Penulis: Oluwapelumi Adejumo
Diterjemahkan: Saoirse, Foresight News
Judul asli: MetaplanetBTC strategi tak terduga memicu gaji CEO yang luar biasa tinggi, pemegang saham marah
Metaplanet secara agresif mengalokasikan aset bitcoin, tetapi hal ini mengungkap masalah insentif tak terduga besar bagi manajemen, dan para pemegang saham meminta perusahaan mencabut bonus tersebut.
Inti dari kontroversi ini adalah perusahaan yang terdaftar di Tokyo terus menerbitkan saham baru untuk mengumpulkan dana guna membeli bitcoin, yang menyebabkan pool opsi manajemen ikut membesar. Para pemegang saham saat ini menuntut pembatalan sekitar 273 juta saham potensial yang dimasukkan ke dalam rencana kompensasi manajemen selama proses ekspansi.
Bitcoin financing increases the executive compensation pool
Fokus perselisihan terletak pada hak pembelian saham seri ke-10 Metaplanet. Rencana ini telah disetujui oleh pemegang saham pada awal 2023, sebelum perusahaan beralih ke bisnis aset digital, dengan kuota awal sebesar 46 juta saham.
Rencana ini dilengkapi dengan mekanisme penyesuaian yang bertujuan untuk menjaga saham dasar yang sesuai dengan opsi tetap pada sekitar 20% dari total saham yang sepenuhnya terdilusi yang didefinisikan oleh perusahaan.
Pada April 2024, CEO Simon Gerovich mendorong Metaplanet beralih ke model kas Bitcoin, menyebabkan perubahan besar dalam kebutuhan pendanaan perusahaan. Metaplanet beberapa kali mengumpulkan dana di pasar ekuitas untuk membeli Bitcoin, sehingga posisi Bitcoin kas akhirnya mencapai 43.000 BTC.
Dari sekitar 153,9 juta saham yang beredar sejak peluncuran strategi bitcoin, jumlah saham meningkat menjadi 1,28 miliar pada akhir Juni 2026. Karena rumus perhitungan hak beli seri ke-10 disesuaikan secara bersamaan dengan struktur modal perusahaan, kumpulan opsi eksekutif pun meluas, meningkat dari 46 juta saham awal menjadi 319,464 juta saham potensial.
Metaplanet menghapus mekanisme penyesuaian ini pada 18 Agustus, sehingga kolam opsi dengan masa penguncian tidak lagi diperluas.
Perusahaan mengakui dalam pengumumannya bahwa ketentuan tersebut "akan memperbesar tekanan pelemahan saham yang ditanggung oleh pemegang saham saat ini" dan dapat memicu pertanyaan: apakah keputusan pembiayaan bertentangan dengan kepentingan pemegang hak pembelian saham.
Namun, Metaplanet hanya membekukan kolam gaji pada skala yang diperluas, tanpa mengembalikan skala ke tingkat awal. Ini berarti sekitar 273 juta saham potensial yang ditambahkan sebelum mekanisme dihapuskan, tetap dimiliki oleh manajemen.
CEO akan mengeksekusi sebagian insentif, mendapatkan 64 juta saham
Hanya beberapa hari setelah rencana revisi Agustus berlaku, Gerovich mencairkan sebagian insentif gajinya, yang memperkuat protes dari para pemegang saham.
Pada 28 Agustus, CEO ini menjalankan 92.000 opsi seri ke-10, memperoleh 64,032 juta saham baru. Transaksi ini meningkatkan jumlah saham langsung yang dimilikinya dari 15,56 juta saham menjadi hampir 79,6 juta saham.
Gerovich mengeksekusi opsi dengan harga exercise lama sebesar 10 yen per saham, dengan total pengeluaran sekitar 6,403 miliar yen. Berdasarkan harga saham Metaplanet sebesar 244 yen, nilai pasar saham baru yang diterbitkan ini sekitar 15,6 miliar yen, dengan keuntungan buku antara biaya eksekusi dan nilai pasar mendekati 15 miliar yen.
Keuntungan ini belum ditebus. Ketentuan revisi Agustus menyatakan bahwa saham yang diperoleh melalui program ini memiliki masa kunci selama 5 tahun, dan secara umum tidak boleh dijual atau ditransfer sebelum Agustus 2031.
Namun, efek pengenceran saham sudah terjadi sejak saham baru diterbitkan.
