Michael Burry kembali bersikap bearish.
Setiap kali tokoh asli dari Big Short memberikan peringatan, pasar merespons dengan dua cara yang sangat berbeda.
Ada yang langsung cemas, mengingat ia pernah memprediksi kejatuhan pasar properti sebelum krisis subprime; ada pula yang tidak peduli, menganggap bahwa selama bertahun-tahun Bauri terlalu banyak memperkirakan penurunan, sementara pasar justru terus naik berkali-kali.
This time is no different.
Burry minggu ini memposting pembaruan perdagangan dalam laporan berbayarnya Cassandra Unchained dan memberikan peringatan: "Saya masih percaya bahwa kita mungkin mendekati puncak besar atau mengalami penurunan serupa tahun 1987; namun, S&P 500 yang mencatat level tertinggi baru kemungkinan besar akan menarik masuknya dana baru."
Apa yang sebenarnya dikhawatirkan oleh Burry?
Logika Bury bukan hanya "saham AI terlalu mahal", tetapi valuasi tinggi, volatilitas rendah, dan perdagangan sistematis sedang saling memperkuat.
Ia percaya bahwa ketika pasar terus naik dan volatilitas menurun, dana target volatilitas, perdagangan tren, dan strategi momentum akan meningkatkan eksposur saham, bahkan meningkatkan leverage sesuai model. Kenaikan thus menarik lebih banyak dana, sementara volatilitas rendah mendorong lebih banyak pengambilan risiko, menciptakan siklus penguatan diri.
Bahayanya adalah mekanisme ini juga bisa beroperasi secara terbalik. Begitu pasar tiba-tiba jatuh dan volatilitas meningkat, strategi terkait mungkin dipaksa untuk secara bersamaan mengurangi posisi. Penjualan mendorong volatilitas lebih tinggi, dan kenaikan volatilitas memicu lebih banyak penjualan, akhirnya menciptakan penjualan massal mekanis.
Dalam analisis Bury, ia menyatakan bahwa dibandingkan periode 1985 hingga 2000, pasar saat ini mengalami goncangan volatilitas jangka pendek yang lebih kuat saat menghadapi penurunan tajam, namun kepanikan juga mereda lebih cepat. Yang ia khawatirkan bukanlah pasar bearish biasa, melainkan ketidakseimbangan singkat dan drastis yang terjadi akibat konsentrasi posisi yang berlebihan.
Risiko ini tidak bisa dikatakan hanya khayalan semata. Bauri mengutip data dari analis teknis BTIG, Jonathan Klinowski, yang menyatakan bahwa S&P 500 naik 5% dalam empat hari perdagangan dan mencatat rekor baru hanya terjadi tiga kali dalam beberapa dekade terakhir, salah satunya terjadi di dekat puncak gelembung teknologi tahun 2000.
Tentu, sejarah tahun 1987 tidak bisa diikuti secara sederhana. Pasar AS saat ini memiliki mekanisme penghentian darurat, dan struktur pasar, sistem perdagangan, serta komposisi peserta telah berubah. Bahkan jika risiko meledak, tidak pasti akan berulang dengan cara penurunan lebih dari 20% dalam satu hari.
Jadi, lebih tepatnya, Bury sedang mengingatkan pasar: ketenangan semu mungkin didasarkan pada posisi yang semakin padat.
Rekam jejak: Enam bulan untung besar, beberapa hari habis?
Apakah logika Bury masuk akal adalah satu hal, sedangkan apakah perdagangan menghasilkan keuntungan adalah hal lain.
Dari informasi publik, ia dalam beberapa tahun terakhir terus melakukan shorting pada sektor AI dan semikonduktor, dengan yang paling diperhatikan adalah Palantir, NVIDIA, dan ETF semikonduktor SOXX.
