Michael Saylor ingin membuat satu hal sangat jelas: Strategi tidak akan melepas Bitcoin-nya. Tidak sekarang. Tidak dalam skenario apa pun yang penting.
Ketua eksekutif Strategy, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, merespons meningkatnya spekulasi bahwa perusahaan mungkin dipaksa menjual sebagian dari kas bitcoinnya yang besar untuk menutupi kewajiban keuangan. Jawabannya pada dasarnya: ya, kami mungkin menjual satu atau dua bitcoin, tetapi kami akan membeli 10 hingga 20 bitcoin lebih banyak untuk setiap satu yang keluar.
Matematika di balik pesan
Perusahaan kini memegang 818.334 BTC, yang diperoleh dengan harga rata-rata sekitar $75.537 per koin. Perusahaan melaporkan kerugian bersih sebesar $12,54 miliar pada Q1 2026, angka yang langsung menimbulkan kekhawatiran apakah perusahaan dapat mempertahankan tren saat ini tanpa melepas sebagian dari asetnya.
Strategi ini membawa kewajiban dividen tahunan sekitar $1,5 miliar. Jawaban Saylor adalah bahwa Strategi membiayai operasinya dan akuisisi bitcoin melalui kombinasi penerbitan ekuitas dan instrumen utang.
Frasa kunci dalam kerangka Saylor adalah "penjual bersih." Dia tidak secara mutlak menolak penjualan bitcoin sama sekali. Dia mengatakan bahwa setiap pelepasan akan dipasangkan secara strategis dengan pembelian yang jauh lebih besar daripada jumlah yang dijual. Dalam katanya, untuk setiap satu bitcoin yang dijual, perusahaan akan memperoleh 10 hingga 20 bitcoin lagi.
Menolak narasi Ponzi
Gold bug dan skeptis kripto yang gigih, Peter Schiff, telah bersuara tentang apa yang ia sebut sebagai struktur mirip Ponzi di Strategy. Argumennya kurang lebih seperti ini: perusahaan mengeluarkan saham dan utang untuk membeli bitcoin, apresiasi harga bitcoin membuat saham menjadi lebih bernilai, yang memungkinkan penerbitan saham dan utang lebih banyak lagi, yang dana nya digunakan untuk membeli bitcoin lebih banyak lagi.
Saylor menyangkal klaim tersebut secara langsung. Posisinya adalah bahwa Bitcoin berfungsi sebagai aset kas utama Strategy, dan mekanisme ekuitas serta utang adalah alat keuangan perusahaan standar yang diterapkan pada kelas aset yang tidak konvensional.
Perusahaan tidak rugi dari operasinya dalam arti tradisional. Perusahaan rugi karena aturan akuntansi mengharuskan penilaian kembali aset bitcoin miliknya sesuai nilai pasar.
Beberapa analis menggambarkan pendekatan Strategi sebagai "siklus tanpa akhir" pembelian dan penjualan bitcoin untuk membiayai operasi. Sarannya adalah jika bitcoin naik sekitar 30%, perusahaan dapat dengan nyaman menjual sebagian kecil kasnya untuk menutupi kewajiban sambil tetap menambah posisi keseluruhan.
Apa artinya ini bagi para investor
Untuk siapa pun yang memegang saham Strategy, atau yang mempertimbangkannya, komentar Saylor dirancang untuk menjawab pertanyaan eksistensial terbesar tentang perusahaan: apakah ada skenario di mana Strategy menjadi penjual paksa Bitcoin?
Senator Bernie Moreno baru-baru ini mengumumkan rencana penyusunan ulang Clarity Act, undang-undang yang bertujuan menciptakan kerangka regulasi yang lebih jelas untuk stablecoin. Meskipun undang-undang tersebut berfokus pada imbal hasil stablecoin daripada bitcoin secara langsung, setiap kejelasan regulasi di ruang kripto cenderung menimbulkan efek berantai.
Dengan dividen tahunan sebesar $1,5 miliar yang harus ditutupi dan neraca yang berfluktuasi miliaran berdasarkan pergerakan harga harian Bitcoin, investor institusional yang memantau ruang ini harus memperhatikan selisih antara biaya dasar Strategi sebesar $75.537 per koin dan harga pasar Bitcoin, karena selisih itulah satu-satunya hal yang menjaga kelangsungan seluruh model ini.