Morgan Stanley menurunkan saham Circle Internet (CRCL) dari overweight menjadi underweight pada hari Senin dan memangkas target harga menjadi $38 dari $106, dengan alasan prospek pendapatan jangka panjang yang lebih lemah.
Saham yang anjlok 6% setelah laporan tersebut telah turun sekitar 30% sepanjang tahun ini, mencerminkan meningkatnya kekhawatiran investor terhadap prospek USDC, stablecoin yang didukung dolar perusahaan dan sumber pendapatan terbesarnya.
Analis James Faucette mengatakan Morgan Stanley memperkirakan pertumbuhan USDC akan melambat karena pendapatan cadangan mengalami tekanan dan Circle beralih ke pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah.
“Kami menurunkan peringkat Circle, karena kontraksi USDC mengungkapkan sensitivitas pendapatan cadangan dan menunjukkan pergeseran ke pendapatan transaksi dengan margin lebih rendah,” tulis Faucette dalam catatan penelitian.
Bank tersebut mengurangi perkiraan pasokan USDC sekitar 33% untuk tahun 2027 dan 44% untuk tahun 2028, menghasilkan perkiraan laba per saham menurut GAAP yang sekitar 3% di bawah konsensus Wall Street pada tahun 2027 dan 20% di bawah konsensus pada tahun 2028.
Morgan Stanley juga menunjukkan meningkatnya persaingan dari dana pasar uang yang ditokenisasi dan setoran yang ditokenisasi, yang dapat mengurangi saldo USDC dan pendapatan yang diperoleh Circle dari cadangan.
BlackRock, pada Senin, memperluas upayanya dalam keuangan tertokenisasi dengan peluncuran dua produk pasar uang berbasis blockchain yang dirancang untuk melayani investor tradisional dan industri stablecoin yang terus berkembang.
Bank tersebut juga skeptis terhadap upaya Circle dalam memasuki pembayaran agen, mengatakan volume transaksi telah turun menjadi sekitar $41.900 per hari, dengan ukuran transaksi rata-rata tersirat sekitar 24 sen, yang menunjukkan adopsi komersial yang terbatas.
Pasar stablecoin menjadi lebih kompetitif setelah diluncurkannya Open USD, sebuah model stablecoin baru dengan tata kelola bersama dan ekonomi cadangan. Morgan Stanley mengatakan struktur tersebut bisa membuat Circle lebih mahal dalam mempertahankan insentif distribusi USDC.
Panggilan bearish ini mengikuti penurunan peringkat dari JPMorgan, yang berpendapat bahwa perjanjian direvisi Circle dengan bursa kripto Hyperliquid melemahkan ekonomi USDC. JPMorgan mengatakan kesepakatan tersebut menyoroti meningkatnya "dilema tahanan" antara Circle dan Coinbase (COIN), di mana kedua perusahaan semakin bersaing untuk memperluas distribusi USDC dengan mengorbankan profitabilitas.