Pada tahun 2025, dana Bury pernah mengungkapkan opsi jual untuk Palantir dan NVIDIA dalam dokumen yang diajukan ke Securities and Exchange Commission AS. Namun, dokumen semacam ini hanya menunjukkan posisi pada akhir kuartal, dan tidak memberi tahu pihak luar mengenai biaya opsi, harga pelaksanaan, waktu kedaluwarsa, atau apakah ia kemudian mengurangi atau menutup posisinya.
Oleh karena itu, kami tidak dapat menghitung keuntungan sebenarnya secara akurat.
Namun, dari artikel publik Burrell selanjutnya, masih dapat dilihat strategi perdagangannya.
Dia paling tajam dalam mempertanyakan Palantir. Menurut Burry, masalah terbesar perusahaan ini bukanlah tidak adanya pertumbuhan, melainkan harga sahamnya sudah memperhitungkan masa depan yang terlalu sempurna. Ia mempertanyakan valuasi Palantir, piutang usaha, insentif saham, dan keterduplikasian bisnisnya, berpendapat bahwa harga yang diberikan pasar kepada perusahaan ini jauh melebihi apa yang dapat dijelaskan secara wajar oleh fondamentalnya.
Namun, Palantir kemudian merilis laporan keuangan yang membuat para penjual pendek kesulitan. Pendapatan kuartal kedua perusahaan meningkat 93% secara tahunan, dengan bisnis komersial dan pemerintah di Amerika Serikat tetap tumbuh pesat, serta kembali menaikkan panduan tahunan. Setelah rilis laporan keuangan, saham Palantir melonjak hampir 30% dalam satu hari, dan penurunan sebelumnya hampir segera tertutup.
Ini juga mengapa banyak orang mengatakan, keunggulan yang dibangun Bery melalui short selama berbulan-bulan, dalam dua hari saja langsung hilang oleh pasar.
Meskipun agak berlebihan, kalimat ini menyoroti kesulitan memendekkan perusahaan dengan pertumbuhan tinggi: Anda mungkin benar dalam menilai valuasi, tetapi tidak selalu bisa menunggu hingga valuasi kembali.
Situasi NVIDIA juga serupa.
Burry khawatir pengeluaran modal AI meledak berlebihan, menciptakan siklus investasi saling memperkuat di antara perusahaan komputasi awan, pusat data, dan perusahaan chip. Jika pendapatan AI di masa depan tidak mampu menutupi investasi besar-besaran ini, seluruh rantai industri dapat mengalami penyesuaian tajam.
Namun hingga saat ini, kinerja NVIDIA tetap kuat. Pada kuartal terakhir, pendapatan perusahaan meningkat 85% secara tahunan, pendapatan pusat data meningkat 92%, dan laba serta arus kas jauh lebih kuat dibandingkan sebagian besar saham teknologi dengan valuasi tinggi.
Dengan kata lain, risiko yang dikhawatirkan Bieri mungkin ada, tetapi pasar belum melihat titik balik.
Sebaliknya, posisi pendeknya pada aset terkait semikonduktor seperti SOXX berkinerja lebih baik. Pada Juli, sektor semikonduktor mengalami penyesuaian signifikan, yang setidaknya menunjukkan bahwa penilaian Bury mengenai overheat dan terlalu banyaknya perdagangan di sektor ini tidak sepenuhnya salah.
Dia melihat beberapa risiko, dan sebagian perdagangan juga memperoleh keuntungan secara bertahap, tetapi dua saham bintang AI terpenting belum berkembang sesuai skripnya hingga kini.
Selain itu, menurut akun X @MichaelJBurry__ , selain SOXX, Palantir, dan NVIDIA, posisi short saat ini oleh Burry juga mencakup beberapa aset populer berikut:
Oracle (ORCL): Harga masuk $144.63 (6 Agustus 2026), ukuran posisi tidak diungkapkan.
Nebius (NBIS): Harga masuk $211.77 (6 Agustus 2026).
