikan menaikkan proyeksi pengeluaran modal untuk perusahaan skala super besar, memperkirakan total pengeluaran modal lima perusahaan besar (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) pada tahun 2027/2028 akan mencapai sekitar $1,2 triliun/$1,4 triliun. Pada tahun 2028, kapasitas komputasi yang tersedia akan meningkat dari sekitar 30 GW pada tahun 2025 menjadi mendekati 120 GW, atau tumbuh empat kali lipat. Dalam laporan ini, Morgan Stanley secara eksplisit menetapkan Meta sebagai pilihan utama, dengan alasan bahwa perusahaan ini memiliki lima opsi pasar yang belum sepenuhnya dihargai, dengan yang paling menarik adalah bisnis API—model Muse Spark 1.1 ditawarkan dengan harga 30%-86% lebih rendah dibanding pesaing, dan setiap 100 MW daya komputasi dapat menghasilkan sekitar $8 miliar pendapatan. Akhir dari perlombaan senjata komputasi bukanlah siapa yang membangun lebih cepat, tetapi siapa yang menjual lebih baik.
Pengeluaran modal terus dinaikkan, mencapai $1,4 triliun pada tahun 2028
Morgan Stanley menggunakan model biaya bottom-up untuk menghitung biaya pembangunan pusat data per GW dari dua dimensi: perangkat keras TI di dalam rak (chip, memori, CPU, jaringan) dan biaya di luar rak (bahan bangunan, sistem listrik mekanis). Karena kenaikan harga memori dan inflasi biaya di luar rak, biaya per GW telah dinaikkan sekitar 20%. Ditambah dengan alokasi pasokan GPU/ASIC, Morgan Stanley menaikkan total pengeluaran modal lima perusahaan hyperscale besar pada 2027/2028 menjadi sekitar $1,2 triliun/$1,4 triliun. Di antaranya, pengeluaran modal Meta untuk 2027/2028 dinaikkan sebesar 29%/22% menjadi $225 miliar/$250 miliar; pengeluaran modal keseluruhan Amazon dinaikkan 15%/29% menjadi $308 miliar/$318 miliar; Google sebelumnya telah menaikkan secara signifikan.
Kapasitas komputasi akan meningkat empat kali lipat, dengan kepemilikan AWS terbesar
Morgan Stanley memperkirakan bahwa pada tahun 2028, total kapasitas komputasi yang tersedia dari lima perusahaan super besar akan mendekati 120 GW, meningkat empat kali lipat dari sekitar 30 GW pada tahun 2025. Di antaranya, AWS memiliki kapasitas terbesar pada tahun 2028 (35 GW), diikuti oleh Google dengan 31 GW, sementara Meta meningkat dari sekitar 3,5 GW pada akhir 2025 menjadi 14/21 GW pada 2027/2028. Sebanyak 55%/90% dari penambahan kapasitas Meta pada 2026/2027 berasal dari pembangunan sendiri, sisanya berasal dari penyewaan pihak ketiga.
Meta Muse Spark menetapkan harga agresif, ruang pendapatan API sangat besar
Morgan Stanley secara mendalam menganalisis peluang monetisasi API Meta. Model AI terbaru Meta, Muse Spark 1.1, kini telah membuka akses API untuk pihak ketiga, dengan harga $1,25 per juta token input dan $4,25 per juta token output, 30%-86% lebih rendah dibanding produk sejenis di pasar. Morgan Stanley membangun model pendapatan API: setiap 100MW daya komputasi GB300 yang digunakan untuk layanan API dapat menghasilkan sekitar $8 miliar pendapatan dan peningkatan EPS sekitar $1,9 per saham, setara dengan potensi kenaikan EPS sekitar 6% pada tahun 2028. Di sisi pengguna berbayar, Morgan Stanley mengasumsikan bahwa 25% dari 15 juta pengiklan Meta (sekitar 4 juta) akan membayar sekitar $200 per bulan, yang juga dapat menghasilkan pendapatan tahunan sekitar $8 miliar. Morgan Stanley menunjukkan bahwa Meta hanya perlu menyisihkan 100MW dari total kapasitas sekitar 21GW pada akhir 2028 untuk mendukung bisnis ini, sementara sisa kapasitas masih memiliki ruang besar untuk monetisasi.
Amazon dan Google: Penerima manfaat infrastruktur
Amazon AWS diperkirakan pertumbuhan pendapatan sebesar 40%/36% pada tahun 2027/2028, dengan perkiraan EPS Morgan Stanley sebesar $11,53/$15,05 pada tahun 2027/2028 dan harga target $330. Google memiliki peningkatan kapasitas komputasi terbesar, masing-masing menambahkan 9 GW/11 GW pada tahun 2027/2028. Morgan Stanley mempertahankan peringkat overweight untuk kedua perusahaan ini.
Perspektif Arus
Kunci kemenangan dalam perlombaan senjata komputasi sedang berpindah dari "berapa banyak yang dibangun" menjadi "berapa banyak yang dijual". Selama dua tahun terakhir, pasar memperhatikan siapa yang menimbun GPU paling banyak; selanjutnya, yang akan diperhatikan adalah siapa yang dapat mengubah komputasi menjadi aliran pendapatan yang dapat dimonetisasi. Meta mendapatkan skor tertinggi dalam laporan ini. Meskipun tidak membangun paling cepat, ia memiliki jalur monetisasi paling banyak di antara lima perusahaan: iklan inti, pendapatan langganan, penyewaan komputasi NeoCloud, pemanggilan model API, model difusi, dan agen bisnis. Strategi penetapan harga agresif Muse Spark sendiri merupakan strategi untuk memaksimalkan pemanfaatan komputasi. Komputasi yang tidak digunakan tidak bernilai apa-apa; harga rendah untuk volume tinggi setidaknya dapat menutupi biaya marjinal dan membangun ekosistem. Jika sebelumnya penilaian hanya didasarkan pada pengeluaran modal dan perencanaan kapasitas, kini perlu menambahkan dimensi baru: siapa yang saat membangun sudah menyediakan saluran penjualan.
Disclaimer
Artikel ini merupakan rangkuman dan interpretasi dari laporan riset pihak ketiga (Morgan Stanley, 12 Juli 2026). Peringkat, harga target, proyeksi keuntungan, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis券商 tersebut, yang hanya mewakili posisi institusi mereka, bukan pandangan潮向研究, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
Pasaran memiliki risiko, keputusan harus diambil secara independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.