Penulis: Claude, Shenchao TechFlow
Ringkasan Shenchao: Saat indeks Nasdaq terus mencatat rekor tertinggi baru dan kapitalisasi pasar NVIDIA mendekati $5,3 triliun, Michael Burry, yang terkenal karena melakukan short pada subprime mortgage selama krisis keuangan 2008 dan menjadi tokoh utama dalam film The Big Short, kini sedang memperbesar posisinya secara berlawanan.
Dia tidak hanya mempertahankan posisi short terhadap NVIDIA dan Palantir, tetapi juga memperluas jangkauan short ke ETF semikonduktor dan ETF Nasdaq, sekaligus membeli saham perangkat lunak tradisional yang terpuruk oleh narasi AI, membentuk portofolio lengkap "revaluasi gelembung AI".
Indeks Nasdaq mencatat rekor tertinggi baru secara berturut-turut minggu ini, menutup pada sekitar 26.247 poin pada 8 Mei, sementara S&P 500 juga mencapai rekor pada hari yang sama. Indeks semikonduktor Philadelphia telah naik sekitar 55% sejak kuartal kedua, harga saham NVIDIA mendekati titik tertinggi historisnya di $217,80, dengan kapitalisasi pasar melebihi $5,2 triliun. Histeria saham teknologi yang didorong oleh AI sedang berada pada tahap paling panas.
Namun, di saat pasar paling euforia, seorang investor yang dikenal karena berinvestasi berlawanan dengan tren sedang memperbesar posisinya di arah lain.
Menurut laporan Foreign Policy Journal pada 7 Mei, Michael Burry, manajer dana hedge yang diputar menjadi film The Big Short karena memprediksi krisis subprime 2008, mengungkapkan penyesuaian portofolio terbarunya minggu ini di kolom Substack-nya, 'Cassandra Unchained':
Dia tidak hanya mempertahankan posisi opsi jual terhadap NVIDIA dan Palantir, tetapi juga menambahkan posisi short langsung terhadap Palantir serta memperluas penempatan opsi jual terhadap ETF semikonduktor (SOXX), ETF Nasdaq 100 (QQQ), dan Oracle.
Sementara itu, ia mulai membeli sejumlah perusahaan perangkat lunak tradisional yang terpinggirkan oleh gelombang AI, seperti Adobe, Autodesk, Salesforce, dan Veeva Systems, dengan alasan penurunan harga saham perusahaan-perusahaan ini disebabkan oleh penjualan panik, bukan karena memburuknya fundamental.
Dengan demikian, sebuah strategi lindung nilai jangka pendek lengkap muncul, dengan logika intinya adalah menjual pendek saham yang diuntungkan oleh AI dan membeli saham yang dirugikan oleh AI.
Dimulai dari taruhan senilai 1,1 miliar dolar AS pada November tahun lalu
Burry memulai short position pada sektor AI pada kuartal ketiga 2025.
Pada saat itu, dokumen 13F dari dana hedge miliknya, Scion Asset Management, menunjukkan bahwa ia membeli opsi jual dengan nilai nominal sekitar $912 juta untuk Palantir dan opsi jual dengan nilai nominal sekitar $187 juta untuk NVIDIA. Berita ini memicu gejolak pasar setelah diumumkan pada November tahun lalu, menyebabkan tekanan pada harga saham Palantir dan NVIDIA.
Namun, Burry kemudian menjelaskan di platform X bahwa dana yang sebenarnya ia investasikan sekitar $9,2 juta, bukan $9,12 miliar yang banyak dilaporkan media—angka terakhir merupakan nilai nominal kontrak opsi, yang selisihnya hampir seratus kali lipat. Detail ini sangat penting: nilai nominal dalam dokumen 13F sering salah ditafsirkan sebagai dana yang benar-benar diinvestasikan, sehingga membesar-besarkan skala transaksi.
Tak lama setelah pengungkapan pesan, Burry mengumumkan penutupan Scion Asset Management dan pencabutan pendaftaran SEC, mengakhiri karirnya dalam mengelola dana pihak luar.
Dia kemudian beralih menjadi investor pribadi dan membuat kolom di Substack dengan nama "Cassandra Unchained" (Cassandra adalah nabi dalam mitologi Yunani yang meramalkan kebenaran tetapi tidak ada yang percaya), terus mempublikasikan analisis pasar.
Shorting Palantir telah berhasil, Burry mengatakan "belum jatuh cukup"
Dari hasil perdagangan, taruhan Burry pada Palantir saat ini berada dalam posisi untung. Harga saham Palantir turun dari sekitar $161 saat ia masuk menjadi sekitar $137 saat ini, turun sekitar 34% dari titik tertinggi 52 minggu di $207. Meskipun perusahaan baru saja merilis laporan keuangan kuartal pertama 2026 yang sangat kuat (pendapatan tumbuh 85% secara tahunan), harga saham justru turun setelah pengumuman laporan tersebut.
Burry tidak mengambil keuntungan dari posisinya. Menurut pengungkapannya di Substack, ia saat ini memegang opsi jual yang jatuh tempo Desember 2026 dengan harga strike 100 dolar AS, serta opsi jual yang jatuh tempo Juni 2027 dengan harga strike 50 dolar AS, yang berarti ia mengantisipasi Palantir akan jatuh lebih dari 60% dari level saat ini dalam satu tahun ke depan. Ia secara jelas menyatakan dalam postingannya bahwa valuasi wajar Palantir hanya berada di "satuan hingga rendah dua digit".