Micron Technology (MU): Harga masuk awal sekitar $1.051,87 (2 Juli 2026), kemudian menambah posisi sekitar $933,86 (24 Juli 2026), ukuran tidak diungkapkan.
Tesla (TSLA): Harga masuk $416.22 (30 Juni 2026), ukuran tidak diungkapkan.
Invesco QQQ Trust (QQQ): put, telah digulirkan ke Februari 2027, ukuran tidak diungkapkan.
Wall Street belum ikut short
Pendinginan pasar terbaru memang memberikan beberapa bukti yang mendukung penilaian Bury.
Vincent Lin dari Global Markets Goldman Sachs dalam laporan riset akhir Juli menyatakan bahwa portofolio momentum ber-beta tinggi telah mengalami penarikan sebesar 32% dari puncaknya, sementara portofolio momentum long-short teknologi mengalami penarikan mendekati 40%; volume penjualan oleh hedge fund teknologi juga mencapai level tertinggi dalam data Goldman Sachs selama sepuluh tahun terakhir. Ini menunjukkan bahwa perdagangan AI yang sebelumnya padat sedang mengurangi leverage dengan cepat, dan kerentanan posisi yang dikhawatirkan Burry bukanlah khayalan semata.
Namun Lin tidak menjadi pesimis karena hal ini. Ia menyebut penyesuaian ini sebagai "reset sehat", percaya bahwa dana sedang mengurangi posisi yang terlalu terkonsentrasi, bukan melepaskan logika jangka panjang AI; setelah sebagian perdagangan stabil, Goldman Sachs juga kembali mengamati munculnya permintaan beli.
Pendapat Kantor Investasi Utama Manajemen Kekayaan Global UBS juga serupa.
UBS pada 22 Juli menunjukkan bahwa yang benar-benar perlu diamati selanjutnya bukanlah apakah perusahaan teknologi masih bersedia berinvestasi di AI, tetapi apakah pertumbuhan pendapatan dapat menutupi depresiasi pusat data, biaya chip dan penyimpanan, serta pengeluaran modal yang terus membesar. UBS tetap optimis terhadap pertumbuhan AI, tetapi menyarankan investor untuk mengurangi konsentrasi dan mendiversifikasi alokasi ke chip, perangkat keras, raksasa teknologi, serta sektor yang relatif defensif.
JPMorgan Asset Management berpendapat bahwa tren adopsi AI oleh perusahaan masih berlanjut, dan fundamental industri belum mengalami pembalikan; namun, sebelum terbukti bahwa investasi modal dapat menghasilkan pengembalian yang cukup, investor perlu lebih selektif, daripada memandang seluruh sektor AI sebagai satu transaksi tunggal.
Ini mungkin menjadi titik pemisah antara Burry dan pandangan utama Wall Street: kedua belah pihak melihat risiko valuasi tinggi, perdagangan yang terlalu padat, dan pengeluaran modal besar, tetapi Burry khawatir retakan-retakan ini akan memicu kehancuran, sementara lembaga utama cenderung memahami volatilitas jangka pendek sebagai penyegaran internal.
Hingga 6 Agustus, Palantir masih diperdagangkan dengan PER lebih dari 130 kali, sementara NVIDIA memiliki PER sekitar 33 kali. Kedua perusahaan sama-sama merupakan saham populer di bidang AI, namun valuasi dan fundamentalnya telah jelas berbeda.
Oleh karena itu, yang perlu diamati selanjutnya mungkin bukan pertanyaan terlalu luas tentang "apakah gelembung AI ada", melainkan siapa yang bisa mengubah investasi besar menjadi keuntungan berkelanjutan, dan siapa yang hanya bergantung pada harapan yang terus meningkat untuk mempertahankan harga saham.
Pasar belum memberikan jawaban apakah yang dilihat Bury adalah sekadar surutnya transaksi padat biasa, atau retakan pertama sebelum perubahan besar terjadi.
Penulis: seed.eth
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush