MiniMax dan Zhipu AI Melonjak di Pasar Hong Kong, Valuasi Melebihi 300 Miliar HKD

Gelombang AI di pasar saham Hong Kong menyala dari sebelum liburan hingga setelah liburan, dan dalam pesta ini, MiniMax dan Zhipu jelas menjadi bintang utama.

Pada 20 Februari, pasar saham Hong Kong menyambut hari perdagangan pertama Tahun Kuda menurut kalender lunar, dengan saham "duo model AI domestik" naik tajam. Hingga penutupan, Zhipu melonjak 42,72% menjadi 725 dolar Hong Kong per saham; MiniMax juga naik lebih dari 14% menjadi 970 dolar Hong Kong per saham, dengan nilai pasar kedua perusahaan bersama-sama melewati angka 300 miliar dolar Hong Kong.

Apa artinya 300 miliar dolar Hong Kong? Sebagai perbandingan, kapitalisasi pasar京东 saat ini sekitar 294,584 miliar dolar Hong Kong, yang berarti dua perusahaan AI yang baru berdiri kurang dari sepuluh tahun telah secara diam-diam melebihi raksasa internet tua yang telah beroperasi selama lebih dari dua puluh tahun.

Efek kekayaan dari AI memang luar biasa.

Mitos harga saham MiniMax dan Zhipu bukan dimulai pada Tahun Baru Imlek, tetapi telah ditanam sejak awal go public. Sebagai salah satu perusahaan model AI besar pertama di Tiongkok yang terdaftar di pasar saham Hong Kong, kedua perusahaan ini telah mengalami gelombang kenaikan yang spektakuler sejak go public.

Pertama, lihat Zhipu. Sebagai "perusahaan model besar pertama di dunia", Zhipu secara resmi terdaftar di Bursa Saham Hong Kong pada 8 Januari 2026, dengan harga penawaran sebesar 116,2 dolar Hong Kong per saham. Pada hari pertama listing, perusahaan meraih "permulaan yang gemilang", dengan kapitalisasi pasar mencapai 57,89 miliar dolar Hong Kong. Patut dicatat, pada tahap penawaran umum sebelum listing, permintaan melebihi 1.160 kali lipat, menunjukkan antusiasme pasar yang luar biasa.

Setelah go public, harga saham Zhipu terus naik secara stabil. Terutama memasuki Februari, model anonim misterius "Pony Alpha" menjadi viral di komunitas luar negeri, dengan kabar pasar menyebutkan bahwa model ini adalah model besar generasi baru Zhipu yang akan segera dirilis, GLM-5. Dipicu oleh kabar ini, harga saham Zhipu memulai pola kenaikan "roket", dengan kenaikan maksimum akumulatif melebihi 110% hanya dalam empat hari perdagangan dari 9 hingga 12 Februari.

Pada 12 Februari, Zhipu secara resmi melepaskan model unggulan generasi baru, GLM-5, dan pada hari yang sama mengumumkan kenaikan harga langganan GLM Coding Plan, dengan kenaikan keseluruhan mulai dari 30%. Pada hari perdagangan berikutnya, saham perusahaan melonjak 20,65%. Pada 20 Februari, hari perdagangan pertama tahun Kuda, saham Zhipu naik 42,72%, dengan peningkatan kapitalisasi pasar sehari sebesar 96,7 miliar HKD, setara dengan "menciptakan" kapitalisasi pasar sebesar Bilibili.

Hanya 43 hari setelah listing, harga saham Zhipu telah meningkat akumulatif lebih dari 524%, dengan kapitalisasi pasar mencapai 323,24 miliar HKD.

Dibandingkan dengan Zhipu, kinerja MiniMax pada hari pertama listing sangat mencolok. Pada 9 Januari, MiniMax terdaftar di Bursa Saham Hong Kong, menutup hari tersebut dengan kenaikan 109,09%, harga saham berada di 345 dolar Hong Kong, dan kapitalisasi pasar langsung mencapai 106,7 miliar dolar Hong Kong.

