Michael Saylor Memperkenalkan Metrik Bitcoin Baru untuk Kas $64 Miliar Strateginya

Strategi Michael Saylor mengungkapkan serangkaian metrik bitcoin baru pada 24 Juli, termasuk Net BTC, Net BTC Per Saham, dan BTC Hurdle ARR, yang dirancang untuk memberikan pemahaman yang lebih jelas kepada pemegang saham mengenai kas saat ini yang memegang 843.775 BTC.

Michael Saylor mengatakan, “Pasar modal bitcoin memerlukan bahasa keuangan baru,” mengumumkan di X bahwa Strategi telah “memperbaiki metrik kami untuk mengukur bitcoin, kredit digital, dan ekuitas digital dengan lebih presisi.” Kerangka kerja baru tersebut mulai berlaku lebih awal hari ini, menggantikan atau melengkapi beberapa metrik yang telah lama digunakan investor untuk menilai apakah strategi pembelian bitcoin Strategi menciptakan atau menghancurkan nilai pemegang saham.

Pembaruan ini terjadi seiring struktur modal Strategy menjadi lebih kompleks. Yang dulunya merupakan cerita sederhana, yaitu perusahaan publik yang membeli dan memegang bitcoin, kini melibatkan beberapa kelas saham preferen, lini bisnis Digital Credit, dan kesenjangan yang semakin lebar antara nilai pasar perusahaan dan bitcoin yang menjadi jaminannya. Strategy mengatakan perubahan ini “memberikan gambaran yang lebih akurat tentang nilai Bitcoin yang dapat ditujukan kepada pemegang saham biasa” seiring Digital Credit menjadi bagian yang lebih besar dari neraca perusahaan.

Pusat perhatian adalah Net BTC Per Share (Net BPS), yang menunjukkan nilai bitcoin yang dapat ditagih kepada pemegang saham biasa setelah mengurangi utang bersih dan klaim ekuitas preferen, sebuah analog kasar terhadap nilai buku per saham, tetapi dinyatakan dalam bitcoin daripada dolar. Strategi juga menghentikan patokan mNAV lama demi membandingkan harga saham langsung dengan Net BPS, sambil tetap mempertahankan 1.0x sebagai patokan yang diawasi investor untuk risiko pelemahan.

Dua angka baru lainnya bertujuan untuk menjawab pertanyaan yang lebih sulit, yaitu seberapa besar apresiasi bitcoin yang sebenarnya dibutuhkan Strategi agar strategi yang didanai utangnya tetap berkelanjutan? BTC Hurdle ARR mewakili biaya pendanaan efektif perusahaan, yaitu return bitcoin tahunan yang diperlukan untuk mencapai selisih positif atas apa yang dibayarkan Strategi untuk melayani utang dan kewajiban preferennya.

BTC Floor ARR menetapkan batas bawah: return bitcoin tahunan minimum yang diperlukan hanya untuk mempertahankan Peringkat BTC 1,0x di bawah struktur modal perusahaan saat ini. Strategi juga mengganti nama metrik sebelumnya bernama Amplification menjadi Bitcoin Equity Multiplier, yang menggambarkan seberapa besar struktur modal memperbesar eksposur pemegang saham biasa terhadap fluktuasi harga bitcoin, serta menambahkan indikator pasar yang lebih sederhana seperti Premi terhadap rata-rata bergerak 200 minggu (200WMA) dan Indeks Ketakutan & Keserakahan ke dasbor.

Metrik baru ini membangun dasar yang telah diletakkan Strategy selama berbulan-bulan. Angka BTC Breakeven ARR sebelumnya dari perusahaan, di mana Saylor menyatakan bahwa bitcoin hanya memerlukan pertumbuhan tahunan 3,3% agar Strategy dapat terus membiayai dividen preferen STRCnya secara tak terbatas, adalah pendahulu yang lebih sederhana dari angka Hurdle dan Floor ARR yang lebih rinci yang diumumkan minggu ini.

Metrik ini ada untuk menjelaskan kas yang terus tumbuh meskipun laju pembelian Strategi melambat. Perusahaan memegang 843.775 BTC sebagaimana terungkap dalam pengungkapan terbaru, diperoleh dengan total biaya $63,69 miliar pada harga rata-rata $75.476 per koin, termasuk biaya.

Pengumpulan ini menjadikan Strategy sebagai pemegang bitcoin korporat terbesar dengan jarak jauh, jauh di atas kas SpaceX sebanyak 18.712 BTC, sebagai perbandingan, yang baru menjadi publik melalui dokumen IPO perusahaan roket tersebut tahun ini.

Strategi juga menjadi lebih selektif dalam pembelian. Perusahaan mengungkapkan pada 6 Juli bahwa menjual 3.588 BTC senilai sekitar $216 juta antara 29 Juni dan 5 Juli, dengan menggunakan dana tersebut untuk membiayai dividen preferen dan membangun kembali cadangan dolar yang tercatat mendekati $3,2 miliar dalam pembaruan terbaru.

Ini menandai salah satu dari sedikit kasus di mana Strategi mengurangi posisi bitcoinnya daripada menambahnya, sebuah perubahan yang membuat beberapa analis memperingatkan untuk tidak membeli saham MSTR meskipun Saylor bersikeras bahwa perusahaan tetap fokus sepenuhnya pada bitcoin.

Metrik baru tidak akan mengubah jumlah bitcoin yang dimiliki Strategi, tetapi memberikan alat yang lebih tajam kepada pemegang saham (serta penjual pendek) untuk menilai apakah leverage perusahaan masih bekerja demi kepentingan mereka. Dengan BTC Hurdle ARR dan BTC Floor ARR sekarang dipublikasikan bersama Fear & Greed Index di dasbor milik Strategi, investor tidak perlu lagi percaya sepenuhnya pada keyakinan Saylor; mereka dapat memantau secara real-time berapa banyak bitcoin yang perlu naik setiap tahun agar seluruh struktur tetap solven.