Strategy, sebelumnya MicroStrategy, telah merevisi metrik MSTR yang dilaporkannya, dan angka-angka baru membuat satu hal jelas. Sebagian besar bitcoin (BTC) besar miliknya sudah dijanjikan kepada pemberi pinjaman dan investor preferensial, bukan pemegang saham biasa.
Perusahaan mengatakan perubahan ini memberikan gambaran yang lebih adil kepada pemegang saham biasa. Ini menunjukkan seberapa banyak bitcoin yang benar-benar menjadi milik mereka setelah semua pihak lain dibayar terlebih dahulu.
Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan oleh Metrik Baru
Strategi ini memegang sekitar 843.775 bitcoin. Itu adalah simpanan terbesar yang dimiliki oleh perusahaan publik apa pun. Secara akuntansi, dasbor langsung nya menilai bitcoin tersebut sekitar $58 miliar. Tetapi tidak semua milik pemegang saham.
Pemberi pinjaman dan investor prioritas dibayar terlebih dahulu. Mereka berhak atas sekitar $22 miliar. Setelah dikurangi itu, tersisa sekitar $36 miliar dalam bitcoin untuk pemegang saham biasa. Strategy sekarang menyebut ini sebagai cadangan bersih.
Perusahaan tersebut mengambil utang tersebut untuk membeli lebih banyak bitcoin. Perusahaan tersebut menjelaskan pendekatannya dalam Digital Credit framework tahun ini. Perusahaan juga menguji angka-angka baru selama earlier metrics debate pada Juni.
Biaya Sebenarnya dari Utang
Ada satu kendala. Biaya layanan utang dan saham preferen sekitar $1,8 miliar per tahun. Strategi membayarnya dalam bentuk bunga dan dividen. Bahkan, ia menyimpan cadangan kas, yang dibentuk pada Desember, untuk menutupi tagihan-tagihan tersebut.
Metrik baru juga menunjukkan risiko. Sebuah angka yang disebut amplifikasi, kini sekitar 1,53x, mengukurnya. Dengan sederhana, pemegang saham mendapat lebih banyak ketika Bitcoin naik. Mereka juga kehilangan lebih banyak ketika harganya turun. Saham ini membuktikan poin tersebut. MSTR telah turun sekitar 77% dalam setahun, jauh lebih besar daripada penurunan Bitcoin sebesar 45%.
MicroStrategy juga menyesuaikan pengukur nilai utamanya, yang dikenal sebagai mNAV. Ini membandingkan harga saham dengan bitcoin yang tersisa untuk pemegang saham, dan kini berada di 1,00x. Dengan kata sederhana, premi lama telah hilang.
Perusahaan mengakui angka-angka lama mereka menyembunyikan hal ini. Mereka menghilangkan para investor yang dibayar terlebih dahulu. Jadi, bitcoin yang dibeli dengan uang pinjaman mungkin tidak pernah sampai kepada pemegang saham biasa. Kritikus telah mempertanyakan model mNAV selama berbulan-bulan.
“Pasar modal bitcoin memerlukan bahasa keuangan baru,” said, Michael Saylor, pendiri dan ketua eksekutif perusahaan.
Bitcoin diperdagangkan di dekat $65.136 sejak penulisan ini, turun sekitar 1,4% hari ini. Ketika harganya turun, pemegang saham merasakannya terlebih dahulu, yang menentukan siapa yang menanggung kerugian.
Rencananya sendiri tidak berubah. Strategi tetap membeli bitcoin, dan tetap harus membayar terlebih dahulu kepada peminjamnya. Namun, pemegang saham sekarang dapat melihat berapa banyak bitcoin yang benar-benar menjadi milik mereka.