Sejak Februari, harga saham MiniMax mengikuti kenaikan sektor AI, naik dari 515 dolar Hong Kong per saham pada 9 Februari menjadi 970 dolar Hong Kong per saham pada Hari Keempat Tahun Baru Imlek, meningkat hampir 90% dalam waktu kurang dari sepuluh hari, serta melonjak 4,88 kali lipat dibandingkan harga penerbitan 165 dolar Hong Kong, dengan kapitalisasi pasar meningkat dari 106,7 miliar dolar Hong Kong pada hari pertama pencatatan menjadi 304,23 miliar dolar Hong Kong.

Perlu dicatat bahwa pada 13 Februari, MiniMax secara resmi meluncurkan model teks generasi baru, MiniMax M2.5, yang secara luas dianggap sebagai katalis penting bagi penguatan harga sahamnya.

Dari awal yang gemilang pada hari pertama listing hingga kenaikan harga saham melebihi empat kali lipat, debut pasar modal ZhiPu dan MiniMax dianggap sempurna. Kinerja kuat kedua perusahaan di pasar saham Hong Kong tidak hanya membuat investor pasar sekunder memperoleh keuntungan besar, tetapi juga membawa pencairan luar biasa bagi rencana kepemilikan saham karyawan perusahaan.

Berdasarkan prospektus sebelumnya, kedua perusahaan telah meluncurkan rencana saham karyawan sebelum go public, di mana persentase saham karyawan di Zhipu mencapai 51,2%, sementara MiniMax hampir seluruh karyawannya memegang saham. Dengan memperkirakan nilai pasar saat ini, sejumlah besar karyawan inti telah mencapai "kebebasan finansial" melalui kepemilikan saham mereka.

Tentu, dibandingkan dengan investor ritel dan karyawan yang memegang saham di pasar sekunder, lembaga investasi pasar primer yang telah mendampingi perusahaan sejak awal berdirinya adalah penerima manfaat paling menonjol dalam pesta kekayaan ini.

Masih dimulai dari Zhipu. Zhipu berasal dari hasil transformasi teknologi dari Departemen Ilmu Komputer Universitas Tsinghua, yang berasal dari Laboratorium Rekayasa Pengetahuan (KEG) Universitas Tsinghua yang didirikan pada tahun 1996. Tokoh utama dan ilmuwan utama, Tang Jie, berasal dari laboratorium ini dan sebelumnya memimpin pengembangan model bahasa besar open-source pertama di Tiongkok dengan parameter triliunan, “WuDao 2.0”, serta merancang arsitektur serangkaian model GLM, mendorong otonomi teknologi model bahasa besar buatan dalam negeri.

CEO Zhang Peng lulus dari Departemen Komputer Universitas Tsinghua, merupakan lulusan doktor kepemimpinan inovasi Tsinghua, sedangkan Ketua Dewan Liu Debing sebelumnya menjabat sebagai Wakil Direktur Pusat Riset Data Ilmiah Universitas Tsinghua.

Dengan latar belakang ganda sebagai bagian dari Tsinghua dan pendiri ilmuwan, Zhipu telah mendapat perhatian besar dari modal sejak berdirinya dan dengan cepat menjadi "proyek bintang" di pasar primer.

Menurut CVSource, sebelum go public, ZhiPu telah menerima investasi dari lebih dari 50 institusi. Di antaranya termasuk lembaga VC/PE seperti Zhongke Xing, Dachen Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia Capital China, Hillhouse Capital, dan Yunhui Capital, serta modal industri seperti Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, dan Xiaomi, serta modal negara lokal dari Beijing, Shanghai, Chengdu, Tianjin, dan Hangzhou.

Saat ini, lembaga yang disebutkan di atas masih berada dalam masa larangan penjualan, namun berdasarkan harga saham saat ini, keuntungan buku mereka sudah sangat signifikan.

Pengembalian bagi para investor awal sangat luar biasa. Pada awal berdiri pada 2019, Zhipu menerima pendanaan angel sebesar 40 juta yuan dari China Innovation & Entrepreneurship Fund, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 375 juta yuan. Hingga saat ini, China Innovation & Entrepreneurship Fund masih memegang sekitar 1,34% saham Zhipu. Dengan valuasi perusahaan yang meningkat menjadi 323,24 miliar HKD, nilai pasar saham yang dimilikinya mencapai 4,33 miliar HKD.

