Asli | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Azuma (@azuma_eth)
Pada 5 Agustus waktu Beijing, penerbit stablecoin Circle (CRCL) akan mengumumkan laporan keuangan kuartalan terbaru sebelum pasar saham AS dibuka, namun menjelang rilis laporan keuangan kuartalan ini, Wall Street telah menunjukkan perbedaan pendapat yang jelas mengenai nilai masa depan Circle.
Pada 3 Agustus, Morgan Stanley (selanjutnya disebut "Morgan Stanley") menurunkan peringkat Circle dari "Sama Berat" (Equal Weight) menjadi "Di Bawah Berat" (Underweight), serta menurunkan harga target dari $106 menjadi $38.
Meanwhile, TD Cowen initiated coverage of Circle with a “Buy” rating and set a price target of $82.
Dua lembaga memberikan penilaian yang sangat berbeda, dan perbedaan inti di baliknya sebenarnya terletak pada bagaimana mendefinisikan Circle saat ini—apakah tetap dianggap sebagai penerbit stablecoin yang bergantung pada pertumbuhan skala USDC, atau sedang berkembang menjadi perusahaan teknologi yang bertransformasi menjadi platform infrastruktur keuangan digital?
Perbedaan institusional: Morgan Stanley optimis terhadap pertumbuhan USDC, TD Cowen mempertaruhkan transisi ke model platform
Analyst dari Morgan Stanley yang memberikan peringkat "pengurangan" adalah James Faucette. Di TipRanks, Faucette mendapatkan peringkat empat bintang (dari lima bintang) dan secara umum dianggap sebagai analis sell-side yang jauh di atas rata-rata, meskipun rata-rata pengembalian Faucette selama dua tahun terakhir hanya 3,1%, tingkat keberhasilan penilaianannya mencapai 60%.
Logika bearish Faucette berfokus pada model pendapatan Circle saat ini.
Menurutnya, pasar mungkin telah melebih-lebihkan potensi pertumbuhan masa depan USDC, dan kecepatan perluasan aplikasi stablecoin juga lebih rendah dari yang diharapkan — sejak Q3 2025, sirkulasi USDC sebenarnya tidak mengalami pertumbuhan, dan saat ini selain pengiriman uang serta penggunaan kartu bank terkait stablecoin, USDC belum menunjukkan aplikasi baru yang luas.
Ini berarti bahwa sumber pendapatan paling inti Circle saat ini, yaitu "pendapatan cadangan," mungkin menghadapi tekanan pertumbuhan. Saat ini, pendapatan utama Circle sangat bergantung pada alokasi aset cadangan USDC ke aset-aset seperti kas dan surat berharga pemerintah AS jangka pendek untuk memperoleh pendapatan bunga, sehingga pertumbuhan sirkulasi USDC sering dianggap sebagai pendorong utama perluasan keuntungan perusahaan.
Faucette percaya bahwa jika pertumbuhan skala USDC melambat, struktur pendapatan Circle di masa depan mungkin secara bertahap bergeser ke pendapatan transaksi dengan margin yang lebih rendah. Berdasarkan penilaian ini, ia memperkirakan kinerja laba Circle di masa depan mungkin lebih rendah dari ekspektasi pasar, dan berpendapat bahwa valuasi saat ini telah mencerminkan ekspektasi pertumbuhan yang terlalu tinggi.
Analis lain yang memiliki pandangan bearish serupa dengan Faucette adalah Dan Dolev dari Mizuho Securities. Dolev memiliki peringkat 4,5 bintang di TipRanks, lebih tinggi daripada Faucette. Analis ini memberikan peringkat "Hold" terhadap Circle pada hari Jumat lalu, tetapi menurunkan harga target dari $50 menjadi $45.
TD Cowen, analis yang memberikan peringkat "Beli" adalah Bryan C. Bergin, tetapi di TipRanks, peringkat rekam jejak pribadi Bergin hanya setengah bintang, rata-rata pengembalian historisnya -3,4%, dan tingkat keberhasilan penilaian hanya 43%...