Pada April tahun ini, Burry pernah menulis artikel di Substack yang menyatakan bahwa Anthropic sedang "memakan makan siang Palantir", menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan perusahaan keamanan AI ini telah melampaui tingkat tahunan 30 miliar dolar AS, dan alat integrasi AI yang lebih mudah digunakan serta berbiaya lebih rendah sedang menggantikan solusi penerapan perusahaan yang rumit dari Palantir. Setelah postingan itu dirilis, harga saham Palantir anjlok 13,7% dalam seminggu, setelah itu Burry menghapus postingan tersebut. Analis Wedbush, Dan Ives, menyebut pandangan ini sebagai "narasi fiktif", dan CEO Palantir, Alex Karp, sebelumnya juga secara terbuka menyatakan bahwa ia "tidak bisa memahami" posisi short Burry.
Shorting NVIDIA masih merugi, tetapi Burry tetap berpegang pada pandangan "AI adalah gelembung"
Berbeda dengan kemenangan Palantir, posisi Burry di NVIDIA sama sekali berbeda.
Harga saham NVIDIA pada 8 Mei ditutup sekitar $215, mendekati rekor tertinggi sebelumnya di $217,80, dengan kapitalisasi pasar sekitar $5,3 triliun. Menurut laporan, opsi jual NVIDIA yang dimiliki Burry memiliki harga strike $110 dan jatuh tempo Desember 2027, saat ini berada dalam posisi rugi besar. Namun, ia tidak mengurangi posisinya, malah terus menambah posisi dalam penyesuaian portofolio terbaru.
Logika utama Burry untuk short Nvidia adalah "overbuilding infrastruktur AI." Dalam artikel Substack pertamanya pada November tahun lalu, ia membandingkan gelombang investasi AI saat ini dengan gelembung internet akhir 1990-an, dengan menjadikan Nvidia sebagai analogi Cisco pada masa itu. Cisco mengalami kenaikan harga saham sebesar 3.800% antara 1995 hingga 2000, sempat menjadi perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia, sebelum jatuh lebih dari 80% saat gelembung internet meledak.
Argumen utama Burry mencakup: pelanggan skala besar seperti Microsoft, Google, Meta, Amazon, dan Oracle sedang memperpanjang masa penyusutan GPU untuk mempercantik laporan keuangan; menurut perkiraannya, selama periode 2026 hingga 2028, perlakuan akuntansi ini akan mengakibatkan pengurangan biaya penyusutan sekitar $176 miliar secara kumulatif, sehingga meningkatkan laba industri secara artifisial. Selain itu, ia berpendapat bahwa pengeluaran modal besar-besaran untuk infrastruktur AI saat ini didasarkan pada proyeksi permintaan yang terlalu optimis, mirip dengan kegilaan perusahaan telekomunikasi pada awal tahun 2000 dalam membangun kabel serat optik.
Pandangan ini memicu tanggapan langsung dari NVIDIA. Menurut laporan CNBC, NVIDIA pernah mendistribusikan secara pribadi kepada analis pihak penjual di Wall Street sebuah memo tujuh halaman yang merespons satu per satu tuduhan Burry, dengan secara khusus menyebut postingan Burry di platform X sebagai sumber informasi yang perlu dibantah. NVIDIA menyatakan dalam memo tersebut bahwa klien mereka menetapkan masa penyusutan GPU berdasarkan masa pakai nyata, yaitu empat hingga enam tahun, dan produk awal (seperti A100 yang dirilis pada 2020) hingga kini tetap mempertahankan tingkat pemanfaatan yang tinggi. Burry merespons dengan mengatakan, "Saya tidak mengatakan NVIDIA adalah Enron," tetapi tetap mempertahankan analisisnya.
Beli saham perangkat lunak yang ditekan oleh AI: Portofolio lindung nilai gelembung yang lengkap
Yang paling patut diperhatikan dalam penyesuaian posisi Burry mungkin bukan short position itu sendiri, melainkan arah long-nya.
Ia baru-baru ini membeli saham-saham seperti Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems, dan MSCI. Karakteristik umum perusahaan-perusahaan ini adalah: fundamental bisnisnya tetap kuat, tetapi harga sahamnya anjlok drastis akibat narasi pasar tentang "digantikan oleh AI" dan penjualan paksa oleh dana kredit pribadi.
Adobe saat ini turun sekitar 30% dari titik tertinggi 52 minggu, Autodesk turun sekitar 22% sepanjang tahun ini, dan kedua perusahaan tersebut telah melihat rasio harga terhadap laba masa depan kembali ke level tahun 2018 hingga 2019.
Burry menjelaskan di Substack bahwa ia "tidak percaya tekanan teknis dari kredit pribadi dan utang perangkat lunak cukup untuk memengaruhi saham-saham ini dalam jangka panjang." Dengan kata lain, ia percaya pasar terlalu menghukum perusahaan-perusahaan yang diberi label "pemimpin AI" dan terlalu memuja perusahaan-perusahaan yang diberi label "pemenang AI"—dan ia sedang mempertaruhkan koreksi atas penilaian yang salah ini.
Dengan melihat posisi short dan long secara keseluruhan, Burry membangun portofolio hedging long-short klasik: jika narasi gelembung AI runtuh, saham-saham bernilai tinggi yang diuntungkan seperti NVIDIA dan Palantir akan menjadi yang pertama terdampak, sementara saham perangkat lunak tradisional yang terjual berlebihan berpotensi mengalami pemulihan valuasi. Bahkan jika pasar secara keseluruhan turun, struktur ini masih berpotensi menghasilkan return positif.
Dalam surat yang ditulis Burry kepada investor saat menutup Scion, ia mengakui: "Penilaian saya terhadap nilai sekuritas telah lama tidak sejalan dengan pasar." Kalimat ini merupakan bentuk refleksi sekaligus tampak seperti deklarasi khasnya.
Pada puncak gelombang AI, ia memilih berdiri di seberang kerumunan.