Lihat lagi MiniMax. Pada awal 2022, Yan Junjie, mantan wakil presiden SenseTime, dengan tegas melepaskan opsi yang dimilikinya dan mengundurkan diri untuk mendirikan MiniMax, fokus pada pengembangan model multimodal.

Dalam tiga tahun terakhir, perusahaan juga telah mengumpulkan kumpulan investor kelas atas, dengan pemegang saham tidak hanya mencakup investor keuangan terkemuka seperti Hillhouse, IDG, Sequoia, Matrix Partners, Ming Shi, dan China Life, tetapi juga investor industri seperti miHoYo, Alibaba, Tencent, dan Xiaohongshu.

Di antaranya, Hillhouse Capital, MiHoYo, Yunqi Capital, dan IDG merupakan investor angel pertama perusahaan, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 2 miliar dolar AS (setara dengan 13,8 miliar yuan Cina). Berdasarkan harga penutupan pada 20 Februari, return buku dari beberapa lembaga ini yang masuk pada putaran angel juga melebihi seratus kali lipat.

Saat masa kunci kedua perusahaan berakhir, lembaga-lembaga tersebut akan memasuki masa panen sejati.

Faktanya, lonjakan harga saham MiniMax dan Zhipu hanyalah gambaran kecil dari tren lintasan model AI besar di pasar modal dalam periode terakhir, dan kisah pendanaan di pasar primer juga sangat menarik.

Pesan pertama berasal dari Moonshot, pada 31 Desember, Moonshot mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri C senilai 500 juta dolar AS, dipimpin oleh IDG, dengan para investor lama seperti Alibaba dan Tencent melakukan pembelian berlebih, sehingga valuasi perusahaan setelah pendanaan mencapai 4,3 miliar dolar AS.

Selanjutnya, pada 26 Januari 2026, Jiepoin Xingchen mengumumkan telah menyelesaikan putaran pendanaan B+ lebih dari 5 miliar RMB, dengan investor termasuk Shanghai State Investment Leading Fund, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen Guomao, dan Huaqin Technology, sementara investor lama seperti Tencent, Qiming Venture Partners, dan Wuyuan ikut berpartisipasi lagi.

Pembiayaan ini juga sekaligus memecahkan rekor pembiayaan tunggal tertinggi dalam 12 bulan terakhir di lintasan model besar Tiongkok.

Ketertarikan belum mereda. Baru saja pada 17 Februari, media melaporkan bahwa putaran pendanaan baru dari Moonshot AI senilai lebih dari 7 miliar dolar AS akan segera selesai, dipimpin bersama oleh investor lama seperti Alibaba, Tencent, Wuyuan, dan Jiuan, dengan valuasi terbaru melebihi 10 miliar dolar AS.

Selain itu, Baichuan Intelligence, yang juga merupakan salah satu dari "Enam Tiger Model AI Besar", juga mengeluarkan sinyal kapitalisasi, dengan perusahaan memperkirakan akan meluncurkan IPO pada tahun 2027.

Dalam waktu hanya tiga bulan, kabar pendanaan besar datang berturut-turut, didorong oleh terobosan teknologi dan prospek komersial yang bersama-sama merevisi penilaian modal.

Sebagai investor awal Zhipu, Zhongke Xing menyatakan bahwa kemampuan model besar saat ini sedang mengalami lonjakan tanpa preseden, dengan terobosan berturut-turut di bidang-bidang kunci seperti bahasa, multimodal, video, kode, dan pemanggilan alat, yang melewati titik kritis dari "bisa digunakan" menjadi "mudah digunakan", sehingga jendela manfaat model besar yang signifikan telah terbuka.

Namun dapat diprediksi bahwa seiring persaingan semakin ketat, dana dan sumber daya di masa depan akan semakin terkonsentrasi pada beberapa perusahaan terkemuka.