Michael Burry Mengkritik Kesepakatan GPU Nvidia senilai $5,4 miliar sebagai 'Fugazi'

• Burry mengatakan Nvidia menjual GPU senilai $5,4 miliar ke perusahaan kertas, Valor, menyembunyikan chip tersebut dari kedua neraca.
• Apollo mengemas utang senilai $3,5 miliar dan menjualnya ke Athene, yang menjual anuitas kepada pensiunan Amerika.
• Athene memegang aset Level 3 senilai $103 miliar tanpa harga pasar di bawah leverage 16,6 kali di Bermuda.

Michael Burry, investor yang memprediksi runtuhnya pasar perumahan tahun 2008, telah menerbitkan analisis rinci yang menyatakan bahwa transaksi GPU Nvidia senilai $5,4 miliar sengaja dirancang untuk membuat aset menghilang melalui delapan hingga dua belas langkah.

“Itu semua Fugazi,” tulis Burry, menggunakan istilahnya untuk struktur palsu.

Targetnya melibatkan Nvidia, sebuah perusahaan kertas bernama Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance, dan xAI milik Elon Musk. Setiap langkah, Burry akui, secara teknis legal dan diungkapkan secara publik. Argumennya adalah seluruh arsitektur ini dibangun untuk memindahkan risiko kredit dari neraca dan menjauh dari harga pasar yang dapat diamati.

Nvidia menjual GB200 senilai $5,4 miliar kepada Valor, sebuah kendaraan khusus tanpa operasi. Nvidia juga berinvestasi langsung sebesar $1,9 miliar ke dalam Valor. Lebih dari 100.000 chip tersebut kini berada secara fisik di pusat data xAI, memicu Grok.

Valor memegang hak kepemilikan hukum. Aset GPU senilai $5,4 miliar tidak muncul di neraca Nvidia sebagai persediaan. Itu juga tidak muncul di neraca xAI sebagai aset. Nvidia mencatat seluruh jumlah sebagai pendapatan yang telah selesai. xAI mendapatkan penggunaan penuh terhadap chip-chip tersebut. Risiko berada di perusahaan cangkang di tengah.

Valor membutuhkan pembiayaan sebesar $3,5 miliar. Apollo mengumpulkannya, mengemasnya menjadi sekuritas utang, dan menjual sekuritas tersebut kepada Athene, anak perusahaan asuransinya sendiri. Athene menjual anuitas kepada pensiunan Amerika biasa sebagai produk tabungan pensiun yang aman.

Angka-angka di dalam Athene adalah bagian yang mengkhawatirkan:

• $74,2 miliar dalam cadangan di Athene US
• $217 miliar aset ditransfer ke perusahaan asuransi captive di Bermuda di luar regulasi AS biasa
• $103 miliar, atau 34,7% dari portofolio, diklasifikasikan sebagai aset Level 3 tanpa harga pasar yang dapat diamati
• 16,6 kali leverage yang berada di atas aset-aset yang belum dihargai

Burry mengidentifikasi empat pemenang dari struktur:

• Nvidia mencatat pendapatan sebesar $5,4 miliar tanpa risiko inventaris
• Apollo mengumpulkan biaya pada $834 miliar kredit pribadi
• xAI mendapatkan daya komputasi tanpa memiliki perangkat keras
• Pensiunan di dasar struktur Bermuda dengan margin 16x menanggung risiko tanpa menyadari keberadaannya

Setiap langkah adalah legal. Setiap langkah diungkapkan. Poin Burry adalah bahwa legal dan diungkapkan tidak berarti aman.

Terkait:Elon Musk Mengatakan Laporan Valuasi IPO SpaceX Bloomberg Salah