Bergin percaya bahwa pasar saat ini mungkin meremehkan potensi Circle dalam bertransisi dari penyedia stablecoin menjadi platform infrastruktur keuangan yang lebih luas.
Dalam kerangka analisisnya, nilai masa depan Circle tidak hanya bergantung pada skala sirkulasi USDC, tetapi pada kemampuannya untuk membangun sistem layanan keuangan yang lebih lengkap di sekitar stablecoin, termasuk pembayaran, manajemen dana, tokenisasi aset dunia nyata (RWA), layanan pengembang, dan infrastruktur blockchain.
Bergin memperkirakan bahwa volume sirkulasi USDC berpotensi mempertahankan pertumbuhan tahunan sebesar sekitar 31% hingga tahun 2030, sementara pertumbuhan pendapatan berbasis biaya akan jauh lebih cepat dibandingkan pendapatan cadangan tradisional. Selain itu, jaringan Arc yang sedang dikembangkan oleh Circle juga akan menjadi titik pertumbuhan potensial, yang di masa depan dapat lebih memperluas pengaruh Circle di bidang infrastruktur keuangan digital.
Variabel kunci lainnya baru-baru ini: kemajuan undang-undang CLARITY
Selain model bisnis perusahaan itu sendiri, perkembangan regulasi juga merupakan faktor penting yang memengaruhi ekspektasi pasar Circle saat ini.
Sebelumnya, pasar secara luas memandang Undang-Undang CLARITY sebagai katalis penting bagi perkembangan lebih lanjut industri stablecoin — jika undang-undang ini akhirnya diterapkan, penerbitan, perdagangan, dan layanan keuangan terkait stablecoin akan mendapatkan kerangka regulasi yang lebih jelas, berpotensi mengurangi ketidakpastian kepatuhan dalam adopsi stablecoin oleh institusi.
Namun, saat ini, kemajuan Undang-Undang CLARITY tidak berjalan lancar. Dengan hanya tersisa beberapa hari kerja sebelum Senat memasuki masa libur musim panas, ekspektasi pasar terhadap kemungkinan penyelesaian cepat undang-undang ini jelas menurun.
- Odaily Catatan: Lihat "Hanya Tinggal Selangkah Lagi, Undang-Undang Clarity Sebenarnya Terhenti di Mana?"；"Apa yang Akan Terjadi Jika Undang-Undang CLARITY Akhirnya Tidak Disetujui?"
Jika kemajuan undang-undang ini terus ditunda, pasar mungkin mengevaluasi ulang kecepatan komersialisasi industri stablecoin serta ekspektasi pertumbuhan Circle. Oleh karena itu, ketidakpastian terkait undang-undang CLARITY sebelum pengumuman laporan keuangan也成为 salah satu faktor penting yang menekan sentimen pasar CRCL.
Laporan keuangan akan segera dirilis, pasar menunggu jawaban dari Circle
Pada akhirnya, perbedaan pendapat di Wall Street mengenai Circle bukan berasal dari kinerja jangka pendek, melainkan dari penilaian berbeda mengenai posisi masa depan perusahaan. Pihak yang bearish memperhatikan apakah model pendapatan cadangan tradisional Circle masih dapat mendukung valuasi saat ini setelah pertumbuhan USDC melambat; sementara pihak yang bullish mempertaruhkan bahwa Circle akan mampu mengandalkan bisnis stablecoin untuk secara bertahap berkembang menjadi platform infrastruktur keuangan digital.
Oleh karena itu, dalam laporan keuangan ini, selain memperhatikan kinerja pendapatan dan laba, pasar juga akan secara khusus memantau pendapatan cadangan (terutama terkait perjanjian distribusi dengan Coinbase dan mitra lainnya), serta kemajuan bisnis pembayaran dan RWA.
Setelah rilis laporan keuangan besok malam, Odaily Planet Daily juga akan segera memberikan analisis laporan keuangan kepada Anda.