Ketika Strategy (MSTR) mengungkapkan bahwa ia menjual 32 bitcoin pada Mei, ingatan terbangkitkan tentang penjualan bitcoin pertama kali oleh perusahaan pada Desember 2022.
Kedua peristiwa tersebut menghasilkan headline yang mempertanyakan apakah perusahaan Michael Saylor sedang mundur dari strategi akumulasi bitcoin jangka panjangnya. Keduanya memicu pemeriksaan terhadap keuangan perusahaan. Keduanya mewakili momen yang luar biasa jarang terjadi dalam sejarah pemegang bitcoin korporat terbesar di dunia.
Namun, pelajaran yang lebih bermanfaat dari penjualan tahun 2022 mungkin adalah bahwa investor harus berhati-hati dalam menafsirkan terlalu banyak hal dari satu pelepasan tunggal.
Akhir 2022 merupakan salah satu periode paling bergolak dalam sejarah mata uang kripto, puncak dari "musim dingin kripto" yang terjadi tahun itu dan mencapai puncaknya dengan kejatuhan bursa FTX pada awal November.
Dari tertinggi sekitar $69.000 setahun sebelumnya, bitcoin telah jatuh lebih dari 75% ke bawah $16.000.
"Tentu saja bitcoin tidak akan menjadi nol," strategis geopolitik Peter Zeihan menulis di X pada 12 November."Kita memiliki pajak karbon di beberapa tempat. Bitcoin menjadi negatif."
Bulan berikutnya, MicroStrategy yang saat itu dikenal sebagai demikian, menjual 704 BTC senilai sekitar $11,8 juta saat bitcoin diperdagangkan di dekat $16.500. Perusahaan mengatakan transaksi tersebut dirancang untuk memanfaatkan kerugian pajak yang dapat mengimbangi keuntungan di masa depan.
Perusahaan Michael Saylor kemudian membeli 810 BTC dua hari kemudian, sehingga posisi bitcoin keseluruhannya menjadi lebih besar dari sebelumnya.
Pada saat itu, namun, banyak kritikus melihat sesuatu yang lebih berarti.
Pendukung emas Peter Schiff berargumen bahwa penjualan tersebut mengungkapkan retaknya komitmen tak tergoyahkan Saylor terhadap bitcoin dan menyarankan itu bisa menjadi langkah pertama menuju likuidasi yang lebih luas.
Saham MicroStrategy baru saja mencapai titik terendah 52 minggu, turun 90% dari rekor tertinggi pada Februari 2021," dia menulis dalam posting terpisah. "Jangan membuat kesalahan dengan menganggap diskon 90% sebagai peluang beli yang bagus. Ini bukan hanya diskon, tapi penjualan habis-habisan."
Sejarah berjalan berbeda. Alih-alih menandai awal siklus penjualan, transaksi Desember 2022 terjadi dekat titik terendah pasar bear. Selama tahun-tahun berikutnya, bitcoin pulih mencapai level tertinggi baru sementara Strategi secara signifikan memperluas kepemilikannya. Stok perusahaan sejak itu tumbuh dari sekitar 132.500 BTC pada akhir 2022 menjadi lebih dari 843.000 BTC saat ini.
Pengalaman itu bisa membuat investor cenderung mengabaikan penjualan terbaru sebagai hal yang sama tidak relevannya. Tetapi melakukannya berisiko melewatkan seberapa besar perusahaan itu sendiri telah berubah.
Strategi tahun 2022 sebagian besar adalah pemegang bitcoin berbunga. Strategi tahun 2026 adalah kendaraan keuangan yang jauh lebih kompleks yang dibangun di sekitar kepemilikan bitcoin. Perusahaan kini mengelola struktur modal yang mencakup utang yang dapat dikonversi, program penerbitan saham biasa, dan beberapa penawaran saham preferen yang dirancang untuk menarik berbagai kelas investor.
Dalam konteks itu, menjual 32 BTC, senilai sekitar $2,5 juta dan mewakili kurang dari 0,004% dari portofolionya, secara finansial tidak signifikan. Tetapi transaksi ini mungkin mencerminkan realitas yang lebih luas: penjualan bitcoin tidak lagi tidak terpikirkan dalam model operasional Strategy.
"Ini mungkin baru awal dari penjualan yang jauh lebih besar lagi yang akan datang," Schiff menulis di X menyusul berita tentang penjualan kedua Strategy. "Selain itu, jika MSTR berhenti membeli bitcoin lebih banyak lagi, itu akan menjadi masalah besar bagi bitcoin."
Itu tidak berarti perusahaan meninggalkan akumulasi. Strategi terus membeli bitcoin secara agresif dan mengumpulkan modal untuk membiayai pembelian tambahan. Tetapi berbeda dengan tahun 2022, pertanyaannya sekarang bukan lagi apakah Strategi akan pernah menjual bitcoin.
Pertanyaan yang lebih relevan adalah apakah penjualan masa depan tetap menjadi pengecualian langka atau menjadi alat rutin lain dalam pengelolaan kerajaan kas bitcoin yang semakin canggih.