Pada 30 Juni, Gerovich memegang 276.000 dari total 459.000 opsi seri ke-10 yang beredar. Setelah ia mengeksekusi 92.000 opsi, dengan asumsi kondisi lain tetap, tersisa sekitar 184.000 opsi. Para eksekutif dan karyawan lain juga memegang opsi tambahan, dan insentif yang tersisa akan terus vesting hingga 2028.
Issues with compensation impact per-bitcoin metrics
Investor secara khusus memperhatikan kolam gaji ini karena secara langsung memengaruhi indikator inti strategi kas Metaplanet: jumlah bitcoin per saham setelah disesuaikan sepenuhnya.
Hingga 30 Juni, perusahaan memegang 43.000 BTC, yang setara dengan sekitar 1,63 miliar saham sepenuhnya terdilusi, atau sekitar 2.635 satoshi per saham. Dasar total saham ini sudah mencakup potensi dilusi dari insentif Seri 10.
Pemegang saham Ragnar adalah salah satu pengaju utama yang menuntut pembatalan langsung sekitar 273 juta saham potensial yang melebihi skema kompensasi asli. Ia menulis di platform X:
Satu-satunya jalan adalah mencabut 273 juta saham tambahan ini dan menggantinya dengan paket insentif baru yang berlaku surut.
Dengan asumsi kondisi lain tetap sama, dengan menghilangkan saham potensial ini dari dasar total saham, eksposur Bitcoin per saham Metaplanet akan meningkat menjadi sekitar 3166 satoshi, atau naik sekitar 20%.
Ragnar mempertanyakan: Jika Metaplanet sendiri telah mengakui bahwa mekanisme ini memperburuk pelanggaran saham dan menimbulkan risiko insentif pembiayaan, mengapa manajemen masih dapat mempertahankan kompensasi tambahan ini.
Dia juga menyebutkan, penawaran internasional Metaplanet tahun lalu juga menghasilkan tambahan 96,25 juta saham potensial berkat klausul penyesuaian tersebut. Menurutnya, para pemegang saham telah secara terbuka mempertanyakan pengaturan ini sejak September hingga Oktober 2025, beberapa bulan sebelum perusahaan mencabut mekanisme tersebut.
Saham tambahan ini tidak memiliki syarat kinerja yang terkait dengan pertumbuhan per bitcoin atau indikator pengembalian pemegang saham lainnya; hanya penambahan batasan penjualan 5 tahun dalam revisi bulan Agustus.
Ragnar berpendapat bahwa perusahaan seharusnya mengganti imbalan yang telah mengalami inflasi ini dengan skema kompensasi yang secara langsung terkait dengan kinerja masa depan, daripada mempertahankan keuntungan yang terakumulasi di bawah aturan yang sudah ditinggalkan.
Tinjauan tata kelola perusahaan diperluas ke MMXX Ventures
Di luar sengketa kompensasi, perselisihan tata kelola lainnya memperburuk ketegangan, yang melibatkan MMXX Ventures—pemegang saham jangka panjang Metaplanet, sekaligus mantan pemberi pinjaman perusahaan.
Gerovich baru-baru ini menyatakan bahwa ia adalah "pemegang saham penting tetapi bukan pengendali" dari induk MMXX, dan tidak terlibat dalam keputusan investasi dan perdagangan entitas tersebut.
Namun, investor terus meminta transparansi lebih lanjut: kepemilikan MMXX, struktur pemungutan suara, serta eksposur ekonomi Gerovich dalam transaksi terkait Metaplanet.
Metaplanet juga mengusulkan sebuah proposal: mentransfer hingga 90.000 hak subscripsi seri ke-10 yang tersisa (setara dengan 62,64 juta saham potensial) ke dalam alat insentif jangka panjang baru yang ditujukan bagi para eksekutif dan karyawan. Skema baru ini dapat menetapkan persyaratan kinerja dan masa kerja, serta tidak akan menambahkan saham di luar batas yang sudah ada.
Gerovich mengakui bahwa komunikasi perusahaan ke luar memiliki kelemahan, dan menyatakan bahwa Metaplanet akan terus meninjau tata kelola perusahaan serta sistem kompensasi.
Namun, tanggapan ini tidak menyelesaikan permintaan inti para pemegang saham. Meskipun Metaplanet tidak lagi memperluas kolam opsi manajemen melalui pembiayaan ekuitas berikutnya, manajemen tidak berkomitmen untuk melepaskan sekitar 273 juta saham potensial yang dihasilkan sebelum mekanisme pencabutan.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup diskusi TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG BitPush: https://t.me/bitpush